成明峰

伴隨我國金融體制改革不斷深化，境外資金的成本優(yōu)勢日益突顯，越來越受到省內(nèi)企業(yè)的青睞。近年來，湖南省境外資金流入規(guī)模不斷擴大，在支持湖南開放崛起方面發(fā)揮了重要作用。盡管如此，通過對湖南省境外資金使用狀況進行深入分析，發(fā)現(xiàn)仍然存在一些薄弱環(huán)節(jié)，不能完全適應當前開放型經(jīng)濟發(fā)展需求，需要在今后加以改進。

一、使用境外資金的優(yōu)勢較為明顯

近年來，境外市場已經(jīng)成為我國企業(yè)獲取資金的重要渠道，境外資金成為推動開放型經(jīng)濟加快發(fā)展的重要來源。企業(yè)使用境外資金的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1、境外市場融資成本明顯低于國內(nèi)。目前，境外主要市場美元、歐元、日元、港元等主要貨幣1年期同業(yè)拆借利率均低于1%，而境內(nèi)市場1年期人民幣同業(yè)拆借利率超過4%，境內(nèi)和境外市場本外幣利差十分明顯。對于人民幣而言，香港市場利率也要相對較低。目前，香港一年期人民幣貸款利率約為4.5%，而內(nèi)地人民幣貸款基準利率為6%，考慮到利率浮動情況，實際利差可達1-3個百分點。

2、人民幣持續(xù)升值帶來額外收益。自2005年7月21日人民幣匯率改革以來，人民幣對美元匯率由8.27持續(xù)升值至2013年11月的6.14左右，年均升值幅度約為3.6%。在此期間，企業(yè)借入境外美元，除享受3個百分點以上的息差外，還可平均享受3.6個百分點的人民幣升值收益，綜合融資成本較國內(nèi)要低出6個百分點以上。

3、境外市場開放程度更高。相較境內(nèi)資本市場，境外資本市場更加開放，市場化程度更高，越來越多的企業(yè)選擇到境外融資。以境外上市融資為例，2006年至2011年，全國“中資”企業(yè)在境外上市數(shù)量合計569家，融資額1788億美元，同期國內(nèi)市場企業(yè)上市1146家，融資額2569億美元，境外上市企業(yè)數(shù)量和融資額與國內(nèi)上市的比例分別達到了49.7%和69.6%，境外融資規(guī)模不斷擴大。

4、境外融資渠道日益暢通。一是離岸人民幣市場快速發(fā)展，2012年末香港人民幣資金池規(guī)模達7202億元，人民幣貸款余額達到730億元。二是跨境資金流動監(jiān)管政策逐步放寬，近年來，外匯管理部門大幅度簡化了貨物貿(mào)易、直接投資、外債等方面監(jiān)管措施，企業(yè)資金流動效率明顯提升。三是境內(nèi)外金融機構合作快速發(fā)展，推出了諸如內(nèi)保外貸、海外代付、協(xié)議付款等許多具有融資功能產(chǎn)品，國內(nèi)許多企業(yè)也在香港及其他地方設立了大量融資平臺，從而更方便在境外市場進行融資。

二、使用境外資金過程中存在的問題

1、增長速度較快，但相對規(guī)模依然偏小。2013年1-9月，湖南省跨境資金收入124.6億美元，收支差額36億美元，較2012年全年分別高出26.5億美元和29.5億美元，表明境外資金在湖南經(jīng)濟建設過程中發(fā)揮著更加重要的作用，有效彌補了國內(nèi)信貸不足、成本過高等問題。盡管如此，從全國來看，湖南省跨境收入僅占全國的0.6%，居全國第24位，占GDP的比重僅為0.7%，而全國整體水平為5.5%；從中部六省來看，湖南省跨境收入規(guī)模列第5位，僅高于山西。

2、跨境融資渠道單一，外商直接投資和IPO融資偏少。1-9月，全省進出口貿(mào)易融資余額55.3億美元，較去年全年增長7.6%。其中，內(nèi)保外貸余額22.5億美元，較上年增長了8.7%，成為企業(yè)解決融資難問題的重要渠道。與貿(mào)易融資較快增長形成鮮明反差的是直接投資和證券投資相對較少。湖南省直接投資項下跨境資金收入10.4億美元，僅占全國的0.7%，居全國第19位，中部六省第5位；證券投資項下流入資金1.8萬美元，居全國第27位，中部六省第5位。目前，全省共有15家企業(yè)在境外上市，明顯落后于全國水平。

3、大企業(yè)成為境外融資主導力量，小企業(yè)融資難度較大。大企業(yè)由于其平臺優(yōu)勢、信用優(yōu)勢以及境內(nèi)金融機構的支持，在貿(mào)易融資、境外上市、發(fā)行債券等方面享有更多的優(yōu)勢，而中小企業(yè)融資渠道則較為狹窄。從2013年情況來看，全省前20位企業(yè)跨境資金流入占全省的比重達到了23.5%，資源分布較為集中。

4、境外融資的中間成本較高，部分抵消了其成本優(yōu)勢。盡管境內(nèi)外絕對利差較大，但由于境外融資環(huán)節(jié)較多，中間成本也相對較高。一是銀行結算成本，這部分主要體現(xiàn)在買入價與賣出價的差價上。目前，銀行買入價與賣出價的價差大約在300個BP左右，按匯率計算約為0.5%；二是平臺成本，部分企業(yè)選擇在境外設立融資平臺，需要承擔相應的經(jīng)營管理和財務成本；三是信用成本，貸款的利率水平與企業(yè)信用直接相關，而境外金融機構和市場對資信狀況、信息公開等監(jiān)管要求較高，企業(yè)需要承擔直接或間接的增信成本。

5、部分企業(yè)存在投機行為，融資風險值得關注。部分企業(yè)脫離實體經(jīng)濟運轉，通過貴金屬循環(huán)交易、轉口貿(mào)易、非法外匯買賣等方式進行虛假貿(mào)易實現(xiàn)投機套利，當這類投機套利的交易規(guī)模不斷增大，其隱含的風險就會逐漸暴露出來，既不利于維護正常的外匯市場交易秩序，也不利于我省開放型經(jīng)濟發(fā)展。

三、對策及建議

1、進一步加大政策支持力度，鼓勵企業(yè)合理利用境外資金。加大對企業(yè)境外融資的金融政策支持，加快建立政府推動和市場引導的融資模式，支持和鼓勵企業(yè)拓展境外上市、發(fā)行債券、證券投資等多種形式的融資渠道。同時，加大對境外投資資金的稅收優(yōu)惠和政策落實力度，更加合理地利用境外資金推動我省經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)轉移升級加快發(fā)展。

2、加大對中小企業(yè)的融資支持力度，完善融資服務機制。借鑒歐美、日本等國的成熟做法，逐步建立和完善中小企業(yè)融資服務體系，從財政補貼、稅收減免、政策扶持等方面，加大對中小企業(yè)的融資支持力度，在引進風險投資、戰(zhàn)略投資的同時，鼓勵中小企業(yè)到境外融資，拓寬融資渠道。

3、支持金融機構加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，進一步降低企業(yè)融資成本。金融機構在支持企業(yè)境外融資方面發(fā)揮了重要作用，其產(chǎn)品創(chuàng)新、服務創(chuàng)新為企業(yè)走出去提供了積極的幫助。要鼓勵金融機構在風險可控、合規(guī)經(jīng)營的前提下，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，大力支持省內(nèi)企業(yè)合理利用境內(nèi)和境外資金，加快走出去發(fā)展步伐。

4、加強融資咨詢服務體系建設，幫助企業(yè)提高風險防范能力。協(xié)調相關職能部門，為企業(yè)提供投資政策、法律法規(guī)、市場狀況等方面的信息服務，加強審計、會計師事務所、融資擔保等中介服務機構建設，逐步形成專業(yè)化的融資咨詢服務體系。同時，切實幫助企業(yè)提高風險防范能力，為企業(yè)拓寬境外融資渠道保駕護航。