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2014-12-24 13:40:38劉永剛姚冬琴何方竹
中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 2014年49期
劉永剛 姚冬琴 何方竹
A股新常態(tài)
2014年11月20日，面對(duì)還在2500點(diǎn)下方跌跌撞撞的上證綜指，申銀萬(wàn)國(guó)研究所首席策略分析師王勝謹(jǐn)慎地預(yù)測(cè)，2015年這個(gè)中國(guó)股市的標(biāo)桿性指數(shù)才可能突破3000點(diǎn)。然而，13個(gè)交易日后的12月8日，3000點(diǎn)這個(gè)暌違3年的指數(shù)點(diǎn)位就被輕松突破。
12月9日至12月11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在京舉行。這個(gè)有著宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)向標(biāo)之稱(chēng)的會(huì)議認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，由此認(rèn)識(shí)新常態(tài)、適應(yīng)新常態(tài)、引領(lǐng)新常態(tài)，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大邏輯。
A股新常態(tài)，當(dāng)然不能簡(jiǎn)單解讀為只漲不跌。多位接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》專(zhuān)訪的業(yè)內(nèi)人士透露，目前，一整套的貨幣、金融、財(cái)政改革舉措正在為新常態(tài)下的A股發(fā)展夯實(shí)根基。A股有望成長(zhǎng)為“長(zhǎng)期化、穩(wěn)步上漲、價(jià)值基礎(chǔ)牢固”的牛市，一個(gè)為中國(guó)企業(yè)提供充分直接融資的資本市場(chǎng)，一個(gè)體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的“晴雨表”。
看來(lái)，中國(guó)A股的“慢?！睜顟B(tài)終于有望了。
“最近這股票漲得有點(diǎn)兒讓人心慌?！笔墙瘴⑿排笥讶χ小巴梁馈眰兯⑵磷疃嗟囊痪湓?。
入市20多年，“小散”老南的證券賬戶(hù)雖曾“休眠”了多年，但他膽大心細(xì)，不論大市如何，總希望能從細(xì)小的線索中尋找到高漲的股票，但多年的經(jīng)歷告訴他，良機(jī)難覓。
但這一次，和老南一樣，中國(guó)的股民“逮著了”。
從2014年11月20日開(kāi)始到12月初，A股在10多天內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)26.6%。在這短短的10多天內(nèi)，A股的開(kāi)戶(hù)數(shù)漲了，“僵尸”賬戶(hù)活了，銀行、券商大聲疾呼。面對(duì)著紅成一片的軟件屏幕，人們感覺(jué)“牛市”已經(jīng)趴在了窗戶(hù)紙上，只待被捅破。
幾乎連漲13日后，2014年12月8日，A股上證指數(shù)重新站上3000點(diǎn)，但好景不長(zhǎng)，次日，上證綜指就在創(chuàng)下49個(gè)月新高后，尾盤(pán)急速跳水，大跌5.43%，又重回2時(shí)代。
就在股市重返2時(shí)代的當(dāng)天，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)。為期三天的會(huì)議為明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)確定了框架，在維持“積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策”基調(diào)的同時(shí)，對(duì)其內(nèi)涵做出了不少微調(diào)，比如“積極的財(cái)政政策”要有力度、“穩(wěn)健的貨幣政策”要注重松緊適度，比如要“發(fā)現(xiàn)和培育新增長(zhǎng)點(diǎn)”，比如要“高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生趨勢(shì)”等等。
在這次重要會(huì)議之后，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和券商分析師紛紛從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神中逐字逐句地尋找著A股進(jìn)入牛市的“蛛絲馬跡”。不過(guò)會(huì)議結(jié)束后的通稿中僅提及了要加快資本市場(chǎng)改革的只言片語(yǔ)。
自認(rèn)為一介小股民的老南沒(méi)覺(jué)得這是牛市的開(kāi)始，“這或許是A股進(jìn)入新常態(tài)的開(kāi)始” 。老南的觀點(diǎn)得到專(zhuān)家的認(rèn)可，多位接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪的專(zhuān)家表示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新常態(tài)的時(shí)候，股市也將出現(xiàn)新常態(tài)。
新常態(tài)表現(xiàn)：
把投機(jī)市場(chǎng)、融資市場(chǎng)變成投資市場(chǎng)
今年5月，新常態(tài)一詞首次出現(xiàn)在中共中央總書(shū)記習(xí)近平在河南考察時(shí)的表述之中。當(dāng)時(shí)，習(xí)近平說(shuō)，“我國(guó)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，我們要增強(qiáng)信心，從當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)?！?/p>
新常態(tài)是市場(chǎng)的“定心丸”
“對(duì)于資本市場(chǎng)‘新常態(tài)’的提法，很多普通投資者暫時(shí)還不能體會(huì)其重大意義，但在機(jī)構(gòu)投資者的眼里，這就如同一盞指路‘明燈’?！蹦郴鸾?jīng)理表示，“僅僅是經(jīng)濟(jì)增速未來(lái)將轉(zhuǎn)變?yōu)?%～8%的中高速增長(zhǎng)，就等于給市場(chǎng)吃了一顆‘定心丸’?！?/p>
申銀萬(wàn)國(guó)副董事長(zhǎng)、總裁儲(chǔ)曉明在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》獨(dú)家專(zhuān)訪時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新常態(tài)，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市也一定會(huì)出現(xiàn)新常態(tài)。
長(zhǎng)期關(guān)注資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，A股進(jìn)入新常態(tài)主要有兩個(gè)表現(xiàn)，一是把中國(guó)的投機(jī)市場(chǎng)變?yōu)橥顿Y市場(chǎng)，二是把融資市場(chǎng)變成投資市場(chǎng)。
萬(wàn)億融資資金成牛市推手
對(duì)于老南來(lái)說(shuō)，曹鳳岐的觀點(diǎn)他很認(rèn)可，因?yàn)锳股從不會(huì)無(wú)緣由地瘋漲。那么本輪牛市上漲的動(dòng)力從何而來(lái)？
在曹鳳岐看來(lái)，游資似乎難逃干系。而游資從哪里來(lái)？曹鳳岐告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，從不景氣的房地產(chǎn)行業(yè)撤離的資金，再加上經(jīng)過(guò)降息等一系列政策組合拳之后從貨幣市場(chǎng)撤離的資金。
11月21日，央行降息，決定自22日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn);一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。
這一觀點(diǎn)也得到部分業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可。
12月7日，在一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者占多數(shù)的微信群中，中信證券策略分析師劉杰描述了他近期對(duì)市場(chǎng)的感受，“自年中以來(lái)，以地產(chǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本為主的避險(xiǎn)資金提前進(jìn)入A股追求流動(dòng)和安全性?！?/p>
其中，以融資方式入市資金最引人注目，這種投資者向券商借錢(qián)買(mǎi)股的方式漸成市場(chǎng)主力。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日收盤(pán)，滬深兩市融資余額達(dá)9768億元。12月以來(lái)，在滬深兩市每日成交都在七八千億元規(guī)模時(shí)，每日以融資方式買(mǎi)入股票的資金都在千億規(guī)模以上。
巧合的是，12月初以來(lái)融資買(mǎi)入最多的股票為中信證券（600030.SH），而券商股正是本輪牛市的領(lǐng)頭羊。在這些券商提供的融資幫助下，牛市的熱度被放大，第一次讓投資者們感受到了資金杠桿的刺激。
瑞銀證券預(yù)計(jì)，未來(lái)3個(gè)月將有1.34萬(wàn)億新增資金入市，占自由流通市值的10.7%;而高盛高華的觀點(diǎn)亦十分樂(lè)觀，2015年房地產(chǎn)投機(jī)性需求占比將從2014年的12%下降至3%，假設(shè)結(jié)余的錢(qián)60%投入股市，將為A股帶來(lái)4000億的新增資金。
股民戲稱(chēng)，這就是“有錢(qián)”就可以“任性”的A股。
新常態(tài)焦點(diǎn)：IPO注冊(cè)制最快明年下半年推出
中信證券策略分析師劉杰認(rèn)為，本輪牛市的繁榮含有資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的意味?！癆股市場(chǎng)的有效發(fā)展也是降低社會(huì)融資成本的重要抓手。這都使得A股市場(chǎng)可能成為推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型和社會(huì)改革的重要力量，也就是我們所說(shuō)的‘新繁榮’?！?/p>
新常態(tài)下的改革預(yù)期也在不斷升溫。從年初至今，從國(guó)務(wù)院層面的紅頭文件，至證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的頻繁表態(tài)，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求進(jìn)一步明確。
2012年，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席的郭樹(shù)清曾發(fā)問(wèn)：“IPO不審行不行？”如今，這一愿望終于得到高層明確首肯。
2014年11月19日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，主持會(huì)議的李克強(qiáng)總理年內(nèi)第二次提到新股發(fā)行注冊(cè)制，與今年3月25日首次提及時(shí)不同，他首次用到“抓緊出臺(tái)改革方案”的措辭。業(yè)內(nèi)人士解讀為注冊(cè)制改革步伐將加快。對(duì)于注冊(cè)制改革的方向，李克強(qiáng)進(jìn)一步明確表示，“取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門(mén)檻?！?/p>
12月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛透露，備受關(guān)注的股票注冊(cè)制改革方案11月底已上報(bào)國(guó)務(wù)院，2015年要公開(kāi)征求社會(huì)意見(jiàn)。
更有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，結(jié)合李克強(qiáng)總理的表態(tài)來(lái)看，在資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，降低上市門(mén)檻的新IPO節(jié)奏，未來(lái)或?qū)幕ヂ?lián)網(wǎng)等新興企業(yè)向更多小微和創(chuàng)新型企業(yè)遞延。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王旻透露，全國(guó)人大也把《證券法》修改列入了立法規(guī)劃第一類(lèi)項(xiàng)目，即“條件比較成熟，本屆人大需要完成的項(xiàng)目”。因此樂(lè)觀估計(jì)，如果新證券法在明年6月頒布，IPO注冊(cè)制最快可在2015年下半年推出。
12月11日，證監(jiān)會(huì)黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在會(huì)上的講話似乎顯示，資本市場(chǎng)新改革藍(lán)圖已浮現(xiàn)框架：比如在對(duì)于明年監(jiān)管工作的部署上，“增加新股供給”、“加強(qiáng)股價(jià)異動(dòng)上市公司的信息披露”和“發(fā)展區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)”三大主題首度亮相，改革信號(hào)或已開(kāi)始釋放。
北京大學(xué)教授曹鳳岐告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，從全局上看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的載體，它的好與壞直接決定了一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)水平和國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)前我國(guó)多數(shù)實(shí)體企業(yè)融資難、公司結(jié)構(gòu)不合理、缺乏現(xiàn)代化公司治理的經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展問(wèn)題制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的前進(jìn)步伐，制約了市場(chǎng)的創(chuàng)新能力發(fā)揮，成為全面深化改革發(fā)展的重要瓶頸。
在外界看來(lái)，自新一屆政府成立以來(lái)，決策層已經(jīng)意識(shí)到該如何找到改革“痛點(diǎn)”釋放發(fā)展紅利，而資本市場(chǎng)作為一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)力就應(yīng)該發(fā)揮其重要作用。
曹鳳岐認(rèn)為，資本市場(chǎng)未來(lái)將成為混合所有制發(fā)展重要平臺(tái)，將在中國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)中扮演重要角色。這個(gè)平臺(tái)的搭建將更好發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用，對(duì)完善現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)資本形成和股權(quán)流轉(zhuǎn)發(fā)揮重要作用。同時(shí)，資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，也將直接決定未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)型升級(jí)成功、市場(chǎng)化基礎(chǔ)作用能否充分發(fā)揮的關(guān)鍵一環(huán)。
“市場(chǎng)的擴(kuò)容會(huì)是比較快的。股票發(fā)行注冊(cè)制改革，能夠?qū)⒏嗟暮闷髽I(yè)、更多的中小微企業(yè)推到資本市場(chǎng)。這不僅對(duì)企業(yè)發(fā)展有利，對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善也是有很大好處的?！眱?chǔ)曉明說(shuō)。
股市“慢?！眴⒑?/p>
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，是全面推進(jìn)依法治國(guó)的開(kāi)局之年，也是全面完成“十二五”規(guī)劃的收官之年。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，更像是“慢?！眴?dòng)之年。
資本市場(chǎng)將迎來(lái)黃金10年
“過(guò)去的10年是銀行的黃金10年，未來(lái)10年，是中國(guó)資本市場(chǎng)以及證券公司的黃金10年。” 申銀萬(wàn)國(guó)副董事長(zhǎng)、總裁儲(chǔ)曉明表示，隨著多層次資本市場(chǎng)的建立，未來(lái)10年，資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)生越來(lái)越大的作用。
證監(jiān)會(huì)主席肖鋼強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，將極大地改善資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境，為資本市場(chǎng)發(fā)展提供難得的歷史機(jī)遇。
“新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)調(diào)速不減勢(shì)，量增質(zhì)更優(yōu)，改革開(kāi)放步伐不斷加快，新戰(zhàn)略新布局逐步實(shí)施，宏觀調(diào)控方式和手段不斷創(chuàng)新和完善，微觀放活和宏觀穩(wěn)定相得益彰，這些都將激活直接融資，助推資本市場(chǎng)?！毙や摫硎?。
中國(guó)社科院12月15日發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)：2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》指出，目前結(jié)構(gòu)性牛市已露崢嶸，2015年中國(guó)股市可能將迎來(lái)慢牛行情。
報(bào)告進(jìn)一步指出，看好中國(guó)證券市場(chǎng)的理由有三：首先，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上升，這將使得股票這種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲投資者青睞，并在2015年觸發(fā)股票市場(chǎng)的牛市格局;其次，房?jī)r(jià)的進(jìn)一步調(diào)整，大量的資金將逐步從這一領(lǐng)域退出，相當(dāng)一部分資金會(huì)在資本市場(chǎng)上尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而推動(dòng)證券市場(chǎng)在2015年迎來(lái)一個(gè)一定級(jí)別的緩慢牛市;最后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖有反復(fù)，但恢復(fù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭正逐步明朗。
多位業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相輔相成的“慢?！毙星椋蚴俏磥?lái)一段時(shí)間A股市場(chǎng)的新常態(tài)。中航證券首席投資顧問(wèn)鞠自華對(duì)未來(lái)的行情預(yù)判：“總的來(lái)講，我覺(jué)得現(xiàn)在以夯實(shí)為主。作為原來(lái)的高位6000點(diǎn)，中位在3000點(diǎn)。只有把3000點(diǎn)夯實(shí)才能進(jìn)一步往上走。大家眼光放遠(yuǎn)一些，心態(tài)放平靜一些。”
A股新常態(tài)帶來(lái)哪些新機(jī)遇？
除了“慢牛”行情，A股新常態(tài)還會(huì)有哪些特征？
儲(chǔ)曉明認(rèn)為，關(guān)于A股新常態(tài)，大盤(pán)指數(shù)并不重要，關(guān)鍵在于個(gè)股結(jié)構(gòu)?！胺辖?jīng)濟(jì)發(fā)展、符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)構(gòu)調(diào)整的一些產(chǎn)業(yè)，會(huì)有良好的表現(xiàn)?！?/p>
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)中指出，要切實(shí)把經(jīng)濟(jì)工作的著力點(diǎn)放到轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)上來(lái)，推進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展，逐步增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支撐作用，著力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在減緩增速的同時(shí)，將追求更有質(zhì)量、更有效率的發(fā)展。隨之而來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)內(nèi)生性調(diào)整，甚至中國(guó)經(jīng)濟(jì)的引擎也將換代升級(jí)。
在此背景下，股市優(yōu)化資源配置的功能愈加重要：不僅要為企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)提供足夠的資金供給，也要通過(guò)市場(chǎng)的力量，用大浪淘沙的方式來(lái)孵化新經(jīng)濟(jì)，助力結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更好地匹配新常態(tài)的需求。
哪些板塊會(huì)應(yīng)景上升？
梳理2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)幾個(gè)明顯的“概念”：
首先，關(guān)于“區(qū)域規(guī)劃”，公報(bào)中提到，要重點(diǎn)實(shí)施“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略，并指出，推進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局的重要內(nèi)容。
第二，關(guān)于“深化改革”，國(guó)企改革、壟斷行業(yè)改革等，都在公報(bào)中提及。
第三，關(guān)于“轉(zhuǎn)型升級(jí)”，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)，以及節(jié)能減排和保護(hù)生態(tài)環(huán)境等，將是重中之重。
第四，關(guān)于“三農(nóng)”，公報(bào)中重點(diǎn)提到，要加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，走產(chǎn)出高效、產(chǎn)品安全、資源節(jié)約、環(huán)境友好的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展道路。
【圖說(shuō)】證監(jiān)會(huì)主席肖鋼：
經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，將極大地改善資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境，為資本市場(chǎng)發(fā)展提供難得的歷史機(jī)遇。
申銀萬(wàn)國(guó)副董事長(zhǎng)、總裁
儲(chǔ)曉明：
過(guò)去的10年是銀行的黃金10年，未來(lái)10年，是中國(guó)資本市場(chǎng)以及證券公司的黃金10年。
北京大學(xué)金融與證券
研究中心主任曹鳳岐：
資本市場(chǎng)未來(lái)將成為混合所有制發(fā)展重要平臺(tái)，將在中國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)中扮演重要角色。
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劉永剛 姚冬琴 何方竹
A股新常態(tài)
2014年11月20日，面對(duì)還在2500點(diǎn)下方跌跌撞撞的上證綜指，申銀萬(wàn)國(guó)研究所首席策略分析師王勝謹(jǐn)慎地預(yù)測(cè)，2015年這個(gè)中國(guó)股市的標(biāo)桿性指數(shù)才可能突破3000點(diǎn)。然而，13個(gè)交易日后的12月8日，3000點(diǎn)這個(gè)暌違3年的指數(shù)點(diǎn)位就被輕松突破。
12月9日至12月11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在京舉行。這個(gè)有著宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)向標(biāo)之稱(chēng)的會(huì)議認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，由此認(rèn)識(shí)新常態(tài)、適應(yīng)新常態(tài)、引領(lǐng)新常態(tài)，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大邏輯。
A股新常態(tài)，當(dāng)然不能簡(jiǎn)單解讀為只漲不跌。多位接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》專(zhuān)訪的業(yè)內(nèi)人士透露，目前，一整套的貨幣、金融、財(cái)政改革舉措正在為新常態(tài)下的A股發(fā)展夯實(shí)根基。A股有望成長(zhǎng)為“長(zhǎng)期化、穩(wěn)步上漲、價(jià)值基礎(chǔ)牢固”的牛市，一個(gè)為中國(guó)企業(yè)提供充分直接融資的資本市場(chǎng)，一個(gè)體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的“晴雨表”。
看來(lái)，中國(guó)A股的“慢?！睜顟B(tài)終于有望了。
“最近這股票漲得有點(diǎn)兒讓人心慌?！笔墙瘴⑿排笥讶χ小巴梁馈眰兯⑵磷疃嗟囊痪湓?。
入市20多年，“小散”老南的證券賬戶(hù)雖曾“休眠”了多年，但他膽大心細(xì)，不論大市如何，總希望能從細(xì)小的線索中尋找到高漲的股票，但多年的經(jīng)歷告訴他，良機(jī)難覓。
但這一次，和老南一樣，中國(guó)的股民“逮著了”。
從2014年11月20日開(kāi)始到12月初，A股在10多天內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)26.6%。在這短短的10多天內(nèi)，A股的開(kāi)戶(hù)數(shù)漲了，“僵尸”賬戶(hù)活了，銀行、券商大聲疾呼。面對(duì)著紅成一片的軟件屏幕，人們感覺(jué)“牛市”已經(jīng)趴在了窗戶(hù)紙上，只待被捅破。
幾乎連漲13日后，2014年12月8日，A股上證指數(shù)重新站上3000點(diǎn)，但好景不長(zhǎng)，次日，上證綜指就在創(chuàng)下49個(gè)月新高后，尾盤(pán)急速跳水，大跌5.43%，又重回2時(shí)代。
就在股市重返2時(shí)代的當(dāng)天，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)。為期三天的會(huì)議為明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)確定了框架，在維持“積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策”基調(diào)的同時(shí)，對(duì)其內(nèi)涵做出了不少微調(diào)，比如“積極的財(cái)政政策”要有力度、“穩(wěn)健的貨幣政策”要注重松緊適度，比如要“發(fā)現(xiàn)和培育新增長(zhǎng)點(diǎn)”，比如要“高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生趨勢(shì)”等等。
在這次重要會(huì)議之后，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和券商分析師紛紛從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神中逐字逐句地尋找著A股進(jìn)入牛市的“蛛絲馬跡”。不過(guò)會(huì)議結(jié)束后的通稿中僅提及了要加快資本市場(chǎng)改革的只言片語(yǔ)。
自認(rèn)為一介小股民的老南沒(méi)覺(jué)得這是牛市的開(kāi)始，“這或許是A股進(jìn)入新常態(tài)的開(kāi)始” 。老南的觀點(diǎn)得到專(zhuān)家的認(rèn)可，多位接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪的專(zhuān)家表示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新常態(tài)的時(shí)候，股市也將出現(xiàn)新常態(tài)。
新常態(tài)表現(xiàn)：
把投機(jī)市場(chǎng)、融資市場(chǎng)變成投資市場(chǎng)
今年5月，新常態(tài)一詞首次出現(xiàn)在中共中央總書(shū)記習(xí)近平在河南考察時(shí)的表述之中。當(dāng)時(shí)，習(xí)近平說(shuō)，“我國(guó)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，我們要增強(qiáng)信心，從當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)?！?/p>
新常態(tài)是市場(chǎng)的“定心丸”
“對(duì)于資本市場(chǎng)‘新常態(tài)’的提法，很多普通投資者暫時(shí)還不能體會(huì)其重大意義，但在機(jī)構(gòu)投資者的眼里，這就如同一盞指路‘明燈’?！蹦郴鸾?jīng)理表示，“僅僅是經(jīng)濟(jì)增速未來(lái)將轉(zhuǎn)變?yōu)?%～8%的中高速增長(zhǎng)，就等于給市場(chǎng)吃了一顆‘定心丸’?！?/p>
申銀萬(wàn)國(guó)副董事長(zhǎng)、總裁儲(chǔ)曉明在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》獨(dú)家專(zhuān)訪時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新常態(tài)，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市也一定會(huì)出現(xiàn)新常態(tài)。
長(zhǎng)期關(guān)注資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，A股進(jìn)入新常態(tài)主要有兩個(gè)表現(xiàn)，一是把中國(guó)的投機(jī)市場(chǎng)變?yōu)橥顿Y市場(chǎng)，二是把融資市場(chǎng)變成投資市場(chǎng)。
萬(wàn)億融資資金成牛市推手
對(duì)于老南來(lái)說(shuō)，曹鳳岐的觀點(diǎn)他很認(rèn)可，因?yàn)锳股從不會(huì)無(wú)緣由地瘋漲。那么本輪牛市上漲的動(dòng)力從何而來(lái)？
在曹鳳岐看來(lái)，游資似乎難逃干系。而游資從哪里來(lái)？曹鳳岐告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，從不景氣的房地產(chǎn)行業(yè)撤離的資金，再加上經(jīng)過(guò)降息等一系列政策組合拳之后從貨幣市場(chǎng)撤離的資金。
11月21日，央行降息，決定自22日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn);一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。
這一觀點(diǎn)也得到部分業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可。
12月7日，在一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者占多數(shù)的微信群中，中信證券策略分析師劉杰描述了他近期對(duì)市場(chǎng)的感受，“自年中以來(lái)，以地產(chǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本為主的避險(xiǎn)資金提前進(jìn)入A股追求流動(dòng)和安全性?！?/p>
其中，以融資方式入市資金最引人注目，這種投資者向券商借錢(qián)買(mǎi)股的方式漸成市場(chǎng)主力。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日收盤(pán)，滬深兩市融資余額達(dá)9768億元。12月以來(lái)，在滬深兩市每日成交都在七八千億元規(guī)模時(shí)，每日以融資方式買(mǎi)入股票的資金都在千億規(guī)模以上。
巧合的是，12月初以來(lái)融資買(mǎi)入最多的股票為中信證券（600030.SH），而券商股正是本輪牛市的領(lǐng)頭羊。在這些券商提供的融資幫助下，牛市的熱度被放大，第一次讓投資者們感受到了資金杠桿的刺激。
瑞銀證券預(yù)計(jì)，未來(lái)3個(gè)月將有1.34萬(wàn)億新增資金入市，占自由流通市值的10.7%;而高盛高華的觀點(diǎn)亦十分樂(lè)觀，2015年房地產(chǎn)投機(jī)性需求占比將從2014年的12%下降至3%，假設(shè)結(jié)余的錢(qián)60%投入股市，將為A股帶來(lái)4000億的新增資金。
股民戲稱(chēng)，這就是“有錢(qián)”就可以“任性”的A股。
新常態(tài)焦點(diǎn)：IPO注冊(cè)制最快明年下半年推出
中信證券策略分析師劉杰認(rèn)為，本輪牛市的繁榮含有資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的意味?！癆股市場(chǎng)的有效發(fā)展也是降低社會(huì)融資成本的重要抓手。這都使得A股市場(chǎng)可能成為推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型和社會(huì)改革的重要力量，也就是我們所說(shuō)的‘新繁榮’?！?/p>
新常態(tài)下的改革預(yù)期也在不斷升溫。從年初至今，從國(guó)務(wù)院層面的紅頭文件，至證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的頻繁表態(tài)，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求進(jìn)一步明確。
2012年，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席的郭樹(shù)清曾發(fā)問(wèn)：“IPO不審行不行？”如今，這一愿望終于得到高層明確首肯。
2014年11月19日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，主持會(huì)議的李克強(qiáng)總理年內(nèi)第二次提到新股發(fā)行注冊(cè)制，與今年3月25日首次提及時(shí)不同，他首次用到“抓緊出臺(tái)改革方案”的措辭。業(yè)內(nèi)人士解讀為注冊(cè)制改革步伐將加快。對(duì)于注冊(cè)制改革的方向，李克強(qiáng)進(jìn)一步明確表示，“取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門(mén)檻?！?/p>
12月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛透露，備受關(guān)注的股票注冊(cè)制改革方案11月底已上報(bào)國(guó)務(wù)院，2015年要公開(kāi)征求社會(huì)意見(jiàn)。
更有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，結(jié)合李克強(qiáng)總理的表態(tài)來(lái)看，在資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，降低上市門(mén)檻的新IPO節(jié)奏，未來(lái)或?qū)幕ヂ?lián)網(wǎng)等新興企業(yè)向更多小微和創(chuàng)新型企業(yè)遞延。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王旻透露，全國(guó)人大也把《證券法》修改列入了立法規(guī)劃第一類(lèi)項(xiàng)目，即“條件比較成熟，本屆人大需要完成的項(xiàng)目”。因此樂(lè)觀估計(jì)，如果新證券法在明年6月頒布，IPO注冊(cè)制最快可在2015年下半年推出。
12月11日，證監(jiān)會(huì)黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在會(huì)上的講話似乎顯示，資本市場(chǎng)新改革藍(lán)圖已浮現(xiàn)框架：比如在對(duì)于明年監(jiān)管工作的部署上，“增加新股供給”、“加強(qiáng)股價(jià)異動(dòng)上市公司的信息披露”和“發(fā)展區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)”三大主題首度亮相，改革信號(hào)或已開(kāi)始釋放。
北京大學(xué)教授曹鳳岐告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，從全局上看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的載體，它的好與壞直接決定了一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)水平和國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)前我國(guó)多數(shù)實(shí)體企業(yè)融資難、公司結(jié)構(gòu)不合理、缺乏現(xiàn)代化公司治理的經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展問(wèn)題制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的前進(jìn)步伐，制約了市場(chǎng)的創(chuàng)新能力發(fā)揮，成為全面深化改革發(fā)展的重要瓶頸。
在外界看來(lái)，自新一屆政府成立以來(lái)，決策層已經(jīng)意識(shí)到該如何找到改革“痛點(diǎn)”釋放發(fā)展紅利，而資本市場(chǎng)作為一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)力就應(yīng)該發(fā)揮其重要作用。
曹鳳岐認(rèn)為，資本市場(chǎng)未來(lái)將成為混合所有制發(fā)展重要平臺(tái)，將在中國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)中扮演重要角色。這個(gè)平臺(tái)的搭建將更好發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用，對(duì)完善現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)資本形成和股權(quán)流轉(zhuǎn)發(fā)揮重要作用。同時(shí)，資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，也將直接決定未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)型升級(jí)成功、市場(chǎng)化基礎(chǔ)作用能否充分發(fā)揮的關(guān)鍵一環(huán)。
“市場(chǎng)的擴(kuò)容會(huì)是比較快的。股票發(fā)行注冊(cè)制改革，能夠?qū)⒏嗟暮闷髽I(yè)、更多的中小微企業(yè)推到資本市場(chǎng)。這不僅對(duì)企業(yè)發(fā)展有利，對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善也是有很大好處的?！眱?chǔ)曉明說(shuō)。
股市“慢?！眴⒑?/p>
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，是全面推進(jìn)依法治國(guó)的開(kāi)局之年，也是全面完成“十二五”規(guī)劃的收官之年。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，更像是“慢?！眴?dòng)之年。
資本市場(chǎng)將迎來(lái)黃金10年
“過(guò)去的10年是銀行的黃金10年，未來(lái)10年，是中國(guó)資本市場(chǎng)以及證券公司的黃金10年。” 申銀萬(wàn)國(guó)副董事長(zhǎng)、總裁儲(chǔ)曉明表示，隨著多層次資本市場(chǎng)的建立，未來(lái)10年，資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)生越來(lái)越大的作用。
證監(jiān)會(huì)主席肖鋼強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，將極大地改善資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境，為資本市場(chǎng)發(fā)展提供難得的歷史機(jī)遇。
“新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)調(diào)速不減勢(shì)，量增質(zhì)更優(yōu)，改革開(kāi)放步伐不斷加快，新戰(zhàn)略新布局逐步實(shí)施，宏觀調(diào)控方式和手段不斷創(chuàng)新和完善，微觀放活和宏觀穩(wěn)定相得益彰，這些都將激活直接融資，助推資本市場(chǎng)?！毙や摫硎?。
中國(guó)社科院12月15日發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)：2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》指出，目前結(jié)構(gòu)性牛市已露崢嶸，2015年中國(guó)股市可能將迎來(lái)慢牛行情。
報(bào)告進(jìn)一步指出，看好中國(guó)證券市場(chǎng)的理由有三：首先，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上升，這將使得股票這種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲投資者青睞，并在2015年觸發(fā)股票市場(chǎng)的牛市格局;其次，房?jī)r(jià)的進(jìn)一步調(diào)整，大量的資金將逐步從這一領(lǐng)域退出，相當(dāng)一部分資金會(huì)在資本市場(chǎng)上尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而推動(dòng)證券市場(chǎng)在2015年迎來(lái)一個(gè)一定級(jí)別的緩慢牛市;最后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖有反復(fù)，但恢復(fù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭正逐步明朗。
多位業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相輔相成的“慢?！毙星椋蚴俏磥?lái)一段時(shí)間A股市場(chǎng)的新常態(tài)。中航證券首席投資顧問(wèn)鞠自華對(duì)未來(lái)的行情預(yù)判：“總的來(lái)講，我覺(jué)得現(xiàn)在以夯實(shí)為主。作為原來(lái)的高位6000點(diǎn)，中位在3000點(diǎn)。只有把3000點(diǎn)夯實(shí)才能進(jìn)一步往上走。大家眼光放遠(yuǎn)一些，心態(tài)放平靜一些。”
A股新常態(tài)帶來(lái)哪些新機(jī)遇？
除了“慢牛”行情，A股新常態(tài)還會(huì)有哪些特征？
儲(chǔ)曉明認(rèn)為，關(guān)于A股新常態(tài)，大盤(pán)指數(shù)并不重要，關(guān)鍵在于個(gè)股結(jié)構(gòu)?！胺辖?jīng)濟(jì)發(fā)展、符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)構(gòu)調(diào)整的一些產(chǎn)業(yè)，會(huì)有良好的表現(xiàn)?！?/p>
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)中指出，要切實(shí)把經(jīng)濟(jì)工作的著力點(diǎn)放到轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)上來(lái)，推進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展，逐步增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支撐作用，著力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在減緩增速的同時(shí)，將追求更有質(zhì)量、更有效率的發(fā)展。隨之而來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)內(nèi)生性調(diào)整，甚至中國(guó)經(jīng)濟(jì)的引擎也將換代升級(jí)。
在此背景下，股市優(yōu)化資源配置的功能愈加重要：不僅要為企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)提供足夠的資金供給，也要通過(guò)市場(chǎng)的力量，用大浪淘沙的方式來(lái)孵化新經(jīng)濟(jì)，助力結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更好地匹配新常態(tài)的需求。
哪些板塊會(huì)應(yīng)景上升？
梳理2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)幾個(gè)明顯的“概念”：
首先，關(guān)于“區(qū)域規(guī)劃”，公報(bào)中提到，要重點(diǎn)實(shí)施“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略，并指出，推進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局的重要內(nèi)容。
第二，關(guān)于“深化改革”，國(guó)企改革、壟斷行業(yè)改革等，都在公報(bào)中提及。
第三，關(guān)于“轉(zhuǎn)型升級(jí)”，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)，以及節(jié)能減排和保護(hù)生態(tài)環(huán)境等，將是重中之重。
第四，關(guān)于“三農(nóng)”，公報(bào)中重點(diǎn)提到，要加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，走產(chǎn)出高效、產(chǎn)品安全、資源節(jié)約、環(huán)境友好的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展道路。
【圖說(shuō)】證監(jiān)會(huì)主席肖鋼：
經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，將極大地改善資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境，為資本市場(chǎng)發(fā)展提供難得的歷史機(jī)遇。
申銀萬(wàn)國(guó)副董事長(zhǎng)、總裁
儲(chǔ)曉明：
過(guò)去的10年是銀行的黃金10年，未來(lái)10年，是中國(guó)資本市場(chǎng)以及證券公司的黃金10年。
北京大學(xué)金融與證券
研究中心主任曹鳳岐：
資本市場(chǎng)未來(lái)將成為混合所有制發(fā)展重要平臺(tái)，將在中國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)中扮演重要角色。
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