吳丹

近來一款專注于小微消費金融、債權(quán)分散的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺“桔子理財”吸引了投資人的注意。打開桔子理財網(wǎng)站，發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)品年收益最高達(dá)13%，活期產(chǎn)品也有7%左右的年收益。相比之下，工商銀行一款150天期的理財產(chǎn)品的年化率則在5.3%左右。桔子理財聯(lián)合創(chuàng)始人兼副總裁喬遷告訴《二十一世紀(jì)商業(yè)評論》（下稱《21CBR》）記者：“桔子理財平臺上的借款項目多數(shù)是購買手機(jī)或電腦等消費品，平均每筆理財金額對應(yīng)98個借款人，以一對多的投資方案可以化解理財風(fēng)險?！?/p>

由央行牽頭制定的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）近日公布?！吨笇?dǎo)意見》特別明確了P2P網(wǎng)絡(luò)貸款機(jī)構(gòu)的“信息中介”屬性，提供增信服務(wù)、以理財產(chǎn)品名義宣傳的平臺將不合規(guī)。

在網(wǎng)貸平臺告別草根與野蠻生長的監(jiān)管環(huán)境下，桔子理財?shù)南鄬Ω呤找嬖谑袌錾嫌幸欢ǜ偁幜?。也有不少投資人將信將疑，這種高收益靠什么支撐？資產(chǎn)端的來源是什么？

要談桔子理財，就不能不提其資產(chǎn)端的來源分期樂。

分期樂是目前國內(nèi)大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)消費金融細(xì)分領(lǐng)域規(guī)模最大的平臺，目前覆蓋260個城市中的3000所高校，設(shè)有35個營銷中心。最早進(jìn)入大學(xué)生金融消費需求這個細(xì)分領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)的是一個無人開發(fā)的用戶痛點，即以年輕人為主要服務(wù)對象的數(shù)碼分期購物與借點花分期服務(wù)。目前，該平臺先后獲得險峰華興的天使輪投資、經(jīng)緯中國領(lǐng)投的A輪千萬美元融資、DST領(lǐng)投的B輪1億美元融資，以及京東集團(tuán)的戰(zhàn)略投資。

分期樂創(chuàng)始人肖文杰，此前在騰訊擔(dān)任產(chǎn)品總監(jiān)，操盤過千萬級用戶產(chǎn)品財付通。公司在為年輕人提供在線商城購物分期付款及資金借款服務(wù)時，特別關(guān)注把控商品貨源，要確保100%正品，借款15分鐘通過審核，最快5分鐘到賬。

為保證產(chǎn)品品質(zhì)，分期樂不依靠外部流量，自建商業(yè)鏈條閉環(huán)，團(tuán)隊通過自己的線下團(tuán)隊進(jìn)行校園推廣來獲取用戶。商品的庫存、物流、售后均交給戰(zhàn)略合作伙伴（現(xiàn)在的戰(zhàn)略投資方）——京東，自己專心提供金融服務(wù)，做好風(fēng)險控制與管理。

為了更好地解決資金來源，分期樂創(chuàng)辦了桔子理財，獨家代理分期樂的所有債權(quán)，直接售予個人用戶，或通過其他P2P平臺、金融機(jī)構(gòu)出售，形成了一個“自產(chǎn)自銷”的閉環(huán)生態(tài)。分期樂也因此獲得了債權(quán)定價權(quán)，能夠為用戶提供更低的服務(wù)費價格。因此，桔子理財就擁有了分期樂真實、小額、分散的債權(quán)資產(chǎn)，以及分期樂優(yōu)先賠付、平臺風(fēng)險保證金、桔子風(fēng)險備付金三重保障，實現(xiàn)低于0.3%的賠付率，遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)水平（1.38%-1.93%）。

風(fēng)險控制是確保金融“普惠”的核心，而大數(shù)據(jù)則成為確保風(fēng)險控制、搭建征信體系的重要手段。分期樂很早就意識到未來互聯(lián)網(wǎng)金融競爭的核心是風(fēng)控能力，專門挖來前平安私人銀行浙江省總經(jīng)理劉華年擔(dān)任首席風(fēng)控官，對于現(xiàn)在圈內(nèi)開口必談大數(shù)據(jù)，劉華年有自己的看法：“有些人對大數(shù)據(jù)有誤區(qū)，以為數(shù)據(jù)越多越好，其實并不是這樣。海量數(shù)據(jù)中有一定噪音，其中80%是無效數(shù)據(jù)，真正有用的在剩下的20%里面，但是你怎么能夠在100%里面找到20%呢？這需要數(shù)據(jù)分析能力。這里面算法很重要。”他透露自己已經(jīng)在和國際上幾個數(shù)一數(shù)二的提供新型算法的公司洽談，準(zhǔn)備為整個公司引進(jìn)更前沿的大數(shù)據(jù)算法。

除了從源頭上控制消費金額外，分期樂通過線上、線下交互式風(fēng)險管理，自主研發(fā)風(fēng)控反欺詐系統(tǒng)，并基于大數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)挖掘，建立用戶信用體系模型，目前逾期率遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。

此外，與分期樂形成資金閉環(huán)的桔子理財與其他P2P平臺一個重要的區(qū)別，就是沒有拆標(biāo)和錯配。拆標(biāo)一般分為兩大維度，一種是金額拆標(biāo)，另一種是時間拆標(biāo)。金額拆標(biāo)就是將“大標(biāo)”拆成“小標(biāo)”，比如一個1000萬元的借款標(biāo)的，拆成10個100萬元的借款標(biāo)的；而時間拆標(biāo)則是將“長時間”拆成“短時間”，比如一年期的標(biāo)的拆成4期3個月的標(biāo)的或者12期一個月的標(biāo)的。期限錯配也分為兩個維度，一種是將短期投資投入長期借款項目之中，到期歸還的投資者本金靠后來者補(bǔ)充；另一種是起始時間的錯配，例如為了保證資金到位，借款者本需要在某年3月份用錢，而該項目的募集從當(dāng)年1月份就已經(jīng)開始了。

這種“拆東墻補(bǔ)西墻，墻墻不倒；借新債還舊債，債債不清”的拆標(biāo)和錯配，會帶來巨大的流動性風(fēng)險。但桔子理財會規(guī)避掉拆標(biāo)和錯配，喬遷告訴記者，這和其來源于分期樂的債權(quán)有關(guān)：“一般平臺拆標(biāo)，是因為它的標(biāo)的很大，比如5000萬到1億的資金需求，平臺承載不了，它就會去拆成200萬一筆。但是我們的標(biāo)的都是來源于分期樂大學(xué)生的消費信貸，現(xiàn)在平均一單借款金額只有3000元，這樣的標(biāo)已經(jīng)很小很細(xì)。我們的投資人如果投資3萬元，就自然分?jǐn)偟胶芏鄠€小標(biāo)身上去了?！?/p>

這種點對點、一對多的運作方式，使得桔子理財?shù)拿恳还P債權(quán)都相對明晰。喬遷表示：“所有借款人的信息都是向投資人公開的。每一個投資人都能在他的投資里面看到我的錢借給誰了，我投1萬元，有3000元是借給哪個人，另外7000元給了哪個人?！?/p>

不過劉華年強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險管理絕對不是割裂的，它是整個公司的責(zé)任：“從前線銷售到產(chǎn)品，到產(chǎn)品的設(shè)計，到后臺的運營，還有客服，都跟風(fēng)控有關(guān)。因為客服跟你說什么話，都會影響到借款人到底會不會還錢，催收也很關(guān)鍵。所以除了算法上我計劃要做創(chuàng)新，在業(yè)務(wù)模式上，自身流程也要進(jìn)行創(chuàng)新?！?/p>