劉穎

今年的外匯變動可謂是幾家歡喜幾家愁，隨著美國經(jīng)濟的加速復蘇，美元一路高歌猛進，人民幣緊隨其后；相對的，歐元下挫，不過真正跌跌不休的還是日元和盧布，因為這兩家在今年可是有點時乖運拙。

美國很多機構(gòu)和媒體在圣誕節(jié)停市的時候紛紛寫下對美元的寄語，那是因為今年美元的成績著實讓他們歡喜，盡管這種升勢是從下半年才開始的。至于明年，幾乎所有人都給出了更高的預期。

美國歡喜，日俄卻憂愁了。今年美元兌盧布竟然突破了80的心理關(guān)口，跌至80.10盧布，貶值多達19%，創(chuàng)1998年來最大跌幅。日元也不好過，“安倍經(jīng)濟學”的量化寬松讓日本的債務(wù)拉升到其全年GDP的120%，讓所有投資者都不得不擔憂這個已經(jīng)資不抵債的國家，同時，國內(nèi)經(jīng)濟的脆弱讓政府的經(jīng)濟計劃放緩，于是美元兌日元就站上了120日元的關(guān)口，而且未來可能依然沒什么好轉(zhuǎn)。

在市場悲喜交加的時候，人民幣則在全副精力打造自己的國際化通道，今年人民幣始終緊貼美國的步伐，也就是相對其他貨幣是升值了六個月。但是伴隨著美國經(jīng)濟的復蘇，新興市場貨幣被拋售，也可能會連累到人民幣，而且在外媒看來，中國經(jīng)濟放緩是大概率事件，那么人民幣的也很可能因此被放棄。

一年大漲12.3% 美元還能牛多久？

今年美元的升值就像是幾年前其瘋狂貶值一樣，顯得果斷而強勁。這一整年，美元指數(shù)大漲了12.3%，創(chuàng)下10年來最大漲幅。

瑞信董事總經(jīng)理陶冬認為，“次貸危機至今已有六年，危機的發(fā)源地美國居然率先脫困。盡管底層收入階層和低端房市仍面臨不少問題，美國放手讓房地產(chǎn)和勞工市場一跌，跌出了市場均衡價格，跌出了一片復蘇的空間。現(xiàn)在，美國房地產(chǎn)復蘇，海外資金重回美國，帶起美元資產(chǎn)升值，吸引更多資金流入美元區(qū)?！?/p>

于是，美國經(jīng)濟注定開始穩(wěn)步增長，美聯(lián)儲新任主席耶倫就在近期的新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲決策委員會認為，至少在未來兩次會議上不大可能啟動貨幣政策正常化進程。她的此番言論被認為是美聯(lián)儲可能較早加息的信號?；ㄆ焱鈪R策略師Richard Cochinos表示，耶倫的講話意味著最早在2015年4月加息的可能性。華爾街大型投行的經(jīng)濟分析師仍認為，美聯(lián)儲明年6月前將加息。但是同一時期的歐洲亞洲還需要繼續(xù)量化寬松，在這種利差下，資金當然會站在美元一邊。世界上幾大經(jīng)濟體都在衰退，而美國因為頁巖氣革命帶來的龐大經(jīng)濟支撐，有數(shù)據(jù)顯示，美國商務(wù)部將美國第三季度GDP環(huán)比年率終值上修至增長5.0%，創(chuàng)下11年來最快增速，之前公布為同比增長3.9%。對于未來的貨幣價值的預期顯然高下立判。

所以，高盛集團給出的歐元/美元2015年的目標為1.15，美元/日元2015年目標為130水平。德意志銀行給出的歐元/美元2015年四個季度的預期分別是1.22、1.20、1.18和1.15。野村證券認為歐元/美元最早在1月會跌破1.20。

雖然美元走牛目前看來板上釘釘，但是這個牛市能走多遠，則眾說紛紜。法興銀行認為，能持續(xù)支持美元走高，首先美聯(lián)儲的加息要至少在25個基點以上，要想美元大漲就得到50個基點；其次，其他國家的寬松政策可令美元上浮5%左右，同時美國5年期通脹保值債券收益將在0.5-1%。若美聯(lián)儲不準備在2015年內(nèi)加息，不論是通脹意外滑落還是經(jīng)濟增長幅度放緩，都將造成美元回落。但是問題就來了，歐元區(qū)和新興市場都在貨幣寬松，臨近年底，日元和瑞士法郎也加入了寬松大軍，在這一背景之下，美聯(lián)儲是否還會如此“放任”美元升值將是一個疑問。

盧布一度慘遭腰斬

相比美元的春風得意，盧布在今年就是經(jīng)歷了一場災(zāi)難，即使俄羅斯央行前后多次累計加息1150個基點，并拋售了800億美元進行干預，盧布年內(nèi)跌幅仍然超過50%。其導火索當然就是西方國家因烏克蘭危機而對俄羅斯發(fā)起的經(jīng)濟制裁，而最重要的還是美國聯(lián)合歐派克加大原油供應(yīng)量，以致原油價格暴跌，嚴重打擊了俄羅斯的經(jīng)濟。還有一種說法，就是俄央行在印錢救助國企，有國企出面發(fā)行債券，債券被銀行購買，銀行再將債券抵押給央行換錢，這種做法顯然將盧布和俄央行的信用在投資者眼里變得脆弱不堪。

終于盧布兌美元創(chuàng)下80附近的紀錄新低，俄羅斯扛不住了，僅一周就投入了157億美元的國際資產(chǎn)儲備資金來抵制盧布貶值，目前美元兌盧布已經(jīng)回升到53.81，反彈了34%左右。但是也導致俄羅斯外匯儲備資金降至3989億美元。

至于未來，俄羅斯總統(tǒng)普京稱，該國經(jīng)濟形勢可能會在2015年第一季度開始改善，且未來幾年內(nèi)俄羅斯經(jīng)濟將逐步走向完全復蘇。而且俄羅斯財政部長西盧安諾夫12月26日表示，明年第一季度盧布匯率會走強，但是，美元兌盧布匯率不可能恢復至30的水平。

目前，三大國際評級機構(gòu)對俄主權(quán)債務(wù)的評級都是只比垃圾級高一級。經(jīng)濟學家們警告稱，如果油價繼續(xù)下滑，如果烏克蘭問題引發(fā)的地緣政治緊張明年不能緩解，盧布有再度走弱的風險。

一再“寬松” 日元仍舊低迷

九月宣布繼續(xù)寬松的日元，美元兌日元升至120。這次安倍晉三的連任，保證了“安倍經(jīng)濟學”的繼續(xù)推行。雖然改變了一些經(jīng)濟低迷的狀態(tài)，但是不可避免的物價上漲，工資下降，內(nèi)需不足，經(jīng)濟依然面臨困難，不知道未來安倍將怎樣解決歷屆政府都沒能解決的這個問題。

那么2015年，日本央行還會擴大寬松嗎？這是非常有可能的。日本央行行長黑田東彥在之前擴大寬松之后仍表示“有必要，還可以進一步寬松?！倍胰毡镜?%通脹目標還未達成。

Amherst Pierpont Securities LLC策略師Robert Sinche認為，“未來幾個月，日元兌美元料于120/125區(qū)間波動。”

2015年，其他各主要貨幣走勢也在分化。英鎊走強，因英國零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，但加息預期推遲；歐元下挫，瑞士央行實行負利率政策也使得歐元QE預期再度升溫；加元走軟，因油價大幅走低；挪威克朗走低，因央行意外降息，貨幣政策轉(zhuǎn)為鴿派。對此，美元加息將成為2015年外匯市場的關(guān)鍵時點，但是兩級分化依然會是主旋律。endprint