5178點，這是本輪牛市的新高，自此之后，大盤便急轉(zhuǎn)直下。至7月8日，上證指數(shù)最低探至3421點，在三個周左右的時間內(nèi)，累計最大跌幅34%，遠遠超過了牛市調(diào)整不超過20%的標(biāo)準(zhǔn)。

盡管國家出臺了眾多的利好政策，降息、降準(zhǔn)、降費、限制對融資盤進行強制平倉等待，市場仍不買賬，連續(xù)報以大跌，一時間，一場轟轟烈烈的牛市變成了熊市。

7月4日，管理層連放大招，叫停了新股發(fā)行，集合了匯金公司、證金公司、21家券商、數(shù)十家基金公司以及保險公司等，組成了救市集團軍，力圖扭轉(zhuǎn)股市急速下跌的局面。

7月6日，護盤保衛(wèi)戰(zhàn)正式打響，多空方爭奪激烈，最終護盤資金強力拉抬銀行、保險、券商以及中石油、中石化等大盤藍籌股，保持了上證指數(shù)沒有再次破位下行，以上漲89點報收。

此后，救市的效果慢慢顯現(xiàn)出來，7月13日，兩市雙雙高開，滬指漲1.06%報3918.99點，成交230.3億元；深成指漲2.74%報12367.62點，成交153.5億元。兩市600余股漲停。

從6月12日的5178點到7月13日的3918點，中國投資者經(jīng)歷了國家牛市與國家救市的全過程，在這一輪財富的暴漲暴跌中，近兩億股民重新認知了中國資本市場的詭譎，個中悲喜，也重新構(gòu)筑了他們的財富態(tài)度。

保衛(wèi)“改革?！?/p>

A股是從6月15日的5100點開始暴跌的。

起初，監(jiān)管層似乎樂見其成。5000點確實太高了。但隨即這輪去杠桿帶來的劇烈下跌，逐漸引發(fā)了從投資者到監(jiān)管者的驚慌失措。

去年7月份，上證指數(shù)從2000點開啟了這一輪牛市，當(dāng)時的行情來得可謂恰如其分，寬松的貨幣環(huán)境、極低的估值水平，經(jīng)濟改革的良好氛圍，這些都為牛市的啟動提供了絕佳的外部條件，在經(jīng)過數(shù)年熊市之后，投資者的信心開始逐漸恢復(fù)。

但是隨著股市的逐漸上漲，越來越多的投資者加入股市，整個市場開始變得狂熱，幾乎是一夜之間，“國家牛市”這個概念開始變得流行，“改革?！钡氖袌鲂判谋贿^度放大，所有人都相信這是一輪只會上漲不會下跌的國家牛市，上證指數(shù)重上6000點只是時間問題，1萬點也指日可待。

在這種情緒的驅(qū)動下，很多激進的投資者開始大規(guī)模使用杠桿，從兩融業(yè)務(wù)到傘形信托再到場外高比例配資，使得本輪牛市變成不折不扣的杠桿牛，上證指數(shù)不到一年就實現(xiàn)翻番，迅速重回5000點。

但是世界上從來就不存在只漲不跌的市場?？焖偕蠞q到5000點之后，股市已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的回調(diào)需求，而證監(jiān)會在6月份開始清理場外配資，點燃了本輪暴跌的導(dǎo)火索。不同倍數(shù)的杠桿在暴跌面前被逐級爆倉，反過來又引發(fā)市場的瘋狂踩踏。動輒連續(xù)大面積跌停，這種前所未有的殺傷力對投資者心理造成極大恐慌，只要晚跑一天，就幾乎意味著資產(chǎn)縮水一成，投資者開始奪路而逃。

對于市場的暴跌，證監(jiān)會一開始不以為然，認為這是市場自身運行規(guī)律的結(jié)果，并沒有及時出手干預(yù)，隨著暴跌開始超出預(yù)期，管理層才開始著手救市，但是由于投資者信心已經(jīng)崩潰，救市為時已晚，不得不動用更加強力而又短效的措施讓股市回歸指數(shù)正常，讓“改革?！钡男判闹匦陆⑵饋?。

這是不得已而為之的權(quán)宜之計，“改革?！毙判牡闹亟?，實際上也在一定程度上透支了政府的信譽，增大了之后改革的難度與成本。

一些評論人士認為，中國此次不惜一切代價的救市手段被一些外界人士形容為“暴力救市”，這種強有力的行政干預(yù)市場行為必然造成政府信譽的流失以及相關(guān)道德風(fēng)險問題。即便成功“救市”，但最終是要付出高昂的制度成本的，即法律的嚴肅性受到傷害，監(jiān)管規(guī)則給人留下可以隨意修改的不確定感，投資者風(fēng)險自負觀念倒退，政府與市場的邊界重歸模糊等。美聯(lián)社一篇文章提到，雖然A股下跌不一定會影響中國整體的經(jīng)濟，但政府為穩(wěn)定市場采取的一系列措施，如禁止股東減持股票，可能會讓政府的信用受損。

回歸常識：回歸到全球投資者公認的價值體系中來

其實，中國股市的短期漲跌并不重要，最重要的是回歸常識，奠定長期牛市的基礎(chǔ)。而這種回歸，首先是要回歸到全球投資者公認的價值體系中來。

無論資本市場還是投資者，最懼怕的就是政策的不確定性。試想本次股市大漲，股市上漲了一倍后的4000點上，《人民日報》評論牛市才起步，證監(jiān)會主席多次表態(tài)“改革?！保瑸楸緛硪呀?jīng)熱得發(fā)燙的牛市背書。但轉(zhuǎn)眼之間，A股IPO又一次關(guān)上了大門。而未來，股票上市的注冊制改革，這一中共十八屆三中全會確定的改革大方向面臨著諸多困境：這會給久病的資本市場帶來健康成長的力量，卻也有可能令當(dāng)下監(jiān)管者精心維護的企業(yè)高估值和殼資源迅速蒸發(fā)。

股民們真是發(fā)新股也怕、停發(fā)也怕。中國特色的市場管理者，似乎是最順應(yīng)民意的管理者，每天為指數(shù)的漲跌奔忙，可到頭來，A股要么十年不漲，熊冠全球，要么搖身一變成為全球最活躍的投機場所，成為產(chǎn)業(yè)資本和投機大戶收割新興中產(chǎn)階層財富的“韭菜田”。

本來，在股市低迷的時候推出改革成本最低。這些不言自明的道理，卻被無視。25年，一個人從嬰兒都會成長為一個心智成熟的青年，中國股市還在治亂循環(huán)的低檔次治理中不能自拔。實體經(jīng)濟快速成長，中國已經(jīng)成為經(jīng)濟體量全球第二的國家，這給資本市場提供了最好發(fā)展機遇。但黃金發(fā)展期被浪費，中國的投資者并未從企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展中獲得回報，相反卻培養(yǎng)出高拋低吸的投機惡習(xí)。

如今，人口紅利消失，經(jīng)濟降速成為不可避免的事實。以先發(fā)國家的經(jīng)驗，資本市場也將進入穩(wěn)定緩升的階段。這意味著，中國人很可能與高回報的證券市場無緣。

更可怕的是，這一輪踩踏事件的發(fā)生，讓新入場的投資者對資本市場又形成了賭博與愿賭服輸?shù)钠?，在資產(chǎn)證券化已成為全球財富趨勢的背景下，中國投資者的財富結(jié)構(gòu)調(diào)整，將又一次被延遲。

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30天的股市漲跌史

6月12日，滬指創(chuàng)下5178.19點的七年半新高后，以5166.35點報收，較前一交易日漲44.76點，漲幅為0.87%，5178.19成為本輪牛市的頂點。

6月18日，備受矚目的券商新股國泰君安進入上市申購流程。由于其融資規(guī)模較大，吸引了大量資本從原本持有的股票中撤出，懷著“新股上市后會有多個漲停板”的期待，進行申購。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，這可能只是當(dāng)天股市下跌的原因之一。這一天，滬指下跌182點，報收4785點。

6月19日，股民們期盼中的拉升并沒有到來。滬指暴跌306點，深指暴跌1009點，這樣的局面出乎大部分人的意料，股市的巨幅震蕩引起輿論的巨大反響。不少投資機構(gòu)降低倉位，一些散戶則“割肉出逃”。在這一周的時間內(nèi)，重挫逾13%創(chuàng)七年最大單周跌幅。

6月23日，滬指報4576.49點，反彈98點，漲幅2.19%。

6月26日，滬指收盤4192點，暴跌7.4%，兩千多只股票跌停，創(chuàng)業(yè)板也幾近跌停。

6月29日開盤后，“雙降”消息刺激滬深兩市高開，卻沒能攔住它們一路走低。權(quán)重股接連“跳水”，題材股掀起跌停潮，滬指雖尾盤有所拉升，但全天盤中巨震10.07%，兩市逾1500股跌停。

6月30日，在基金業(yè)協(xié)會倡議“不要盲目踩踏”、證券業(yè)協(xié)會表示“強制平倉影響小”以及養(yǎng)老金入市消息的共同推動下，滬指開盤小幅反彈，隨后再次暴跌。但臨近收盤時，大盤強力反轉(zhuǎn)，飆漲5%，站上4200點，創(chuàng)業(yè)板則勢頭更猛。滬深兩市近300只個股漲停。

7月1日的暴跌隨之而來，將30日的反彈點數(shù)全數(shù)吞噬。此時，市場上充斥著紛繁莫測的消息。有人擔(dān)心“境外勢力做空”，也有人悄悄傳播著各種陰謀論。

7月2日，滬指一度失守3800點，在“石化雙雄”等權(quán)重股拉升下，終報3912.77點，又現(xiàn)千股跌停。這天，證監(jiān)會宣布對涉嫌市場操縱行為進行專項核查，但“黑色星期五”如影隨形，不僅千股跌停，滬指盤中再創(chuàng)本輪調(diào)整新低。

7月6日，一系列的利好消息發(fā)布，國家隊開始入場救市，多空方激烈爭奪，最終護盤資金強力拉抬銀行、保險、券商以及中石油、中石化等大盤藍股，上證指數(shù)沒有再次破位下行，以上漲89點報收。然而，護盤資金顧及不到的股票仍維持了大跌的走勢，兩市共有900多只股票跌停。

7月7日，除銀行石油等板塊上漲，超過1700個股再次墜入跌停的深淵，且買盤幾乎統(tǒng)統(tǒng)為零，這意味著股票的流動性喪失。

7月8日，市場仍不買賬，大盤收報3507點，較6月12日5166的高點重挫1600多點。

7月9日，救市效果初現(xiàn)端倪，上證指數(shù)連破3600、3700關(guān)卡，大漲5.76%，收盤時千股漲停。

7月15日，滬指在四天上漲后，報3805.70點，跌118.79點，跌幅3.03%。