文/本刊記者 呂丹

戰(zhàn)略新興板：恰逢其時

文/本刊記者 呂丹

很多新興產(chǎn)業(yè)需要更長時間的培育和資金支持，中國亟待加快多層次資本市場建設(shè)，為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展“添薪助燃”。

在全球經(jīng)濟一體化以及互聯(lián)網(wǎng)和高科技發(fā)展的影響與沖擊下，中國企業(yè)的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)發(fā)生變化，新興產(chǎn)業(yè)層出不窮。但是，很多新興產(chǎn)業(yè)需要更長時間的培育和資金支持，中國亟待加快多層次資本市場建設(shè)，為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展“添薪助燃”。

2015年12月23日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議。會上確定將建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。同時，將增加全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板方案將在證券法修訂完成后與注冊制同步推出，預(yù)計時間為明年上半年。

分享改革紅利

普華永道中國北京機構(gòu)服務(wù)部主管合伙人陳靜表示，中國正在醞釀中的戰(zhàn)略新興板的推出恰逢其時。他預(yù)計，戰(zhàn)略新興板將是一個獨立的板塊，并擁有自己的指數(shù)體系。最重要的是，與現(xiàn)有的場內(nèi)市場上市條件相比，戰(zhàn)略新興板上市條件、財務(wù)條件的放寬至關(guān)重要。

自上世紀(jì)90年代至今，經(jīng)歷了20多年發(fā)展的中國資本市場目前主要形成了場內(nèi)和場外兩大市場。前者是指交易所市場，后者是指新三板以及區(qū)域性的股權(quán)交易市場。對于公眾投資者而言，由主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成的場內(nèi)市場是主要的投資場所。這些板塊對上市公司的要求比較高，主要是在盈利水平方面。尤其是創(chuàng)業(yè)板，除了可以接受小盤子流通股的中小企業(yè)外，其他的上市要求和規(guī)則幾乎與主板沒有什么實質(zhì)區(qū)別。這也是上市要求更加簡單的新三板超級火爆的一大原因。

中國的企業(yè)在全球經(jīng)濟一體化以及互聯(lián)網(wǎng)和高科技的影響和沖擊下，業(yè)務(wù)模式已經(jīng)呈現(xiàn)與傳統(tǒng)模式不同，新興產(chǎn)業(yè)層出不窮，但是很多新興產(chǎn)業(yè)需要更長時間的培育，也需要更長時間的資金支持，但對大多數(shù)這些企業(yè)來說，在目前國內(nèi)資本市場上市還需要等待更長的時間，也導(dǎo)致不少新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)通過復(fù)雜的架構(gòu)，比如VIE等赴境外上市，這從某種角度而言，是中國資本市場和中國自己的投資者的一種損失。所以多層次的資本市場是需要的，急需一個能為這些企業(yè)提供一個成長機會的資本市場。陳靜認為，這是給中國資本市場的一個機會，也給中國自己的投資者一個機會，來分享中國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放的紅利。

談及新興企業(yè)的定義時，陳靜認為，新興產(chǎn)業(yè)也指戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其定義比較廣泛。結(jié)合國家頒布的各種文件和廣泛的認識，他認為新興產(chǎn)業(yè)主要包括以下5種：新一代信息技術(shù)，包括互聯(lián)網(wǎng)、云、網(wǎng)絡(luò)通訊、高性能集成電路、軟件等；節(jié)能環(huán)保和新能源，包括核電技術(shù)、新能源汽車等；生物醫(yī)藥和高性能醫(yī)療器械；新材料；高端裝備制造，包括數(shù)控機床、機器人、電力裝備、農(nóng)機裝備、航空航天和海洋工程以及先進的軌道交通和船舶等。

在此基礎(chǔ)上，陳靜還建議把文化產(chǎn)業(yè)和教育產(chǎn)業(yè)納入新興產(chǎn)業(yè)的范疇，理由是現(xiàn)在文化傳媒行業(yè)飛速發(fā)展、高科技含量更高，尤其是在信息技術(shù)的帶領(lǐng)下；而教育產(chǎn)業(yè)本身就是一個戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，教育手段和形式都已多樣化，應(yīng)給予鼓勵和扶持。

在壓力下成長

普華永道中國高增長企業(yè)組市場華北區(qū)主管合伙人卓志成談到，目前，還沒有一家新三板的企業(yè)直接轉(zhuǎn)板進入場內(nèi)市場，除非是走正常IPO的渠道。因此，為了促使新興產(chǎn)業(yè)在中國獲得更好發(fā)展，推出戰(zhàn)略新興板將“水到渠成”。雖然迄今有關(guān)戰(zhàn)略新興板的內(nèi)容尚未公布，但卓志成根據(jù)其觀察和相關(guān)資料整理作出判斷：戰(zhàn)略新興板的發(fā)行條件可能會更加寬松。究其原因，主要是戰(zhàn)略新興企業(yè)處在創(chuàng)業(yè)和發(fā)展的初期，他們有很好的創(chuàng)新的科學(xué)技術(shù)、業(yè)務(wù)模式、戰(zhàn)略理念，但面臨的國內(nèi)、國際競爭壓力也很大，急需資本的支持，對這類企業(yè)不能完全以盈利能力來要求。

結(jié)合成熟資本市場的做法，陳靜預(yù)計，戰(zhàn)略新興板可能會給企業(yè)4個基礎(chǔ)的上市標(biāo)準(zhǔn)，即市值、凈利潤、收入；市值、收入、現(xiàn)金流；市值、收入；市值、權(quán)益。這樣新興企業(yè)可以根據(jù)自身特點從不同的角度來滿足上市的需求。以前有不少新興企業(yè)遠赴美國等資本市場，其中一個主要原因就是盈利方面的要求難以滿足。

至于上市時點的選擇，陳靜認為，對新興企業(yè)來說，其上市不應(yīng)該受到經(jīng)濟環(huán)境的影響。符合國家和證券監(jiān)管條件，又符合企業(yè)自身發(fā)展需要的上市時點就是最好的。陳靜表示，現(xiàn)在國家鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，而且“十三五”規(guī)劃的精髓也是改革，其理念是開放，并明確提出了要推進股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重、降低杠桿率。頂層設(shè)計已經(jīng)確定，現(xiàn)在關(guān)鍵是落實。因此，企業(yè)要為上市積極做好準(zhǔn)備。因為一個企業(yè)上市，需要做大量的前期準(zhǔn)備工作，要針對其治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式、管理團隊、財務(wù)管理、內(nèi)部控制等多方面進行梳理和調(diào)整。

雖然戰(zhàn)略新興企業(yè)進駐資本市場可謂機遇多多，但毫無疑問，其也不可避免地會遇到挑戰(zhàn)。對此，卓志成認為，新興企業(yè)自身的特點決定了其高成長性，當(dāng)然也有相當(dāng)高的風(fēng)險，即能否可持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展，新興企業(yè)將面臨來自于投資者的嚴(yán)峻考驗。因為有的企業(yè)可能需要很長時間才能開始盈利，普通投資者對其管理層的要求會更高，需要他們具有清晰的戰(zhàn)略思路、明確的經(jīng)營方略、透明的信息披露，以及穩(wěn)健的財務(wù)管理能力。另外，目前中國資本市場的參與者已經(jīng)不是單純的公眾投資者，還有眾多的權(quán)益投資基金如PE、VC等，這些投資者對于新興企業(yè)的投資會提出更多的要求。

“但凡事都是挑戰(zhàn)和機遇共存的，新興企業(yè)經(jīng)過資本市場的洗禮，我相信會走得更遠和更長?！弊恐境杀硎尽?/p>