王曼怡(教授) 馬妍嬌

離岸金融市場(Offshore Financial Market)起源于20世紀(jì)50年代末的歐洲，它在交易主體、對象、范圍等方面區(qū)別于傳統(tǒng)金融市場，并且不受所在國政策法規(guī)等相關(guān)限制，具有其獨(dú)特性。2008年金融危機(jī)之后，中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，中國的國際地位也逐步提升，人民幣國際化的步伐隨著人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的廣泛使用而穩(wěn)步推進(jìn)。隨著人民幣國際化程度的提高，在中國資本項(xiàng)目尚未開放的背景下，離岸金融市場的建設(shè)顯得尤為重要。

一、人民幣國際化與我國離岸金融市場建設(shè)的聯(lián)動作用分析

(一)人民幣國際化為離岸金融市場的建設(shè)提供了契機(jī)

人民幣國際化進(jìn)程主要分為五個層次，第一，人民幣可境外流通;第二，人民幣可作為貿(mào)易計(jì)價貨幣;第三，作為貿(mào)易結(jié)算貨幣;第四，作為投融資的貨幣;第五，作為國際儲備貨幣。金融危機(jī)之后人民幣國際化面臨著巨大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，人民幣初步實(shí)現(xiàn)了第一、二個層次，第三個層次也逐步深入。2009年7月1日，六部門聯(lián)合發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)正式啟動;2010年6月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，六部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作有關(guān)問題的通知》，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)擴(kuò)大至全國20多個省市;2011年8月，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍擴(kuò)大至全國，基本實(shí)現(xiàn)了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)境外全覆蓋 (見圖1)。

從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)金額的持續(xù)攀升可以看出，人民幣國際化的進(jìn)程在不斷加快，2013年銀行辦理的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額已經(jīng)達(dá)到4.63萬億元。而在2014年1月10日，商務(wù)部公布中國已經(jīng)成為全球最大貨物貿(mào)易國，2013年全年中國進(jìn)出口總額達(dá)到4.16萬億美元，這表明我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)仍有很大的提升空間，對擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模和加速人民幣國際化的迫切需求催生了我國離岸金融業(yè)務(wù)的開展。

(二)建設(shè)離岸金融市場是助推人民幣國際化的重要途徑

首先，從體制與政策優(yōu)勢來看，離岸市場能夠提高人民幣的國際化程度。離岸金融市場往往具有政治穩(wěn)定、法律透明、金融基礎(chǔ)設(shè)施完善、低稅率、無準(zhǔn)備金要求、無利率管制等特點(diǎn)，這一方面使得本幣的金融產(chǎn)品與服務(wù)在離岸金融市場上具有較強(qiáng)的競爭力;另一方面，也有助于集中海外分散的人民幣，拓寬境外人民幣的供給渠道，使非居民意愿并能夠持有人民幣，滿足投資主體對境外人民幣的投融資需求，從而進(jìn)一步擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額。其次，離岸金融市場是開放本幣自由流動的緩沖區(qū)。在我國沒有放開資本項(xiàng)目管制和外匯管制的背景下，離岸金融市場在不改變我國金融體制的前提下彌補(bǔ)了國內(nèi)金融市場的不足，使得貨幣支付、兌換、結(jié)算等活動更為便捷，為國內(nèi)商業(yè)銀行參與國際金融業(yè)務(wù)、國內(nèi)企業(yè)走入國際市場提供了重要的平臺。最后，離岸金融市場的建設(shè)有助于加速我國利率市場化與匯率市場化的改革。目前我國人民幣利率改革與匯率改革缺乏相應(yīng)的行政管制與金融監(jiān)管。建設(shè)離岸金融市場，有利于形成市場化的利率指標(biāo)和匯率指標(biāo)，從而更好地反映商業(yè)風(fēng)險，為利率、匯率制度改革提供有益的參考，同時還有利于加強(qiáng)對匯率和利率風(fēng)險的預(yù)防與監(jiān)控。

圖1 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)金額

(二)香港離岸人民幣中心的確立

香港自2004年推出個人人民幣銀行業(yè)務(wù)起，依托政策優(yōu)勢與自身優(yōu)越的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，逐漸確立了離岸人民幣中心的地位，尤其在2009年我國推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)之后，人民幣存款總額大幅飆升，香港離岸人民幣業(yè)務(wù)得以迅速發(fā)展。截止到2013年底，香港人民幣客戶存款及存款證總額為10530億元，較2012年增長46%(見圖2)。與存款市場相比，香港人民幣貸款市場起步較晚，直到2011年才逐步開展，但發(fā)展十分迅速，香港人民幣貸款余額由2010年底的不足20億元，到2013年底增長至1160億元人民幣。

二、我國離岸金融市場的發(fā)展態(tài)勢

早在上世紀(jì)八十年代，我國就已經(jīng)開始探索開展離岸金融業(yè)務(wù)，隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起，僅僅依靠少數(shù)銀行開展的離岸金融業(yè)務(wù)逐漸無法滿足我國開展對外經(jīng)濟(jì)的需求，離岸金融中心的建設(shè)顯得尤為重要，香港、上海依靠其政策優(yōu)勢、經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，已經(jīng)或正在形成離岸金融市場。

(一)我國離岸金融業(yè)務(wù)的拓展

1989年5月，中國人民銀行和國家外匯管理局批準(zhǔn)招商銀行總行開展離岸金融業(yè)務(wù)，之后中國工商銀行深圳分行等四家銀行也先后獲批開展該業(yè)務(wù)，從而拉開了我國離岸金融業(yè)務(wù)的序幕。從1989年至今，我國離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)歷了初創(chuàng)階段、迅猛發(fā)展階段、停頓整理階段以及恢復(fù)發(fā)展階段 (見表1)，離岸金融業(yè)務(wù)逐漸從無序走向規(guī)范。

從圖2的數(shù)據(jù)可以看出，經(jīng)香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算額與在港人民幣存款額存在正相關(guān)關(guān)系，可以說作為一個結(jié)果，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)的實(shí)施有力推動了香港人民幣存款規(guī)模的增長。經(jīng)香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算額占跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算總額的八到九成，香港逐漸發(fā)展成為成熟的離岸人民幣中心。隨著人民幣國際化的深入，多個國家爭當(dāng)人民幣離岸中心，如新加坡、德國、法國、盧森堡等，面對這些挑戰(zhàn)，香港應(yīng)著力促進(jìn)人民幣在離岸與在岸市場之間的流動，以繼續(xù)提升人民幣金融平臺。

表1 我國離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展歷程

圖2 2009—2013年香港離岸人民幣發(fā)展概況

三、我國離岸金融市場建設(shè)存在的問題與障礙

目前我國尚未形成完善的離岸金融市場，開展的離岸金融業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是離岸銀行業(yè)務(wù)。離岸資金的來源主要是吸收外匯存款、國外同業(yè)拆借短期資金以及發(fā)行大額存款證。目前我國實(shí)行離岸業(yè)務(wù)與在岸業(yè)務(wù)的分離型管理，離岸業(yè)務(wù)的對象僅為非居民，單獨(dú)設(shè)賬、單獨(dú)核算，與在岸業(yè)務(wù)嚴(yán)格區(qū)分。在我國離岸金融業(yè)務(wù)不斷完善發(fā)展的同時，一些問題也逐漸凸顯。

從離岸金融業(yè)務(wù)的內(nèi)部運(yùn)作來看，目前我國的離岸金融業(yè)務(wù)仍然處于試點(diǎn)狀態(tài)，業(yè)務(wù)品種少、規(guī)模小、抗風(fēng)險能力差。獲批的試點(diǎn)銀行一般只經(jīng)營最簡單的存、貸款和結(jié)算業(yè)務(wù)，較少嘗試新的業(yè)務(wù)范圍，資金來源途徑單一。在資產(chǎn)運(yùn)作方面，離岸業(yè)務(wù)多投資于一些中長期基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，由于我國離岸同業(yè)市場尚未形成規(guī)模，使得向境外同業(yè)拆借受到重重阻礙，資金來源難以支撐項(xiàng)目資金需求，從而造成貸款逾期與流動性不足等問題。

從外部環(huán)境來看，相關(guān)的法律、法規(guī)不完善，缺乏寬松的國內(nèi)環(huán)境與金融環(huán)境支撐離岸金融的發(fā)展。目前我國的離岸業(yè)務(wù)在制度、規(guī)定上缺乏系統(tǒng)性與完整性，部分內(nèi)容已經(jīng)滯后于離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此亟待出臺相關(guān)法律法規(guī)對離岸金融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范與指導(dǎo)。此外，從利率與匯率市場化程度來看，盡管2013年7月20日，央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，2014年3月1日，上海自貿(mào)區(qū)放開小額外幣存款利率上限，利率市場化改革不斷深入，但對人民幣存款利率的管制仍未放開，不利于我國人民幣國際化與離岸金融市場的發(fā)展。較為嚴(yán)格的外匯管制造成離岸銀行非居民客戶的流失，也不利于離岸金融市場的拓展。

四、建設(shè)我國離岸金融市場、促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的政策建議

(一)完善離岸金融法律體系，加強(qiáng)離岸金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管

目前我國針對離岸金融業(yè)務(wù)的法規(guī)只有中國人民銀行在1997年發(fā)布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則，對國內(nèi)中資銀行及其分支行從事離岸金融業(yè)務(wù)制定了規(guī)范性條文。然而隨著我國人民幣國際化進(jìn)程的加快，原有條文已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于我國離岸金融業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展，作為我國金融領(lǐng)域的新興事物，我國相關(guān)政府部門應(yīng)采取積極穩(wěn)健的態(tài)度，加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)的法律法規(guī)建設(shè)，規(guī)范市場交易行為，為離岸金融機(jī)構(gòu)營造一個公平的競爭環(huán)境。此外，還要加強(qiáng)對離岸金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管，制定相關(guān)準(zhǔn)則，包括對準(zhǔn)入的監(jiān)管與經(jīng)營的監(jiān)管，明確監(jiān)管主體、監(jiān)管對象、監(jiān)管內(nèi)容以及監(jiān)管方式等，優(yōu)化市場準(zhǔn)入結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)對離岸銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理。

(二)加強(qiáng)上海離岸金融區(qū)建設(shè)，與香港形成優(yōu)勢互補(bǔ)

香港作為離岸人民幣中心的地位日漸穩(wěn)固，但仍然存在著一些突出問題。上海自貿(mào)區(qū)的成立，不應(yīng)與香港的離岸金融中心形成資源爭奪，二者應(yīng)形成優(yōu)勢互補(bǔ)的良性互動。香港離岸中心更多的是為海外企業(yè)進(jìn)入內(nèi)陸提供金融服務(wù)，而上海的離岸金融市場可適度擴(kuò)大人民幣回流機(jī)制，依托其廣闊的經(jīng)濟(jì)腹地與內(nèi)地龐大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，解決香港離岸金融存在的不足，此外還能推動中資金融機(jī)構(gòu)開拓境外人民幣客戶，擴(kuò)大人民幣在境外的使用、循環(huán)和儲備。因此未來應(yīng)探求如何加強(qiáng)滬港合作，求得共贏，在競爭與合作中促進(jìn)我國離岸金融市場的完善與發(fā)展。

(三)加強(qiáng)商業(yè)銀行內(nèi)部對離岸金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理

離岸金融市場的建設(shè)為我國商業(yè)銀行帶來了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。一方面，離岸金融業(yè)務(wù)能夠?qū)で笮碌睦麧櫾鲩L點(diǎn)，提高商業(yè)銀行競爭力;另一方面，商業(yè)銀行在離岸金融市場上進(jìn)行跨國經(jīng)營，直接參與國際金融競爭，面臨巨大的挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行在開展離岸金融業(yè)務(wù)的過程中，必須深入了解我國法律法規(guī)對經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，加大金融創(chuàng)新力度，積極提高經(jīng)營管理水平，引進(jìn)相關(guān)金融人才，盡快實(shí)現(xiàn)與國際金融的接軌，吸引優(yōu)質(zhì)的非居民客戶。我國商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合離岸客戶的需求，充分發(fā)揮離岸業(yè)務(wù)運(yùn)作靈活的優(yōu)勢，不斷開發(fā)和創(chuàng)新離岸金融工具，尤其是金融衍生工具以及投資銀行方面的金融工具，并積極開展離岸人民幣業(yè)務(wù)，為推進(jìn)人民幣可自由兌換奠定基礎(chǔ)。