林毅夫+呂凱聞+克萊登·曼德利-佩羅特

基礎(chǔ)設(shè)施也許是社會投資中最有利于生產(chǎn)的，它與一國的經(jīng)濟增長密切相關(guān)。但是，對私人投資者來說，情況要更復(fù)雜一些。基礎(chǔ)設(shè)施項目可以提供可靠的——盡管低于平均水平——回報。但現(xiàn)有資產(chǎn)類別常常不能提供這些項目與傳統(tǒng)股權(quán)或債務(wù)相競爭所需要的結(jié)構(gòu)。

瑞士再保險公司主席沃爾特·吉爾霍茨和前英國首相戈登·布朗提出為基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)立一個新的資產(chǎn)類別——就像我們此前所做的那樣。那么，具體而言，世界該如何引導(dǎo)潛在私人資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施呢？

蛋糕很大，私人投資者的機會也很大。新興市場基礎(chǔ)設(shè)施項目規(guī)模估計高達(dá)1萬億美元以上——其中1500億美元預(yù)計將來自私人資源。在成熟市場，基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)計將在2017年達(dá)到4萬億美元。

我們對過去18個月中投資交易的分析表明，公私合作日益依賴資本市場為資金源，銀行在控制貸款以符合《巴塞爾協(xié)議》第三版的監(jiān)管規(guī)定。由于2008年金融危機，流動性仍然受限，其后果包括不利于長期投資的監(jiān)管機制。盡管公共基礎(chǔ)設(shè)施融資已經(jīng)回到2008年水平，但流向新項目的資金極少。大部分資金的目標(biāo)是已有基礎(chǔ)設(shè)施——這類投資被認(rèn)為相對安全。

為了克服投資障礙，我們建議設(shè)立我們稱之為“買入—持有股份”（BHE）的資產(chǎn)類別。這一資產(chǎn)類別介于傳統(tǒng)股權(quán)和債務(wù)之間，投資者可以持有15年或更長時期。它將提供接近于股權(quán)投資的回報，并用長期性抵消部分風(fēng)險。

風(fēng)險將通過有影響力的大型投資者的參與進(jìn)一步降低，包括主權(quán)財富基金、養(yǎng)老基金，也許還包括國際金融機構(gòu)。公共出資者（可能由多邊貸款人兜底）將為基礎(chǔ)設(shè)施項目提供類似于主權(quán)風(fēng)險的風(fēng)險概況。最后，現(xiàn)金流受監(jiān)管的性質(zhì)將產(chǎn)生比傳統(tǒng)私人或公共股權(quán)所能提供的更好的事先確定的回報結(jié)構(gòu)。

BHE的開發(fā)需要新型私人部門投資平臺，其結(jié)構(gòu)應(yīng)該能夠為不同的參與者提供預(yù)先確定的回報。私人部門將給基礎(chǔ)設(shè)施投資帶來專業(yè)性，而主權(quán)基金和國際金融機構(gòu)可以提供大部分資本和穩(wěn)定性。自然地，這一平臺將專注于獲得20-30年擔(dān)保期的現(xiàn)金流和合同條件（可以包括相應(yīng)的風(fēng)險遏制戰(zhàn)略）確定的項目。

并非所有基礎(chǔ)設(shè)施項目都適合作為這一新資產(chǎn)類別。最適合的基礎(chǔ)設(shè)施項目要數(shù)無法取代的或?qū)σ粐?jīng)濟具有核心重要性的實體資產(chǎn)。

在理想情況下，這一投資平臺將通過建立一個不僅僅依賴政府或國際金融機構(gòu)承擔(dān)市場風(fēng)險的私人部門融資的結(jié)構(gòu)來建立和維持項目。該平臺不僅將作為投資載體，也將作為項目發(fā)起人，挖掘全球機會并以系統(tǒng)性方法進(jìn)行識別和歸類。新項目開發(fā)和舊項目改造開發(fā)都可以考慮。

該平臺將提供其自身的資本，以及依風(fēng)險歸類項目所需要的任何技術(shù)、經(jīng)營和管理專業(yè)知識，從而編制指數(shù)以供投資者跟蹤和研究。對于判定為安全的項目，該平臺可以成為長期投資的催化劑。

設(shè)計合理的私人和公共基礎(chǔ)設(shè)施的新BHE資產(chǎn)類別能夠釋放市場力量滿足公共利益?？紤]到政府要受到財政和其他各種約束，這是一種值得擁有的資產(chǎn)類別。endprint