作者簡介：王博，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)碩士。

伴隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，尤其是入世以來，我國企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，不斷出現(xiàn)企業(yè)并購的現(xiàn)象。企業(yè)并購是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的正常現(xiàn)象，我們所需要關(guān)注的是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇，而目標(biāo)企業(yè)選擇的核心環(huán)節(jié)就是對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估，估價(jià)是否準(zhǔn)確關(guān)系到并購的成敗，也關(guān)系到并購后對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資源整合能否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。然而我國企業(yè)在并購價(jià)值評(píng)估中卻存在著評(píng)估方法不當(dāng)、相關(guān)法律法規(guī)不健全、評(píng)估精確度不高、評(píng)估的外部環(huán)境不利等問題，這嚴(yán)重影響了我國企業(yè)并購的順利開展，不利于資源的優(yōu)化配置。因此只有對(duì)企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估進(jìn)行充分研究，發(fā)現(xiàn)阻礙并購順利進(jìn)行的原因，及時(shí)采取合理有效的措施，才能更好地完成企業(yè)并購，使企業(yè)獲得最大的并購效益，促進(jìn)我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更加健康的發(fā)展。

一、企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估概述

在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，每個(gè)企業(yè)都有其生命周期，不可避免的會(huì)出現(xiàn)并購，因此并購價(jià)值評(píng)估對(duì)企業(yè)來說非常重要。了解并購價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵，掌握價(jià)值評(píng)估方法是做好企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估研究的首要任務(wù)。

（一）企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵

企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡稱價(jià)值評(píng)估，是一種經(jīng)濟(jì)評(píng)估的方法，目的是衡量一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值并為投資方提供有用信息，以幫助投資企業(yè)改善投資決策。企業(yè)價(jià)值評(píng)估有整體性、前瞻性、動(dòng)態(tài)性等幾方面的特點(diǎn)。確定目標(biāo)企業(yè)是收購的前期工作，也是重要的環(huán)節(jié)之一。而企業(yè)價(jià)值評(píng)估則是確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的核心環(huán)節(jié)，價(jià)值評(píng)估的結(jié)果可以給并購方提供一個(gè)決策依據(jù)，從而決定是否收購目標(biāo)企業(yè)。所以價(jià)值評(píng)估是否準(zhǔn)確，關(guān)系到企業(yè)并購后續(xù)工作能否順利進(jìn)行，更關(guān)系到整個(gè)并購能否成功。

當(dāng)前我國企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估中存在著很多方面的問題，能否提出合理的措施解決這些問題，決定著企業(yè)能否獲得最大的并購效益。

（二）企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估就是從并購的目的出發(fā)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值及其預(yù)期收益進(jìn)行評(píng)估，其目的是為了以恰當(dāng)?shù)膬r(jià)格收購目標(biāo)企業(yè)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法包括收益法、成本法、市場(chǎng)法、期權(quán)估價(jià)法等。下面主要介紹成本法：

成本法是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總所得。實(shí)際上是對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整。使用成本法是基于這樣的假設(shè)，即企業(yè)的價(jià)值等于所有有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的成本之和減去負(fù)債。成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值并不僅僅局限于資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目。隨著企業(yè)收益水平的變化，受會(huì)計(jì)核算制度的制約，并不是企業(yè)所有資產(chǎn)的價(jià)值都能夠經(jīng)過會(huì)計(jì)程序得以量化，最終出現(xiàn)在會(huì)計(jì)報(bào)表上，成為總資產(chǎn)的組成部分。市場(chǎng)法是指根據(jù)市場(chǎng)上可比企業(yè)的價(jià)值，通過比較評(píng)估對(duì)象和可比企業(yè)在某一關(guān)鍵變量方面的差異，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。市場(chǎng)法暗含了一個(gè)假設(shè)前提：可比企業(yè)的交易價(jià)格與其價(jià)值基本保持一致。如果可比企業(yè)的交易價(jià)格大幅偏離其價(jià)值，則根據(jù)相關(guān)價(jià)值乘數(shù)所得到的評(píng)估結(jié)果必然會(huì)出現(xiàn)偏差。所以評(píng)估人員需要根據(jù)評(píng)估對(duì)象與可比企業(yè)之間存在的差異進(jìn)行必要的分析和合理的調(diào)整，才能形成合理的評(píng)估結(jié)論。

二、企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估中存在的問題

我國企業(yè)并購中價(jià)值評(píng)估存在的問題主要體現(xiàn)在評(píng)估方法、相關(guān)法律法規(guī)、評(píng)估精確度以及評(píng)估環(huán)境等方面。本文主要從評(píng)估方法和法律法規(guī)來研究存在的具體問題：評(píng)估方法不當(dāng)、法律法規(guī)不健全。

（一）企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法不當(dāng)

我國已于2001年加入世界貿(mào)易組織，企業(yè)國際化進(jìn)程加速，企業(yè)跨國并購屢見不鮮。如上汽以5 億美元收購韓國雙龍48.9%的股權(quán)，聯(lián)想以股權(quán)置換收購IBM的PC業(yè)務(wù)，中海油以185 億美元并購美國尤尼科石油公司，南汽以 5000 萬英鎊收購英國羅孚汽車等。我國已成為國際并購活動(dòng)的主要參與者之一。但是我國在企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究上仍滯后于西方發(fā)達(dá)國家。我國現(xiàn)在的價(jià)值評(píng)估重“成本法”，輕“收益法”和“市場(chǎng)法”，忽視了企業(yè)資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)以及企業(yè)未來成長機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。此外，理論界對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一些問題還存在許多不同的認(rèn)識(shí)，這給企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)準(zhǔn)則的制定也帶來了一定的影響。由于價(jià)值評(píng)估體系尚不完善，相關(guān)的制度還不健全，使得關(guān)于企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估的方法研究還不夠具體和深入。

（二）企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估相關(guān)法律法規(guī)不健全

在《公司法》和《證券法》中并沒有明確資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、專業(yè)人員的資格條件以及資產(chǎn)評(píng)估師的權(quán)利等?！秶匈Y產(chǎn)評(píng)估管理辦法》是目前我國在企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域頒布的最具權(quán)威性的法規(guī)，但其相關(guān)內(nèi)容比較陳舊，不能很好的適應(yīng)目前社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求。《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》很好地反映了當(dāng)時(shí)的價(jià)值評(píng)估理論研究及實(shí)務(wù)的現(xiàn)狀，但同樣不能適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。新的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》自2012年7月1日起實(shí)施，該準(zhǔn)則的推出具有重大意義，但卻缺乏可操作性。

四、 完善企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估的對(duì)策

由于價(jià)值評(píng)估中存在著許多問題，所以企業(yè)在并購過程中應(yīng)該高度重視這些可能出現(xiàn)的問題，及時(shí)提出可行的解決辦法，從而合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值，促進(jìn)企業(yè)并購的順利完成。為了有效防范并購中估價(jià)存在的問題，下面從企業(yè)的角度提出應(yīng)采取的對(duì)策。

企業(yè)應(yīng)采取的對(duì)策

采用恰當(dāng)?shù)牟①徆纼r(jià)模型

不同的價(jià)值評(píng)估方法都有其相應(yīng)的適用范圍，對(duì)于同一被估價(jià)企業(yè)，采用不同的評(píng)估方法會(huì)得到不同的評(píng)估價(jià)格。所以在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)時(shí)，應(yīng)首先確定各種價(jià)值評(píng)估方法的適用性及局限性，根據(jù)不同的價(jià)值評(píng)估方法建立相應(yīng)的估價(jià)模型， 并根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況對(duì)所選的估價(jià)模型進(jìn)行調(diào)整。

收益法適用于所有企業(yè)，尤其對(duì)于那些資產(chǎn)成本費(fèi)用與其獲利能力不對(duì)稱，以及成本費(fèi)用難以準(zhǔn)確計(jì)算的企業(yè)，該方法更加適用。市場(chǎng)法適用于資本市場(chǎng)發(fā)育比較成熟、市場(chǎng)有效性比較強(qiáng)的評(píng)估環(huán)境中。成本法主要適用于不存在商譽(yù)或商譽(yù)極少，且無形資產(chǎn)較少的企業(yè)，具體包括：資本密集型制造企業(yè)、僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股型企業(yè)、即將進(jìn)入清算的企業(yè)、可能進(jìn)行清算的企業(yè)等。期權(quán)定價(jià)模型適用于某些特殊類型的企業(yè)，如高新技術(shù)企業(yè)、瀕臨破產(chǎn)企業(yè)等，也適用于企業(yè)中擁有期權(quán)性質(zhì)的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值評(píng)估中。除此之外，還應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處的不同發(fā)展階段來確定不同的價(jià)值評(píng)估方法，如目標(biāo)企業(yè)處于初創(chuàng)期，則應(yīng)使用市場(chǎng)法或期權(quán)估價(jià)法，擴(kuò)張期則使用市場(chǎng)法，成熟期使用收益法，衰退期使用成本法或期權(quán)估價(jià)法。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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