羅雪峰

以申萬、國泰君安為代表的券商為牛市搖旗吶喊，他們認(rèn)為，在券商銀行等金融板塊領(lǐng)漲后，熱點(diǎn)將向低估值高分紅的其他板塊轉(zhuǎn)移，例如家電、汽車等。此外核電、國企改革等主題概念仍可關(guān)注

上周（12月1日-5日）A股漲勢如虹，在銀行、非銀等權(quán)重股的強(qiáng)力護(hù)航下，上證綜指突破2900點(diǎn)大關(guān)，3000點(diǎn)唾手可得。而隨著A股不斷放量創(chuàng)新高，投資者入市意愿也空前強(qiáng)烈，兩市新增股票賬戶數(shù)量新高迭創(chuàng)。據(jù)中國社科院金融市場研究室副主任尹中立日前表示，2015年“金融藍(lán)皮書”很快就將出爐，預(yù)測明年，上證綜指可能會(huì)漲至4000點(diǎn)～5000點(diǎn)。不過也有部分券商開始提示風(fēng)險(xiǎn)，比如中信建投證券就強(qiáng)調(diào)對(duì)12月的行情謹(jǐn)慎樂觀，投資者追高需要慎重。

股市一路高歌猛進(jìn)的大好形勢下，券商對(duì)后市的看法也非常樂觀積極。以國泰君安、申銀萬國為代表的多頭券商陣營更是放聲高喊“當(dāng)下A股行情20年罕見，投資者要適當(dāng)放大牛市思維”。

國泰君安：

“積極，再積極，放大牛市思維”

國泰君安表示，非銀與銀行再次領(lǐng)漲并創(chuàng)新高，無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降與風(fēng)險(xiǎn)偏好提升雙輪驅(qū)動(dòng)的牛市行情才剛開始。

“從市場表現(xiàn)來看，具備低估值（低PE/PB吸引機(jī)構(gòu)投資者、低股價(jià)吸引個(gè)人投資者、低市值吸引產(chǎn)業(yè)資本、低漲幅）、高分紅、高股息率、易并購四個(gè)特征的銀行、交運(yùn)、公用事業(yè)等板塊均有超過市場的表現(xiàn)?！眹┚卜Q，低估值高分紅的價(jià)值股表現(xiàn)靚麗，增量資金入市下價(jià)值型股票投資邏輯繼續(xù)強(qiáng)化。無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，增量資金入市是看多2015年“新繁榮”牛市的核心邏輯之一。相信伴隨著降息降準(zhǔn)周期的啟動(dòng)，增量資金入市對(duì)價(jià)值型股票的追逐將進(jìn)一步加劇。

“隨著牛市繼續(xù)演繹，價(jià)值型股票中、籌碼分布較為集中的食品飲料、醫(yī)藥也會(huì)因增量資金進(jìn)一步入市而迎來投資機(jī)會(huì)?！眹┚卜治鲋赋?，當(dāng)下市場風(fēng)格輪動(dòng)，機(jī)會(huì)向更廣泛的價(jià)值型股票蔓延。市場風(fēng)格影響資金對(duì)行業(yè)配置的選擇。本輪牛市，行業(yè)輪動(dòng)不再因循過去傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)與產(chǎn)業(yè)鏈條順序，銀行、鋼鐵的上漲并不意味著行情的結(jié)束，相反只是開始。低估值高分紅、且股票籌碼分布離散度高的板塊是增量資金入場后首先選擇的方向，因而銀行、交運(yùn)先于其他價(jià)值股而表現(xiàn)。其次，同樣具備低估值高分紅屬性、且股票籌碼分布離散度次高的板塊將會(huì)續(xù)接銀行的行情，繼續(xù)成為增量資金偏好的主力，重點(diǎn)建議大家關(guān)注家電、電力環(huán)保、汽車等幾個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。

“積極，再積極，放大牛市思維?！眹┚卜Q，“新繁榮”啟動(dòng)增量資金入市，放大牛市思維。家電（美的集團(tuán)、格力電器、青島海爾）、電力環(huán)保（碧水源、雪迪龍、國電清新）、汽車（上汽集團(tuán)、長城汽車、金龍汽車）可能是接力銀行受到增量資金驅(qū)動(dòng)而享受超額收益的板塊。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升下高風(fēng)險(xiǎn)特征股票也有機(jī)會(huì)，持續(xù)推薦能源戰(zhàn)略（核電）、國企改革、改革圖強(qiáng)（體育、高鐵和衛(wèi)星導(dǎo)航），及迪斯尼和ETF期權(quán)主題。

申銀萬國：

“A股行情20年罕見”

“盡管從技術(shù)分析等多個(gè)角度來說，大盤調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也在加大，而且一旦量價(jià)背離局面嚴(yán)重起來，調(diào)整力度還會(huì)很大。只是這些不確定性現(xiàn)在已經(jīng)被淹沒在滾滾而來的資金大潮中，在這種情況下，投資者首先還是要看清趨勢，既然眼下股指拒絕深幅調(diào)整并且急速上漲，那么就應(yīng)順勢而為，堅(jiān)定持股?！鄙赉y萬國也對(duì)未來的股市行情充滿了期待。

申銀萬國證券研究所首席市場分析師桂浩明表示，目前滬指已逼近2800點(diǎn)，其上漲速度之快，大大超出人們預(yù)期。按這樣的態(tài)勢發(fā)展下去，3000點(diǎn)也就在眼前。對(duì)于投資者來說，在目前多數(shù)股票都能夠上漲的情況下不要輕易換股。特別是在強(qiáng)勢板塊暴漲，而其他熱點(diǎn)又較為多變的情況下，不盲目調(diào)倉追漲的操作思路是有其合理性的。當(dāng)然，對(duì)于激進(jìn)的投資者來說，應(yīng)該更多考慮用好包括股指期貨以及分級(jí)基金等在內(nèi)的各種新型金融工具，這樣就有較大機(jī)會(huì)在指數(shù)飆升的背景下跑贏大盤。

“目前的A股行情是中國股市20多年來所罕見的。作為投資者，需要尊重這個(gè)市場，敬畏這個(gè)市場，更不要錯(cuò)過這個(gè)市場給大家?guī)淼倪@一全新的投資機(jī)會(huì)?！惫鸷泼魅缡钦f。

對(duì)于后市，申銀萬國還稱，由于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央農(nóng)村工作會(huì)議等系列高級(jí)別會(huì)議召開在即，料土地改革和土地流轉(zhuǎn)將成重點(diǎn)，而“一號(hào)文件”也將圍繞“三農(nóng)”為中心。申銀萬國認(rèn)為“‘兩大公平、一條紅線成為土改方案的重要基礎(chǔ)?！鄙赉y萬國表示，未來擁有山林地資源的上市公司、農(nóng)機(jī)、化肥、種子等農(nóng)資類上市公司都將長期受益于土改這一項(xiàng)制度紅利。從市場表現(xiàn)來看，12月3日，在上述消息面影響下，土地流轉(zhuǎn)概念股吉峰農(nóng)機(jī)漲停。另外，一拖股份、羅牛山、金正大、中國寶安、新農(nóng)開發(fā)、輝隆股份、亞通股份等個(gè)股漲幅均超3%。

海通證券：

“A股牛市是反轉(zhuǎn)而非反彈”

“繼續(xù)看好未來五年券商行業(yè)的大發(fā)展，當(dāng)前居民的資產(chǎn)配置已經(jīng)發(fā)生了大的轉(zhuǎn)變，A股的牛市是反轉(zhuǎn)而非反彈?！焙ＭㄗC董事長王開國在海通證券2015年投資策略會(huì)上指出，在經(jīng)濟(jì)增長趨勢下行，未來收入或?qū)⒊蔀榘l(fā)展的核心目標(biāo)；央行重啟降息，長期利率趨向于零；資產(chǎn)配置從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，債市和股市風(fēng)險(xiǎn)偏好均將有所提升的背景下，金融泡沫大時(shí)代來臨。

海通證券稱，首先，2007年以來，中國經(jīng)濟(jì)增速開始逐漸下滑，大宗工業(yè)品增速的集體下滑預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)步入了工業(yè)化后期，而環(huán)境惡化意味著粗放式增長難以為繼。在此背景下，未來收入或取代GDP翻番成為核心目標(biāo)。此外，當(dāng)前政策大力扶持的“絲綢之路”的建設(shè)意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不再拘泥于本地生產(chǎn)，而是化過剩產(chǎn)能為國民財(cái)富。

其次，2014年以來，央行已重新開啟降息周期。從年初回購利率封頂，到年中的回購利率下調(diào)，再到年底的存貸款利率下調(diào)，均預(yù)示著降息周期已逐步展開。未來央行“降息+量寬”預(yù)計(jì)均將持續(xù)。不僅如此，人口紅利拐點(diǎn)也預(yù)示著我國長期利率將趨于零。

最后近兩年來，穩(wěn)定高收益的銀行理財(cái)呈現(xiàn)“爆炸式”發(fā)展，而隨著銀行負(fù)債從存款向理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)移，資產(chǎn)配置從間接融資的貸款轉(zhuǎn)向直接融資的債券和股票，直接融資將迎來大發(fā)展時(shí)代。

海通證券副總裁李迅雷認(rèn)為，在資金推動(dòng)型牛市下，原先在實(shí)物投資領(lǐng)域的資金，轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)領(lǐng)域，明年央行有望進(jìn)一步降息降準(zhǔn)，從而對(duì)市場繼續(xù)促進(jìn)。

國信證券：

“最佳策略當(dāng)為花開堪折直須折”

“股市高歌猛進(jìn)之下，眼下最佳投資策略當(dāng)為‘花開堪折直須折，莫待無花空折枝，未來需關(guān)注以下重要因素變化：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向的定調(diào)、股票發(fā)行注冊(cè)制改革進(jìn)程、融資交易擴(kuò)張規(guī)模?！眹抛C券表示，有媒體報(bào)道稱，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將于12月9日起開始召開。會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)及經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向的定調(diào)將對(duì)市場判斷產(chǎn)生影響，如果是“托底防風(fēng)險(xiǎn)+改革促轉(zhuǎn)型+增長重質(zhì)量”的基調(diào)，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)三大引擎“基礎(chǔ)設(shè)施、出口和房地產(chǎn)”增長比例將繼續(xù)尋底的過程，政策上不能簡單的將首次降息視為新的降息周期的開始，“民生相關(guān)、環(huán)保節(jié)能、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新”將是明年資本市場的方向所在。

國信證券分析指出，目前證監(jiān)會(huì)牽頭主要部委成立了“股票發(fā)行注冊(cè)制改革工作組”，已完成注冊(cè)制改革方案初稿，并征求了部分意見，擬于11月底前上報(bào)國務(wù)院。注冊(cè)制推出將改變由于供求失衡帶來的小市值溢價(jià)現(xiàn)狀，未來個(gè)股將進(jìn)一步走向分化。

“股市高歌猛進(jìn)，每天的成交金額、融資買入額、融資凈買入額、融資余額等數(shù)據(jù)均大幅增長，創(chuàng)了歷史最大值，其中融資余額突破8000億，與全市場流通總值的比值接近3%，盡管這些指標(biāo)難以直接用于判斷市場風(fēng)險(xiǎn)積聚程度，但是顯而易見的是未來市場的波動(dòng)性和變化節(jié)奏都將超過此前任何一輪上升周期?！眹抛C券表示，大宗商品短期存在超跌反彈可能。如果發(fā)生，原油將是本輪反彈的排頭兵，其次是有事件性驅(qū)動(dòng)的黃金。建議適當(dāng)兌現(xiàn)航空航運(yùn)股的收益。

此外，存款保險(xiǎn)制度呼之欲出，有助于降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但也意味著金融改革提速，未來利率市場化和民間資本進(jìn)入的步伐也將加快，利率市場化仍將推進(jìn)，未來民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的步伐也將加快，過去占據(jù)壟斷地位的傳統(tǒng)國有銀行將面臨更大的沖擊。

中信建投：

對(duì)12月市場維持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度

“就12月的配置而言，對(duì)市場維持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，繼續(xù)保持銀行、券商、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)且有望受益于利率下行及制度性變化的低估值藍(lán)籌板塊的配置，同時(shí)繼續(xù)積極關(guān)注未來的產(chǎn)業(yè)方向，看好高端制造、互聯(lián)網(wǎng)（醫(yī)療、教育、汽車）等的機(jī)會(huì)。”中信建投表示，短周期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的強(qiáng)弱不是市場的主要矛盾，而是以無風(fēng)險(xiǎn)利率下行與改革持續(xù)推進(jìn)帶來的制度紅利成為決定市場趨勢的主要因素，目前來看，這兩個(gè)因素對(duì)市場的長期影響將是持久而積極的，但就短期而言，在改革邏輯在市場中反應(yīng)之后，流動(dòng)性寬松邏輯也在市場中不斷強(qiáng)化，二者的正面效應(yīng)已經(jīng)明顯地體現(xiàn)在市場的上漲中。中信建投推薦的10只股票分別是：中信銀行、光大證券、招商地產(chǎn)、碩貝德、長安汽車、農(nóng)發(fā)種業(yè)、世紀(jì)瑞爾、機(jī)器人、振芯科技、歌華有線。

東莞證券：

對(duì)2015年上半年房地產(chǎn)板塊行情相對(duì)樂觀

“一系列政策刺激加上降息利好，以及滬港通帶來股市整體機(jī)會(huì)，對(duì)2015年上半年房地產(chǎn)板塊行情相對(duì)樂觀。”東莞證券則避開大盤談行業(yè)板塊，認(rèn)為一系列政策刺激加上降息利好，以及滬港通帶來股市整體機(jī)會(huì)，對(duì)2015年上半年房地產(chǎn)板塊行情相對(duì)樂觀。預(yù)計(jì)未來半年板塊估值將持續(xù)提升，行業(yè)指數(shù)將有較好表現(xiàn)。上調(diào)行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“推薦”。重點(diǎn)推薦低估值龍頭房企，萬科A、金地集團(tuán)、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)；以及估值不高，同時(shí)具備較好發(fā)展?jié)摿?，或者受益于國企改革、體育、區(qū)域發(fā)展等概念的企業(yè)，如世聯(lián)行、南京高科、格力地產(chǎn)、華夏幸福、深振業(yè)A、中體產(chǎn)業(yè)、中華企業(yè)、榮盛發(fā)展、平潭發(fā)展等個(gè)股。

東莞證券表示，縱觀2014年，房地產(chǎn)行業(yè)行政政策風(fēng)險(xiǎn)逐漸消退，行業(yè)回歸市場化。限購幾乎退出后，相關(guān)部門對(duì)樓市政策支持持續(xù)加碼，加上央行降息，利好超出預(yù)期。這將直接提升行業(yè)基本面及景氣度，成交探底回升后將持續(xù)平穩(wěn)釋放。利好因素將在股市上有所表現(xiàn)，刺激板塊行情走勢，對(duì)未來幾個(gè)月的地產(chǎn)股行情相對(duì)看好。

招商證券：

“滬指2015年合理區(qū)間3200～3450點(diǎn)”

“2015年全年A股剔除金融的合理估值區(qū)間（PE，TTM）在：28.1X～30.2X，EPS增速在7.2%，考慮到銀行行業(yè)全年收益率不會(huì)和大盤有很大分化，認(rèn)為上證綜指2015年的合理區(qū)間為3200～3450之間?！闭猩套C券表示，看多低估值藍(lán)籌的估值修復(fù)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股將跑輸主板市場。創(chuàng)業(yè)板指在二季度見到全年高點(diǎn)1750點(diǎn)左右，以反映四季度的樂觀盈利。這可能是出于以下原因：首先，估算2015年有減持意愿的定增解禁市值至少為1500億，這將抵消可能會(huì)進(jìn)入成長股的新增資金；其次，認(rèn)為隨著定增市場遇冷，投資者對(duì)于成長股的業(yè)績預(yù)期也會(huì)降低，而這又會(huì)反過來使定增更難以進(jìn)行；再次，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)齊平了歷史頂部的估值，相對(duì)估值溢價(jià)也處于高位，未來很難有大幅提升空間。

由于自上而下對(duì)于中小市值的成長股的整體超額收益機(jī)會(huì)非常謹(jǐn)慎，因此更看重精選主題和個(gè)股?？春玫闹黝}方向包括：需要自下而上精選個(gè)股的主題：國企改革、并購重組；區(qū)域性主題：京津冀、自貿(mào)區(qū)、迪斯尼；跨領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)主題：工業(yè)4.0、中國建造；12個(gè)細(xì)分鏈條的產(chǎn)業(yè)主題：信息安全、Type-C、移動(dòng)支付、醫(yī)療信息化、互聯(lián)網(wǎng)金融等。