◎丁帥澎

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系

◎丁帥澎

金融發(fā)展

金融發(fā)展可以被理解為是一個(gè)金融體系整體功能的動(dòng)態(tài)的優(yōu)化過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中,金融體系內(nèi)部各組成部分與外部經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境產(chǎn)生良性互動(dòng),金融體系自身也不斷創(chuàng)新、優(yōu)化、組合與完善,實(shí)現(xiàn)金融資源配置效率的最優(yōu)化。

金融發(fā)展理論。對(duì)金融發(fā)展的研究可以追溯到雷蒙德·戈德史密斯所提出的金融結(jié)構(gòu)。他認(rèn)為各種金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)和相對(duì)規(guī)模共同構(gòu)成一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)的金融結(jié)構(gòu),而金融發(fā)展就是指金融結(jié)構(gòu)的變遷過(guò)程。因?yàn)檫@一金融結(jié)構(gòu)內(nèi)容主要是金融工具和金融機(jī)構(gòu),因此其金融發(fā)展的涵義也只是注重了金融的數(shù)量性發(fā)展,從而無(wú)法完全反映一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的金融發(fā)展水平。所以戈德史密斯最終只能用金融相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量宏觀金融發(fā)展水平。

金融深化理論。作為對(duì)戈德史密斯金融結(jié)構(gòu)理論的深化,愛德華·肖和麥金農(nóng)以發(fā)展中國(guó)家為研究?jī)?nèi)容，提出了著名的金融抑制和金融深化理論。在他們看來(lái)，發(fā)展中國(guó)家普遍存在金融抑制現(xiàn)象,而金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要前提,發(fā)展中國(guó)家要想改變經(jīng)濟(jì)落后的現(xiàn)狀,必須要采取金融自由化政策,使金融部門得到充分的發(fā)展與關(guān)注,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

金融深化的具體政策措施主要有：放寬對(duì)存款利率的人為限制,吸引更多儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資;放棄用通貨膨脹政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；放松金融體系的管制,改變國(guó)有機(jī)構(gòu)高度壟斷的局面,促進(jìn)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)；放松對(duì)匯率的管制,逐步形成匯率的市場(chǎng)機(jī)制和自由浮動(dòng)等等。同時(shí),金融深化還要求實(shí)行財(cái)稅體制和外貿(mào)體制的改革,一方面要消除財(cái)政赤字,放棄財(cái)政對(duì)金融的干預(yù),另一方面要取消進(jìn)出口的歧視,逐步降低本幣幣值,推進(jìn)外貿(mào)自由化。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指的是在一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)所生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務(wù)數(shù)量的增加,顯著特征是國(guó)民收入或人均國(guó)民收入的增長(zhǎng)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)立之初,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論始終都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的重點(diǎn),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)制和途徑都成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的重要研究?jī)?nèi)容。

古典增長(zhǎng)理論。亞當(dāng)·斯密把勞動(dòng)看作價(jià)值增長(zhǎng)的唯一源泉,并由此提出了自由主義經(jīng)濟(jì)思想。他指出了勞動(dòng)分工在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要性。勞動(dòng)生產(chǎn)力最大的增進(jìn),以及運(yùn)用勞動(dòng)時(shí)所表現(xiàn)出來(lái)的更大的熟練,似乎都是分工的結(jié)果。

在這之后,大衛(wèi)·李嘉圖、熊彼特(1912)強(qiáng)調(diào)了資本和創(chuàng)新的重要性,并且完善了古典主義。李嘉圖將考察的重心轉(zhuǎn)移到收入分配問(wèn)題上來(lái),認(rèn)為確立支配分配的法則,乃是經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題。

熊彼特認(rèn)為,企業(yè)家通過(guò)生產(chǎn)資料的整合進(jìn)行生產(chǎn),在生產(chǎn)過(guò)程中可以提出創(chuàng)新的方法,通過(guò)改變生產(chǎn)要素組合、提高配置效率等來(lái)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新,從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論。進(jìn)入80年代之后,新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論迅速發(fā)展起來(lái),其特點(diǎn)是將新古典主義中的索洛殘差進(jìn)行內(nèi)生化。以人力資本為核心的內(nèi)生增長(zhǎng)模型逐漸被學(xué)者們研究并提出。他們認(rèn)為人力資本建設(shè)的效率以及人力資本在生產(chǎn)中的效率對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)起著至關(guān)重要的作用。這一理論很好地解釋了各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異,特別是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家在近一百年能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而發(fā)展中國(guó)家卻一直落后。

內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了技術(shù)進(jìn)步、知識(shí)積累以及人力資本上,并將這些因素內(nèi)生化,極好地解釋了各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異,內(nèi)生增長(zhǎng)模型通過(guò)將技術(shù)進(jìn)步和人力資本內(nèi)生化使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)條件脫離了人口增長(zhǎng)的約束。

金融發(fā)展能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

戈德·史密斯的金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展理論以及麥金農(nóng)和愛德華·肖的金融深化和金融抑制理論都認(rèn)為,金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這些研究基本都是在嚴(yán)格的理論模型基礎(chǔ)之上論證了金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用,側(cè)重于強(qiáng)調(diào)銀行(金融中介)發(fā)展在吸收儲(chǔ)蓄和促進(jìn)投資上的功能及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用。這一結(jié)論后來(lái)得到了許多實(shí)證研究的支持，這些實(shí)證研究的結(jié)果都指出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在顯著的長(zhǎng)期正相關(guān)關(guān)系。由于存在信息成本和交易成本, 了金融市場(chǎng)和金融中介,并且快速發(fā)展，金融體系的功能在于動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資源、實(shí)施公司控制、潤(rùn)滑商品和服務(wù)等,通過(guò)這些渠道促進(jìn)資本積累和技術(shù)創(chuàng)新,從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

金融體系主要通過(guò)積聚儲(chǔ)蓄、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

積聚儲(chǔ)蓄。金融體系的最主要的功能就是積聚儲(chǔ)蓄。金融體系減少了積聚儲(chǔ)蓄過(guò)程中的交易費(fèi)用和摩擦成本，金融體系本身就是雙邊合約機(jī)制,一方面與很多儲(chǔ)戶、投資者簽訂雙邊合約，另一方面與企業(yè)家簽訂雙邊合約,實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)蓄的積聚。扮演這種角色的既可以是銀行、基金,也可以是金融市場(chǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷的擴(kuò)大,家庭財(cái)富跟不上企業(yè)融資需求的發(fā)展,金融體系的積蓄功能顯得尤為重要。此外,金融體系還可以提供市場(chǎng)沒有的要求權(quán),將不符合投資者要求或不被投資者所理解的非標(biāo)準(zhǔn)化證券轉(zhuǎn)變成滿足投資者要求的標(biāo)準(zhǔn)化證券。積聚儲(chǔ)蓄是金融系統(tǒng)其他功能的基礎(chǔ)。通過(guò)有效的積聚資金,金融系統(tǒng)為資本積累創(chuàng)造了條件,同時(shí)伴隨風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置和監(jiān)督管理等職能的發(fā)揮,推動(dòng)了技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

資源配置

金融體系的另一重要功能是優(yōu)化配置資源。無(wú)論是通過(guò)金融市場(chǎng)還是金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金配置,要確保配置資金的效率,關(guān)鍵是項(xiàng)目信息得到充分的披露。對(duì)單個(gè)投資者來(lái)說(shuō),搜集企業(yè)信息以做出正確的投資決策需要付出巨大的成本,這也往往超出了投資者的能力范圍，信息搜集成本將影響到資源配置效率。金融中介機(jī)構(gòu)作為一種投資者、項(xiàng)目或經(jīng)紀(jì)人的聯(lián)盟,可以降低投資的信息生產(chǎn)成本。他們認(rèn)為,金融中介機(jī)構(gòu)根據(jù)收集和處理的信息，可以解決信息的供給不足和信息的質(zhì)量辨認(rèn)問(wèn)題。通過(guò)獲取充分信息,金融中介可以從中篩選出最好的生產(chǎn)技術(shù)和最有希望的企業(yè),提高資本的配置效率和技術(shù)創(chuàng)新的速度,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)管理。金融體系可以降低融資過(guò)程中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。首先是流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。資金融通過(guò)程中往往會(huì)出現(xiàn)時(shí)間結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配,形成流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn),交易費(fèi)用、信息不對(duì)稱等都會(huì)加劇這種風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上,流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的聯(lián)系是非常緊密的。除了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，金融體系也為企業(yè)和投資者提供了規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,金融衍生工具層出不窮，金融中介和金融市場(chǎng)為投資者提供了越來(lái)越多樣化的風(fēng)險(xiǎn)交易、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)分散的投資工具。

金融體系在資源配置過(guò)程中降低信息搜尋和處理成本,這解決的是事前非對(duì)稱信息,即逆向選擇問(wèn)題;資金一旦由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資,金融體系才能履行對(duì)企業(yè)的監(jiān)管職能,以解決事后的信息不對(duì)稱問(wèn)題。這種事后信息不對(duì)稱主要表現(xiàn)為道德風(fēng)險(xiǎn)和委托代理問(wèn)題。金融市場(chǎng)在對(duì)企業(yè)監(jiān)管上也能發(fā)揮重要作用。

根據(jù)上面分析我們可以看出, 金融體系可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供融資服務(wù),融資機(jī)制分為直接融資和間接融資,分別由金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。金融的本質(zhì)是資金的時(shí)間配置和空間配置"對(duì)儲(chǔ)蓄者來(lái)說(shuō),在效用最大化和收入約束條件下,做出投資決策之前必須搜尋相關(guān)信息,進(jìn)而為處理信息付出成本,投資過(guò)程中面臨協(xié)商、再協(xié)商等契約簽訂成本,合約簽訂之后還需要對(duì)代理人進(jìn)行監(jiān)督,到期合約的轉(zhuǎn)讓和交易會(huì)產(chǎn)生交易成本些眾多的交易成本導(dǎo)致了金融體系的出現(xiàn),金融體系通過(guò)自身功能將儲(chǔ)蓄和投資連結(jié)起來(lái),形成了一個(gè)有機(jī)的整體。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院）