陳潔

摘 要：在企業(yè)并購(gòu)中，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是否合理是影響并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵因素，本文主要闡述在并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中存在的常見(jiàn)問(wèn)題，并提出相關(guān)的解決對(duì)策。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估

一、并購(gòu)及價(jià)值評(píng)估的含義

并購(gòu)是指的是某企業(yè)想要獲得另一個(gè)企業(yè)的控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的一種權(quán)利讓渡行為，所謂的權(quán)利讓渡，指的是企業(yè)產(chǎn)權(quán)和相關(guān)制度的權(quán)利讓渡。換句話(huà)說(shuō)，企業(yè)之間的并購(gòu)行為其實(shí)是指企業(yè)權(quán)利主體實(shí)現(xiàn)變換的過(guò)程。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指按照特定目的采用特定方法對(duì)企業(yè)全部或部分價(jià)值進(jìn)行估價(jià)的過(guò)程，評(píng)估的是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力即持續(xù)獲利能力。

二、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估過(guò)程中存在的主要問(wèn)題

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性是毋庸置疑的，然而我國(guó)大部分企業(yè)對(duì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值認(rèn)識(shí)不足，因此在并購(gòu)過(guò)程中缺乏談判的籌碼。并且在總體來(lái)看我國(guó)目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估存在著很多問(wèn)題和不足，具體可以歸結(jié)為以下幾個(gè)方面：

1、對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性認(rèn)識(shí)不足。

在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，大部分并購(gòu)企業(yè)認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估指的就是對(duì)目標(biāo)公司的有形資產(chǎn)評(píng)估，而直接忽略對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估。然而對(duì)于如產(chǎn)品商標(biāo)權(quán)、技術(shù)的專(zhuān)利權(quán)、公司進(jìn)出口許可證以及特種形式的經(jīng)營(yíng)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估，都應(yīng)當(dāng)是被并購(gòu)目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容。加上我國(guó)目前企業(yè)并購(gòu)行為的整體不規(guī)范性，行政法規(guī)的不健全，在目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估時(shí)往往之注重考慮的是賬面價(jià)值的大小，甚至很多并購(gòu)案例都沒(méi)有進(jìn)行過(guò)資產(chǎn)評(píng)估直接完成收購(gòu)。而對(duì)于合理的目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)佔(zhàn)應(yīng)當(dāng)注重的地方?jīng)]有給于充分的注重，而對(duì)于目標(biāo)公司多具備的獲利能力以及財(cái)務(wù)狀況，都或多或少的被忽視，很多參與并購(gòu)行為的企業(yè)均沒(méi)有清楚的意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。

2、未形成規(guī)范合理的評(píng)估方法。

對(duì)于企業(yè)價(jià)值估值方法有很多，如現(xiàn)金流量法等、相對(duì)價(jià)值法、實(shí)物期權(quán)法以及經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法等，不同方法的其實(shí)用性和前提條件不同，而對(duì)于不同目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估方法的選擇也是極具靈活性的，并且采用不同價(jià)值評(píng)估方法獲得的評(píng)估結(jié)果也具有較大的差別。而且目前我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)以及對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面仍處于起步階段，在相應(yīng)的法規(guī)制度的建設(shè)方面還處于襁褓階段，因此對(duì)于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)化并購(gòu)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)展受到嚴(yán)重制約。

3、評(píng)估過(guò)程中存在違規(guī)操作和弄虛作假等行為。

對(duì)于并購(gòu)雙方企業(yè)而言，其相互之間對(duì)于信息的獲取是存在不對(duì)稱(chēng)性的。被并購(gòu)企業(yè)為了達(dá)到某種經(jīng)濟(jì)目的，可能會(huì)在提供的相關(guān)的信息中造假，或者刻意隱瞞某些重要的資產(chǎn)信息，或者是通過(guò)與相關(guān)的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)暗中勾結(jié)來(lái)左右企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果，甚至可能運(yùn)用一些違規(guī)甚至違法的手段進(jìn)行弄虛作假，并最終導(dǎo)致?lián)p害并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。而作為中介評(píng)估機(jī)構(gòu)為了某些目的，在價(jià)值評(píng)估過(guò)程中可能弄虛作假，或者編造財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和信息，形成一種對(duì)并購(gòu)雙方均不負(fù)責(zé)的行為，并違背行業(yè)準(zhǔn)則和相關(guān)法律法規(guī)。

4、政府干預(yù)導(dǎo)致評(píng)估價(jià)值與實(shí)際價(jià)值不相符。

由于政治因素的特殊性，在很多行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都或多或少會(huì)受到了國(guó)家或地方政府的干預(yù)。而政府的干預(yù)行為會(huì)不利于企業(yè)生產(chǎn)要素的優(yōu)化重組，并且會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)發(fā)展的不公平性。某些地方政府部門(mén)只重視并購(gòu)企業(yè)發(fā)展的承受能力，目光短期只注重短期利益，忽略了被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，采取種種手段措施使得被并購(gòu)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值大大偏離其真實(shí)價(jià)值。更有甚者，有些地方政府及管理機(jī)構(gòu)硬性干預(yù)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其相關(guān)工作人員的價(jià)值評(píng)估過(guò)程，使后者得出偏差很大的評(píng)估結(jié)論，以上種種政府干預(yù)行為嚴(yán)重制約了我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的改進(jìn)和體系的建立。

三、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估存在問(wèn)題的應(yīng)對(duì)策略

1、提升企業(yè)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重視。

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的合理評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵因素，而對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，除了對(duì)其有形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估外，其無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值也必須重視。因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中必須有非常綜合、全面的評(píng)價(jià)，才能反映企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。無(wú)形資產(chǎn)的形成、發(fā)展、并在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮其價(jià)值，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是企業(yè)想要獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展必須要重視的問(wèn)題。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，必須發(fā)展和創(chuàng)造自己的無(wú)形資產(chǎn)，并將其納入企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估工作，反映在企業(yè)的價(jià)值，保障其在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的決策自己的利益。

2、價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)對(duì)策略

由于評(píng)估方法多種多樣，并且各種評(píng)估方法的特色各異，因此對(duì)于給目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估定價(jià)，除了要考慮各種評(píng)估方法外，還需要跳出方法本身，重點(diǎn)關(guān)注被評(píng)估的目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)，并為評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值選擇能真正適合的評(píng)估方法，只有這樣才能形成更貼近實(shí)際價(jià)值的評(píng)估結(jié)果，也只有這樣才能夠?yàn)椴①?gòu)決策提供更加準(zhǔn)確、完整的信息。促進(jìn)并購(gòu)成功。

3、評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員的應(yīng)對(duì)策略

針對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員可能在價(jià)值評(píng)估過(guò)程中存在的弄虛作假，或者是違規(guī)操作等問(wèn)題，可以運(yùn)用以下方法進(jìn)行解決。1、評(píng)估機(jī)構(gòu)要認(rèn)真審查委托方的評(píng)估目的。評(píng)估機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)對(duì)每一份評(píng)估報(bào)告都要認(rèn)真細(xì)致，對(duì)委托評(píng)估方的企業(yè)情況作出嚴(yán)格、仔細(xì)的審查、驗(yàn)證，對(duì)不同的評(píng)估目的下的評(píng)估事項(xiàng)做出風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量。2、針對(duì)評(píng)估人員的職業(yè)素養(yǎng)。評(píng)估人員要具備良好的職業(yè)道德與專(zhuān)業(yè)素質(zhì)。3、評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員要認(rèn)真履行資產(chǎn)評(píng)估獨(dú)立準(zhǔn)則。在進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，評(píng)估工作人員必須確保自身的獨(dú)立性，努力做到評(píng)估的公正與客觀，自覺(jué)遵守相應(yīng)的評(píng)估操作規(guī)范，對(duì)于那些不符合規(guī)范和原則的不正當(dāng)要求，評(píng)估工作人員有權(quán)對(duì)其拒絕。

4、政策法規(guī)方面的應(yīng)對(duì)策略

由于在企業(yè)并購(gòu)方面我國(guó)的政策法規(guī)的健全性還不夠完善，并且對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的建立還不夠晚上，對(duì)于規(guī)范我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更缺少完備的監(jiān)管機(jī)制來(lái)，這對(duì)于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)是客觀的。但是，仍然有必要在以下兩個(gè)方面來(lái)完善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面的政策法規(guī)。首先，健全我國(guó)評(píng)估行業(yè)的進(jìn)入以及退出機(jī)制。加大資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員違規(guī)成本，敦促評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員謹(jǐn)慎、公正、合法、獨(dú)立的從事相關(guān)評(píng)估工作，以提升資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的整體素質(zhì)。其次，完善我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則和監(jiān)管體制。根據(jù)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中的突出問(wèn)題，特別是債務(wù)債權(quán)關(guān)系，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)公司并購(gòu)評(píng)估業(yè)務(wù)相關(guān)準(zhǔn)則的制定工作，完善涉及公司并購(gòu)評(píng)估業(yè)務(wù)的現(xiàn)有評(píng)估準(zhǔn)則，提升執(zhí)業(yè)化規(guī)范程度。（作者單位：湘潭大學(xué)）

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