王伯英

銀行理財產(chǎn)品跟蹤

截至2014年末，國內(nèi)財富管理行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模逼近60萬億元。截至2014年末，銀行理財余額突破15萬億元，同比增長47.1%，增長動力強勁，在國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)中保持領(lǐng)軍地位。同期，信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到13.98萬億元，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)7.95萬億元，基金及基金子公司專戶資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4.96萬億元，期貨資管規(guī)模為124.8億元。從規(guī)模增速來看，銀行理財、信托產(chǎn)品、券商資管及基金專戶同比分別增長：47%、28%、58%與244%。信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速明顯低于其他行業(yè)?？傮w來看，證監(jiān)會監(jiān)管下的券商、基金及期貨資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)出強勁的增長動力，主要緣于制度紅利的釋放，包括修訂資管業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法帶來的直接效應(yīng)以及資本市場改革的間接推動。

股市“吸金”，人民幣存款和人民幣理財規(guī)模雙雙負(fù)增長。2015年1季度，329家商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品1.87萬款，募集資金規(guī)模約11.96萬億元人民幣，產(chǎn)品數(shù)量微幅增長，資金規(guī)模下降2.96%，相比2014年同期，數(shù)量和規(guī)模均增長21%，同比增速持續(xù)放緩。從人民幣理財規(guī)模與新增人民幣存款的對比情況來看，“14710”行情出現(xiàn)變化：2015年2、3月份人民幣存款持續(xù)負(fù)增長，3月份人民幣存款規(guī)模和人民幣理財規(guī)模均顯著回落，分別減少1.1萬億元和4322億元，主要緣于股票市場“吸金”引發(fā)的存款持續(xù)搬家。

收益率曲線總體上移，社會融資成本依然處于較高水平。2015年1季度銀行理財產(chǎn)品的收益率曲線總體上移，作為市場化利率水平的重要參考，反映出社會融資成本依然處于較高水平。股票市場的單邊上漲行情對商業(yè)銀行形成資金外流壓力，人民幣存款連續(xù)兩月負(fù)增長。與此同時，在美聯(lián)儲加息和人民幣貶值預(yù)期之下，資金流出壓力增大，2015年3月金融機構(gòu)外匯占款重回負(fù)增長，創(chuàng)7年最高，減少1565億元人民幣。

在經(jīng)濟下行壓力較大、通縮風(fēng)險加劇的宏觀背景下，央行綜合利用數(shù)量和價格型工具，發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。2015年1季度，央行先后宣布下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率和人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，存款利率浮動區(qū)間上限擴大為1.3倍。然而，人民幣銀行理財產(chǎn)品的平均收益并未隨之出現(xiàn)明顯回落。從關(guān)鍵期限點的月度走勢來看，2015年3月份，1個月期產(chǎn)品的平均收益率上升34BP（基點），6個月期產(chǎn)品的平均收益率下降5個BP。

到期收益：受益資本市場盛宴，股票掛鉤結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異。2015年1季度，共統(tǒng)計到商業(yè)銀行發(fā)行的9185款產(chǎn)品到期，人民幣產(chǎn)品的平均到期收益為5.21%，多款股票掛鉤結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品博得高收益。平安銀行發(fā)行的多款私人銀行專享結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品獲得12%的年化收益率，為90%保本的ETF產(chǎn)品和90%保本的股票掛鉤產(chǎn)品，前者掛鉤盈富基金，后者掛鉤工商銀行、建設(shè)銀行 、農(nóng)業(yè)銀行三支港股。觀察期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，達(dá)到觸發(fā)條件，產(chǎn)品提前到期并獲得高收益。招商銀行發(fā)行的“股票組合聯(lián)動（喜馬拉雅）理財計劃（產(chǎn)品代碼：104362）”成立于2014年5月14日，投資期限為271天，最終錄得11.04%的到期收益率。該產(chǎn)品掛鉤9只股票組成的股票籃子，設(shè)置9個觀察日，每月觀察一次，每觀察期結(jié)算日選取股票組合中收益率最高的股票，將其最高收益率BPt鎖定為當(dāng)期的理財收益率，同時將該股票從股票組合中移出。最終理財收益由固定收益和浮動收益兩部分構(gòu)成：固定收益為2%；浮動收益=MIN（18%，MAX（0，股票組合的到期浮動收益率HP-2%）），其中HP=（∑BPt）/9。由此可見，理財產(chǎn)品的收益區(qū)間為2%～20%，產(chǎn)品收益率與標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)總體呈正相關(guān)。投資期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)走勢良好，產(chǎn)品最終獲得11.04%的到期收益率。

最差表現(xiàn)方面，招商銀行發(fā)行的“私人銀行套利回報系列之債券積極套利3號”產(chǎn)品到期錄得零收益。該產(chǎn)品投資期限為三年，到期日為2015年3月9日。理財資金主要投資于國債、金融債、企業(yè)債等固定收益品種。投資策略為利用市場套利機會，運用杠桿原理，通過回購操作，有效提高投資組合的收益水平。風(fēng)險控制方面設(shè)置正回購敞口不超過理財計劃認(rèn)購規(guī)模的800%。除此之外，受歐洲央行推出歐版QE影響，歐元兌美元匯率下跌，多款歐元掛鉤產(chǎn)品無緣高收益。