《華爾街日報(bào)》：A股可能面臨史無前例的泡沫

中國股市的表現(xiàn)應(yīng)看做是類信貸擴(kuò)張的結(jié)果，順便時(shí)刻準(zhǔn)備好在泡沫破滅前及時(shí)抽身吧！

如果需要經(jīng)濟(jì)從衰退底部平穩(wěn)轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，毫無疑問必須看到信貸管制周期進(jìn)入擴(kuò)張。但如今，由于原先由銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在尚未化解，這成了一個(gè)問題。

中國政府選擇了與以前不同的路徑來試圖擴(kuò)大融資規(guī)模，即直接融資而非間接融資。也就是說，中國股市大幅上漲和融資規(guī)模的快速上升，其實(shí)是得益于承擔(dān)了信貸擴(kuò)張的角色。 當(dāng)下中國股市的表現(xiàn)應(yīng)看做是類信貸擴(kuò)張的結(jié)果。一般而言，銀行信貸的抵押物以實(shí)物資產(chǎn)為主，相對來說是相當(dāng)可靠的。若信貸的抵押物是金融資產(chǎn)，則其折價(jià)往往會(huì)有較大折扣。如果將抵押物換來的信用用于投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，或者用于投入金融運(yùn)作，會(huì)出現(xiàn)結(jié)果的差異。前者更可能換來實(shí)際的經(jīng)濟(jì)刺激效果，而后者可能換來的是虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮甚于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激。

以往通過間接融資方式進(jìn)行信貸擴(kuò)張的時(shí)候，中國投資增長立竿見影，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)迅速明顯好轉(zhuǎn)，而現(xiàn)在中國股市出現(xiàn)了大幅上漲，直接融資規(guī)模也確實(shí)快速擴(kuò)大了，但還沒有出現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)樂觀變化。在這個(gè)流動(dòng)性遠(yuǎn)勝于信貸資產(chǎn)的市場上，在這個(gè)投資者情緒化十分嚴(yán)重的交易市場上，從增發(fā)定價(jià)到收購標(biāo)的估值到二級(jí)市場聯(lián)動(dòng)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都可能對泡沫起到催化作用。時(shí)刻準(zhǔn)備好在泡沫破滅前及時(shí)抽身吧！