中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景平淡，難以為銅價(jià)帶來(lái)助力，于是我們看到近期有利多出現(xiàn)扶助銅價(jià)后，也時(shí)常因?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)前景乏善可陳的憂慮令其回吐漲幅，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期銅支撐性也有所減弱，但考慮到市場(chǎng)目前密切關(guān)注中國(guó)是否會(huì)出臺(tái)更多刺激舉措，這始終提供心理支撐；而且，國(guó)內(nèi)部分煉廠的檢修，上期所庫(kù)存連續(xù)大幅下降，也都令國(guó)內(nèi)銅價(jià)能相對(duì)抗跌和獲得支撐。

市場(chǎng)價(jià)格回顧

5月，LME當(dāng)月期銅和三個(gè)月期銅均價(jià)分別為6300美元/噸和6300元/噸，環(huán)比分別上漲4.51%和4.67%，同比分別下滑8.47%和7.71%。

國(guó)內(nèi)銅價(jià)5月前半月因美元處于近期低位以及中國(guó)可能進(jìn)一步放寬政策以刺激經(jīng)濟(jì)的期望抵銷了對(duì)于需求增長(zhǎng)遲滯的擔(dān)心，銅價(jià)也因此五一假期后跳空高開(kāi)后，繼續(xù)試圖上攻，并達(dá)到4.6萬(wàn)元以上的年內(nèi)高點(diǎn)；之后開(kāi)始下行，月底已經(jīng)跌至4.4萬(wàn)元附近。

5月，SHFE當(dāng)月期銅和三個(gè)月期銅均價(jià)分別為45249元/噸和45448元/噸，環(huán)比分別上漲3.76%和4.49%，同比分別下跌8.80%和6.22%。北京安泰科信息開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安泰科”）現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)均價(jià)為45480元/噸，較上月上漲1788元/噸。

國(guó)內(nèi)供需情況

1.精銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，環(huán)比下滑

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量為60.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.4%，同比增7.4%；1～4月精銅產(chǎn)量244.0萬(wàn)噸，同比增11.9%。

安泰科4月份主要跟蹤的9家陰極銅生產(chǎn)企業(yè)累計(jì)生產(chǎn)陰極銅41.73萬(wàn)噸，比上年同期增長(zhǎng)2.71%。平均開(kāi)工率約為80.2%，比3月80.46%有所減少。其中，滿負(fù)荷生產(chǎn)的有江西銅業(yè)、銅陵有色；開(kāi)工率在70%以上的有金川、大冶、中條山和白銀；開(kāi)工率最低為50.68%。

二者數(shù)據(jù)均顯示，4月份國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量繼續(xù)保持同比增長(zhǎng)，但環(huán)比出現(xiàn)下滑，部分企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行檢修，以及今年以來(lái)環(huán)保壓力導(dǎo)致部分企業(yè)停產(chǎn)，均對(duì)產(chǎn)量有一定影響。

2.旺季對(duì)消費(fèi)有所拉動(dòng)

消費(fèi)方面，4月份統(tǒng)計(jì)局有關(guān)主要終端用銅產(chǎn)品產(chǎn)量表現(xiàn)不一，同比來(lái)看，汽車、發(fā)電設(shè)備、交流電動(dòng)機(jī)和通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜產(chǎn)量有所下滑；環(huán)比來(lái)看，汽車、發(fā)電設(shè)備、交流電動(dòng)機(jī)、變壓器和通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜產(chǎn)量下滑。據(jù)調(diào)研顯示，雖然庫(kù)存很高，但空調(diào)企業(yè)普遍在至少5月底之前沒(méi)有減產(chǎn)計(jì)劃，因?yàn)榕氯f(wàn)一市場(chǎng)好起來(lái)沒(méi)有貨，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額被擠壓。但是，從4月單月數(shù)據(jù)來(lái)看，旺季對(duì)于消費(fèi)的拉動(dòng)并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，這與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映的實(shí)體低迷基本吻合。

中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1～4月，全國(guó)全社會(huì)用電量17316億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.9%，增速同比回落4.3個(gè)百分點(diǎn)，其中工業(yè)用電量同比下降，輕重工業(yè)走勢(shì)分化。高載能行業(yè)用電量增長(zhǎng)乏力，建材、鋼鐵用電量同比下降，有色金屬用電量增速回升。1～4月，全國(guó)基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力2428萬(wàn)千瓦，比上年同期多投產(chǎn)446萬(wàn)千瓦。1～4月，全國(guó)電網(wǎng)建設(shè)新增220千伏及以上變電設(shè)備容量（交流）6782萬(wàn)千伏安，交流線路長(zhǎng)度9894千米，分別比上年同期多投產(chǎn)680萬(wàn)千伏安和少投產(chǎn)388千米。1～4月，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資763億元，比上年同期增加16.1%。1～4月，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資866億元，同比下降8.6%。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～4月國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量為538.7萬(wàn)噸，同比增4.4%，其中4月產(chǎn)量為164萬(wàn)噸，環(huán)比增7.6%，同比增10.7%。

綜合各項(xiàng)數(shù)據(jù)和安泰科調(diào)研來(lái)看，4月消費(fèi)繼續(xù)保持回暖，消費(fèi)旺季對(duì)市場(chǎng)有拉動(dòng)作用，但距離預(yù)期仍有差距，銅價(jià)還無(wú)法從中獲得較強(qiáng)的推高動(dòng)力。

3.進(jìn)入5月現(xiàn)貨市場(chǎng)較為糾結(jié)

月初銅價(jià)上漲后，持貨商矛盾心態(tài)較為明顯，既看好后市，又有逢高換現(xiàn)的意愿，造成捂貨、試圖推高升水和急于換現(xiàn)者皆有，投機(jī)商操作空間不大，入市并不積極，下游在銅價(jià)大漲之際也多持觀望態(tài)度，剛需亦有畏高心態(tài)，按需接貨為主；5月中旬銅價(jià)開(kāi)始呈現(xiàn)向下勢(shì)頭，保值盤獲利流出增加，部分持貨商也開(kāi)始積極主動(dòng)調(diào)降升水以求成交，下游則有分歧，部分認(rèn)為銅價(jià)尚有下跌空間，部分則認(rèn)為可以抄底；隨著銅價(jià)在5月下旬繼續(xù)下跌，不少持貨商急于逢高換現(xiàn)，現(xiàn)銅升水一路下滑，很快出現(xiàn)貼水報(bào)價(jià)，由于對(duì)后市價(jià)格仍有懷疑，只有少數(shù)中間商吸收貼水貨源，下游則表現(xiàn)更為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)成交萎靡，但當(dāng)月月底價(jià)格企穩(wěn)后，持貨商又開(kāi)始試圖推高升水，拒絕貼水報(bào)價(jià)，部分下游有接貨行為。

安泰科從近期廢銅市場(chǎng)了解的情況是：情況沒(méi)有本質(zhì)變化，廢銅供應(yīng)仍然偏緊，對(duì)價(jià)格形成抗跌支撐，持貨商要價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，而且對(duì)后市貨源補(bǔ)充也較為悲觀，因此即便銅價(jià)大跌后，下游購(gòu)貨開(kāi)始顯現(xiàn)一定積極跡象，持貨商也無(wú)動(dòng)于衷，惜售心態(tài)非常濃厚，要價(jià)較高，特別是廣東地區(qū)更為明顯。

4.精銅進(jìn)口環(huán)比增加

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月份進(jìn)口精銅33.0萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)7.5%，同比減少3.5%。1～4月累計(jì)進(jìn)口114.8萬(wàn)噸，同比減少14.5%。由于國(guó)內(nèi)銅價(jià)近期表現(xiàn)較好，兩市比值得到修復(fù)，一定程度上對(duì)進(jìn)口積極性有所提振。

4月精銅出口2.4萬(wàn)噸，環(huán)比增33.7%，同比增9.5%，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)簽訂了長(zhǎng)單，令出口一直維持在相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期高度，則一定程度上推高出口。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月進(jìn)口銅精礦103.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少21.4%，同比增4.0%，結(jié)合4月精銅產(chǎn)量環(huán)比下滑來(lái)看，也基本能反應(yīng)出4月銅精礦進(jìn)口減少受到了需求的影響。

4月進(jìn)口廢銅30.9萬(wàn)噸，環(huán)比增7.6%，同比減少3.2%，相較正常水平仍偏低，是國(guó)內(nèi)廢銅貨源緊張的重要原因。

全球供應(yīng)繼續(xù)過(guò)剩

1～5月全球精銅產(chǎn)能利用率穩(wěn)步增長(zhǎng)，再考慮到產(chǎn)能擴(kuò)張，絕大多數(shù)產(chǎn)銅國(guó)產(chǎn)量都呈現(xiàn)增長(zhǎng)或相對(duì)穩(wěn)定的局面，全球產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，但原料供應(yīng)受到一定影響，因此產(chǎn)量增幅也受到限制。消費(fèi)方面，1～5月全球主要國(guó)家的消費(fèi)也是環(huán)比和同比都相對(duì)平穩(wěn)或有小幅增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，供需均有穩(wěn)定增長(zhǎng)，全球供應(yīng)仍維持小幅過(guò)剩格局。

供需預(yù)測(cè)

1.生產(chǎn)

金川集團(tuán)公司銅冶煉廠2015年年度檢修于5月11日拉開(kāi)帷幕，本次檢修包括銅合成爐、銅自熱爐系統(tǒng)及配套附屬設(shè)備設(shè)施，根據(jù)計(jì)劃安排，年度停產(chǎn)檢修期為32天，預(yù)計(jì)檢修影響產(chǎn)量3萬(wàn)～4萬(wàn)噸。同時(shí)，祥光集團(tuán)也在近期進(jìn)行了檢修。因此，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量還將受到一定影響，增幅相對(duì)受限，6月則有望較為明顯的增加。

2.消費(fèi)

5月以后對(duì)于不少終端企業(yè)來(lái)說(shuō)是銷售旺季，但已經(jīng)不再是生產(chǎn)旺季，對(duì)于銅消費(fèi)還是有一定影響，進(jìn)而影響到銅材企業(yè)的生產(chǎn)積極性，預(yù)計(jì)5～6月國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)維穩(wěn)為主，不會(huì)有亮點(diǎn)。

3.進(jìn)口

預(yù)計(jì)精銅進(jìn)口量還將保持相對(duì)適度，比價(jià)的修復(fù)令環(huán)比數(shù)量不會(huì)明顯減少，當(dāng)然由于去年上半年有融資銅因素致使進(jìn)口數(shù)量過(guò)大，因此同比來(lái)看還將有下滑。

總結(jié)及價(jià)格趨勢(shì)判斷

多頭獲利盤和美元反彈壓力疊加施壓，國(guó)內(nèi)外銅市持倉(cāng)不斷下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的憂慮，都對(duì)近期銅價(jià)構(gòu)成持續(xù)的壓力，后市市場(chǎng)將會(huì)密切關(guān)注進(jìn)一步數(shù)據(jù)的走向，特別是美國(guó)數(shù)據(jù)和中國(guó)數(shù)據(jù)，畢竟美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇是美元指數(shù)的主要決定因素之一，而最大銅消費(fèi)國(guó)中國(guó)的數(shù)據(jù)重要性也不言而喻；此外，希臘債務(wù)磋商的消息口徑不一，使投資者感到高度不確定性，希臘問(wèn)題在6月也值得更多關(guān)注。技術(shù)上，銅價(jià)下跌后格局偏空，不少指標(biāo)開(kāi)口向下，對(duì)銅價(jià)的短期壓力性加大，特別是前期阻力不但難以有效突破，反而壓力更甚。整體來(lái)看，由于市場(chǎng)在高位繼續(xù)向上始終乏力，此次下跌又令前期反彈格局遭到破壞，短期內(nèi)向上并不樂(lè)觀，當(dāng)前空頭趨勢(shì)良好，但下跌動(dòng)能持續(xù)性還可再觀察一下，多重不確定性令銅價(jià)可能出現(xiàn)一定的修復(fù)和反復(fù)行情，密切關(guān)注6000美元整數(shù)關(guān)口支撐，若跌破此處，可能觸發(fā)更多技術(shù)性賣盤。操作上，因美元仍可能偏強(qiáng)，持偏空震蕩思路，盈利空單謹(jǐn)慎持有，新單不盲目預(yù)測(cè)底部，可適當(dāng)逢高建空吸籌，并關(guān)注上方均線壓制和下方支撐力度。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景平淡，難以為銅價(jià)帶來(lái)助力，于是我們看到近期有利多出現(xiàn)扶助銅價(jià)后，也時(shí)常因?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)前景乏善可陳的憂慮令其回吐漲幅，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期銅支撐性也有所減弱，但考慮到市場(chǎng)目前密切關(guān)注中國(guó)會(huì)否出臺(tái)更多刺激舉措，這始終提供心理支撐；而且，國(guó)內(nèi)部分煉廠的檢修，上期所庫(kù)存連續(xù)大幅下降，也都令國(guó)內(nèi)銅價(jià)能相對(duì)抗跌和獲得支撐。當(dāng)然，疲軟數(shù)據(jù)本身和市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂揮之不去，也一直限制向上空間，結(jié)合盤面和資金變化看，也缺乏上攻動(dòng)能。技術(shù)上，面臨多個(gè)跳空缺口，雖相較倫銅略顯抗跌，但大勢(shì)壓制下難改偏弱格局，且可能成為后市銅價(jià)隱患和技術(shù)性空頭入市造成補(bǔ)跌的理由。整體來(lái)看，雖仍有支撐存在，但在有足夠利多出現(xiàn)前，偏弱震蕩、重心進(jìn)一步下移的格局還將延續(xù)，日內(nèi)交易則應(yīng)以技術(shù)和順勢(shì)操作思路為主，若有效跌破支撐位可考慮空單跟進(jìn)做短，中長(zhǎng)線交易暫時(shí)還是建議不過(guò)分押注趨勢(shì)，以盈利單為基礎(chǔ)合理布置倉(cāng)位。