摘要：近年來，美國等許多國家都出現(xiàn)了金融詐騙事件，國內(nèi)江蘇、浙江、內(nèi)蒙和福建等地也出現(xiàn)了局部民間金融風(fēng)潮和集資詐騙案件，嚴(yán)重影響了地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。文章歸納總結(jié)了監(jiān)管缺位、風(fēng)險(xiǎn)疊加和傳染效應(yīng)等金融風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)和現(xiàn)象，運(yùn)用明斯基的“金融不穩(wěn)定假說”，闡述了局部金融風(fēng)潮的生成機(jī)理和傳導(dǎo)機(jī)制，提出完善地方金融監(jiān)管框架、明確金融辦的職能定位、加強(qiáng)地方金融協(xié)同監(jiān)管、妥善應(yīng)對(duì)金融突發(fā)事件、推進(jìn)金融干部交流任職等政策建議。

關(guān)鍵詞：地方金融風(fēng)險(xiǎn)；民間集資；龐氏騙局；金融突發(fā)事件；協(xié)同監(jiān)管

中圖分類號(hào)： 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 A文章編號(hào)：1004-1494（2015）02-

基金項(xiàng)目：河北省社科基金項(xiàng)目《大宗商品定價(jià)金融化對(duì)河北產(chǎn)業(yè)的影響與對(duì)策研究》（HB13JJ001）的階段性成果。

作者簡(jiǎn)介：闞景陽，男，河北省委黨校副研究員，主要研究方向：貨幣銀行、公司金融和金融熱點(diǎn)問題。

一、金融案件與地方金融風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)向

歷史上，金融恐慌、金融詐騙和金融突發(fā)事件層出不窮，郁金香泡沫（1637）、南海股票事件（1720）、密西西比泡沫（1720）[1]、上海橡膠風(fēng)潮（1911）和龐齊騙局（1920），都堪稱金融史上的經(jīng)典案例。1994年，俄羅斯的馬夫洛蒂（Sergei Mavrodi）集資案騙取了幾百萬人的積蓄，1997年，阿爾巴尼亞的集資事件引發(fā)了全國性騷亂，損失高達(dá)數(shù)十億美元，2000余人喪生[2]，波及面之廣，后續(xù)影響之大，舉世矚目。

國外金融詐騙手段高超，防不勝防。牙買加OLINT公司聲稱從事外匯交易，萊索托MKM公司的主要手段是預(yù)售墓地，哥倫比亞DMG集團(tuán)則是販賣預(yù)付費(fèi)的借記卡[3]。麥道夫騙局中的受害者包括眾多金融機(jī)構(gòu)、西班牙女首富、國際奧委會(huì)，以及大導(dǎo)演斯皮爾伯格。斯坦福金融集團(tuán)董事長艾倫·斯坦福曾試圖冒充斯坦福大學(xué)創(chuàng)始人利蘭·斯坦福的遠(yuǎn)房親戚，但被校方揭穿。

從國內(nèi)來看，20世紀(jì)90年代以來，江蘇鄧斌案、北京沈太福案，以及河北孫大午集資案都曾轟動(dòng)一時(shí)，個(gè)別案件甚至拖累了地方經(jīng)濟(jì)。近年來，江浙、福建、山東、湖南和鄂爾多斯等地民間集資案件多有發(fā)生，涉及金額巨大，受害者人數(shù)眾多，集中爆發(fā)地區(qū)經(jīng)濟(jì)損失較大。對(duì)于這些集資案件，盡管采取了比較嚴(yán)厲的處罰措施，仍難以杜絕類似事件發(fā)生。

當(dāng)前，地方金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)一些新的特點(diǎn)和現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

（一）監(jiān)管缺位

民間融資、現(xiàn)貨電子交易，以及P2P貸款等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，或在監(jiān)管體系之外，或監(jiān)管職責(zé)不清，力度不夠。以P2P貸款為例，理財(cái)產(chǎn)品、高息募資以及虛假借款標(biāo)等風(fēng)險(xiǎn)，盡管已引起監(jiān)管部門的重視，但相關(guān)職責(zé)尚未明確?，F(xiàn)貨電子盤雖然經(jīng)過了清理整頓和重新登記，但相關(guān)糾紛和案件仍有發(fā)生。

（二）風(fēng)險(xiǎn)疊加

當(dāng)前，地方金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)疊加態(tài)勢(shì)。部分企業(yè)利用信托、保險(xiǎn)和擔(dān)保合同，從金融機(jī)構(gòu)和民間套取資金。此外，還有部分企業(yè)和個(gè)人利用民間集資進(jìn)入股市和期貨市場(chǎng)，投機(jī)失敗后，無法歸還債務(wù)而身陷囹圄或出走他鄉(xiāng)。此類事件使民間金融風(fēng)險(xiǎn)與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)交叉疊加，地方金融風(fēng)險(xiǎn)更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

（三）鋼貿(mào)壞賬

國內(nèi)鋼貿(mào)貸款大體經(jīng)歷了不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、倉單質(zhì)押貸款和聯(lián)保聯(lián)貸三個(gè)階段。在鋼貿(mào)黃金時(shí)期，銀行審貸有所放松，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，加劇了金融脆弱性。近年來，上海和廣東樂從等地集中出現(xiàn)了大量鋼貿(mào)信貸違約案件，鋼貿(mào)企業(yè)倒閉，銀行壞賬上升，鋼貿(mào)融資風(fēng)險(xiǎn)通過保兌倉融資模式，波及鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，影響了地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，惡化了區(qū)域金融生態(tài)。

（四）傳染效應(yīng)

在經(jīng)濟(jì)上行區(qū)間，金融機(jī)構(gòu)往往突破信貸安全邊界，向部分高風(fēng)險(xiǎn)客戶和項(xiàng)目發(fā)放貸款。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)之后，通常收緊銀根，危及企業(yè)資金鏈。在互保聯(lián)保模式下，部分企業(yè)過度融資，擴(kuò)張過快。危機(jī)一旦爆發(fā)，就會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈和擔(dān)保鏈迅速蔓延。其中，典型案例就是2011年溫州的老板跑路風(fēng)潮，產(chǎn)業(yè)集群、金融生態(tài)和地方經(jīng)濟(jì)遭受了較大的破壞和損失。

二、“老板跑路事件”的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

根據(jù)Minsky（1986）的“投資的融資理論”，資本主義經(jīng)濟(jì)存在兩套價(jià)格體系，一套是當(dāng)前產(chǎn)出的價(jià)格，另一套是資本的價(jià)格[4]。資本的供給價(jià)格，類似于凱恩斯的“貸款人風(fēng)險(xiǎn)”，其價(jià)格曲線向上傾斜。資本的需求價(jià)格，相當(dāng)于凱恩斯的“借款人風(fēng)險(xiǎn)”，其價(jià)格曲線向下傾斜。資本的供給價(jià)格是現(xiàn)貨購買價(jià)格和反映時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)的融資成本之和，資本的需求價(jià)格取決于投資預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，企業(yè)投資包括內(nèi)部融資和外部融資，投資水平由需求價(jià)格曲線與供給價(jià)格曲線的交點(diǎn)決定[5]。參照?qǐng)D1， 為資本需求價(jià)格曲線， 為資本供給價(jià)格曲線， 為預(yù)期收益曲線， 和 分別為內(nèi)部融資數(shù)量和總投資數(shù)量。

根據(jù)財(cái)務(wù)狀況，Minsky將借款公司分為三類：第一類是套期保值企業(yè)，這類企業(yè)的預(yù)期收入總量上大于債務(wù)額，在每個(gè)時(shí)期，其預(yù)期現(xiàn)金流也大于到期債務(wù)本息之和，財(cái)務(wù)狀況良好；第二類是投機(jī)融資企業(yè)，這類企業(yè)的預(yù)期收入總額大于債務(wù)總額，但在借款后的一段時(shí)期，預(yù)期現(xiàn)金流小于到期債務(wù)本金，存在債務(wù)敞口；第三類是龐氏融資企業(yè)，這類企業(yè)在短期內(nèi)沒有足夠的現(xiàn)金流來支付利息，不斷地借新還舊維持運(yùn)轉(zhuǎn)，寄希望于將來取得高額利潤清償積欠的債務(wù)。

Minsky將信貸周期分為三個(gè)階段，來闡述金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。第一階段，外部沖擊改變了經(jīng)濟(jì)預(yù)期，投資和生產(chǎn)呈上升態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)整體走向繁榮。第二階段，信用擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)繁榮相互推動(dòng)，往往伴隨著資產(chǎn)價(jià)格的不斷攀升。第三階段，負(fù)面沖擊與“泡沫”崩潰，投機(jī)性繁榮達(dá)到頂峰，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌、拋售，經(jīng)濟(jì)崩潰。市場(chǎng)繁榮與衰退之間的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，稱為“明斯基時(shí)刻”（Minsky Moment）。Minsky認(rèn)為，市場(chǎng)中的套期保值企業(yè)越多，宏觀經(jīng)濟(jì)就越穩(wěn)定。景氣周期越長，投機(jī)融資企業(yè)和龐氏融資企業(yè)的比重就越高，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性越差。endprint

接下來，對(duì)Minsky模型進(jìn)行小的改動(dòng)，將資本供給價(jià)格改為二元價(jià)格，一是正規(guī)金融部門貸款利率 ，二是民間金融部門的借貸利率 。其中， 大于 ，企業(yè)的外部融資既包括正規(guī)金融機(jī)構(gòu)借款，也包括民間借貸，借貸利率 大于 ，小于 ，其它條件不變。曲線 為外部融資全部為民間金融部門借貸時(shí)的資本供給曲線，同理，曲線 為外部融資全部為正規(guī)金融部門貸款時(shí)的資本供給曲線，曲線 是正規(guī)金融部門貸款和民間融資組合后的資本供給曲線。其中， ， ， 和 分別為兩種融資所占比重（參照?qǐng)D2）。

根據(jù)Minsky的“投資的融資理論”，如果實(shí)際的現(xiàn)金流 持續(xù)小于預(yù)期現(xiàn)金流 ，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化，投資供求平衡點(diǎn)向左移動(dòng)，投資趨于減少。在這種情況下，需要改善經(jīng)營狀況，提高收入水平，或者出售存量資產(chǎn)還債，或者債務(wù)重組，申請(qǐng)貸款延期及利息減免，調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)甚至出售等等。

在二元資本供給價(jià)格背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑，商業(yè)銀行的信貸政策將收緊，貸款申請(qǐng)難度上升，銀行加大貸款催收力度，企業(yè)在資金鏈條緊張的情況下，將不得不增加民間借貸數(shù)量，逐步淪為投機(jī)融資企業(yè)，甚至龐氏融資企業(yè)。

在企業(yè)互助擔(dān)保盛行的溫州等地，部分企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂問題之后，市場(chǎng)恐慌迅速蔓延，形成多米諾骨牌效應(yīng)。這種互助擔(dān)保機(jī)制，在經(jīng)濟(jì)上升期，降低了銀行的審貸成本，推動(dòng)了信用擴(kuò)張。在經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間，則放大了金融風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)在資金鏈頻臨斷裂之際，往往選擇借入更多的民間資金，盡力維持經(jīng)營，反過來又加速財(cái)務(wù)狀況的惡化，直到喪失信心，選擇放棄，引發(fā)民間金融借貸崩盤，企業(yè)迅速倒閉，銀行壞賬上升，區(qū)域經(jīng)濟(jì)陷入“惡性循環(huán)”。

三、地方金融監(jiān)管配權(quán)及協(xié)同監(jiān)管機(jī)制

基于上述分析，后危機(jī)時(shí)代地方金融風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)復(fù)雜，僅靠一行三會(huì)對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的合規(guī)監(jiān)管和對(duì)民間金融案件的事后介入，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。賦予地方政府一定的金融監(jiān)管權(quán)限，完善地方金融監(jiān)管框架，構(gòu)建協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，勢(shì)在必行。

（一）完善地方金融監(jiān)管框架

民間融資和企業(yè)集資活動(dòng)，涉及面廣，情況復(fù)雜，相關(guān)部門職能分工不清，監(jiān)管難度較大，成本較高。一行三會(huì)在地市級(jí)以下的派出機(jī)構(gòu)和監(jiān)管力量較為有限，而絕大多數(shù)民間金融機(jī)構(gòu)都在市縣級(jí)以下，一行三會(huì)的相關(guān)監(jiān)管力所難及，地方政府也面臨較大壓力。基于上述情況，建議改變當(dāng)前的“單線多頭”監(jiān)管模式，賦予地方政府適當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管權(quán)限，逐步向“雙線多頭”監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，完善地方金融監(jiān)管框架，厘清地方政府和金融監(jiān)管部門的監(jiān)管邊界，強(qiáng)化地方政府與金融監(jiān)管部門的分工協(xié)作機(jī)制。

（二）明確金融辦的職能定位

目前，全國有200多個(gè)地市級(jí)以上城市和部分縣級(jí)政府設(shè)立了金融辦，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了較大貢獻(xiàn)。但金融辦通常屬于政府的派出機(jī)構(gòu)，不是獨(dú)立法人，開展工作缺乏法律依據(jù)。建議國務(wù)院出臺(tái)相關(guān)政策，明確地方金融辦的法律地位、行政級(jí)別與職權(quán)范圍，使其在法律框架下，代表地方政府協(xié)調(diào)地方與金融系統(tǒng)的關(guān)系，在轄區(qū)內(nèi)行使法律賦予的金融監(jiān)管職責(zé)[6]。由各級(jí)金融辦負(fù)責(zé)，協(xié)助商務(wù)部門和金融部門，做好擔(dān)保、典當(dāng)、商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易和小額貸款公司等非存款類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管協(xié)調(diào)工作。

（三）加強(qiáng)地方金融協(xié)同監(jiān)管

相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，地方政府處于強(qiáng)勢(shì)地位。在賦權(quán)的同時(shí)，必須建立制衡與協(xié)調(diào)機(jī)制。建議效仿一行三會(huì)的部際聯(lián)席會(huì)議制度，依托人行的“大區(qū)分行——中心支行”監(jiān)管架構(gòu)，以地市級(jí)為重點(diǎn)，構(gòu)建地方協(xié)同監(jiān)管機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)方面，由各地人行中心支行牽頭，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)轄內(nèi)一行三會(huì)分支機(jī)構(gòu)，與地方協(xié)調(diào)對(duì)接。地方政府方面，由地市級(jí)金融主管領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)，市縣金融辦會(huì)同市縣商務(wù)局、工商局、公檢法司和金融監(jiān)管部門，建立聯(lián)席會(huì)議制度，并確立例會(huì)制度、緊急事件協(xié)商機(jī)制和金融信息共享制度。

（四）妥善應(yīng)對(duì)金融突發(fā)事件

目前，僅靠“一行三會(huì)”對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合規(guī)監(jiān)管，對(duì)民間金融案件事后介入，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。建議針對(duì)企業(yè)集資活動(dòng)和地方金融風(fēng)險(xiǎn)，建立預(yù)警機(jī)制，實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控。針對(duì)突發(fā)金融事件，制定應(yīng)急預(yù)案，提高地方金融監(jiān)管的快速反應(yīng)能力和防控能力。從國內(nèi)外處置集資詐騙案件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和司法部門獲取信息后的快速反應(yīng)至關(guān)重要。初步調(diào)查甄別定性之后，迅速控制當(dāng)事人，果斷凍結(jié)資產(chǎn)，通常能夠最大限度地挽回?fù)p失，而拖延不決則可能導(dǎo)致事態(tài)惡化，出現(xiàn)衍生和次生事件。

（五）推進(jìn)金融干部交流任職

近年來，我國金融業(yè)的垂直管理模式逐步強(qiáng)化，有效降低了地方行政干預(yù)，但也出現(xiàn)了一些小問題。例如，絕大多數(shù)地方干部對(duì)金融業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)、業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)防控了解不夠，也很少有機(jī)會(huì)進(jìn)行系統(tǒng)學(xué)習(xí)和實(shí)踐，但地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展任務(wù)較重，又離不開金融部門的支持。因此，應(yīng)加強(qiáng)金融干部的交流與培養(yǎng)。建議推廣山東與甘肅的做法，對(duì)接一行三會(huì)和重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)，定期選拔干部到地方掛職或任職。同時(shí)，選送地方干部到金融機(jī)構(gòu)掛職交流，為地方政府抓好金融工作、化解金融風(fēng)險(xiǎn)培養(yǎng)儲(chǔ)備人才。

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