王 俊

關(guān)于我國證券市場中小投資者法律保護現(xiàn)狀及原因分析

王 俊

雖然我國證券市場只有不到20個年頭，但在這十幾年的發(fā)展和建設(shè)過程中，證券市場發(fā)生了翻天覆地的變化。在我國這樣的新興加轉(zhuǎn)軌證券市場上，對投資者權(quán)益的保護關(guān)系到投資者對證券市場的信心，關(guān)系到整個證券市場的健康發(fā)展。只有建立健全法律環(huán)境，強化投資者權(quán)益保護，降低逆向選擇及道德風險，才能推動證券市場的長期健康發(fā)展。因此，可以說，法律制度是否健全，尤其是投資者保護方面的法律制度是否健全是一個國家證券市場是否穩(wěn)定和能否保持繁榮的重要基礎(chǔ)。

中小投資者 證券市場 法律保護

一、我國中小投資者法律保護的歷史演變及成效

國外相關(guān)法律與金融文獻都強調(diào)了投資者的法律保護對于股票市場發(fā)展的重要性，LLSV的實證研究表明，各國金融體系如資本市場的廣度和深度、新證券的發(fā)行頻率、公司治理結(jié)構(gòu)及股利政策、資本分配的效率等方面的差異，都可以用各國法律體系對外部投資者的保護加以解釋。加強投資者的法律保護可以維護證券市場投資者的利益，增強企業(yè)的融資能力，在宏觀上有助于金融市場的發(fā)展并促進國民經(jīng)濟的發(fā)展。我國在有關(guān)投資者保護的法律法規(guī)方面一直在不斷健全和完善，實施力度也在逐漸加強，特別在2000年以后，大量相關(guān)法律法規(guī)密集出臺，對投資者保護的重視程度達到空前高度。

中小投資者是我國證券市場的重要參與者，對中小投資者利益保護直接影響到整個證券市場的發(fā)展。事實上，各國的證券市場法規(guī)和監(jiān)管體制都是以保護投資者利益為核心的，我國2006年1月1日起實施的《證券法》，其主要精神就是從法律上對證券市場加以規(guī)范，以減少對投資者利益的損害，建立中小投資者的投資信心，促進證券市場有序健康地發(fā)展。從我國中小投資者法律保護的發(fā)展經(jīng)歷來看，以新的《公司法》和《證券法》的實施為標志，分別經(jīng)歷了初級階段、發(fā)展階段、完善階段和成熟階段。中小投資者法律保護的初級階段（1994年7月以前）、中小投資者法律保護的發(fā)展階段（1994年7月-1998年7月）、中小投資者法律保護相對完善階段（1999年7月-2005年12月）、中小投資者法律保護的成熟階段（2006年1月以后）四個階段。不同的發(fā)展階段，中小投資者所處的法律與市場環(huán)境各不相同，中小投資者法律保護條款和內(nèi)容也不同，法律保護的作用也不同，具有明顯的階段性和動態(tài)發(fā)展的特征。

我國對中小投資者的法律保護呈現(xiàn)了一個不斷加強和逐步完善的趨勢，對信息披露要求的不斷明細和提高，以及對批準要求的不斷嚴格化與獨立化，使得中小投資者的法律保護力度得以不斷加強，中小投資者對股票市場投資的信心不斷增加，對法律的依賴性也逐步提高。投資者權(quán)益法律保護從簡陋漸趨完善，如今已經(jīng)取得一定的成效：（1）證券立法者以及證券監(jiān)督管理機關(guān)已經(jīng)充分認識到：在我國的資本市場尚處在新興加轉(zhuǎn)軌階段，切實維護投資者的合法權(quán)益才能使我國的證券市場得以健康發(fā)展，如果證券投資者的合法權(quán)益得不到重視和保護，我國證券市場就不可能健康發(fā)展；（2）就投資者保護立法而言，盡管目前專門立法不多，但我國所有的證券立法都奉行保護投資者的宗旨，并將重點放在確立必要的法律原則、明確基本的法律關(guān)系上，初步形成了由國家法律（證券法、公司法、訴訟法及有關(guān)司法解釋）、行政法規(guī)、部門規(guī)章和市場業(yè)務(wù)規(guī)則等不同層次法律規(guī)范構(gòu)成的投資者保護規(guī)范體系，并且該體系還在進一步的完善過程之中；（3）證券市場違規(guī)違法行為者正在受到調(diào)查與應(yīng)有的處罰；（4）隨著新《公司法》與《證券法》的實施，使廣大投資者看到了希望，開始愿意并敢于發(fā)出自己的聲音，而且有具體的措施、規(guī)則和條款來保障投資者有發(fā)言的權(quán)利。

二、我國投資者權(quán)益法律保護存在問題的原因分析

我國投資者權(quán)益保護方面存在問題的原因是：我國的《證券法》和《公司法》等相關(guān)法規(guī)都明確規(guī)定了違反相關(guān)條款的責任人必須對因此而給證券投資者造成的損失承擔賠償責任，這些規(guī)定的缺陷在于提起訴訟的法律依據(jù)上，相關(guān)規(guī)定的范圍很窄。在實踐中，法院很少受理股東根據(jù)這些規(guī)定所提起的訴訟（如法院系統(tǒng)明文規(guī)定暫時不受理因為內(nèi)幕交易和操縱股價而引起的民事糾紛），我國《公司法》和《證券法》頒布至今，這樣的案例相當少。而且當上市公司的違法違規(guī)行為給中小股東權(quán)益造成傷害時，中小股東通過法律途徑來保護自己的權(quán)利顯得極其困難。

三、提升我國的現(xiàn)代服務(wù)能力，為財富創(chuàng)造開辟嶄新的方式

農(nóng)業(yè)（第一產(chǎn)業(yè)）在國民經(jīng)濟中所占的比重下降，工業(yè)（第二產(chǎn)業(yè)）、服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）持續(xù)上升，這是世界各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的一般規(guī)律。在這個過程中大量勞動力從農(nóng)業(yè)先轉(zhuǎn)移到工業(yè)領(lǐng)域，再轉(zhuǎn)移到服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，最后形成以服務(wù)業(yè)占據(jù)國民經(jīng)濟增長主要份額的局面。我國知道，某個國家向國際市場提供服務(wù)的能力取決于國內(nèi)服務(wù)業(yè)的發(fā)展水平，上世紀七十年代以來，隨著全球資源的一體化配置，西方發(fā)達國家的制造業(yè)比重在本國市場開始下降，隨之卻服務(wù)業(yè)發(fā)展迅猛，成為了發(fā)達國家經(jīng)濟增長的一個關(guān)鍵動力，而在服務(wù)業(yè)，也就是第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中，金融服務(wù)業(yè)發(fā)展最為迅速。一直以來，金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展水平就是衡量一個國家社會經(jīng)濟發(fā)達程度與國家現(xiàn)代化程度的重要指標，也是發(fā)展金融服務(wù)貿(mào)易的基礎(chǔ)。當前，我國金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展面臨著一個十分有利的機遇，在國內(nèi)經(jīng)濟與國際金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的綜合影響下，大力發(fā)展金融服務(wù)貿(mào)易，是我國發(fā)揮現(xiàn)代金融對經(jīng)濟運行先導(dǎo)性作用的前端，也是高端。本文認為通過金融服務(wù)貿(mào)易可以有效地帶動和提升我國的現(xiàn)代服務(wù)能力，為形成在國際市場特別是國際金融市場交易，創(chuàng)造增值的財富實現(xiàn)方式。

四、轉(zhuǎn)變?nèi)肆Y源類型，形成創(chuàng)造力最強的人力資本

金融服務(wù)貿(mào)易特別是離岸外包轉(zhuǎn)移的工作崗位主要集中在以金融為代表的知識密集型和服務(wù)技術(shù)密集型行業(yè)。其中不難看出，發(fā)展金融服務(wù)貿(mào)易的另一個關(guān)鍵是轉(zhuǎn)變了人力資源類型，把高端的勞動力變?yōu)樽罹邉?chuàng)造力、競爭力的人才。因此，金融服務(wù)貿(mào)易還是將人力資源變?yōu)槿肆Y本的有效途徑，對我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也具有重要的價值。目前，我國在這方面已取得了一定的發(fā)展，許多跨國金融集團向我國轉(zhuǎn)移金融服務(wù)環(huán)節(jié)，已經(jīng)不單滿足于從一般勞動者身上獲取剩余價值，他們更看好的，是能夠創(chuàng)造更多價值的高素質(zhì)金融專業(yè)人才，是我國能夠源源不斷地為他們提供現(xiàn)在和將來需要的人力資本。我國生產(chǎn)資料價格的比較優(yōu)勢明顯，尤其是勞動力的價格，不僅普通產(chǎn)業(yè)工人的價格具有突出的優(yōu)勢，一些高級金融工程師、保險精算師、稅收籌劃師以及金融理財專家的價格也同樣具有較為明顯的優(yōu)勢。但是，我們也應(yīng)當注意，當出現(xiàn)了世界金融服務(wù)從人力成本高的地方向成本低的地方轉(zhuǎn)移，大量服務(wù)性、知識性的白領(lǐng)崗位重新布局的潮流時，主動承接和吸納，就為本國高素質(zhì)金融人才的就業(yè)找到了新的出路。所以，筆者認為大力發(fā)展我國的金融服務(wù)貿(mào)易，將大大的提升我國現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展水平，這對改善我國在國際分工中的地位，形成創(chuàng)造力最強的人力資本，發(fā)展貿(mào)易導(dǎo)向型的金融服務(wù)業(yè)十分關(guān)鍵，因此，本文認為發(fā)展金融服務(wù)貿(mào)易也是新時期我國應(yīng)該采取的一種新戰(zhàn)略選擇。

五、結(jié)束語

要使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，就需要高度重視并促進我國金融服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展，金融服務(wù)貿(mào)易不但能夠升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，提高我國承接國際金融服務(wù)外包的能力和競爭力，提升我國的現(xiàn)代服務(wù)能力，為財富創(chuàng)造開辟嶄新的方式；而且還有利于轉(zhuǎn)變?nèi)肆Y源類型，形成創(chuàng)造力最強的人力資本。總之，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化中金融服務(wù)貿(mào)易具有十分重要的戰(zhàn)略價值。

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