楊妙　來想想　鄺玲艷

摘要：營運(yùn)資金管理作為四大重要財(cái)務(wù)政策之一是財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，對于企業(yè)績效的提升而言十分重要。而本文主要從營運(yùn)資本管理的管理效率為出發(fā)點(diǎn)，來探究我國家電類上市公司營運(yùn)資本管理效率對企業(yè)績效的影響。

關(guān)鍵詞：營運(yùn)資本；管理效率；家電行業(yè)；企業(yè)績效

一、 研究背景及意義

家電行業(yè)是我國發(fā)展最為迅速并且競爭最為激烈的行業(yè)之一，我國家電類上市公司如何通過提高自身的競爭力保持該行業(yè)的快速良性發(fā)展成為需要解決的重要問題。營運(yùn)資本管理作為財(cái)務(wù)管理的重要方面，可以延伸至企業(yè)的整個(gè)業(yè)務(wù)流程，包括企業(yè)的采購、管理以及銷售等方面，企業(yè)通過加強(qiáng)營運(yùn)資本的管理，降低產(chǎn)品庫存金和現(xiàn)金存量，加快應(yīng)收賬款的收回和提高資金的使用效率等措施對家電類上市公司的競爭力以及經(jīng)營管理水平有著十分重要的影響。因此，對于我國家電類上市公司營運(yùn)資本管理效率與企業(yè)績效之間的關(guān)系具有重要意義。

二、 研究設(shè)計(jì)

（一） 研究假設(shè)

本文主要研究家電類上市公司營運(yùn)資本管理效率與企業(yè)之間的關(guān)系，特提出以下假設(shè)：家電類上市公司現(xiàn)金周期與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)。

（二） 樣本選擇

本文選取了在滬深兩地上市的家電企業(yè)在2009年至2013年之間的年報(bào)數(shù)據(jù)作為研究對象，在樣本以及數(shù)據(jù)的選擇過程進(jìn)行以下考慮：（1）為了消除虧損企業(yè)資本重組以及由于上市公司額度制度引起虧損殼資源價(jià)值偏高等非經(jīng)營性因素的影響，故將ST公司、*ST以及PT公司進(jìn)行剔除。（2）由于有些企業(yè)的部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失，故將其進(jìn)行剔除。本文最終選取43家家電類上市公司作為研究對象。

（三） 變量選取

本文主要是為了研究營運(yùn)資本管理效率對我國家電類上市公司經(jīng)營績效的影響。選取現(xiàn)金周期為自變量。選取凈資產(chǎn)收益率來衡量我國家電類上市公司的經(jīng)營績效，即凈資產(chǎn)收益率為因變量。另外，由于不同規(guī)模的企業(yè)其組織結(jié)構(gòu)與決策能力各有差異，這對企業(yè)績效水平的高低產(chǎn)生重要影響，因此，使用總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為控制變量。

三、 實(shí)證結(jié)果分析

（一） 描述性統(tǒng)計(jì)

現(xiàn)金周期是將流動資產(chǎn)與流動負(fù)債結(jié)合起來的綜合分析指標(biāo)，是被公認(rèn)為能夠最全面與最準(zhǔn)確地反映營運(yùn)資本管理效率的指標(biāo)。現(xiàn)金周期的表達(dá)公式為“現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期”可以將其分解成應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期三個(gè)組成部分。下表為家電上市公司的相關(guān)指標(biāo)周轉(zhuǎn)期情況圖與現(xiàn)金周期結(jié)構(gòu)項(xiàng)目趨勢圖。

現(xiàn)金周期描述性統(tǒng)計(jì)表

現(xiàn)金周期是反映營運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)，通常反映在正常的經(jīng)營周期企業(yè)所需要借貸資金的時(shí)間。通常情況下，如果企業(yè)的現(xiàn)金周期天數(shù)越小表明其周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的營運(yùn)資本管理水平越高，相應(yīng)地期經(jīng)營效率越高。在現(xiàn)代商業(yè)模式允許情形下，許多財(cái)務(wù)管理水平較高、嚴(yán)格實(shí)行財(cái)務(wù)控制的企業(yè)，其現(xiàn)金周期甚至可以出現(xiàn)負(fù)數(shù)。由上表可知，我國家電類上市公司在近5年的平均現(xiàn)金周期為56.14天，整體上呈現(xiàn)著一個(gè)上升的趨勢?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)在2010年達(dá)最低值為45.58天。這是因?yàn)樵?010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期以及存貨周轉(zhuǎn)期均為最低值。在2012年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為63.9天，為5年期間最高值，主要是由于存貨周轉(zhuǎn)期的大幅度上升引起的。另外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期以及存貨周轉(zhuǎn)期的上升引起了現(xiàn)金周期的整個(gè)上升趨勢。

（二） 實(shí)證結(jié)果與分析

營運(yùn)自本管理效率與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系

從上表的回歸分析結(jié)果我們可以知道，調(diào)整后的R-squared值的大小為0.334，表明該模型的解釋能力相對比較強(qiáng)，因變量凈資產(chǎn)收益的變動中有33.4%是由模型中的自變量引起的，回歸方程對樣本的擬合度相對較好。

同時(shí)，由上表的回歸分析結(jié)果可以知道：在顯著性水平為0.01的情況下，我國家電類上市公司的現(xiàn)金周期（CCC）與企業(yè)的凈資產(chǎn)利潤率（ROE）存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)現(xiàn)金周期天數(shù)縮短時(shí)，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)相應(yīng)地加快，相同數(shù)量營運(yùn)資金可以支撐更大的銷售規(guī)模，從而增加企業(yè)利潤提高凈資產(chǎn)收益率，因此，該結(jié)論與本文的假設(shè)一致。

四、 結(jié)論以及意義

（一） 研究結(jié)論

本文研究的主要目的是通過辯證分析我國家電類上市公司營運(yùn)資本管理效率與企業(yè)績效的關(guān)系，通過實(shí)證分析可以總結(jié)得出：我國家電了上市公司營運(yùn)資本管理效率與企業(yè)績效存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）相關(guān)建議

首先，在營運(yùn)資本管理過程中，我國家電類上市公司應(yīng)該建立和健全營運(yùn)資本管理監(jiān)控和反饋機(jī)制以及評價(jià)和考核機(jī)制，通過提高營運(yùn)資本管理的效率從而提升企業(yè)的經(jīng)營績效。其次，我國家電企業(yè)應(yīng)該維系良好的供應(yīng)鏈客戶關(guān)系。因?yàn)橥ㄟ^上游供應(yīng)商以及下游客戶的密切配合，企業(yè)可以加速應(yīng)收賬款的回收以及獲得更充分地?zé)o息貸款。（作者單位：湘潭大學(xué)）

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