夏春暉

去 年此時，當布倫特油價位于100美元/桶以上高位時，無人會料到今年石油價格的姿態(tài)可以如此之低——直降到50美元/桶以下——簡直卑微到塵埃里，這一歷史性低價風波，給美國LNG市場造成嚴重沖擊。目前美國出現(xiàn)首家申請破產(chǎn)重組的油氣企業(yè)，銀行對該領(lǐng)域緊縮放貸，不少企業(yè)選擇裁員以減少支出。近年來，美國經(jīng)濟依靠LNG新能源市場的繁榮得以有不錯的提速，如今LNG經(jīng)濟性正受到石油價格驟降的沖擊，有關(guān)“LNG騙局”論調(diào)的傳唱度也隨之走高。

LNG正失去經(jīng)濟性

根據(jù)湯森路透核心大宗商品CRB指數(shù)顯示，包括食品、能源、金屬等多種大宗商品的指數(shù)從去年6月底的約310點降到12月底的約250點，其中國際油價跌幅最吸睛。去年6月底布倫特原油近月合約還在115美元/桶的高位，如今NYMEX原油期貨和布倫特原油價格均跌破50美元/桶。自去年11月底石油輸出國組織（OPEC）宣布不減產(chǎn)后，國際原油價格便“跌跌不休”，今年1月初跌到近5年半新低。

石油作為基礎(chǔ)能源，其價格具有風向標作用，包括煤炭和天然氣等能源價格經(jīng)常會隨石油價格而波動。某能源專家告訴《航運交易公報》記者：“此次油價大跌，對LNG開采具有致命打擊。當油價維穩(wěn)在70～80美元/桶的時候，開發(fā)LNG還有不錯的經(jīng)濟效益，當油價跌破50美元/桶，也就達到了LNG的盈虧點，開發(fā)LNG的經(jīng)濟性將失去。石油價格在低谷徘徊時間越久，對LNG的負面影響就越大?！?/p>

雪上加霜的是，目前主要產(chǎn)油國并不打算減產(chǎn)。一方面，產(chǎn)油國擔心降產(chǎn)將使其失去原有的市場份額，因此選擇降價維持產(chǎn)量，同時也維護財政平衡;另一方面，OPEC拒絕減產(chǎn)也是對美國LNG的某種回擊，只有油價足夠低，才能凸顯LNG的高成本，逼退國際市場對LNG的持續(xù)投資。

業(yè)內(nèi)專家表示：“美國近期經(jīng)濟增長勢頭良好，很大程度上依靠新能源產(chǎn)業(yè)的支撐，尤其是LNG產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！逼鋵?，早在上世紀70、80年代就已具備LNG的開發(fā)技術(shù)，當時之所以沒有大力發(fā)展，正是因為油價不高。開發(fā)LNG需要投入大成本，原國務院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長丁一凡在接受采訪時表示：“LNG是一個資本密集型產(chǎn)業(yè)，與傳統(tǒng)的油氣田不一樣，不是打一個眼，油或者氣就會自動冒出來，而是打眼之后，還要投入很多，包括化學產(chǎn)品、水等，才能將油和氣擠上來，投入非常大?！边^去2年，美國主推提煉LNG的“頁巖氣革命”正是基于原油價格在100美元/桶以上的高位，在這種情況下，開采LNG有利可圖，于是不少企業(yè)投入該領(lǐng)域，促成一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但LNG的盈虧點在油價處于50美元/桶上下，如今油價慘跌，果不其然，開發(fā)LNG的經(jīng)濟性遭遇質(zhì)疑，美國涉足LNG油氣企業(yè)深受牽連，出現(xiàn)經(jīng)濟問題。

LNG企業(yè)現(xiàn)危機

據(jù)標普資本IQ公司數(shù)據(jù)，2010年，美國涉足LNG的油氣企業(yè)負債總計為1280億美元，而最新季度數(shù)據(jù)顯示，其負債總計為1990億美元，大漲55%。據(jù)《華爾街日報》報道，Robert W. Baird & Co公司能源分析師Daniel Katzenberg表示，美國涉足LNG的油氣企業(yè)違約潮可能將到來，油氣企業(yè)沒有對油價下行做足夠的準備，有太多企業(yè)的資產(chǎn)負債表過于糟糕。此前，據(jù)《華爾街見聞》網(wǎng)站報道，美國18個提煉LNG的頁巖油氣產(chǎn)區(qū)中，只有4個產(chǎn)區(qū)的頁巖油企業(yè)還能勉強保持不虧損。德意志銀行曾在報告中指出，如果油價跌至55美元/桶，信用等級為B或CCC的油氣企業(yè)中可能有1/3將無力償債。

1月初，美國涉足LNG的油氣企業(yè)WBH Energy宣布因債務危機申請破產(chǎn)保護，負債金額在1000萬～5000萬美元。這是原油價格暴跌后，美國首家被拖累的油氣企業(yè)。對于WBH Energy申請破產(chǎn)保護的結(jié)局，業(yè)內(nèi)專家分析認為，近年美國由于“頁巖氣革命”，能源業(yè)發(fā)展繁榮，不少油氣企業(yè)盡管自身無法蓄滿“經(jīng)濟池”，但可通過各種資本途徑圈到錢，通過外借填補自身的資金缺口。油價大跌，資本市場對LNG經(jīng)濟性失去信心后，這些企業(yè)在資本市場的融資成本將大幅上漲，其債券利率原就比其他債券高4%左右，如今已高出十幾個百分點，這一高點，直接阻礙LNG企業(yè)在資本市場上的融資。此外，美國LNG企業(yè)將面臨銀行信用額度縮減，外加營收下降，被迫削減資本支出。

盡管目前美國僅有一家油氣企業(yè)出現(xiàn)實質(zhì)性經(jīng)濟鏈斷裂問題，但業(yè)內(nèi)專家擔憂油價持續(xù)走低，美國中小型涉足LNG的油氣企業(yè)將如多米諾骨牌般倒下，這個行業(yè)可能出現(xiàn)破產(chǎn)或購并潮。

標普資本IQ公司數(shù)據(jù)顯示，目前美國涉足LNG的油氣企業(yè)發(fā)行的債券占美國垃圾債券的15%?！懊绹瞥鯭E后，發(fā)行了大量的垃圾債券，而正是這些垃圾債券支撐著美國的LNG產(chǎn)業(yè)不斷走向繁榮。”但是借垃圾債券繁榮的產(chǎn)業(yè)可以持續(xù)多久？不少企業(yè)的經(jīng)濟出現(xiàn)問題已給出了答案。

近期美國地方金融機構(gòu)也在加速收回對中小型油氣企業(yè)的融資，一些企業(yè)為了控制資金流出，正在減少投資，比如Oasis Petroleum去年12月宣布今年投資金額將同比減少一半。

油價下跌除了對油氣企業(yè)的效益帶來負累，對美國就業(yè)形勢也帶來相當大的影響。根據(jù)美國媒體報道，LNG開發(fā)作為近年美國經(jīng)濟增長的重要動力，在拉動美國整體經(jīng)濟增長的同時，也為企業(yè)提供了穩(wěn)定的就業(yè)與工資增長，如今整個行業(yè)正在承擔經(jīng)營成本壓力。為了緩解這一壓力，一些企業(yè)正選擇削減資本預算，其中一項即裁員。比如美國油氣鉆探企業(yè)Hercules Offshore Inc，近期因無法重新簽訂離岸鉆探合同，已經(jīng)裁員324人，約占員工總?cè)藬?shù)的15%。

為此，環(huán)球透視分析家Tom Runiewicz預計，如果到二季度油價一直徘徊在56美元/桶上下，那么至年底為油氣企業(yè)提供支撐服務的企業(yè)將損失4萬個就業(yè)崗位，約占同類企業(yè)全部就業(yè)的9%。設(shè)備制造商可能會裁員5000～6000人次，約占該類企業(yè)全部就業(yè)人員的6%。

“騙局說”甚囂塵上

油價大跌引發(fā)WBH Energy申請破產(chǎn)保護后，市場上有關(guān)“美國‘頁巖氣革命就是一場騙局”的論調(diào)越唱越高。

其實早在2013年，英國政府前首席科學家戴維、牛津大學史密斯企業(yè)與環(huán)境學院團隊等業(yè)內(nèi)專家均對“頁巖氣革命”提出質(zhì)疑，他們認為頁巖氣提煉LNG的產(chǎn)業(yè)不但離盈利很遠，還存在金融障礙。LNG與油井產(chǎn)量曲線不一樣，LNG開采之后衰減速度非常快，很難維持固化的產(chǎn)量，一般運作一年，LNG的產(chǎn)量會下降60%左右，當開采量只占初始產(chǎn)量的10%左右，該塊區(qū)LNG開采即宣告結(jié)束。巨大的下降幅度對涉足LNG的油氣企業(yè)而言是負面的，為了避免開采率下降給收入帶來的負效應，這些企業(yè)不得不鉆探更多的新井，如此老井產(chǎn)量日益下降，新井一開，老井產(chǎn)量就驟降，這似乎意味著只要開發(fā)就會令企業(yè)資本受到損失。

當時，對LNG產(chǎn)量在開采后將迅速衰減，影響企業(yè)盈利的觀點，有專家反駁：“LNG開采后其開采量確實會快速衰減，前兩三年消耗得較厲害，但到了第四、五年會低速穩(wěn)定下來。”這些專家以LNG的經(jīng)濟性來維護“頁巖氣革命”：“相比傳統(tǒng)能源成本，LNG優(yōu)勢明顯，LNG也滿足了美國經(jīng)濟降低成本、增加產(chǎn)品競爭力的需求，同時帶動了石油等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。”

如今，“頁巖氣革命是騙局”的論調(diào)再次甚囂塵上的原因，正是基于LNG經(jīng)濟性的破滅。上海國際航運信息中心評論員舒勝認為：“當LNG沒有經(jīng)濟性，再談它是清潔能源、可以環(huán)保都沒有說服意義，沒了經(jīng)濟性再談氣化，是個根本錯誤?！?/p>

另一位認為“頁巖氣革命是騙局”的業(yè)內(nèi)專家表示：“因為油價低而破產(chǎn)，會把LNG的各種問題掩蓋起來，能夠給投資者掩飾LNG本身不是騙人的假象?！?/p>

總體而言，石油價格驟降后，美國LNG項目開采涉足LNG的油氣企業(yè)的效益都受到嚴峻挑戰(zhàn)。LNG因為石油低價處于盈虧失衡的狀態(tài)，盡管大部分油氣業(yè)堅持表示不會減產(chǎn)和停產(chǎn)，似有與石油死磕到底的決心，但這不過是口號罷了，資本市場要的不只是企業(yè)有“硬氣”，還要懂得審時度勢，適當變通。endprint