劉麗娟

摘要：

市場經濟條件下，資金是企業(yè)的血液，企業(yè)集團的生存和發(fā)展需要充足的資金支持。因此，企業(yè)集團如何科學高效及時的融得足夠的資金，已成為制約其發(fā)展前景的關鍵一環(huán)，而隨著市場經濟體制改革的深入，企業(yè)集團的不斷發(fā)展壯大，所面臨的融資環(huán)境發(fā)生了很大變化，企業(yè)集團在融資方面存在一些亟待解決的問題。以商社集團為例，從內外部融資環(huán)境分析集團融資的現(xiàn)狀，通過對融資環(huán)境的優(yōu)劣勢分析，尋找適合集團自身發(fā)展的融資模式。

關鍵詞：

商社集團；融資環(huán)境；融資模式

中圖分類號：

F83

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2015）08010203

1外部環(huán)境分析

1.1宏觀金融環(huán)境分析

一方面，中央銀行多次上調金融機構存款準備金和存貸款基準利率，使得行業(yè)內部整合、企業(yè)重組、并購以及企業(yè)發(fā)展資金需求融資成本增大，加重了企業(yè)負擔；另一方面，國際金融危機的影響還未完全消失，受國際金融危機的影響，雖然中國經濟仍呈上升趨勢，但危機對中小企業(yè)的影響還未完全消失，大多數(shù)企業(yè)對融資表現(xiàn)出適度謹慎的態(tài)度。

1.2行業(yè)及地區(qū)環(huán)境分析

近年來，重慶市商貿流通產業(yè)發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴大，商貿體系日趨完善，現(xiàn)代化水平不斷提高，大企業(yè)主導格局初步形成，“示范效應”逐漸顯現(xiàn)。但同時由于區(qū)域商貿發(fā)展不平衡，行業(yè)監(jiān)管滯后，以及規(guī)劃不合理等因素的影響，商貿流通產業(yè)發(fā)展存在一定的難度。

2內部環(huán)境分析

2.1集團基本情況

商社集團成立于1996年，屬國有大型企業(yè)，2014年榮列中國企業(yè)500強236位，中國服務業(yè)企業(yè)500強第84位，連續(xù)第13年躋身中國企業(yè)500強，連續(xù)第8年位居中國企業(yè)500強重慶上榜企業(yè)首位，是國家重點扶持的20家大型流通企業(yè)中唯一的西部企業(yè)。

2014年，商社集團擬定了集團未來三年結構調整的重點工作，下一步，集團將走產融結合道路，培育金融服務和投資開發(fā)平臺，建立新的盈利支撐點。集團要依托零售和國際貿易平臺，充分利用上下游供應鏈資源，整合集團內部資源，拓展金融服務與融資渠道，科學合理降低融資成本。

2.2主要財務指標分析

以集團的年報數(shù)據(jù)從以下四個方面能夠看出集團綜合實力變化情況：

（1）盈利能力。

2013年集團總資產報酬率為525%，較2007年的4.31%增長0.94個百分點，與批發(fā)和貿易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，也由2007年的較低水平，提高為接近平均水平的狀況。

（2）資產質量狀況。

2013年集團總資產周轉率為2.06次，較2007年的1.87次增加了0.19次，與批發(fā)和貿易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，也由2007年的較低水平，提高為接近良好水平的狀況。

（3）債務風險。

2013年集團資產負債率為7823%，較2007年的79.09%降低了0.86個百分點，與批發(fā)和貿易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，處于較低水平。

（4）經營增長狀況。

2014年集團銷售（營業(yè)）增長率為9.20%，與批發(fā)和貿易業(yè)大型企業(yè)平均值相比，處于優(yōu)秀水平。

從上述四類指標來看，集團的盈利能力及債務風險指標均處于批發(fā)和貿易業(yè)大型企業(yè)平均值以下水平，資產質量指標有所提升，接近該行業(yè)的良好水平，而反映企業(yè)的經營增長狀況的指標則處于行業(yè)的優(yōu)秀水平。

3集團融資環(huán)境的優(yōu)劣勢分析

3.1優(yōu)勢分析

（1）集團是一家以百貨、汽車貿易等為核心，覆蓋化工原料、進出口貿易、農業(yè)生產資料、物流、房地產開發(fā)、酒店等領域的綜合性國有企業(yè)。綜合性經營提供了多元化的服務，同時規(guī)避了企業(yè)在經營和財務中的部分風險。

（2）從集團資產質量提高、經營增長較優(yōu)、融資額增加及擔保方式的變化情況來看，集團融資能力有所提升，集團的流動資金借款基本能夠保證籌措。

（3）集團擁有相對較完善的管理模式，企業(yè)文化較融洽。

3.2劣勢分析

（1）內部管理控制機制不夠健全，資產負債率居高不下，資金風險較大。

（2）項目借款難。在目前貨幣政策相對緊縮的狀況下，尤其是對房地產市場的緊縮政策，使得項目借款出現(xiàn)“瓶頸”，難以突破。

（3）集團保證擔保的資源有限。集團現(xiàn)有抵押資產基本已用完；集團保證連帶責任保證擔保19.3億元，占凈資產的56.6%。

（4）融資渠道少、方式單一。

4集團融資模式分析

4.1內含式融資：整合內部資源

（1）建立集團資金集中管理平臺。

加快培育金融服務、推進內部資源整合、積極拓展直接融資渠道、探索建立金融服務平臺，保障集團網點建設、并購等工作的資金需求。這既是主動適應國家宏觀金融改革調整的步伐，也是金融機構經營轉型倒逼集團必須擺脫單一依靠銀行貸款的融資困境，實現(xiàn)合理控制財務風險。

（2）推行三級融資平臺。

長期以來，鑒于集團子公司融資能力較弱的現(xiàn)狀，集團推行二級融資，要求子公司在集團提供擔保形式下自主融資，當子公司融資額度不夠或個別無融資能力的虧損企業(yè)和政策性扶持企業(yè)需要資金時，由集團本部以資產抵押或信譽貸款方式給予解決。未來集團要采取“借款主體下移、分散擔?！钡姆绞?，推行三級融資平臺，加大個別有實力的孫公司的融資力度，由其母公司提供信譽或抵押擔保，做到誰用錢誰承擔風險。

（3）商業(yè)地產與零售板塊協(xié)同發(fā)展。

在未來商業(yè)地產與零售板塊協(xié)同開展的項目中，融資應完全實現(xiàn)與資本市場的對接。通過股權融資或項目質押方式獲取資本市場的全面支持。與投資基金、養(yǎng)老基金、對沖基金等合作，全面打通開發(fā)資金瓶頸。

（4）將符合上市條件的存續(xù)公司注入上市公司。

（5）集團政策性公司融資策略。

集團政策性公司應積極協(xié)調政府有關部門，爭取在利息、擔保費用等方面得到政策性補償，在融資及優(yōu)惠政策方面得到政府的支持，降低集團財務風險，減輕集團負擔。

（6）子公司之間互相擔保。

對資產優(yōu)良，償債能力較強的集團全資及控股子公司，在財務風險處于集團可控范圍內，實現(xiàn)全資子公司之間互相擔保，控股子公司按出資比例共同承擔擔保責任。

（7）選擇銀行合作伙伴。

分級次明確戰(zhàn)略級的緊密合作銀行、機制靈活的補充型的合作銀行。

4.2外延式融資：充分利用外部資源

4.2.1經營性短期資金融資，以保證擔保為主，信用借款作為補充

（1）授信品種的選擇。

目前集團使用的銀行授信品種有流動資金借款、銀行承兌匯票、貿易融資（國際、國內信用證）、應收賬款（預付賬款）保理、汽車合格證質押等品種。我們重點推薦貿易融資及銀行承兌匯票，這兩個金融品種與商貿企業(yè)的經營特點相符合，若運用得當，融資成本較低。

（2）授信期限的選擇。

集團目前流動資金貸款既有短期借款，也有長期借款，其占比約為75：25。隨著經營規(guī)模的增長，應保持長期流動資金借款的一個合理比重。

4.2.2項目（及并購）資金融資

（1）發(fā)行五年期中期票據(jù)，作為項目的啟動資金。

發(fā)行中票可提高企業(yè)的信用度，改善資本結構，拓寬融資渠道，降低資金成本，且無需任何擔保，融入的資金用途廣泛。

（2）增加注冊資金，打開項目融資的“瓶頸”。

中票資金作為項目啟動資金到位的前提下，對項目公司進行注資。按照項目融資的有關規(guī)定，項目融資對借款主體的資質要求是自有資金35%。以10個億元的項目為例，若公司的注冊資金是3.5億元，則可取得銀行6.5億元的項目借款，爭取10個億的項目。即使有再大規(guī)模的項目，分期簽訂合同，滾動開發(fā)。

（3）利用固定資產融資模式的放大，形成“滾雪球”效應。

項目建成，一方面項目盈利可增加集團的凈資產，提高擔保的額度；同時，通過資產評估增值，滾動開發(fā)后續(xù)項目，形成中票啟動資金——項目資產——貨幣資金及資產增值——償還借款及評估抵押放大融資額度——新項目的“滾雪球”效應。

（4）逐步嘗試其他金融產品。

集團的融資方式從短期流動資金借款、票據(jù)、信用證方式基礎上，逐步增加了長期的流動資金及項目借款；擔保方式也由傳統(tǒng)的房產抵押（汽車合格證質押）、保證擔保、現(xiàn)金質押為主，增加了信用借款方式。但集團融資方式、渠道仍較為單一。目前，集團中期票據(jù)成功發(fā)行，向債券市場直接融資邁出了成功的第一步，這將有效改善集團融資結構，合理降低集團融資費用，匹配集團中長期的經營發(fā)展提供多渠道的資金支持。另外，還可以考慮以下融資模式的選擇：

①股權質押。

根據(jù)銀行對股權質押融資采取的方式，以聘請評估公司為主，以質押日前七個交易日的平均股價（且評估日前半年的股價變動不超過200%）為基礎進行評估，其融資額度不超過其評估價值的50%。但是，股權質押手續(xù)煩雜、時間較長，且對股價會產生負面影響。

②并購貸款。

與傳統(tǒng)貸款相比，并購貸款重點支持符合國家產業(yè)政策、項目已建成、經營效益可觀、風險相對較小的交通、能源、基礎原材料、經營性基礎設施等行業(yè)的并購及資產、債務重組；支持優(yōu)勢企業(yè)之間的強強聯(lián)合和上下游產業(yè)資金鏈的有效整合，以及優(yōu)良資產的并購和債務重組等活動。

按照集團“十二五”戰(zhàn)略規(guī)模制訂的集團銷售規(guī)模，在2015年集團銷售規(guī)模達到1000億元。在這個目標中預計2011年-2012年中要實現(xiàn)并購重組的35億元銷售；預計2013年-2015年進行225億元銷售能力的整合。隨著集團整體的成功上市，子公司之間的并購重組活動勢必加強，此種貸款方式可以為整合和運營提供有效的資金支持。

③信托產品。

信托產品是指一種為投資者提供了低風險、穩(wěn)定收入回報的金融產品。信托產品設計上種類多樣，各自都會有不同的特點。我們特別推薦的是貸款信托，貸款信托是指以指通過信托方式吸收資金用來發(fā)放貸款的信托方式。比如中天物業(yè)的項目建設資金籌集，但中天物業(yè)聲譽較低，對外發(fā)行信托產品難度較大，只能以集團名義發(fā)行；或者，中天物業(yè)向指定的資金持有人籌集資金，如集團的上市公司，按市場化原則進行操作，規(guī)避政策上的制約。

④融資租賃。

融資租賃又稱金融租賃，指租賃的當事人約定，由出租人根據(jù)承租人決定，向承租人選定的第三者（供貨人）購買承租人選定的設備，以承租人支付租金為條件，將該設備的使用權轉讓給承租人，并在一個不間斷的長期租賃期間內，通過收取租金的方式，收回全部或大部分投資。融資租賃是滿足企業(yè)長期資金需要的一種融資方式，集團部分單位的固定資產購置可考慮此方式。

⑤委托貸款。

委托貸款是指由委托人提供合法來源的資金，委托業(yè)務銀行根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務。在銀根緊縮的情況下，集團很多中小子公司資金面臨困難，這時可以利用集團上市公司手中的閑余資金通過委托貸款方式為子公司貸款。

4.2.3非銀行渠道的融資方式

（1）以項目為載體引進合作資金。

同集團核心主業(yè)的合作開發(fā)、聯(lián)合經營，共同投資、共擔風險、共享利潤。

（2）最大限度的運用商業(yè)信用。

在不影響信譽的前提下，最大限度使用商業(yè)信用，如在集團內部供貨單位賒購鋼材等建筑材料、延遲支付的建材款項按期計息的方式進行融資、汽車金融等。

5集團融資規(guī)劃的實施

5.1集團存續(xù)公司融資需求及對策

按照各分子公司戰(zhàn)略規(guī)劃及融資計劃，將分子公司按照批發(fā)、房地產等投資性公司、汽車零售、政策性公司及其他公司分別統(tǒng)計，需要增加流動資金35億元、項目（含固定資產）建設資金60億元，合計約95億元的資金需求。這要求既要在數(shù)量上達到，還要在結構上調整到位，即長期性資金需求，應匹配相應的長期性資金來源。

5.2融資規(guī)劃風險防范

（1）建立融資風險評估及預警體系。

這是識別和發(fā)現(xiàn)風險的關鍵環(huán)節(jié)。該體系反映的內容有：一是資源的分配問題，在集團現(xiàn)行融資總量下，可以提供給子公司或者分配給不同公司的資源有多少；二是占用融資資源的考核問題，子公司占用融資資源能夠給集團創(chuàng)造的利潤有多少；三是償債風險的大小及預計變化情況。為此，需要修訂集團現(xiàn)行的資金管理辦法，將這些指標量化，建立融資評估及預警體系，以便在風險即將出現(xiàn)前，能夠及時采取措施。

（2）設置融資危機處理預案。

融資危機處理預案是指預先準備的、當危機出現(xiàn)時擬采取的措施，主要應該包括：組織和人員準備；財務安排；外部專家及融資服務機構的利用。

（3）預案的采取和危機的化解。

在該階段，主要是根據(jù)不同的危機類別，采取不同的處理預案，及時化解風險，把損失和危害控制到最低點。

（4）危機的善后處理。

在該階段，主要是總結經驗教訓，完善制度、工作流程，并迅速恢復正常的經營秩序。

參考文獻

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