楊 芳 黃 輝

內容提要，提高企業(yè)家環(huán)保意識并加強企業(yè)環(huán)境信息披露是環(huán)境治理的重要措施。以中國上市公司環(huán)境調查組委會公布的“2013上市公司環(huán)境責任評級”為樣本數(shù)據(jù)，實證分析了企業(yè)家素質、企業(yè)環(huán)境責任與企業(yè)績效之間的相互關系與作用機制。實證結果表明，企業(yè)家素質越高則企業(yè)的環(huán)境責任評級越高，并且企業(yè)環(huán)境責任評級越高，企業(yè)的遠期價值越大，短期績效也并未降低。

關鍵詞：企業(yè)家素質；企業(yè)環(huán)境責任；環(huán)境信息機制

中圖分類號：F272.9文獻標識碼：A 文章編號：1003-4161（2015）01-0120-04

DOI：10.13483/j.cnki.kfyj.2015.01.029

一、引言

我國經濟高速增長的背后的確存在著嚴重的環(huán)境污染問題，水污染事件平均每年發(fā)生1700余起，空氣質量達到世界衛(wèi)生組織標準的大城市不到1%，約有I0%的稻米存在著鎘污染。面對日益惡化的環(huán)境形勢，我國已采取了多種環(huán)境保護和治理方式，其中培養(yǎng)企業(yè)家環(huán)保意識、加強環(huán)境信息披露等經濟手段具有重要意義。有理由相信，一個高素質的企業(yè)家確能帶來企業(yè)良好的績效，那么，高素質的企業(yè)家是否也有著較強的環(huán)保意識并履行了環(huán)境責任呢？并且，履行了環(huán)境責任是否影響了企業(yè)績效呢？對此的相關研究并不多見，也是本文的研究目的。

關于企業(yè)家素質的研究，大多數(shù)學者從政治素養(yǎng)、心理素質以及知識結構等方面構建了一套評價體系，但并沒有進行具體測度。高素質的企業(yè)家能提高企業(yè)績效得到了大量的理論研究和實證支持，比如曠錦云認為，高素質的企業(yè)家使得企業(yè)能夠更加迅速地適應外部環(huán)境，并培育出企業(yè)的核心競爭力；張玉明以136家中小企業(yè)為樣本，實證結果表明企業(yè)家素質與中國中小企業(yè)的成長存在顯著的正相關關系。關于企業(yè)環(huán)境績效的研究，一些學者也是從可持續(xù)發(fā)展出發(fā)來構建評價體系，同樣沒有進行具體測度。2010年，環(huán)保部出臺了《上市公司環(huán)境信息披露指南》，要求火電等16類重污染行業(yè)上市公司發(fā)布年度環(huán)境報告，定期披露污染物排放、環(huán)境管理等方面的信息，有學者依據(jù)上市公司是否披露環(huán)境信息以及是否披露了具體的環(huán)境“硬信息”等，將環(huán)境信息披露情況進行分類，并借此進行了相關的影響因素和經濟后果的研究，比如完善公司治理有利于促進企業(yè)進行環(huán)境信息披露，具體可驗證的環(huán)境信息披露會導致企業(yè)的權益資本成本降低低，等等。

可見，很多學者都進行了企業(yè)家素質及環(huán)境績效的相關研究，但還是存在不盡人意之處。其一是在指標設置上，相關研究僅僅是提出一個體系框架并沒有具體實施結果，或者僅僅根據(jù)相關環(huán)境披露信息進行簡單分類，也沒有具體的測度值，并帶有人為的主觀性；其二是在研究內容上，相關研究分別研究了企業(yè)家素質與企業(yè)績效，或者環(huán)境信息披露與企業(yè)績效，并沒有把企業(yè)家素質、環(huán)境責任和企業(yè)績效三者有機地聯(lián)系起來。2013年12月，中國上市公司環(huán)境調查組委會公布了首批上市公司環(huán)境責任評級的結果，這為本文的研究提供了絕好的數(shù)據(jù)平臺，以該數(shù)據(jù)和其他數(shù)據(jù)為支撐，本文擬實證研究企業(yè)家素質、企業(yè)環(huán)境責任與企業(yè)績效三者之間的相關關系與作用機制，以期有助于我國環(huán)保政策的順利實施與生態(tài)環(huán)境的有效治理。

二、理論分析與研究假設

按照德才兼?zhèn)涞脑瓌t，企業(yè)家素質的內容至少包括了道德文化素質和經營能力素質兩個大的方面。倘若經營素質主要表現(xiàn)在企業(yè)家的戰(zhàn)略眼光、決策能力以及風險應對上，那么道德素質則主要表現(xiàn)在企業(yè)家對社會核心價值觀念的認可程度、對社會規(guī)范的遵守力度，以及企業(yè)家的個人品質素養(yǎng)。顯然，企業(yè)家的環(huán)保意識和環(huán)境觀念屬于其道德文化素質范疇。

道德文化素質高的企業(yè)家更注重企業(yè)發(fā)展對社會的影響，同時也更關注社會環(huán)境對企業(yè)的反饋作用。一則，素質高的企業(yè)家對社會的責任心更強，在如今環(huán)境問題越來越受到社會各界關注的情況下，這類企業(yè)家會更加重視企業(yè)自身的環(huán)境責任，更可能在企業(yè)環(huán)境治理方面投入更多的人力物力；二則，企業(yè)家素質越高，其對社會核心價值觀的認可度更高，因此更能意識到良好的自然環(huán)境對于一個社會的重要性。因此，筆者提出本文的第一個研究假設。

假設l：企業(yè)家素質越高則企業(yè)的環(huán)境責任評級越高。

企業(yè)在環(huán)境責任方面投入更多的人力、物力和財力，自然會導致企業(yè)運營成本的暫時增高，或許會降低企業(yè)的短期績效。另一方面，企業(yè)在環(huán)境責任方面付出的努力，會增加社會各界對企業(yè)的認可度，有助于企業(yè)文化的發(fā)揚和企業(yè)品牌的樹立，還有可能得到政府的幫助與扶持，在政策上對企業(yè)給予更多的優(yōu)惠。相反，如果企業(yè)家只顧當前利益，不愿在環(huán)境責任方面花費精力，甚至不惜破壞環(huán)境，這樣的企業(yè)必然遭到社會的懲罰和拋棄。同時，越來越多的投資者關注著企業(yè)的環(huán)境責任，據(jù)金融界網站報道，聯(lián)合國責任投資原則組織（PRI）的問卷調查表明，94%的資產所有者和93%的投資經理人都制定了正式的責任投資政策。

因此，企業(yè)的環(huán)境治理必將會影響企業(yè)的績效，并且社會對企業(yè)環(huán)境治理的反饋效果是一個長期的過程。因此，企業(yè)環(huán)境治理在短期內對企業(yè)的績效可能不明顯甚至是負向效果，但從長遠來看，企業(yè)在環(huán)境責任方面的付出能夠提高企業(yè)的品牌知名度，增強社會各界對企業(yè)的認可程度，提高消費者對企業(yè)的忠誠度，從而為企業(yè)帶來長久、穩(wěn)定的利益。所以，筆者提出本文的第二個研究假設。

假設2a：環(huán)境責任等級高的企業(yè)其短期績效不顯著提升。

假設2b：環(huán)境責任等級高的企業(yè)其長期績效較高。

三、研究設計

（一）樣本和數(shù)據(jù)來源

本文的樣本來自中國上市公司環(huán)境調查組委會于2013年調查的253家上市公司。在中國上市公司環(huán)境調查組委會的組織下，由民間環(huán)保組織“綠色GUC”全程倡導和參與，由北京大學社會責任研究所和中國可持續(xù)發(fā)展研究院擔任學術和技術支持，首批中國上市公司環(huán)境責任評級結果得以正式發(fā)布。

本文的環(huán)境責任數(shù)據(jù)來源于中國上市公司環(huán)境調查組委會發(fā)布的2013中國上市公司環(huán)境責任評級表，該表不僅有評級分類（評級展望），還有評級等級（評級結果）。該評級數(shù)據(jù)除了來自卜交所、深交所公司監(jiān)管部協(xié)助發(fā)放和回收的上市公司數(shù)據(jù)外，還有各地環(huán)保NCO提供的環(huán)境生態(tài)監(jiān)測數(shù)據(jù)，參考了各地環(huán)保廳局和環(huán)保部的處罰信息數(shù)據(jù)，也兼收了各主流媒體的輿情監(jiān)測數(shù)據(jù)，以及組織方到各地的實地調研比對數(shù)據(jù)，實現(xiàn)了公平的、獨立的、第三方社會責任評級目標，具有一定的權威性。

本文的企業(yè)家素質、公司特征、公司治理和企業(yè)績效的數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，也有一些企業(yè)高管數(shù)據(jù)是筆者通過查詢公司剛站得到的。樣本公司的行業(yè)統(tǒng)計如表l所示。

（二）變量設計

其一是環(huán)境責任變量。在中國上市公司環(huán)境調查組委會公布的首批中國上市公司環(huán)境責任評級榜單中，評級類別（TYPE）分為“正面、負面、穩(wěn)定和待定”四個類別，本文擬用“0～l”變量表示，即把“正面和穩(wěn)定”視為1，“負面和待定”作為0；同時，該評級榜單中還有評級等級（SCORE），共有A、B、C三個基準，并有“+”、“一”浮動，本文采用評級賦值的方法。A、B、C的基數(shù)分別為60分、40分和20分，每多一個A、B、C計10分，“+”和“一”分別加減3分，例如：“BBB+”為63分，“AA-”為67分。

其二是企業(yè)家素質變量。首先，本文研究的企業(yè)家包含了樣本企業(yè)的重要高管，包括正副總經理、正副董事長、正副監(jiān)事長、董事長秘書、總工程師和總會計師，以及各類總監(jiān)（財務總監(jiān)、技術總監(jiān)、合規(guī)總監(jiān)、風險總監(jiān)、人力資源總監(jiān)等），不包含普通的董事和監(jiān)事。其次，正如本文所述，環(huán)境責任主要來源于企業(yè)家的道德文化素質，本文擬用企業(yè)家的教育背景（EDU）和年齡（AGE）來表征。最后，對于企業(yè)家的教育背景，根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫的分類和賦值，大專以下取值為0，大專取值為1，本科取值為2，碩士取值為3，博士取值為4，企業(yè)家教育背景得分為全部人數(shù)的平均值；至于企業(yè)家的年齡，也是取全部人數(shù)的平均年齡。

其三是企業(yè)績效變量。由于本文區(qū)分了企業(yè)的短期績效和長期績效，企業(yè)的短期績效采用凈資產收益率（ ROE）來表示，而長期績效采用股票市值（ MV）的自然對數(shù)來表示。股價反映了企業(yè)的預期業(yè)績，企業(yè)的環(huán)保投入及其環(huán)境信息披露質量，在一個有效的資本市場上，理應能夠從股價中得以反應。

其四是控制變量。企業(yè)是否履行環(huán)境責任以及履行的情況如何，除了企業(yè)家的道德文化素質外，還可能受到自身負債情況（資產負債率LEV）、資金流動性（流動比率LIU）、企業(yè)規(guī)模（總資產的自然對數(shù)SIZE）、成長能力（營業(yè)收入增長率CROW）、盈利水平（資產報酬率ROA）以及企業(yè)的性質（區(qū)分國有股、法人股和流通股STATE）和企業(yè)所處的行業(yè)（區(qū)分樣本的21個行業(yè)IND）等因素的影響，本文將這些因素作為控制變量納入模型（1）和（2）中。在企業(yè)績效的影響因素中，自然也不單單是企業(yè)環(huán)境投入，結合相關學者的研究，本文同樣在模型（3）中納入了上述控制變量。

（三）實證模型

基于本文的研究主旨，首先是企業(yè)家素質對環(huán)境責任的影響，從兩個方面構建實證模型：一是根據(jù)環(huán)境責任類型構建邏輯回歸模型，如公式（1）所示；二是根據(jù)環(huán)境責任評分構建多元回歸模型，如公式（2）所示。其次是研究企業(yè)履行環(huán)境責任對其績效的影響，本文也從短期和長期兩個方面構建實證模型，如公式（3）所示。

公式（1）、（2）和（3）中的ao、Bo和入。為常量，a1-29、B1-29和入1-27為各變量的系數(shù)，ε和σ為隨機誤差。對于公式（l）和（2），重點在于關注a1、a2、B1和B2的系數(shù)符號；對于公式（3），重點在于關注入1的系數(shù)符號：

四、實證結果及分析

（一）描述性統(tǒng)計

需要說明的是，中國上市公司環(huán)境調查組委會公布的“2013中國上市公司環(huán)境責任評級榜單”，利用的是各公司2012年的相關數(shù)據(jù)得來的，因而本文也利用公司2012年的相關數(shù)據(jù)，而對于模型（3）還利用了2013年的公司數(shù)據(jù)進行穩(wěn)健性檢驗。各變量的描述性統(tǒng)計如表2所示?？梢钥闯觯艘?guī)模、年齡等幾個變量外，多數(shù)變量在樣本公司之間分布很不均衡。

（二）企業(yè)家素質與環(huán)境責任的回歸結果與分析

本文采用sPss軟件進行數(shù)據(jù)處理。如前所述，本文利用模型（I）和（2）來檢驗企業(yè)家素質對其履行環(huán)境責任的影響。對于模型（l），選擇全部變量同時進入策略，其似然比卡方檢驗的觀測值為59.362，概率為0.000；同時，在切割值為0.5的情況下，總體預測準確率為85.4%，這說明本文構建的模型（l）是合理的。模型（1）的回歸結果如表3所示，從中可以看出：（1）企業(yè)家的受教育程度（EDU）與其環(huán)境責任評級類型顯著正相關，說明了高素質的企業(yè)家的確有著一定的環(huán)保意識，并在切實地履行其環(huán)境責任，從而驗證了假設l。（2）企業(yè)規(guī)模（SIZE）與其環(huán)境責任評級類型顯著負相關，這也許是因為樣本公司中大規(guī)模企業(yè)都是石油化學或機械設備類，本身就是污染嚴重的行業(yè)；國有股企業(yè)性質（STATEI）與其環(huán)境責任評級類型顯著正相關，這在一定程度上也說明了我國的國有企業(yè)確實在踐行著國資委和環(huán)保部的相關環(huán)境政策規(guī)定。

表4是模型（2）的回歸結果。由F統(tǒng)計量（19.540）及其相伴概率（0.000）可以看出模型（2）是有效的，并且D.W.值在2左右，方差膨脹因子VIF最大值才是1.181，顯示模型不存在自相關和多重共線性，符合OLS回歸假設條件。從表4可以看出，企業(yè)家的受教育程度（EDU）與其環(huán)境責任評級評分顯著正相關，同樣驗證了假設l；而企業(yè)家年齡（AGE）似乎只是企業(yè)家的一個特征，不能代表其素質高低，與企業(yè)環(huán)境責任評分也無顯著關系；國有股性質（STATEl）的回歸系數(shù)顯示國有企業(yè)有著較高的環(huán)境責任評分。與表3不同的是，企業(yè)規(guī)模（SIZE）與環(huán)境責任評分顯著正相關，說明那些規(guī)模較大污染嚴重的企業(yè)已經在履行環(huán)境責任、加強環(huán)境治理方面做出了一定的努力，但模型（1）中的環(huán)境責任評級類型是對這些企業(yè)環(huán)境責任履行情況的“展望”，有了環(huán)境投入并不代表企業(yè)環(huán)境治理前景就好，仍需要這些企業(yè)做出進一步的努力。

（三）企業(yè)環(huán)境責任與企業(yè)績效的回歸結果與分析

模型（3）的因變量分別是短期績效（ROE）和長期績效（MV），回歸結果如表5所示。同理，無論是F統(tǒng)計量及其相伴概率，還是VIF和D.W.值都顯示模型（3）有效且符合OLS回歸假設條件。從表5同樣可以看出：（1）當因變量為短期績效ROE時，企業(yè)環(huán)境責任得分（SCORE）與短期績效（ROE）正相關但不顯著，基本可以驗證本文的假設2a；而當因變量為長期績效MV時，企業(yè)環(huán)境責任得分（SCORE）與長期績效（MV）顯著正相關，從而驗證了本文的假沒2b。（2）除了環(huán)境責任變量之外，有幾個控制變量也與企業(yè)績效有一定的顯著性。企業(yè)規(guī)模（ SIZE）與短期績效顯著負相關而與長期績效顯著正相關，這說明規(guī)模較大的公司并不一定有好的收益率，但正由于其規(guī)模較大風險較小而顯示了較高的股票價值；法人股（ STATE2）企業(yè)與其市場價值顯著正相關，說明了國有股企業(yè)在盈利能力上和市場表現(xiàn)上并不能顯示其優(yōu)越性。

（四）穩(wěn)健性檢驗

在企業(yè)家素質、企業(yè)環(huán)境責任與企業(yè)績效之間，邏輯上不存在內生性問題。為驗證本文的實證結論的穩(wěn)健性，對模型（3）的因變量采用2013年度的托賓Q值和每股收益進行測試，其結果表明環(huán)境責任評分（SCORE）較高的企業(yè)同樣有著較高的長期績效（托賓Q值）和不顯著的短期績效（每股收益），并且其他變量的結果，無論是系數(shù)符號、大小還是顯著性程度都與表5是一致的。

五、結論與建議

黨的十八大報告已經明確提出了生態(tài)文明建設，可持續(xù)的科學發(fā)展觀已成為我國的基本國策之一，保護生態(tài)環(huán)境、加強環(huán)境治理是企業(yè)應有的社會責任，需要企業(yè)家牢固樹立環(huán)保觀念，加大環(huán)保投入。本文利用中國上市公司環(huán)境調查組委會公布的首批上市公司環(huán)境責任評級數(shù)據(jù)，實證分析了企業(yè)家素質、企業(yè)環(huán)境責任與企業(yè)績效之間的關系，實證結果表明，受教育程度較高的企業(yè)家在披露環(huán)境信息、履行環(huán)境責任方面做得更好，并且企業(yè)的環(huán)保投入并不一定降低企業(yè)的短期績效，反而提高了企業(yè)的遠期價值。

本文的研究結論也有一定的政策意義。（l）企業(yè)的環(huán)境治理需要一個高素質的企業(yè)家，需要改革當前企業(yè)尤其是國有企業(yè)行政任命企業(yè)高管的狀況，建立有效的經理人市場機制，選拔德才兼?zhèn)涞钠髽I(yè)家到企業(yè)尤其是污染類企業(yè)任職；同時，需要加強企業(yè)家的培訓，尤其是環(huán)保意識、社會責任的培訓，讓環(huán)境履責從被動應對進化到主動規(guī)劃。（2）盡管企業(yè)加大環(huán)境投入并不一定降低企業(yè)績效，但也需要加強環(huán)境信息方面的披露與新聞報道，接受公眾監(jiān)督，并獎優(yōu)罰劣，充分發(fā)揮信息的互動機制和社會的反饋作用。