宋奕青

羊年春節(jié)剛過，興業(yè)銀行計(jì)劃并購華福證券的消息在資本市場不脛而走。導(dǎo)致二級市場上銀行板塊大漲，而多名學(xué)者、評論人士紛紛加入熱議，試圖解讀銀行獲得券商牌照的利弊以及時(shí)間表。

跨界“搶地盤”

其實(shí)，興業(yè)銀行并購華福證券的方案早已經(jīng)上報(bào)國務(wù)院，等待批準(zhǔn)，甚至，華福證券的黨委辦公室已經(jīng)搬入興業(yè)銀行總行辦公。

興業(yè)銀行與華福證券“關(guān)系密切”在業(yè)內(nèi)廣為人知，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委同時(shí)也兼任華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。華福證券前身為福建省華福證券公司，成立于1988年6月，是我國首批成立的證券公司之一。值得關(guān)注的是，同樣成立于1988年的興業(yè)銀行注冊地也為福建，實(shí)際控制人為福建省財(cái)政廳。根據(jù)華福證券官網(wǎng)目前公布的一份股東出資情況來看，華福證券前三大股東的單一股東都是福建省國資委，而興業(yè)國際信托母公司興業(yè)銀行的第一大股東則是福建省財(cái)政廳。興業(yè)銀行長期持有華福證券有限責(zé)任公司60.35%股權(quán)，并且其中56%為代持，代持自2010年12月起。此次并購即是將此前代持的56%股份正式劃為興業(yè)國際信托所有，從而使得興業(yè)銀行通過其子公司興業(yè)國際信托間接持有券商牌照。

除了興業(yè)銀行正在積極運(yùn)作，有消息稱，交通銀行正有意接盤蘇格蘭皇家銀行 （RBS）擬售出的華英證券33.3%的股權(quán)。據(jù)了解，交通銀行已經(jīng)將收購計(jì)劃上報(bào)國務(wù)院。

華英證券公司網(wǎng)站公布的信息顯示，華英證券為RBS與國聯(lián)證券設(shè)立的合資證券公司，其中國聯(lián)證券出資比例66.7%，RBS出資比例33.3%。

隨后，中金公司金融分析團(tuán)隊(duì)在3月9日題為《銀行做券商就像大象踩螞蟻》的報(bào)告中表示，政府對銀行的券商牌照開發(fā)將從投行業(yè)務(wù)開始，交行和興業(yè)銀行有可能最先進(jìn)入證券行業(yè)，銀行憑借資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)勢將在固定收益、貨幣和大宗商品業(yè)務(wù)方面具備強(qiáng)大競爭力，但傳統(tǒng)券商具有復(fù)雜產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和交易能力上的優(yōu)勢。

在興業(yè)銀行和交通銀行的帶領(lǐng)下，3月9日下午，A股市場銀行股“大象”飛奔，暴力拉升大盤，截止到收盤，銀行板塊漲逾6%，領(lǐng)漲A股，其中寧波銀行、南京銀行漲停。

銀券“聯(lián)姻”能否成功，尚待市場考驗(yàn)。對券商而言，江湖“血雨腥風(fēng)”的考驗(yàn)早就開始。有消息稱，京東金融意欲搭建網(wǎng)上炒股平臺。而百度、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭早就將目光瞄準(zhǔn)在網(wǎng)上炒股這一領(lǐng)域，證券將成為互聯(lián)網(wǎng)金融的下一個(gè)戰(zhàn)場。

銀行的新角色

拉寬時(shí)間界面不難發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)入股證券業(yè)并非新鮮事。資料顯示，在A股上市的16家商業(yè)銀行中，共有6家銀行通過子公司持有券商牌照，分別為中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和招商銀行。

不過，除了中國銀行通過其境外全資子公司中銀國際控股間接持有中銀國際證券，從而獲得券商牌照，其余五家商業(yè)銀行間接持有的券商牌照均為其香港子公司在中國香港開設(shè)的證券公司，如工銀國際證券、建銀國際證券、農(nóng)銀國際證券、交銀國際證券、招銀國際證券。

一般來說，多元經(jīng)營有兩種模式：一，“持股模式”：目前，多元經(jīng)營主要以“金融控股集團(tuán)”的方式進(jìn)行。銀行可以通過收購或新設(shè)券商子公司獲得證券業(yè)務(wù)。二，“持牌模式”：若銀行可以獲準(zhǔn)自己經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，則意味著“全能銀行”模式成為一個(gè)選項(xiàng)。即同一個(gè)法人實(shí)體，同時(shí)持有兩個(gè)牌照，經(jīng)營兩種業(yè)務(wù)。

“全能銀行—分業(yè)經(jīng)營—金控集團(tuán)”是全球金融混業(yè)經(jīng)營的主流演化路線圖。一家股份制銀行負(fù)責(zé)人表示，綜合化經(jīng)營已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的潮流，金融牌照上，信托、基金、保險(xiǎn)、金融租賃等都已對銀行放開，僅剩證券最后一塊。

目前，如中信、光大、平安等金融集團(tuán)，集團(tuán)旗下?lián)碛薪鹑谌普?，?nèi)部形成一個(gè)大的混業(yè)團(tuán)體，具體經(jīng)營上，平時(shí)各公司各自為政。如果遇到較大的好項(xiàng)目，內(nèi)部才會合作。未來，銀行獲取券商牌照是否會走這條路？

中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼認(rèn)為，我國并不會實(shí)現(xiàn)完全意義上的混業(yè)經(jīng)營。根據(jù)證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍特別提到“在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上”，這意味著并不會直接給銀行發(fā)放券商牌照。縱觀我國目前的銀行業(yè)持有券商牌照，中信、光大、平安等屬于特例，未來可能以銀行控股、參股券商為主要形式，即券商為銀行的控股子公司，類似于目前的中國銀行形式，可能也有所不同，這是一條較獨(dú)特的金控模式。

“中國銀行獲得A股券商牌照對未來銀行獲取券商牌照有參考意義?！眹鹱C券馬鯤鵬認(rèn)為，A股和H股券商業(yè)務(wù)以兩層股權(quán)結(jié)構(gòu)的形式共同存在于“中銀國際控股—中銀國際證券”這一架構(gòu)內(nèi)，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的隔離獨(dú)立于中國銀行本身的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，這或許就是“在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上”的真正含義。

對此，中金公司認(rèn)為，銀行獲取券商牌照就像大象踩螞蟻，與全能銀行模式存在很大差異，對券商的積極作用有限。

董希淼分析稱，給銀行發(fā)券商牌照，是提倡銀行綜合化經(jīng)營，提高其綜合金融服務(wù)能力。這樣一來，實(shí)現(xiàn)了金融業(yè)綜合化經(jīng)營，但在監(jiān)管上依然是分業(yè)監(jiān)管。

艱難轉(zhuǎn)型路上

資本市場的沖動之后，需要面對更為冷靜的現(xiàn)實(shí)。

除了頂層設(shè)計(jì)鼓勵民間資本投資入股金融機(jī)構(gòu)和參與金融機(jī)構(gòu)重組改造外，由于利率市場化趨勢以及互聯(lián)網(wǎng)金融興起，商業(yè)銀行也愈來愈感到未來生存的不易。普華永道與中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國銀行家調(diào)查報(bào)告》顯示，超過七成銀行家對未來3年銀行的收入及利潤增長預(yù)期有所下調(diào)。正是如此，中國銀行業(yè)急于踏入多元經(jīng)營的大門。

一家知名銀行高管稱，預(yù)計(jì)一年內(nèi)銀行獲得券商牌照的機(jī)會不大，但三年內(nèi)肯定會有明顯的變化，未來金融業(yè)將會逐步進(jìn)入混業(yè)時(shí)代;對銀行而言，在中國進(jìn)入降息周期的背景下，業(yè)績有明顯的下滑壓力，需要尋找新的增長點(diǎn)。

銀行由于行業(yè)自身和經(jīng)濟(jì)下行的種種挑戰(zhàn)，面臨艱難的轉(zhuǎn)型時(shí)刻。資本市場對其看淡，A股當(dāng)中銀行板塊淪為估值最低，市盈率處于6倍上下，市凈率則在1倍上下。

低迷期的銀行，券商牌照能否成為突破點(diǎn)呢？“銀行做券商優(yōu)勢在于資本金、客戶資源、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)都比券商要多?！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為銀行這只大象闖入證券領(lǐng)地具有先天優(yōu)勢。

中信建投金融研究員楊榮在報(bào)告中稱，在互聯(lián)網(wǎng)和商業(yè)銀行雙重夾擊下，復(fù)雜產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和交易能力是商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)難以短期內(nèi)獲得的，因此，更看好具備創(chuàng)新能力的大型券商以及積極轉(zhuǎn)型的特色中小型券商。

“券商牌照放開是大勢所趨，國外券商牌照大多沒有限制，牌照放開將有利于行業(yè)增長，有利于具有競爭力和創(chuàng)新性的券商公司脫穎而出。”

事實(shí)上，除了初期僅是試點(diǎn)、券商投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的逐步放開、盈利提升微幅等因素，最為關(guān)鍵的是實(shí)現(xiàn)還需漫漫時(shí)日。目前，除了概念炒作，資本市場似乎也不知該何去何從。

何況，銀行自身的轉(zhuǎn)型仍路途漫漫。目前接近170萬億元的資產(chǎn)很難通過其他轉(zhuǎn)型去承接，而過去信貸刺激以及經(jīng)濟(jì)下行帶來的壓力，壞賬出清還需要一個(gè)過程，“只能通過結(jié)構(gòu)調(diào)整慢慢改善，混業(yè)經(jīng)營成為低迷中的一道曙光，其龐大的盈利盤子，能夠保持10%左右的盈利已經(jīng)不錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)下行甚至個(gè)別銀行滑入負(fù)增長也有可能。”一位銀行業(yè)人士稱，具體要看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型如何，經(jīng)濟(jì)增長拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。endprint