江蘇大學(xué)財務(wù)處 丁永淦 江蘇大學(xué)財經(jīng)學(xué)院 沈曉峰 江蘇大學(xué)后勤集團(tuán) 許世群

一、企業(yè)價值驅(qū)動因素分析

價值驅(qū)動因素是指能夠?qū)?jīng)營活動和財務(wù)運(yùn)行效果帶來顯著影響的運(yùn)行因子，在企業(yè)經(jīng)營活動中這些因子能夠用以向組織中的相關(guān)人員詳細(xì)說明企業(yè)的決策根據(jù)，并最終引導(dǎo)他們的行為。

（一）財務(wù)價值驅(qū)動因素分析 財務(wù)價值驅(qū)動因素是公司的核心驅(qū)動因素，往往會影響整個公司的總體表現(xiàn)。通常一個企業(yè)價值創(chuàng)造的核心財務(wù)驅(qū)動因素是可持續(xù)盈利水平、現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)等。

（1）衡量企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)主要是主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、凈資產(chǎn)收益率、息稅前資產(chǎn)收益率、每股利潤和市盈率等。相對于凈資產(chǎn)收益率，息稅前資產(chǎn)報酬率更能準(zhǔn)確的衡量企業(yè)的獲利能力，因?yàn)橄⒍惽百Y產(chǎn)收益率是體現(xiàn)企業(yè)全部資產(chǎn)的營運(yùn)能力，其主要取決于企業(yè)的內(nèi)部控制水平和營運(yùn)能力。此外，企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新能力弱，則資產(chǎn)的盈利能力就弱，反之，盈利能力就越強(qiáng)。企業(yè)整體資產(chǎn)可持續(xù)盈利能力與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及創(chuàng)新能力息息相關(guān)。

（2）每股經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈現(xiàn)金流比率等指標(biāo)可以反映企業(yè)現(xiàn)金流的狀況，現(xiàn)金流量也是反映企業(yè)價值創(chuàng)造能力高低的一個重要的要素。經(jīng)營現(xiàn)金流包括主營業(yè)務(wù)活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，如果資金來源短缺，就是使現(xiàn)金流變成負(fù)值，進(jìn)而引起利息支付形式的額外成本發(fā)生，那這樣就損害了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。

（3）資本結(jié)構(gòu)是財務(wù)價值驅(qū)動指標(biāo)的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)定義為長期負(fù)債中公司債務(wù)在股本資本特別是普通股之間的組成。資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的價值創(chuàng)造存在著很大的影響。由于股本資本的資本成本要比債務(wù)資本成本高的多，因此債務(wù)占有越大，企業(yè)的加權(quán)平均自己成本將越低，價值創(chuàng)造就能夠?qū)崿F(xiàn)。

（二）經(jīng)營價值驅(qū)動因素分析 經(jīng)營價值與財務(wù)價值驅(qū)動因素的區(qū)別在于后者是衡量企業(yè)過去的業(yè)績。而前者起到公司未來業(yè)績以及未來現(xiàn)金流量的預(yù)測作用。二者的功能作用類似于資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。但在現(xiàn)實(shí)中，不同性質(zhì)的行業(yè)與企業(yè)特性決定了適合各企業(yè)的經(jīng)營因素也不一樣。通常一個企業(yè)的經(jīng)營價值驅(qū)動因素包括很多，譬如知識資本等。

在社會生產(chǎn)過程中，知識作為一種生產(chǎn)資料，貫穿于人類的活勞動之中，并且在人類不斷的豐富改進(jìn)過程中創(chuàng)造效益，對于知識的靈活運(yùn)用可縮短必要勞動時間、提高勞動生產(chǎn)率，如SAP財務(wù)系統(tǒng)的開發(fā)設(shè)計。就物料而言，設(shè)計者通過程序編程，將現(xiàn)場沒有進(jìn)入E化系統(tǒng)（需要手工做賬）的流程，如庫存的收發(fā)貨管控制度的開發(fā)，簡化作業(yè)流程，提高勞動效率。這就是知識在實(shí)務(wù)運(yùn)用中的典型應(yīng)用。特別的是，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)知識在現(xiàn)實(shí)生活中的運(yùn)用可以使得生產(chǎn)者迅速地獲得有關(guān)市場的信息，與知識資本一樣具有重要作用的還有行業(yè)結(jié)構(gòu)，智力資本等，這些作為價值創(chuàng)造的經(jīng)營因素，是企業(yè)發(fā)展和壯大的催化劑，已經(jīng)成為企業(yè)創(chuàng)造價值的重要途徑之一，并致力于企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展?jié)摿Φ耐诰颉?/p>

二、企業(yè)價值創(chuàng)造模式梳理

（一）基于價值鏈系統(tǒng)的價值創(chuàng)造模式 企業(yè)的價值鏈系統(tǒng)是以價值最大化為目標(biāo)，通過運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理理論與現(xiàn)代信息技術(shù)對企業(yè)的整個價值創(chuàng)造過程進(jìn)行分析管理的一種價值創(chuàng)造模式。企業(yè)的價值鏈管理主要有三個核心層次：決策、管理、經(jīng)營。（1）決策環(huán)節(jié)：制定企業(yè)文化、樹立企業(yè)品牌和進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。如：李寧——一切皆有可能；飛利浦—精于心簡于形；（2）管理環(huán)節(jié)：包括人力資源、財務(wù)會計、行政后勤等管理內(nèi)容。主要涉及制定員工發(fā)展規(guī)劃、員工的薪資與福利考核；健全價值鏈管理會計核算體系，進(jìn)行采購成本、制造成本與費(fèi)用等成本管控，進(jìn)行資金調(diào)度以及來年預(yù)算管理等現(xiàn)金流管理，進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險控制等；（3）經(jīng)營環(huán)節(jié)：對企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營的各方面進(jìn)行管控，如采購、計劃、車間、質(zhì)檢、成品、配送、服務(wù)等。運(yùn)用工業(yè)工程的手法，進(jìn)行作業(yè)流程的優(yōu)化，減少冗余的環(huán)節(jié)。但是，企業(yè)內(nèi)部價值鏈優(yōu)化的數(shù)據(jù)收集處理量大，需借助于現(xiàn)代科技，如ERP、MES、SAP等計算機(jī)信息技術(shù)的運(yùn)用。這使管理人員能實(shí)時的掌握企業(yè)價值鏈操作環(huán)節(jié)水平狀況，找出問題，實(shí)現(xiàn)精益化生產(chǎn)。

（二）基于智力投資的價值創(chuàng)造模式 21世紀(jì)是知識經(jīng)濟(jì)的時代，知識在社會發(fā)展中的地位越來越重要，不可忽視。知識經(jīng)濟(jì)就是智力資本資源集約型和消耗型的經(jīng)濟(jì)，主要取決于國家或是企業(yè)等運(yùn)營主體對于知識、智力的投入力度。智力資本是知識的綜合體和外在形式，主要有創(chuàng)意、發(fā)明、專利、著作、品牌等有價信息，其是一攬子的人力和組織資本，其是企業(yè)的一種無形資產(chǎn)。21世紀(jì)是信息高速膨脹的時代，企業(yè)所擁有的處理這種信息的智力資本將在很大程度上決定其市場競爭力。智力資本越多，企業(yè)捕捉市場信息和進(jìn)行資源優(yōu)化配置的能力就越強(qiáng)，反之亦然。因此，一個成功的企業(yè)必須在自身不斷的營運(yùn)過程之中形成獨(dú)特的核心知識技術(shù)等智力資本，才能始終在市場競爭中占據(jù)一席之地。

（三）基于電子商務(wù)的價值創(chuàng)造模式 價值創(chuàng)造模式的電子商務(wù)模式主要介紹價值平臺（Value Network）、價值網(wǎng)（Value Nets）兩種基于互聯(lián)網(wǎng)，通過客戶與企業(yè)之間的雙向溝通，發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利點(diǎn)和客戶需求點(diǎn)的完美結(jié)合，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造的過程。企業(yè)通過電子商務(wù)的發(fā)展，將價值平臺運(yùn)用于企業(yè)的價值創(chuàng)造中。如2006年8月，新浪、搜狐、雅虎紛紛想搶占世界杯新聞的高地，但只有新浪將800萬廣告費(fèi)用收入囊中。究其原因，是新浪先前一直奉行的新聞理念。這就是電子商務(wù)價值平臺所帶來的價值創(chuàng)造。企業(yè)通過精準(zhǔn)地尋找客戶資源，實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造。如移動電子商務(wù)價值網(wǎng)中，供應(yīng)商通過WAP網(wǎng)關(guān)來向客戶提供定制性服務(wù)信息。顧客通過相互交換自己所需的產(chǎn)品與服務(wù)，價值網(wǎng)正是以客戶為中心的一種交互式網(wǎng)絡(luò)互換關(guān)系，其框架包含五種基本要素：價值主張、營運(yùn)范疇、利潤獲得、戰(zhàn)略控制以及執(zhí)行力。其中，價值主張和戰(zhàn)略控制是發(fā)展方向，是企業(yè)發(fā)展的前提；營運(yùn)范疇是主營業(yè)務(wù)，是核心競爭力；執(zhí)行力是制度和運(yùn)營的保障；利潤獲得評價經(jīng)營的效率。五種要素相輔相成，缺一不可。要想開展成效顯著的價值網(wǎng)管理，企業(yè)必須綜合采用以上五種要素，并進(jìn)行內(nèi)、外部資源的優(yōu)化和整合。

三、企業(yè)價值創(chuàng)造模式的創(chuàng)新路徑

（一）基于集群協(xié)作和利基的價值創(chuàng)造模式 集群協(xié)作模式是隨著企業(yè)集群的發(fā)展而逐漸形成的。隨著全球化經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的加快，企業(yè)間的互幫互助、互相依賴度越來越強(qiáng)，尤其是中小企業(yè)間由社會定位造成的社會分工差異性也被逐漸夸大。在整個社會價值鏈中，大中型企業(yè)由于成本約束，部分非核心業(yè)務(wù)往往需剝離出來給中小企業(yè)去做，使其成為它們的“附屬部門”，即作為生產(chǎn)線之一而存在。通過企業(yè)間的外協(xié)加工，第一，企業(yè)間建立合同，相互依存，增進(jìn)信任度和靈活度；第二，企業(yè)間生產(chǎn)的相互獨(dú)立，有利于整合社會資源，優(yōu)化資源配置；第三，有利于大中型企業(yè)進(jìn)行自身價值鏈的分析，節(jié)降成本，并可增加生產(chǎn)上的彈性，形成二次加工帶來的產(chǎn)品價值增值；第四，中小企業(yè)在加工的過程中亦實(shí)現(xiàn)自身價值。因此，無論是大企業(yè)還是中小企業(yè)，均在集群協(xié)作模式之中發(fā)展自己，實(shí)現(xiàn)價值。

利基模式是適應(yīng)中小企業(yè)規(guī)模小，機(jī)動靈活，適應(yīng)性強(qiáng)的特點(diǎn)而形成的。其與集群協(xié)作模式的主要區(qū)別在于，前者是從中小企業(yè)的角度出發(fā)，立足于“人無我有，人有我優(yōu)，人優(yōu)我精”。而后者是從大中型企業(yè)的角度出發(fā)，立足于市場資源優(yōu)化配置。利基模式下的中小企業(yè)一般會選擇目標(biāo)市場狹小、市場容量小、大企業(yè)不便或不宜進(jìn)入的行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)自身價值的凸顯，效益的增值。

（二）基于專精和個性服務(wù)的價值創(chuàng)造模式 專精模式是利基模式的細(xì)節(jié)性環(huán)節(jié)，是其的具體拓展。專精模式是中小企業(yè)存在的根本原因，由于中小企業(yè)的靈活性，往往在某些固有的領(lǐng)域能充分發(fā)揮自己規(guī)模小、集約化經(jīng)營的優(yōu)勢，進(jìn)出準(zhǔn)入門檻相對低的市場，集中有限的資金，針對某一特殊產(chǎn)品或是服務(wù)，向“專、精、特、新”方向發(fā)展。

個性服務(wù)模式是客戶要求多樣化和精益化的結(jié)果。其旨在服務(wù)某些大客戶群體或特殊群體，在充分了解他們的實(shí)際需求的情況之下，利用自身的研發(fā)團(tuán)隊，設(shè)計新產(chǎn)品，創(chuàng)造新工藝，生產(chǎn)適銷對路的產(chǎn)品，比較適合經(jīng)營單一或是范圍較小的企業(yè)。個性化服務(wù)是為客戶量身定制的專業(yè)化服務(wù)，所以容易贏得客戶的認(rèn)同感。企業(yè)把握了市場資源，就能夠在社會的汪洋大海中決勝千里。

（三）基于虛擬經(jīng)營的價值創(chuàng)造模式 20世紀(jì)90年代以來，知識經(jīng)濟(jì)和信息經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來越迅速，誰掌握了知識和信息，誰就更具備競爭實(shí)力?；谏鐣慕嵌瓤紤]，社會資源是有限的，因而企業(yè)能夠運(yùn)用的資源也是局限的，在此之下企業(yè)為保持自身的核心競爭實(shí)力，須進(jìn)行各環(huán)節(jié)成本的核算，精簡組織架構(gòu)和功能，僅僅保留自己核心競爭技術(shù)，其他的環(huán)節(jié)，如生產(chǎn)、物流、銷售環(huán)節(jié)等可以通過外包發(fā)包的方式進(jìn)行經(jīng)營。以生產(chǎn)來說，企業(yè)可以尋找?guī)准抑苓叺貐^(qū)的外協(xié)加工點(diǎn)進(jìn)行決標(biāo)，在保證產(chǎn)品品質(zhì)的情況下，進(jìn)行委外加工。一方面可高效利用外部資源，進(jìn)行資源的合理配置，以提高經(jīng)濟(jì)效益。另一方面，可刺激中小企業(yè)不斷的完善自己，形成優(yōu)勝劣汰的正向競爭氛圍。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)有助于培養(yǎng)企業(yè)成為某些行業(yè)方面的精英，更利于社會化大生產(chǎn)和全球經(jīng)濟(jì)化的形成。

［1］葛家澍：《會計中的價值與成本問題》，《上海立信會計學(xué)院學(xué)報》2011年第1期。

［2］張鼎祖：《企業(yè)價值創(chuàng)造驅(qū)動因素分析:基于財務(wù)視角與戰(zhàn)略視角》，《財會月刊》2009年第6期。