我國上市公司股權(quán)激勵問題研究

張迪

摘 要：隨著我國企業(yè)規(guī)模的逐漸壯大，在人才市場上聘請行業(yè)內(nèi)專家來管理公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動，產(chǎn)生了信息傳遞的不及時以及可能引起的財務(wù)造假等諸多問題，代理人將不再以委托人利益最大化為目標(biāo)，而是以先滿足自身的利益追求為主。這些都將影響企業(yè)的發(fā)展，增加企業(yè)的成本，嚴(yán)重時很可能導(dǎo)致公司發(fā)展停滯不前。而股票期權(quán)制度作為一種直接與企業(yè)價值相聯(lián)系的長期激勵制度，受到了業(yè)界的廣泛關(guān)注，通過對公司管理人員進(jìn)行適當(dāng)?shù)募睿赃_(dá)到監(jiān)督和約束其行為決策的目的。本文對我國實施股權(quán)激勵機(jī)制過程中存在的問題進(jìn)行了分析，并試圖通過各方面的改善與調(diào)整來改變這一現(xiàn)狀。

關(guān)鍵詞：期權(quán)激勵機(jī)制；資本市場；治理結(jié)構(gòu)；內(nèi)部人控制；績效評價體系

21世紀(jì)初期我國股票的市場化改革為股權(quán)激勵創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境，諸多股權(quán)激勵的成功模式使我國政府也開始關(guān)注股權(quán)激勵在企業(yè)發(fā)展中的重要作用。然而，新事物的發(fā)展必然會面臨諸多的挑戰(zhàn)，資本市場環(huán)境的不完善，股權(quán)工具交易的復(fù)雜性以及公司治理結(jié)構(gòu)長期存在的隱患等諸多因素都阻礙了我國股權(quán)激勵制度的發(fā)展，同時，證券市場的不透明使得股權(quán)激勵的實施舉步維艱，因此，創(chuàng)造我國股權(quán)激勵實施所需要的各種前提條件比實施股權(quán)激勵機(jī)制更為重要。

一、我國上市公司股權(quán)激勵實施的現(xiàn)狀

（一）我國實施股權(quán)激勵的現(xiàn)狀

20世紀(jì)末，我國開始引入股權(quán)激勵機(jī)制，各上市公司紛紛出臺了股權(quán)激勵的試行方法。各地政府也紛紛出臺各種政策以保障股權(quán)激勵的順利實施，并對股權(quán)激勵實施細(xì)則做出相應(yīng)規(guī)定，使股權(quán)激勵有了法律依據(jù)，表明股權(quán)激勵在政策層面得到了大力的支持。21世紀(jì)初期，我國股票開始在市場上流通，為我國股權(quán)激勵機(jī)制創(chuàng)造了良好的資本運行環(huán)境，同時我國政府紛紛出臺各種政策性文件，明確了股權(quán)激勵的運行流程，并提出了各種針對性的指導(dǎo)意見，使得股權(quán)激勵這個新生的公司管理機(jī)制具有更好的可操作性，隨后，與股權(quán)激勵有關(guān)的會計、稅法也相應(yīng)的做出了調(diào)整與規(guī)定，標(biāo)志著我國股權(quán)激勵開始正式參與到企業(yè)的管理經(jīng)營當(dāng)中，將股權(quán)激勵放入到整個公司的會計信息系統(tǒng)中進(jìn)行衡量，為企業(yè)管理提供了便利。股權(quán)激勵試點運行得到了很好的效果使得企業(yè)紛紛效法，國家財政部、稅務(wù)總局也根據(jù)實際實施過程中所出現(xiàn)的問題不斷完善和細(xì)化股權(quán)激勵制度的政策與法規(guī)，使股權(quán)激勵制度更好的適應(yīng)我國市場機(jī)制的發(fā)展，更好的為企業(yè)的經(jīng)營管理服務(wù)。

（二）股權(quán)激勵在企業(yè)管理中的運行模式

股票期權(quán)

股票期權(quán)是指通過對管理層的經(jīng)營績效進(jìn)行評價，賦予管理層持有公司一定股票的權(quán)利，當(dāng)公司經(jīng)營得當(dāng)時，相關(guān)人員可以根據(jù)條款的規(guī)定獲取差價收益。由于股票期權(quán)根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展的需要設(shè)置了相應(yīng)的行權(quán)條件所以受市場環(huán)境影響比較大，公司的經(jīng)營狀況與評價系統(tǒng)是否科學(xué)都影響了股票期權(quán)的實施，因此風(fēng)險比較高，企業(yè)在采用股票期權(quán)時，也應(yīng)考慮公司所處的市場環(huán)境以及公司的經(jīng)營規(guī)模與狀態(tài)。

限制性股票

限制性股票是指按照合同和條款的規(guī)定，企業(yè)以較低的價格出售或無償贈予企業(yè)管理層或員工一定數(shù)量的股票，并對股票的出售做出了限制，只有當(dāng)符合條款中規(guī)定的條件時股票才準(zhǔn)予出售，否則企業(yè)有權(quán)回購或收回股票。限制性股票具有風(fēng)險小收益小的特點，企業(yè)管理層會在出售股票所獲得收益與控制權(quán)收益之間進(jìn)行權(quán)衡，當(dāng)條件設(shè)置合理時，會達(dá)到良好的激勵效果。

企業(yè)關(guān)鍵人員持股

管理層/員工持股是指企業(yè)以較低的價格出售或補(bǔ)貼購買、無償贈予等方式授予企業(yè)管理層或員工一定數(shù)量的股票，使其成為公司的股東，從而改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使其與其他股東一起共享利潤、共擔(dān)風(fēng)險。員工持股計劃使員工成為企業(yè)的一份子，避免了人才的流失，同時也激勵管理層努力工作，使其真正的投入到實現(xiàn)公司價值最大化的目標(biāo)當(dāng)中去。

二、我國上市公司股權(quán)激勵問題原因分析

（一）資本市場的不完善

由于我國資本市場魚龍混雜，各種問題層出不窮，容易產(chǎn)生企業(yè)管理人員操縱股價、進(jìn)行內(nèi)幕交易、制造虛假信息等諸多混淆投資者投資選擇的問題。因而無法通過公司股價對企業(yè)管理層的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評價，無法對代理人的行為進(jìn)行監(jiān)督，從而達(dá)不到激勵與約束的作用。當(dāng)管理人員行權(quán)時，他所獲得的收益可能并非來自于自身經(jīng)營業(yè)績的提高，也可能由于市場投機(jī)行為導(dǎo)致股價下跌而使努力工作的經(jīng)營者遭受損失，因此，必須建立完善的資本市場才能保障股權(quán)激勵機(jī)制的順利運行，使其發(fā)揮應(yīng)有的激勵和約束作用。

（二）公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范

我國上市公司的管理受政府干預(yù)比較大，各種因素導(dǎo)致公司管理關(guān)系的不單純，國有產(chǎn)權(quán)的不明確以及管理機(jī)制的復(fù)雜性使得國有股股東對經(jīng)營者的激勵監(jiān)督表現(xiàn)冷淡。這樣不僅不能起到激勵管理層的目的，而且容易導(dǎo)致公司大權(quán)一人掌握、操縱股價，財務(wù)造假現(xiàn)象的發(fā)生，經(jīng)營的代理成本增加，公司的收益下降。股權(quán)激勵的實施可能使企業(yè)管理層看到新的獲利機(jī)會，通過各種“暗箱操作”，例如哄抬股價等方式，為自己謀取私利，使公司的發(fā)展停滯不前，讓廣大股東蒙受損失。

（三）經(jīng)理人市場不完善

我國的經(jīng)理人市場魚龍混雜，資本市場的不完善導(dǎo)致對經(jīng)理人的評價無從證實，而我國上市公司受政府的干預(yù)使得管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)集中于一人使得公司可能會產(chǎn)生諸多經(jīng)營管理問題。如果企業(yè)的管理人員通過非市場化的手段對企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理，容易產(chǎn)生濫用職權(quán)、灰色收入等諸多社會問題。

（四）經(jīng)營績效無從評價

由于我國會計中存在著許多需要職業(yè)判斷的狀況，無法定量的對所有的經(jīng)營狀況進(jìn)行可靠準(zhǔn)確的評價，而會計準(zhǔn)則中對會計估計、資產(chǎn)減值等的處理方法存在很大的人為因素，人為操作的空間比較大。股權(quán)激勵作為最新引進(jìn)的經(jīng)營管理方式，會計處理方法一直在探索當(dāng)中，還未發(fā)展成熟與。股權(quán)激勵相關(guān)的法律法規(guī)也不配套，導(dǎo)致我國的會計處理工作無章可循，可操作性不強(qiáng)，無法對管理層的經(jīng)營績效進(jìn)行有效地評價。

三、我國上市公司股權(quán)激勵完善措施

（一）完善資本市場

第一、與投資者有關(guān)的各種信息都應(yīng)可靠及時的進(jìn)行披露，從而降低因信息傳遞不及時或故意隱瞞所帶來的損失，同時對代理人的決策與行為進(jìn)行有效地監(jiān)督，提高資本的運營效率，加快資本的流動速率，使資源得到合理的分配；第二、加強(qiáng)有效監(jiān)督，在“內(nèi)部人控制”的環(huán)境中，政府應(yīng)改變行政干預(yù)的方式轉(zhuǎn)而通過市場調(diào)節(jié)的方式對企業(yè)進(jìn)行有效地監(jiān)督，使我國上市公司實現(xiàn)真正的改革。

（二）整合公司管理環(huán)境

第一、加強(qiáng)董事會建設(shè)，董事會作為公司所有權(quán)利益的代表，有權(quán)監(jiān)督經(jīng)營者的行為，并通過公司的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r對企業(yè)管理層的經(jīng)營績效進(jìn)行評價。第二、建立一個直接隸屬于董事會的薪酬委員會，使其能夠根據(jù)公司所處的市場環(huán)境制定相應(yīng)的股權(quán)激勵計劃，并積極探索合理的薪酬評價體系，制定適合公司自身的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)。

（三）嚴(yán)格把關(guān)公司管理層的選拔

完善經(jīng)理人市場，通過一系列選拔機(jī)制對管理層進(jìn)行評價從而全面考核經(jīng)理人的努力程度，同時，對企業(yè)管理層的行為和決策進(jìn)行監(jiān)督與約束。上市公司通過市場化標(biāo)準(zhǔn)在人才市場上選拔經(jīng)營管理層，在加快企業(yè)自身改革的基礎(chǔ)上，建立一套科學(xué)的選人用人機(jī)制，注重人力資本的投資，放棄以前的行政任命方式。通過市場化方式選拔企業(yè)管理層，使股權(quán)激勵能夠有效地約束管理者的行為。

（四）科學(xué)評價管理層的經(jīng)營業(yè)績

在我國，公司的股價受諸多因素的影響，公司的經(jīng)營績效并不是公司股價的唯一影響因素，因此應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展的要求，建立一套科學(xué)的業(yè)績評價體系，對于企業(yè)的管理層以及其他關(guān)鍵崗位的特殊性，科學(xué)的設(shè)計其薪酬評價體系與股權(quán)激勵方案。另外可以通過專業(yè)機(jī)構(gòu)對管理人員進(jìn)行量化考核，建立公開評價制度，使公司的員工都能參與到管理人員的業(yè)績考核評價體系中，全方位的考核管理人員的經(jīng)營成果。

實踐證明，股權(quán)激勵作為企業(yè)管理的一種方式，對監(jiān)督和約束企業(yè)管理層的行為，鼓勵代理人為企業(yè)的長期發(fā)展和企業(yè)價值的提高起到很好的激勵作用，但并非所有的企業(yè)都適合用股權(quán)激勵的經(jīng)營管理模式。因此，在公司引入股權(quán)激勵時，應(yīng)深入研究股權(quán)激勵的適用標(biāo)準(zhǔn)，出現(xiàn)特殊情況時應(yīng)做出怎樣的應(yīng)急機(jī)制，科學(xué)設(shè)計股權(quán)激勵實施方案。在我國推行股權(quán)激勵機(jī)制的過程中，首先應(yīng)完善資本市場建設(shè)，建立健全公司的管理機(jī)制，根據(jù)公司的實際情況設(shè)計一套完善的管理層選拔體系和業(yè)績評價考核制度，各政府機(jī)關(guān)也應(yīng)加強(qiáng)法律法規(guī)體系的建設(shè)，使得股權(quán)激勵機(jī)制能在資本市場中充分的發(fā)揮作用。（作者單位：江蘇師范大學(xué)）

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