林然

本周，招商證券推薦了友邦吊頂（002718），在赴友邦吊頂調(diào)研后，招商證券指出公司的成套家飾業(yè)務(wù)和地產(chǎn)客戶將提供業(yè)績(jī)彈性。

二級(jí)市場(chǎng)上，友邦吊頂此前作為次新股被資金追捧，股價(jià)一度超過90元，但未能沖擊百元大關(guān)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的靜態(tài)估值仍略微偏高，但作為總股本僅5160萬股的中小板公司，若出現(xiàn)小幅回調(diào)，則是相當(dāng)好的介入機(jī)會(huì)。

招商證券在調(diào)研中了解到，友邦吊頂2015年開始力推以集成吊頂為核心的“1+X”成套家飾產(chǎn)品，確保集成吊頂從廚衛(wèi)向客臥延伸，同時(shí)將產(chǎn)品線拓展至燈飾、軟裝等領(lǐng)域。目前公司已經(jīng)有幾十家門店在進(jìn)行裝修擴(kuò)容，預(yù)計(jì)春節(jié)后就會(huì)陸續(xù)上線成套家飾產(chǎn)品。

除了產(chǎn)品變革外，友邦吊頂近期還專門成立了工程部開拓精裝房市場(chǎng)，挑選相對(duì)優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)商客戶進(jìn)行合作。這也是公司首次開拓工程客戶，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

整體而言，投資者可以把握的是，公司具有較強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)能力，董事長(zhǎng)親自領(lǐng)銜研發(fā)團(tuán)隊(duì)。公司推出的成套家飾有助于為消費(fèi)者打造風(fēng)格統(tǒng)一的家裝產(chǎn)品，且增加公司單店銷售金額。由于公司目前的收入規(guī)模不到4億元，如果公司能夠在精裝房項(xiàng)目上有收獲，則會(huì)給業(yè)績(jī)帶來較大彈性。

另外，對(duì)于目前風(fēng)起云涌的建材電商，友邦吊頂也在進(jìn)行觀望和思考，招商證券認(rèn)為待局勢(shì)明朗之后公司也不排除會(huì)有所行動(dòng)。

事實(shí)上，友邦吊頂跟金螳螂（002081）的家裝e站簽了一個(gè)協(xié)議，友邦吊頂只供材料，不管安裝。友邦吊頂方面表示，金螳螂主要保證的是供貨，基本上金螳螂有開站點(diǎn)的地方友邦吊頂都有經(jīng)銷商，而且友邦吊頂也可以異地調(diào)貨。不過，現(xiàn)在這部分業(yè)務(wù)還沒有太多業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。另外，友邦吊頂跟海爾旗下的電商網(wǎng)站也有合作，但是量也不大。

在電商業(yè)務(wù)方面，友邦吊頂管理層目前的看法是2015、2016年很多東西都不明朗，如果家裝e站等能夠很好地解決產(chǎn)業(yè)鏈上面利益分配的問題，才能做起來，如果只是都找三線品牌，并沒有給消費(fèi)者帶來最大價(jià)值，那就不一定能做得起來。

在產(chǎn)品策略上，友邦吊頂管理層認(rèn)為企業(yè)最怕的是產(chǎn)品品質(zhì)沒有跟別人拉開差距，如果只是靠營(yíng)銷來獲得市場(chǎng)，那么在電商的沖擊下就會(huì)受到最大的影響。但是如果從產(chǎn)品做起來，無論渠道怎么變都會(huì)立于不敗之地。

友邦吊頂2014年收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為3.8億元、1.2億元和1.1億元，同比分別增長(zhǎng)22.7%、22.3%和22.1%，實(shí)現(xiàn)EPS為2.04元。從單季度的情況來看，2014年公司收入增速逐季下滑，Q1到Q4的單季度收入增速分別為45.7%、29.5%、21.8%和11.9%，而毛利率則基本維持穩(wěn)定。公司收入增速下滑主要是受到地產(chǎn)的影響，營(yíng)銷能力需進(jìn)一步提升才能平滑行業(yè)影響。

招商證券預(yù)測(cè)友邦吊頂2014-2016年的EPS為2.04、2.61和3.39元。<Z：＼1325＼結(jié)束符.jpg>