王龍飛

摘要：本文利用Geske簡單復(fù)合實物期權(quán)模型，在數(shù)字圖書館的經(jīng)濟評價中進行了應(yīng)用，初步分析其中所蘊含的期權(quán)價值，并且沿用Myers的思想：項目的價值=傳統(tǒng)NPV+期權(quán)價值.

關(guān)鍵詞：數(shù)字圖書館；Geske模型；復(fù)合實物期權(quán)

1.引言

數(shù)字圖書館就是對有高度價值的圖象、文本、語音、音響、影像、影視、軟件和科學(xué)數(shù)據(jù)等多媒體信息進行收集，進行規(guī)范性的加工，進行高質(zhì)量保存和管理，實施知識增值，并提供在廣域網(wǎng)上高速橫向跨庫連接的電子存取服務(wù)[1]。同時，數(shù)字圖書館應(yīng)該是超大規(guī)模的、分布的可以跨庫檢索的海量數(shù)字化信息資源庫[2]。

數(shù)字圖書館的建設(shè)涉及管理、技術(shù)、質(zhì)量和經(jīng)濟等四個方面問題。目前為止的研究主要集中在前三個問題上，唐曉玲等利用QFD和Kano模型對數(shù)字圖書館質(zhì)量進行了評估研究[3]；錢力等研究了基于ECDL的數(shù)字圖書館技術(shù)結(jié)構(gòu)及其演化[4]；尹達等研究了數(shù)字圖書館管理機制的構(gòu)建[5]。而對第四個問題的研究較少，其中有關(guān)數(shù)字圖書館的經(jīng)濟評價研究沒見報道。實際上，數(shù)字圖書館是一類投資較高的項目，對其進行經(jīng)濟評價不僅是建設(shè)階段管理決策的需要，也是運營階段效益分析的要求。

2.投資項目評估方法

對于資本投資項目的評估，傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）方法，例如標(biāo)準(zhǔn)的（NPV）法則，往往忽略了管理方面的靈活性。[6]

現(xiàn)實市場中，管理者完全可以擁有寶貴的靈活性，在項目的不同周期，可以根據(jù)市場情況推遲，放棄，擴張，收縮甚至更改項目。這種經(jīng)營的靈活性類似于金融期權(quán)。當(dāng)我們引入期權(quán)的概念后，投資項目的價值就有兩個部分組成，即：擴展的NPV=標(biāo)準(zhǔn)的NPV+期權(quán)溢價。

實物期權(quán)的概念來自于金融期權(quán)，因此實物期權(quán)的量化方法也是以金融期權(quán)的理論和概念為基礎(chǔ)的。最早來自于Black和Scholes（1973）以及Merton（1973）關(guān)于金融期權(quán)定價的學(xué)術(shù)論文，即經(jīng)典的B-S-M期權(quán)定價模型[7]；Cox，Ross和Rubinstein（1979）用一種比較淺顯的方法設(shè)計出了期權(quán)的定價模型，即二叉樹期權(quán)定價模型。Margrable（1978）評估了風(fēng)險性資產(chǎn)交換的期權(quán)；Geske（1979）對簡單復(fù)合式期權(quán)進行了評估，等等。通過引入實物期權(quán)的概念，為數(shù)字圖書館項目的建設(shè)提供了柔性的投資策略，也為項目的經(jīng)濟評價提供了另一種思路。

3.實物期權(quán)模型在數(shù)字圖書館經(jīng)濟評價中的應(yīng)用

3.1 基于實物期權(quán)的數(shù)字圖書館經(jīng)濟評價的步驟

⑴項目建設(shè)是否具有較大的不確定性；⑵分析項目的生命周期，識別項目中所蘊含的期權(quán)；⑶選擇合適的期權(quán)定價模型；⑷定義變量和變量取得的方法；⑸計算項目的投資價值，根據(jù)結(jié)果做出投資決策。

⑷項目價值的波動率σ在期權(quán)理論中，項目價值的波動率反映了項目的潛在價值，也即項目價值變動的標(biāo)準(zhǔn)差。波動率越大，項目價值上升的潛力越大，而由于期權(quán)權(quán)利和義務(wù)的不對稱性，下降的潛力則被限制住。實物期權(quán)的標(biāo)的物往往具有不可交易的特點，或者交易量很少，所以很難像金融期權(quán)那樣通過大量的歷史交易記錄估算出波動率。

4.結(jié)束語

數(shù)字圖書項目館建設(shè)是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，對其進行經(jīng)濟評價非常有必要。本文利用Geske簡單復(fù)合實物期權(quán)模型，對數(shù)字圖書館所蘊含的期權(quán)價值進行了初步分析，為數(shù)字圖書館項目的經(jīng)濟評價提供了一種思路。（作者單位：河南財經(jīng)政法大學(xué)）

參考文獻：

[1]徐文伯.建設(shè)中國數(shù)字圖書館工程[J].中國圖書館學(xué)報，1999（5）：3-8.

[2]徐文伯.中國數(shù)字圖書館的發(fā)展戰(zhàn)略[J].圖書館，2000（3）：23.

[3]唐曉玲 何燕.基于QFD和Kano模型的數(shù)字圖書館質(zhì)量評估研究[J].情報理論與實踐，2013.36（6）：89-92.

[4]錢力 張曉林 張智雄.基于ECDL的數(shù)字圖書館技術(shù)結(jié)構(gòu)及其演化研究[J].中國圖書館學(xué)報，2013.39（1）：89-99.

[5]尹達 鄭建明.數(shù)字圖書館管理機制構(gòu)建研究[J].圖書館雜志，2011.30（7）：47-50.

[6]Trigeorgis，Real Options：Managerial Flexbility and Strategy in Resourse Allocation[M].清華大學(xué)出版社，2007.4，83-84.

[7]Black，Scholes.The Pricing of options and Corporate Liabilities[J].Journal of Political Economy，1973.81（7）：637-655.

[8]Robert Geske， The Valuation of Compound Options[J]，Journal of Financial Economics，1979，7：63-81.