淺析國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目投融資模式及啟示

■陳　曦/文

淺析國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目投融資模式及啟示

■陳曦/文

近年來，我國(guó)深入推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，重大項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐作用日益明顯。進(jìn)一步拓寬融資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展，既是新常態(tài)下保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要手段，又是調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的有效途徑。隨著項(xiàng)目投融資模式的不斷創(chuàng)新發(fā)展，清理地方融資平臺(tái)步伐的加快，建立科學(xué)、高效、具有特色的投融資模式顯得尤為迫切。本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外主要投融資模式和發(fā)展特征的基礎(chǔ)上，對(duì)天津項(xiàng)目投融資模式的發(fā)展和選擇給出啟示和建議。

一、國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目投融資模式的經(jīng)驗(yàn)分析

項(xiàng)目的投融資模式，即項(xiàng)目投資及融資采取的基本方式，包括項(xiàng)目投資和融資組織形式、融資結(jié)構(gòu)等。項(xiàng)目投融資模式具有多樣性特點(diǎn)，與項(xiàng)目所處國(guó)家和地區(qū)的投融資環(huán)境、項(xiàng)目發(fā)起人的實(shí)力、經(jīng)驗(yàn)、籌資信用以及投資戰(zhàn)略等多種因素都有著密切關(guān)系。國(guó)內(nèi)外許多國(guó)家和地區(qū)在投融資產(chǎn)品、路徑、方式以及體制機(jī)制等方面都進(jìn)行了有益探索，形成了各種類型的投融資模式。

（一）國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目投融資模式的主要類型

按照投資主體和融資方式的不同，國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目投融資模式基本可分為三種類型，分別為：政府主導(dǎo)的投融資模式、政府與市場(chǎng)相結(jié)合的投融資模式以及市場(chǎng)化投融資模式。

1.政府主導(dǎo)型投融資模式

政府主導(dǎo)型投融資模式，是以政府財(cái)政資金或國(guó)有投融資平臺(tái)投資為主投入項(xiàng)目建設(shè)，并由政府委托非盈利性項(xiàng)目單位進(jìn)行項(xiàng)目管理的一種投融資模式。該模式的主體一般為國(guó)有公司。

采用這種模式的條件是政府財(cái)政盈余或國(guó)有投融資平臺(tái)資金十分充足，項(xiàng)目具有非盈利性特征。例如，日本以政府主導(dǎo)的投融資項(xiàng)目采取政策性金融的模式，即通過國(guó)家信用籌集資金，由財(cái)政統(tǒng)一掌握管理，根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃，以出資（入股）或融資（貸款）方式將資金投向經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的重點(diǎn)非盈利領(lǐng)域。在中國(guó)，政府主導(dǎo)的投融資模式主要應(yīng)用于公益性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以及為社會(huì)提供純公共產(chǎn)品或服務(wù)的公益性項(xiàng)目。

2.政府與市場(chǎng)相結(jié)合型投融資模式

政府與市場(chǎng)相結(jié)合型投融資模式是依據(jù)政府財(cái)政和政府信用，采取市場(chǎng)手段籌集資金并運(yùn)用于項(xiàng)目建設(shè)的模式。其市場(chǎng)參與主體主要包括地方政府、國(guó)外政府、國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行、政策性銀行、國(guó)有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)等。目前該模式是準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性重點(diǎn)項(xiàng)目投融資的主要模式，主要通過市政債券模式、財(cái)政信貸、特許經(jīng)營(yíng)等方式進(jìn)行融資。

市政債券。市政債券是地方政府通過發(fā)行市政債券籌集資金發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一種投融資模式。發(fā)行主體包括政府、政府授權(quán)機(jī)構(gòu)和以債券使用機(jī)構(gòu)命名的直接發(fā)行者，投資者主要包括銀行、保險(xiǎn)公司、基金和個(gè)人投資者。該模式一般應(yīng)用于期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目，以長(zhǎng)期債券為主，主要包括一般責(zé)任債券和項(xiàng)目收益?zhèn)瘍深悺Ｒ话阖?zé)任債券由地方政府發(fā)行，以發(fā)行者的稅收能力作為償債擔(dān)保；收益?zhèn)怯山ㄔO(shè)某一項(xiàng)目成立的代理機(jī)構(gòu)或公用事業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，其償債資金來源于項(xiàng)目建成后有償使用所帶來的收益。

市政債券的核心是運(yùn)用地方財(cái)政或項(xiàng)目的現(xiàn)金流支持債券發(fā)行，通過金融擔(dān)保及保險(xiǎn)公司的參與達(dá)到債信增級(jí)，并實(shí)行利息收入免稅優(yōu)惠政策，地方政府可以使用比其他相同信用等級(jí)債券更低的利率成本進(jìn)行融資。市政債券發(fā)源于19世紀(jì)20年代的美國(guó)，當(dāng)時(shí)美國(guó)城市建設(shè)帶來巨大的資金需求，美國(guó)政府通過發(fā)行市政債券來籌集資金，緩解資金壓力。通過組建市政債券條例制定委員會(huì)，專門負(fù)責(zé)市政債券的各項(xiàng)提案，逐步形成了由發(fā)行人出售債券、債券保險(xiǎn)公司承保債券、市政債券從業(yè)人員負(fù)責(zé)債券承銷、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供債券咨詢服務(wù)的一整套標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)行體系。市政債券模式既滿足了地方政府公共產(chǎn)品的配置職能，又很好地解決了大規(guī)模公共投資在幾代人之間的公平負(fù)擔(dān)問題。20世紀(jì)70年代以后，市政債券逐步在世界部分國(guó)家興起。

“政府財(cái)政投入+信貸融入”。“政府財(cái)政投入+信貸融入”融資方式是采取政府和私營(yíng)企業(yè)聯(lián)合投資的行為，由政府財(cái)政向項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)部門提供補(bǔ)貼、減免稅收或提供低息融資等方式進(jìn)行投融資的模式。

隨著城市建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大，城市功能需求不斷提升，“財(cái)政投入+信貸融入”融資方式已成為國(guó)內(nèi)外較為普遍的投融資模式之一。重慶、四川、北京等地根據(jù)發(fā)展需要和自身特點(diǎn)，形成了獨(dú)具特色的重慶“渝富+八大投”模式、四川“1＋N”模式以及北京政府主導(dǎo)的“公建私營(yíng)”模式。以重慶為例，重慶的“渝富模式”主要由渝富公司與八大投資集團(tuán)共同搭建地方投融資體系。渝富公司作為地方政府投融資平臺(tái)，集金融創(chuàng)新與資產(chǎn)管理于一體，主要承擔(dān)著打包處置國(guó)有企業(yè)不良債務(wù)和資產(chǎn)重組，國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)、環(huán)保搬遷和“退二進(jìn)三”的資金托底周轉(zhuǎn)以及對(duì)地方金融和國(guó)企進(jìn)行戰(zhàn)略投資、控股的職能，近年來對(duì)重慶金融改革與國(guó)企重組發(fā)揮了突出作用?！鞍舜笸丁眲t是指從2002年開始陸續(xù)建立的八大公共設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施投資類集團(tuán)，包括城投公司、地產(chǎn)集團(tuán)、高速公路發(fā)展公司、建投公司、開投公司、交旅集團(tuán)、水投集團(tuán)和水務(wù)集團(tuán)，它們通過儲(chǔ)地，以土地增值預(yù)期向銀行融資，并通過對(duì)儲(chǔ)地的整治、出讓，償還銀行貸款。經(jīng)過多年發(fā)展，八大投資集團(tuán)承擔(dān)了重慶市75%的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投融資能力不斷增強(qiáng)，其資產(chǎn)總額已從成立之初的200多億擴(kuò)張到目前的2900億。

特許經(jīng)營(yíng)。特許經(jīng)營(yíng)是政府通過授予合同性質(zhì)的“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”，將城市公用事業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)與經(jīng)營(yíng)權(quán)交給私營(yíng)企業(yè)的一種投融資模式。地方政府和私營(yíng)企業(yè)通常是長(zhǎng)期的緊密合作關(guān)系，雙方以合同形式明確各自權(quán)限，私營(yíng)企業(yè)在地方政府扶持和監(jiān)督下對(duì)工程項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)和經(jīng)營(yíng)。

特許經(jīng)營(yíng)具有極大的靈活性，其組織結(jié)構(gòu)、合同內(nèi)容和技術(shù)手段都可以根據(jù)需求進(jìn)行調(diào)整。目前主要有全部風(fēng)險(xiǎn)特許經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)特許經(jīng)營(yíng)和有限風(fēng)險(xiǎn)特許經(jīng)營(yíng)三種方式。

3.市場(chǎng)化投融資模式

市場(chǎng)化投融資模式是在市場(chǎng)化規(guī)則下，以獲取贏利為目的，依據(jù)企業(yè)信用或項(xiàng)目收益，采用商業(yè)貸款和發(fā)行股票、債券等商業(yè)化融資手段籌集資金的模式。非國(guó)有獨(dú)資的公司制企業(yè)是成熟的市場(chǎng)化投融資模式的主體。

市場(chǎng)化投融資模式的核心在于市場(chǎng)份額占比較大，投融資主體多元化，多方參與建設(shè)，多方參與運(yùn)營(yíng)，誰出資誰收益?？煞譃槠髽I(yè)信用融資和項(xiàng)目融資兩類。

圖1　BOT模式基本流程圖

圖2　PPP模式基本流程圖

企業(yè)信用融資。企業(yè)信用融資是以企業(yè)信用為基礎(chǔ)進(jìn)行的各項(xiàng)融資活動(dòng)，主要有銀行貸款、公司債券和股票市場(chǎng)三種。銀行貸款是企業(yè)依據(jù)自身信用向銀行借款以籌集項(xiàng)目建設(shè)所需資金，貸款方式以短期信用貸款和抵押貸款為主。與公司債券和股票市場(chǎng)兩種融資模式相比，銀行貸款模式相對(duì)更加方便靈活，風(fēng)險(xiǎn)較小。公司債券是通過股份有限公司和有限責(zé)任公司依照法定程序發(fā)行的并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券進(jìn)行融資的一種模式。公司發(fā)行債券募集的資金可以根據(jù)資金需求時(shí)間長(zhǎng)短，靈活地確定債券期限和債券利率。公司債券發(fā)行的門檻相對(duì)較低，與股票市場(chǎng)融資相比，操作更簡(jiǎn)便、靈活、迅速。作為一種市場(chǎng)化程度很高的債券品種，公司債券很有可能成為未來中國(guó)債券市場(chǎng)上的主流品種。股票市場(chǎng)是上市公司通過配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資的模式。股票市場(chǎng)融資拓寬了項(xiàng)目資金來源渠道，沒有固定的利息負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險(xiǎn)小，所籌資金具有永久性，無到期日，不需歸還。

項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的預(yù)期收益和參與人對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)所承擔(dān)的義務(wù)為擔(dān)保，以項(xiàng)目資產(chǎn)為貸款抵押物，并以項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益和盈利來償還貸款的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資模式。項(xiàng)目融資是目前國(guó)際上較為流行的一種用于大型項(xiàng)目建設(shè)融資的新型模式，主要有BOT、PPP和ABS等。BOT(Build-Operate-Transfer)模式是在涉及公眾利益的大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、移交過程中，由當(dāng)?shù)卣卦S、由私營(yíng)或非政府性財(cái)團(tuán)投資、以一定期限的經(jīng)營(yíng)盈利作為回報(bào)的模式。BOT的基本流程是建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交，即政府將某大型項(xiàng)目的建設(shè)權(quán)和特許時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)授于項(xiàng)目法人(投資方)，由項(xiàng)目法人自行組織籌資，并進(jìn)行項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。在合同特許期內(nèi)所得收益歸項(xiàng)目法人所有，合同到期后，項(xiàng)目法人要把項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)所有權(quán)移交政府（如圖1）。

PPP（Public-Private-Partnership）意為“公共部門與私人部門合作伙伴關(guān)系”，是政府與私人部門之間以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，通過合約明確雙方權(quán)利和義務(wù)，共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)“雙贏”或“多贏”的現(xiàn)代融資模式。

圖3　ABS模式基本流程圖

ABS（Asset-Backed Securitization）就是“資產(chǎn)證券化”，即以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目未來收益為保證，通過在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行證券來募集資金的投融資模式。

ABS的基本流程為：首先確定目標(biāo)項(xiàng)目的資產(chǎn)情況，將目標(biāo)項(xiàng)目資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入與原始權(quán)益人完全剝離，過戶給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV），SPV通過金融擔(dān)保、保險(xiǎn)及超額抵押等方式取得較高的信用評(píng)級(jí)后，以證券方式發(fā)售給資本市場(chǎng)的投資者，獲得證券發(fā)行收入，融取項(xiàng)目建設(shè)資金，并以項(xiàng)目的未來收入流作為投資者的收益保證，并在規(guī)定期限對(duì)投資者還本付息（如圖3）。

（二）國(guó)內(nèi)外投融資模式的主要特點(diǎn)

1.市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制

國(guó)內(nèi)外政府在項(xiàng)目投融資過程中大膽進(jìn)行投融資市場(chǎng)化改革，逐漸突出多元化投資主體，強(qiáng)化市場(chǎng)導(dǎo)向，不斷完善市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制。通過實(shí)施政府對(duì)企業(yè)投融資管理的改革，落實(shí)企業(yè)投資自主權(quán)；放寬社會(huì)資本投資領(lǐng)域，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，廣泛吸引社會(huì)資本；逐步完善主板市場(chǎng)（證券交易所市場(chǎng)）、二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）、三板市場(chǎng)（場(chǎng)外市場(chǎng)），形成了直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，上市融資與債券融資、主板市場(chǎng)與其他板塊全面跟進(jìn)的多層次資本市場(chǎng)體系，滿足項(xiàng)目資金的多層次化需求；加大投融資監(jiān)管力度，維護(hù)公平、有序、投融資要素合理流動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境，為項(xiàng)目投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和管理提供保障。

2.專業(yè)、高端的投融資產(chǎn)品

隨著金融創(chuàng)新力度地不斷加大，新的投融資產(chǎn)品不斷衍生。政府逐步研究推動(dòng)地方債、機(jī)構(gòu)債、市政債、高收益?zhèn)裙潭ㄊ找骖惤鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)加快實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通。銀行、證券公司、信托公司、擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者的需求不斷創(chuàng)新與豐富投融資產(chǎn)品。例如：創(chuàng)新推出了項(xiàng)目前期和營(yíng)運(yùn)期貸款、并購(gòu)貸款、項(xiàng)目信托、固定資產(chǎn)支持融資、銀行聯(lián)保聯(lián)貸、供應(yīng)鏈融資、基金組合產(chǎn)品、純信用貸款類產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化金融衍生品、物權(quán)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等多種類型的高端化產(chǎn)品，企業(yè)則根據(jù)融資需求發(fā)行不同期限和不同組合類型的債券。同時(shí)，并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化以及股票、股權(quán)（IPO、再融資和私募股權(quán)等）、基金（公募和私募）等產(chǎn)品也在不斷創(chuàng)新發(fā)展。

3.多樣的投融資模式組合

隨著城市的加快發(fā)展，單一的投融資模式已經(jīng)難以滿足項(xiàng)目建設(shè)和城市發(fā)展的實(shí)際需求，采取多種投融資模式的組合應(yīng)用趨勢(shì)日益突出，組合方式的多樣化特征更加明顯。在投融資發(fā)展演進(jìn)過程中，以采用市政債券、混合投融資、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等模式籌集建設(shè)資金的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同項(xiàng)目的性質(zhì)和特點(diǎn)，鼓勵(lì)采用銀行貸款、債券、股票市場(chǎng)等企業(yè)信用融資模式以及BT、BOT、TOT、PPP、ABS等項(xiàng)目融資模式進(jìn)行靈活組合，共同籌資。

4.規(guī)范的監(jiān)管體制與風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

為加強(qiáng)項(xiàng)目投融資管理，提高資金使用效益，有效防范各類風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外政府投融資監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范體制不斷健全。通過加強(qiáng)對(duì)多層次資本市場(chǎng)各類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)揭示和歸類，推動(dòng)資金監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范制度的加快落實(shí)，進(jìn)一步引導(dǎo)投資者審慎評(píng)估、理性參與。通過升級(jí)和完善資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫，豐富誠(chéng)信監(jiān)管和約束手段，加強(qiáng)資本市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)，積極督促上市公司、證券公司、基金公司、期貨公司和其它中介機(jī)構(gòu)不斷提升商務(wù)誠(chéng)信水平。密切關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)向，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止各類風(fēng)險(xiǎn)在不同主體、不同市場(chǎng)間傳遞和轉(zhuǎn)移。同時(shí)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，規(guī)范信息披露，堅(jiān)決打擊操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，促使資本市場(chǎng)更加規(guī)范。

二、天津項(xiàng)目投融資行為存在的主要問題

雖然天津在項(xiàng)目投融資方面取得了積極進(jìn)展，但是與國(guó)內(nèi)外先進(jìn)地區(qū)相比，與當(dāng)前發(fā)展形勢(shì)和重點(diǎn)項(xiàng)目快速推進(jìn)的要求相比，還存在一些不足?！笆濉逼陂g，天津需要進(jìn)一步創(chuàng)新投融資模式，優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)，完善投融資體系，提高投融資效益，確保重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)和支撐。

（一）投融資結(jié)構(gòu)不甚合理

從投融資結(jié)構(gòu)看，目前政府投資仍占主要地位，民間投資相對(duì)不足，融資結(jié)構(gòu)中主要以銀行貸款為主，直接融資規(guī)模較小，雖然引入了BT等新的融資模式，但這部分融資所占比例仍然較小，投融資結(jié)構(gòu)不盡合理，既不利于擴(kuò)大投融資規(guī)模，同時(shí)又加劇了投融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投融資管理體制有待健全

目前，天津投融資機(jī)構(gòu)中既有財(cái)政信用機(jī)構(gòu)，又有政策性銀行，缺乏一個(gè)統(tǒng)籌資金、協(xié)調(diào)行動(dòng)的管理機(jī)構(gòu)。投資的決策權(quán)基本都在各部門、各功能區(qū)的行政機(jī)構(gòu)，政府行政部門既負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資、審批、監(jiān)管市場(chǎng)，又直接組織參與項(xiàng)目建設(shè)與實(shí)施，投資過程中政企不分的狀況依然存在，由此也導(dǎo)致一些國(guó)有企業(yè)缺乏面向市場(chǎng)、適應(yīng)市場(chǎng)的能力，投資效益觀念和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足。

（三）投融資監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制需要進(jìn)一步增強(qiáng)

當(dāng)前，天津重點(diǎn)項(xiàng)目投融資規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢(shì)，但由于受國(guó)家貨幣政策調(diào)整影響，政府投融資平臺(tái)資金運(yùn)作難度將有所加大，償還貸款壓力顯現(xiàn)。同時(shí)，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境不穩(wěn)，以及國(guó)家對(duì)各地政府投融資平臺(tái)監(jiān)管力度的持續(xù)加大，進(jìn)一步增強(qiáng)新區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目投融資的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制已成為緊迫問題。

三、項(xiàng)目投融資模式選擇的啟示

未來，天津應(yīng)充分依托天津自貿(mào)區(qū)和濱海新區(qū)綜合配套改革的政策優(yōu)勢(shì)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的實(shí)踐成果，努力探索，先行先試，積極構(gòu)建以政府為引導(dǎo)、以市場(chǎng)化為方向、以多層次的投融資平臺(tái)和創(chuàng)新型投融資產(chǎn)品為支撐，建立結(jié)構(gòu)合理、效益優(yōu)先、高效穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)可控、特色突出的重點(diǎn)項(xiàng)目投融資模式，積極發(fā)展投融資機(jī)構(gòu)密集、投融資運(yùn)行安全、投融資服務(wù)創(chuàng)新、投融資環(huán)境良好的先行示范區(qū)。

（一）不斷完善風(fēng)險(xiǎn)防范制度

政府部門要對(duì)財(cái)政收入的增長(zhǎng)、支出等方面進(jìn)行科學(xué)、合理的預(yù)計(jì)分析，以確保未來償債能力，降低投資回收風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)投融資平臺(tái)可持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目資金的監(jiān)督管理，認(rèn)真做好項(xiàng)目跟蹤審計(jì)和檢查，建立健全項(xiàng)目跟蹤和風(fēng)險(xiǎn)防范制度，確保資金安全、規(guī)范和高效使用。建立地方政府投融資責(zé)任制度，嚴(yán)格管理地方政府擔(dān)保行為，嚴(yán)格控制地方政府財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）積極創(chuàng)新發(fā)展融資模式

積極鼓勵(lì)非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目利用社會(huì)資金進(jìn)行融資，嘗試通過出售、拍賣開發(fā)項(xiàng)目冠名權(quán)等形式盤活項(xiàng)目資產(chǎn)。采用發(fā)行企業(yè)債券、信托計(jì)劃、銀行間債務(wù)融資以及資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行融資，提高直接融資比重。積極采取BOT、PPP、ABS等方式融資，通過融資代建，有效緩解項(xiàng)目融資難題。

（三）積極發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)

發(fā)揮融資租賃業(yè)務(wù)集聚優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)培育一批有規(guī)模、有影響力的融資租賃企業(yè)。加速融資租賃業(yè)務(wù)創(chuàng)新，積極探索轉(zhuǎn)租賃、售后回租、杠桿租賃等多種融資租賃形式，不斷擴(kuò)大融資租賃業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象和范圍。支持各類融資租賃公司設(shè)立項(xiàng)目公司，在航空航天、裝備制造和公共事業(yè)等領(lǐng)域，充分運(yùn)用好融資租賃創(chuàng)新成果，引入相應(yīng)融資方式，增強(qiáng)融資租賃業(yè)務(wù)對(duì)濱海新區(qū)的融資支持力度。

（四）不斷加大資金引入力度

充分運(yùn)用信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)吸納社會(huì)資金。支持發(fā)行企業(yè)債券，擴(kuò)大直接融資規(guī)模。鼓勵(lì)發(fā)展股權(quán)融資，推動(dòng)符合條件的投融資公司進(jìn)行股份制改造，以整體上市等方式到境內(nèi)外股票市場(chǎng)融資。將投入規(guī)模相對(duì)較大、具有一定收益的基礎(chǔ)項(xiàng)目捆綁后爭(zhēng)取國(guó)家政策性銀行貸款。此外，對(duì)污水處理、城市生活垃圾處理等節(jié)能減排項(xiàng)目，還可以積極向世行、亞行等國(guó)際金融組織尋求投融資支持。

四、項(xiàng)目投融資模式選擇建議

一是對(duì)于天津?qū)⒅攸c(diǎn)開展填海造陸、海港、空港、鐵路及軌道交通等資金需求大、投資期限長(zhǎng)、投資回報(bào)安全穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可以積極推進(jìn)投資主體多元化、投融資主體法人化、投融資渠道市場(chǎng)化建設(shè)，建議采取以BOT和PPP為主，以基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金、信托融資、保險(xiǎn)資金為補(bǔ)充的投融資模式。

二是對(duì)于世界級(jí)石油化工基地、航空和航天產(chǎn)業(yè)基地、新能源產(chǎn)業(yè)基地以及國(guó)家級(jí)電子信息產(chǎn)業(yè)基地、汽車和裝備制造產(chǎn)業(yè)基地、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地等資金規(guī)模大、科技含量高的項(xiàng)目，建議采取以組團(tuán)貸款和融資租賃為主，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押和風(fēng)險(xiǎn)投資為補(bǔ)充的投融資模式。

三是對(duì)于現(xiàn)代物流基礎(chǔ)設(shè)施、休閑旅游項(xiàng)目和各類房地產(chǎn)、金融服務(wù)等服務(wù)業(yè)項(xiàng)目，建議采取建立服務(wù)業(yè)股權(quán)投資基金與完善產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓相結(jié)合，上市和發(fā)債相補(bǔ)充的投融資模式。

四是對(duì)于文教衛(wèi)體等具有公益性特征的社會(huì)事業(yè)類項(xiàng)目，建議采取TOT與特許經(jīng)營(yíng)相結(jié)合的投融資模式。

（作者單位：天津市國(guó)資委）

PPP的基本流程為:政府通過政府采購(gòu)形式與中標(biāo)單位組成的項(xiàng)目公司簽訂特許合同，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)。政府通過授予其長(zhǎng)期特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)，促進(jìn)項(xiàng)目的加快建設(shè)和高效運(yùn)營(yíng)（如圖2）。