◎周英珠

企業(yè)財務管 目標

◎周英珠

企業(yè)財務管理目標是企業(yè)財務管理的一個基本理論問題，是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果，同時又是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。筆者認為研究財務管理目標要以理財環(huán)境為出發(fā)點，這一目標考慮了利益相關者的合法權益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長期穩(wěn)定發(fā)展。因此，筆者認為企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇應為:企業(yè)價值最大化、股東財富最大化是利潤最大化的發(fā)展和改進。企業(yè)價值最大化，平衡了企業(yè)各個利益相關者的利益，而股

東財富的價值也是與企業(yè)其他利益相關者的利益息息相關的。

企業(yè)管理對財務工作的要求及財務管理目標的特征，一定的理財環(huán)境下，同時遵循一定的原則上，對我國現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標、企業(yè)利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化的探析。

企業(yè)財務管理目標的主要作用

進行分析財務管理目標的特征首先要明確財務管理目標在企業(yè)財務管理活動中所要發(fā)揮的作用。主要有以下四種作用：

引導傳遞作用、導向作用。理財目標應該首先為各種管理人員指引方向。只有明確了財務管理目標企業(yè)的各項方針、政策以及決策才會有行動的指南。才能引導實現(xiàn)企業(yè)的目標。

激發(fā)作用、激勵作用。目標是激發(fā)企業(yè)全體成員的力量源泉，企業(yè)只有激發(fā)各方參與者, 調動他們的潛在能力, 激發(fā)他們的熱情和創(chuàng)造能力, 企業(yè)財務管理目標才有可能實現(xiàn)。

凝聚作用。企業(yè)是一個相互協(xié)作的組織，只有增強全體成員的凝聚力，才能有效的發(fā)揮作用。目標明確了，就能充分體現(xiàn)全體職員的共同利益，就會極大地激發(fā)企業(yè)職員的工作熱情、獻身精神和創(chuàng)造能力，形成強大的凝聚力。

考核作用。企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)與否是考核企業(yè)管理當局及其員工實際貢獻大小最重要的指標。

企業(yè)財利潤最大化評判

在財務管理理論的發(fā)展過程中，出現(xiàn)過眾多的財務目標理論。觀點主要有，“利潤最大化”、“每股收益最大化”、“股票市價最大化”、“股東財富最大化”及“企業(yè)價值最大化”等等。這些財務目標基本上反映了企業(yè)適應市場經濟環(huán)境的要求，體現(xiàn)了不同時期產權主體利益的不同偏好。就當前企業(yè)財務管理目標主要觀點進行了評述。如下：

利潤最大化的概念。利潤最大化是指企業(yè)通過對財務活動的管理，在預定的時間內實現(xiàn)最大利潤。該觀點認為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的生存、發(fā)展和盈利的目標。從微觀上講，利潤賺取得越多，表明企業(yè)對資金的利用效果越好、表明企業(yè)在市場中抵抗風險的能力越強、表明企業(yè)在市場中實力越雄厚。從宏觀上講，企業(yè)利潤賺取得越多，對社會所作的貢獻就會越大。從而促進整個社會效益的提高。同時其直觀、簡明、計算簡單，因此，實際工作中廣泛的應用。

利潤最大化優(yōu)缺點。從目標管理角度看，它也符合貨幣性。利潤是業(yè)主投資收益、職工勞動報酬的來源也是企業(yè)資本積累、擴大經營規(guī)模的源泉。企業(yè)要想取得最大的利潤，就必須講究經濟核算，加強經濟核算管理，改進生產技術，提高勞動生產率，降低成本，合理地配置資源，這一切都有助于企業(yè)經濟效益的提高，其客觀結果有利于企業(yè)的各個相關利益者。這一要求符合可控性特征。我們在看到優(yōu)點的同時更要關注其缺點。該目標的缺點主要體現(xiàn)在以下幾點：

沒有考慮利潤的取得時間，即不符合貨幣時間價值原則。今年獲利400萬元和明年獲利400萬元，哪個更符合企業(yè)的目標，若不考慮時間價值，就難以做出正確的判斷。

沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系。利潤最大化不等于利潤率最大化。同樣獲得100萬元利潤，一個企業(yè)投入資本500萬元，另一個企業(yè)投入600萬元，哪個更符合企業(yè)的目標。若不與投入的資本額聯(lián)系起來，就難以做出正確判斷。

沒有考慮所獲取利潤和所承擔風險的關系，不符合風險與報酬平衡原則。同樣投入500萬元，本年獲利100萬元，一個企業(yè)獲利已全部轉化為現(xiàn)金，另一個企業(yè)獲利則全部是應收賬款，并可能發(fā)生壞賬損失，哪個更符合企業(yè)的目標。若不考慮風險大小，就難以做出正確判斷。

片面追求利潤最大化，可能導致管理者從事短期行為，沒有考慮企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。利潤最大化往往會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向，即只顧實現(xiàn)目前的最大利潤而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。

利潤最大化不能協(xié)調企業(yè)同投資者、經營者、生產者、統(tǒng)治者之間的利益。利潤最大化目標容易導致企業(yè)對社會效益和宏觀效益的排斥。在通常情況下，企業(yè)的經濟效益是相一致的，但若一味追求企業(yè)利潤最大，有可能導致國家利益、社會利益不顧而單純片面強調本企業(yè)的經濟效益，利潤最大化目標難以實現(xiàn)協(xié)調之間的關系。

股東財富最大化目標

股東財富最大化概念。所謂股東財富最大化，就是指企業(yè)采取各種有效的手段和方法，通過企業(yè)財務上的合理經營，科學地采用最佳的財務政策，在考慮資金時間價值和風險價值的基礎上，使企業(yè)所有者的財富達到最大化程度，使每股收益最大，最大限度地為股東帶來財富。

股東財富最大化目標評析。該目標科學地考慮了不確定性、時間價值和股東資金成本、風險性等問題，更為科學和合理，具有積極的內涵。主要體現(xiàn)在，一是考慮了資金的時間價值，反映了未來獲取資本報酬所包含的風險。在一定程度上能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，體現(xiàn)了對經濟效益深層次的認識。二是通過市場評價財務管理工作業(yè)績，容易量化，便于考核和獎懲。符合客觀性原則。三是股票市場價格受預期每股收益的影響，反映了資本獲利能力，并且能夠通過資本市場把這種獲利能力與社會資本比較。

企業(yè)價值最大化目標

企業(yè)價值最大化是指通過采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大。其宗旨是把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強調必須正確處理各種財務關系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益，實現(xiàn)財務管理的良性循環(huán)。因而企業(yè)價值最大化是一個具有前瞻性、復合性的、實在性的企業(yè)目標函數。企業(yè)價值最大化的決定因素如下：

企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。企業(yè)價值來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產創(chuàng)造收益的能力。企業(yè)價值不僅包括創(chuàng)造的價值，還包括未來創(chuàng)造價值的能力。在企業(yè)持續(xù)經營的情況下，企業(yè)價值主要由每年的自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定，企業(yè)價值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，最終形式表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。

企業(yè)的加權平均資本成本。加權平均資本成本實際上是企業(yè)收益方要求報酬的一個加權平均值，使企業(yè)經營收益的最低標準。加權平均資本成本的高低取決于企業(yè)投資項目的風險。

企業(yè)的存續(xù)期。企業(yè)經營水平越高，競爭力越強，在市場上存在的時期越長，企業(yè)價值越大。因此，企業(yè)管理當局及各收益方應力爭增加企業(yè)各期的現(xiàn)金流量，降低企業(yè)的加權平均資本成本，并盡量延長企業(yè)的存續(xù)期，使企業(yè)獲得最大的價值。

企業(yè)價值最大化考慮了企業(yè)的風險報酬、貨幣時間價值等因素，較其他目標更為科學。由于未來現(xiàn)金流量和風險程度會不斷發(fā)生變化，企業(yè)的價值本身就具有很大的不確定性。除了環(huán)境的復雜性、人的有限理性和信息不對稱等因素外，不同經營者在知識積累、風險偏好、年齡等各方面的差異都會影響其在長期和短期利益之間的權衡。不同的經營者對于同一經濟事項即使都用企業(yè)價值最大化作為衡量標準, 所做出的決策也會存在差異。正因為如此，企業(yè)價值最大化這一財務管理目標喪失了可操作性。由于激烈的市場競爭和未來風險的不確定性，企業(yè)的生存時刻都會受到威脅，這種威脅主要來自于同行業(yè)的競爭。因此企業(yè)要生存就要在同行業(yè)中保持強大的競爭力。

（作者單位：廈門華天涉外職業(yè)技術學院）