吳丹

中國內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)金融所處的階段，大體是群雄爭霸、跑馬圈地的春秋戰(zhàn)國時代?！抖皇兰o(jì)商業(yè)評論》（下稱《21CBR》）試圖通過報道一個個在線支付、眾籌、網(wǎng)絡(luò)銷售的案例，通過記錄一個個互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新留痕，與熱情的參與者一起憧憬它的未來場景。

《21CBR》認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融隱含著一條關(guān)鍵的資金流主線：“資金收集—平臺分發(fā)—收益回流—迭代循環(huán)”。我們通過全景式記錄資金“運(yùn)動/分級/生態(tài)”圖譜，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金控的身影若隱若現(xiàn)，那么它的痛點和甜蜜點又是什么呢？

黃文英（化名）是一名A股配資者，最近幾近絕望。

在一個“牛散”的鼓動下，黃文英在6月26日黑色星期五通過場外1：10配資抄底中航黑豹。買進(jìn)之后，她心里非常害怕，但看到周六公布的央行雙降消息，黃文英重拾信心。周一開盤，中航黑豹一度上揚(yáng)，但接下來的一幕讓她欲哭無淚：下午僅一個跌停，倉位就被強(qiáng)平掉?！斑@個股票強(qiáng)平損失90多萬元，之前配資賺的錢全都賠回去了，還倒貼20多萬元?！?/p>

像黃文英這樣的配資者，在股災(zāi)中承受著各自的不幸。他們在享受杠桿化紅利的同時，還沒來得及體驗杠桿配資的巨大風(fēng)險，就遭遇了黑天鵝?！包S文英們”也許更沒想到，炒股配資植根的互聯(lián)網(wǎng)金融，也在發(fā)生著驟變，P2P跑路等行業(yè)風(fēng)險地雷不斷被引爆?；ヂ?lián)網(wǎng)金融給人們帶來便利的同時，默默張開血盆大口，準(zhǔn)備吞噬一個又一個“冒失鬼”。

一場股災(zāi)，讓大小投資者牢牢記住了一個叫HOMS的互聯(lián)網(wǎng)金融軟件。這個看起來并不復(fù)雜的系統(tǒng)，由創(chuàng)業(yè)者虔誠膜拜的首富馬云參股的恒生電子研發(fā)。坊間統(tǒng)計，這次進(jìn)入股市的配資金額將近兩萬億元。如果沒有HOMS系統(tǒng)為代表的互聯(lián)網(wǎng)配資平臺推波助瀾，資金不可能在如此短的時間內(nèi)聚合再流向股市。

天下熙熙，皆為利來。大量資金像洪水一樣從銀行信貸流出，流到典當(dāng)、信托、小貸、P2P……另外一個讓投資者牢牢記住的“傘形信托”這樣的東西，像螞蟻搬家一般，將銀行資金“打包”批發(fā)出來，然后“拆細(xì)”零售給貪婪的融資客。讓這條資金鏈流動起來的，正是HOMS系統(tǒng)。

信托/P2P+配資+HOMS系統(tǒng)，悄然形成一個完整的互聯(lián)網(wǎng)券商閉環(huán)。這個閉環(huán)沒有固定辦公場所、沒有牌照、不受監(jiān)管，卻能實現(xiàn)幾乎所有券商功能?；ヂ?lián)網(wǎng)語境下的金融，出現(xiàn)了前所未有的“創(chuàng)新”發(fā)展模式，風(fēng)險呈幾何量級放大，監(jiān)管的難度陡增。

《21CBR》記者梳理目前互聯(lián)網(wǎng)金融各個細(xì)分領(lǐng)域，將這個萬億級的生態(tài)圈分為像金字塔一樣的三個層次。最底層是個體資金通過民間金融和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，聚集到小貸、擔(dān)保、典當(dāng)、公募基金、信托等金融業(yè)態(tài)，奠定大數(shù)基礎(chǔ)；中間層通過互聯(lián)網(wǎng)開放平臺進(jìn)行細(xì)分市場交易，P2P平臺、互聯(lián)網(wǎng)綜合理財平臺、互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)交易中心等“金融超市”應(yīng)運(yùn)而生，大數(shù)據(jù)征信、第三方支付和金融IT技術(shù)則在其中穿針引線；頂層是互聯(lián)網(wǎng)金融的最高形態(tài)“金控”，通過銀行、證券、基金、資管、消費金融等全牌照覆蓋，滿足客戶多維度的金融需求。

“現(xiàn)在但凡做金融的，都說自己是互聯(lián)網(wǎng)金融，像這次的股災(zāi)配資也是。如果不好好治理，互聯(lián)網(wǎng)金融會出大問題的。你問我未來的方向怎樣，這個我也說不清，我現(xiàn)在專注于產(chǎn)品研發(fā)和用戶體驗?！币患也辉妇呙?、領(lǐng)先的A股互聯(lián)網(wǎng)金融公司董事長對《21CBR》記者說。

這位董事長常被證監(jiān)會等相關(guān)部門邀請，去各地講互聯(lián)網(wǎng)金融。他坦承“自己也看不清互聯(lián)網(wǎng)金融的方向”，不過讓他稍顯欣喜的是，經(jīng)過三年野蠻生長，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的“基本法”不久前出臺——央行聯(lián)合十個部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）。

可以預(yù)見，隨著監(jiān)管的規(guī)范化和細(xì)則化，中國互聯(lián)網(wǎng)金融在擺脫草根和野蠻生長的同時，將有更多傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)的托拉斯加入這個數(shù)萬億級的生態(tài)鏈，全新形態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金控集團(tuán)正逐漸浮出水面。

“我們以后的生意估計會受到很大影響。”華南一家互聯(lián)網(wǎng)第三方支付機(jī)構(gòu)董事長陳佳（化名）在看完《指導(dǎo)意見》之后，眉頭皺成了一團(tuán)麻花。他完全沒有想到，在劃分網(wǎng)貸客戶資金存管時，會首先拿互聯(lián)網(wǎng)第三方支付開刀。

在《指導(dǎo)意見》中，互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)被劃分為互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費金融等七大類。其中互聯(lián)網(wǎng)支付是最早，也是最快發(fā)展起來的。原因很簡單，支付的金融屬性最弱。資金雙方同意要做這樣的資金流轉(zhuǎn)之后，支付最核心的任務(wù)就是把資金做一個安全便捷的轉(zhuǎn)移。由于支付完成了互聯(lián)網(wǎng)上資金流轉(zhuǎn)的最后一道閉環(huán)，令其成為中國互聯(lián)網(wǎng)金融的第一個發(fā)力點。如今中國最有潛力的互聯(lián)網(wǎng)金控集團(tuán)之一螞蟻金服，其前身就是2004年誕生的第三方支付“支付寶”。

互聯(lián)網(wǎng)金融中發(fā)展最快的支付業(yè)務(wù)，不經(jīng)意間，因其安全隱患率先進(jìn)入監(jiān)管視野。讓陳佳大傷腦筋的，是《指導(dǎo)意見》中最為細(xì)則的一條——明確第三方資金存管機(jī)構(gòu)是銀行，而并未提及第三方支付。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，除了銀行全面介入網(wǎng)貸客戶資金存管，也明確第三方支付備付金不能用于客戶資金的贖回墊付，資金池被命令禁止。

銀行存管政策無疑對匯付天下這樣的第三方支付帶來很大不明朗因素。匯付天下從2013年起，為P2P平臺提供網(wǎng)貸托管業(yè)務(wù)，號稱已托管近700家P2P。除了政策的困擾，無論是線上還是線下的第三方支付企業(yè)，還需要解決過去純支付功能的痛點，必須創(chuàng)造更多的支付場景，才能夠增加用戶黏性，避免淪為別的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的標(biāo)配。

意識到這樣的困局之后，第三方支付靜思謀變，尋求突圍。以老牌第三方支付拉卡拉為例，自去年5月份至今，公司從過去單一的支付和電商體系，迅速擴(kuò)充到征信、信貸、理財?shù)葮I(yè)態(tài)，顯然戰(zhàn)略野心劍指互聯(lián)網(wǎng)綜合性金融服務(wù)。

拉卡拉集團(tuán)董事長孫陶然對《21CBR》記者表示：“我們首先會從自己最擅長的支付出發(fā)，支付的數(shù)據(jù)自然而然過渡到征信。有了征信，小貸、理財和保險都會成為拉卡拉重要的業(yè)態(tài)組合。互聯(lián)網(wǎng)金融再往下發(fā)展，跟保險的融合會特別大，考慮到這個因素，太平人壽、中國再保險集團(tuán)就成為我們?nèi)谫Y的合作對象。”

無獨有偶，螞蟻金服前身支付寶只是淘寶的財務(wù)工具，但現(xiàn)在支付寶已經(jīng)演化為一種生態(tài)系統(tǒng)。它從線上交易的支付渠道角色，變成各種應(yīng)用場景的廣泛吸納者，建立在其身上的征信和大數(shù)據(jù)為螞蟻金服其他金融業(yè)態(tài)提供強(qiáng)大支撐。

除了第三方支付企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)綜合理財平臺這個細(xì)分領(lǐng)域也在以驚人的速度擴(kuò)張。除了已經(jīng)在美國上市的諾亞財富，包括91金融超市、金斧子等排名靠前的創(chuàng)業(yè)公司動輒獲得千萬美元以上的融資，很得資本市場青睞。

這些互聯(lián)網(wǎng)綜合理財平臺都有一個大大的夢想，就是成為金融交易領(lǐng)域的“淘寶”。他們對標(biāo)的是美國掌管萬億資產(chǎn)的嘉信理財（Charles Schwab）。嘉信理財在上世紀(jì)90年代中期，抓住互聯(lián)網(wǎng)騰飛機(jī)會，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)理財服務(wù)，令運(yùn)營成本降低的同時，資管業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。截至去年年末，嘉信在全美管理資產(chǎn)總額已達(dá)2.5萬億美元，擁有活躍交易賬戶數(shù)量近千萬個，公司員工14000多人。利用線上理財優(yōu)勢，摩根士丹利的成本/客戶資產(chǎn)規(guī)模比率是嘉信理財?shù)?.5倍。

在這個前途光明、潛力巨大的細(xì)分領(lǐng)域被發(fā)現(xiàn)之后，傳統(tǒng)行業(yè)大佬紛紛離職創(chuàng)業(yè)，這個變化在公募基金行業(yè)尤其明顯。匯添富基金前電商部總監(jiān)楊綱、華夏基金前CIO陸曉野等都在打造互聯(lián)網(wǎng)綜合理財平臺。公募基金“觸網(wǎng)”大姐大、廣發(fā)基金原副總裁肖雯也在知天命之年離職創(chuàng)業(yè)，成立一站式綜合財富管理平臺“盈米財富”。

互聯(lián)網(wǎng)綜合理財平臺必然是中國資管未來發(fā)展的大趨勢，但“肖雯們”的離開也折射出傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)入這個領(lǐng)域的時候舉步維艱。肖雯跟《21CBR》記者反復(fù)強(qiáng)調(diào)，自己在公募基金探索互聯(lián)網(wǎng)化多年，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)有一個目前尚無法解決的痛點：“由于自身利益沖突所縛，他們很難打造真正的互聯(lián)網(wǎng)綜合理財平臺。說白了，目前傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)只是把互聯(lián)網(wǎng)作為一種重要的新式渠道，但它們賣的東西品種還是有限及排他的?！闭缂彝ケ淅飸?yīng)該是魚肉果蔬合理搭配，而不是將某家大型瓜農(nóng)的西瓜全買回來塞滿冰箱。

第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)綜合理財?shù)陌l(fā)展之路，凸顯了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的趨勢，是一條通向混業(yè)經(jīng)營的“金控帝國”之路。這和過去傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)希望做成“金控托拉斯”的理由有異曲同工之處。

出現(xiàn)金融控股集團(tuán)，是世界經(jīng)濟(jì)綜合體在金融業(yè)全面成熟和開放之后的必由之路。從國際上看，金融業(yè)一直沿著“混業(yè)經(jīng)營—分業(yè)經(jīng)營—金融控股集團(tuán)”的路徑螺旋式發(fā)展。上世紀(jì)30年代大蕭條之后，國際上盛行金融分業(yè)制度。上世紀(jì)末，美國通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，分業(yè)經(jīng)營體制廢止，取而代之的是金融控股集團(tuán)模式。此后，橫跨銀行、證券、保險、信托、資產(chǎn)管理等各金融子行業(yè)的金融集團(tuán)在國際金融市場快速發(fā)展。

上世紀(jì)90年代以來，我國逐步確立了分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融體制。同時為了順應(yīng)綜合經(jīng)營的國際金融趨勢，穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營試點。于此，實踐中出現(xiàn)了兩類金融控股公司，即以中信集團(tuán)、光大集團(tuán)和平安集團(tuán)為代表的集團(tuán)控股，子公司分業(yè)經(jīng)營的“金融控股集團(tuán)型”，以及以工行、農(nóng)行、中行、建行、交行等國有控股商業(yè)銀行為代表、以商業(yè)銀行為母體擴(kuò)張形成的“全能銀行型”。

馬明哲治下的平安集團(tuán)最早落子綜合金融。早在2003年，平安集團(tuán)就與中信、光大成為中國僅有的三家擁有全牌照的金融控股集團(tuán)。2004年到2009年，通過對銀行業(yè)的連續(xù)并購，平安集團(tuán)構(gòu)建的保險、銀行、投資三大板塊已開始發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

2011年，很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)還“躺著把錢賺了”的時候，馬明哲就在平安內(nèi)部多次強(qiáng)調(diào)，科技對金融業(yè)舊模式的顛覆勢不可當(dāng)。作為傳統(tǒng)金融業(yè)，平安未來最大競爭對手不是其他傳統(tǒng)金融企業(yè)而是現(xiàn)代科技行業(yè)，如果抓住機(jī)遇，平安就能在綜合金融上實現(xiàn)彎道超車。

肖雯感受到的傳統(tǒng)金融“觸網(wǎng)”切膚之痛，馬明哲很早就感受到了。他曾提出平安應(yīng)該成為金融界的“天貓”——不再是只售賣自己的產(chǎn)品，而是要做開放平臺，從“捕魚賣”變成“找魚賣”。

馬明哲選擇陸金所作為平安集團(tuán)全牌照優(yōu)勢在互聯(lián)網(wǎng)釋放的載體，由他自己直接分管。陸金所早在2011年就已成立，其董事長計葵生是馬明哲從臺灣著名金控集團(tuán)臺新金控挖過來的。他當(dāng)時在臺新金控?fù)?dān)任首席運(yùn)營官，在綜合金融與交叉銷售領(lǐng)域有多年經(jīng)驗，而這正是金控模式中兩個最難解決的痛點。

不要忘記陸金所的全稱是“上海陸家嘴國際金融資產(chǎn)交易市場股份有限公司”——不僅繼續(xù)運(yùn)營P2P和標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品，以及非標(biāo)的金融資產(chǎn)（如資管計劃、信托等），甚至還會有債權(quán)和股權(quán)眾籌。平臺方在監(jiān)管成熟、完成真正的金融脫媒后，就是一家純線上的券商，負(fù)責(zé)將這些金融資產(chǎn)證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通。一個數(shù)萬億級的隱形投資銀行已若隱若現(xiàn)。

中國互聯(lián)網(wǎng)金控的追夢人，最近受到的最大利好刺激，莫過于PayPal上市。PayPal是除中國外全球市場規(guī)模最大的在線支付工具，它近日已完成與母公司eBay的拆分，獨立上市，市值突破500億美元。一直有消息說，螞蟻金服也在分拆多項業(yè)務(wù)準(zhǔn)備單獨上市，有好事者甚至給出了明確的估值。按照中國內(nèi)地資本市場的證券化實踐和計劃，未來互聯(lián)網(wǎng)金融通過資產(chǎn)收購、分拆、打包上市，乃是題中應(yīng)有之義。

目前號稱布局互聯(lián)網(wǎng)金控的企業(yè)很多，真正與“金控”靠得上邊、形成生態(tài)閉環(huán)的只有螞蟻金服。無論國有還是民營背景，稍成規(guī)模的企業(yè)都夢想做成互聯(lián)網(wǎng)金控，對此業(yè)內(nèi)也有不同的聲音。

大學(xué)生信用消費細(xì)分領(lǐng)域第一名的分期樂副總裁喬遷，向《21CBR》記者表達(dá)了他的疑慮：“別忘了互聯(lián)網(wǎng)是贏者通吃，真的能容納那么多互聯(lián)網(wǎng)金控平臺嗎？”

P2P平臺地標(biāo)金融總裁劉俠風(fēng)也持類似看法：“金控或者金服的概念需要全牌照、需要各個子平臺自身的實力。這不是玩一個概念，或者燒投資人的錢遍地開花去布局可以解決的。我覺得未來的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，除了極少數(shù)真正全品類的金服集團(tuán)，還會在各個細(xì)分領(lǐng)域存在小而美的領(lǐng)頭羊。本身沒有托拉斯實力去做互聯(lián)網(wǎng)金控業(yè)務(wù)的，與其遍地開花還不如找一個自己最有優(yōu)勢的領(lǐng)域做到極致?！?/p>

另一個左右互聯(lián)網(wǎng)金控發(fā)展的關(guān)鍵，是如何更好地解決混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管。《指導(dǎo)意見》提出，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會，分別負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)信托、互聯(lián)網(wǎng)消費金融，股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)基金，互聯(lián)網(wǎng)保險的監(jiān)管。

這種監(jiān)管模式符合PPMONEY董事長陳寶國的預(yù)期，但他也向《21CBR》記者傾訴了一些困擾：“監(jiān)管條例要求P2P給銀監(jiān)會管，眾籌是給證監(jiān)會管，他們要求分業(yè)經(jīng)營。但實際上這兩端是一個左右手的問題，任何一個平臺一定是債權(quán)股權(quán)相輔相成地發(fā)展，這是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的實際狀況。新型互聯(lián)網(wǎng)金控已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義的金控了，所有人都是在線化、輕資產(chǎn)化、數(shù)據(jù)化，是以大數(shù)據(jù)為核心的綜合業(yè)態(tài)?！?/p>

2015這一年的酷暑尚未過去，文章開頭的配資客黃文英，恐怕一輩子也忘不了親歷的驚恐一幕。《21CBR》衷心希望“黃文英們”早日療好心靈創(chuàng)傷，當(dāng)他們再次收獲時，中國內(nèi)地的互聯(lián)網(wǎng)金融也能瓜熟蒂落。