.廈門(mén)大學(xué)嘉庚學(xué)院財(cái)政金融系　.招商銀行總行資產(chǎn)負(fù)債管理部　.臺(tái)灣萬(wàn)能科技大學(xué)通識(shí)中心王春源　王昭偉　邱振淼　程大洋

臺(tái)灣成為人民幣離岸中心的潛力分析

1.廈門(mén)大學(xué)嘉庚學(xué)院財(cái)政金融系2.招商銀行總行資產(chǎn)負(fù)債管理部3.臺(tái)灣萬(wàn)能科技大學(xué)通識(shí)中心王春源1王昭偉2邱振淼3程大洋3

該文主要探討海峽兩岸在2012年8月31日簽訂貨幣清算備忘錄以后的實(shí)務(wù)運(yùn)作情況。臺(tái)灣與大陸在投資、貿(mào)易和觀光方面往來(lái)頻繁，不必借道港幣和美元，新臺(tái)幣可直接與人民幣兌換，節(jié)省了許多成本與不確定性。一旦臺(tái)灣成為人民幣離岸中心，則有利于人民幣國(guó)際化，且臺(tái)灣可從中獲取人民幣業(yè)務(wù)的利益。兩岸服貿(mào)協(xié)議的通過(guò)，將影響RQFⅡ操作與人民幣的回流。該研究參考香港的人民幣離岸中心經(jīng)驗(yàn)，提供兩岸共同發(fā)展下的臺(tái)灣成為另一個(gè)人民幣離岸中心的參考，以有益于兩岸貨幣清算政策的制定。

兩岸貨幣清算人民幣離岸中心人民幣國(guó)際化香港國(guó)際金融中心

1　前言

海峽兩岸已于2012年8月31日完成簽訂貨幣清算備忘錄 （CLEARANCE SETTLEMENT MEMORANDUM）。兩岸貨幣清算機(jī)制，定義為方便人民幣與臺(tái)幣直接進(jìn)行兌換，兩岸必須簽訂貨幣清算機(jī)制，才能兌換貨幣，否則透過(guò)美元，形成三角兌換，增加匯兌成本，同時(shí)美元波動(dòng)大，增加匯兌風(fēng)險(xiǎn)。如此做法，是因?yàn)槟壳爸袊?guó)大陸仍采用外匯管制，人民幣不能像美元一樣，可在國(guó)際上自由兌換，所以才須簽訂兩岸貨幣清算備忘錄，建立兩岸貨幣直接兌換機(jī)制?；镜牧鞒倘鐖D1所示。

圖1　兩岸正式簽訂清算機(jī)制的流程圖

目前臺(tái)灣銀行在上海已正式成立分行，并被臺(tái)灣央行指定為新臺(tái)幣清算行，中國(guó)銀行臺(tái)北分行被人行指定為人民幣清算行，兩岸清算銀行均已核準(zhǔn)確定。清算行將提供兩岸貨幣兌換、流動(dòng)性及回流等貨幣結(jié)算服務(wù)，是貨幣清算順利運(yùn)作的關(guān)鍵。至2014年7月統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)銀行臺(tái)北分行已成為外商銀行中最賺錢(qián)的銀行，其主要吸收臺(tái)灣各銀行轉(zhuǎn)存的人民幣。因此，臺(tái)灣人民幣回流大陸，投資管道及如何去化，成為重大課題，大陸人民銀行與臺(tái)灣央行對(duì)兩岸貨幣清算進(jìn)程均格外謹(jǐn)慎［1］，見(jiàn)表1。

表1　臺(tái)灣對(duì)兩岸貨幣清算進(jìn)程表

中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起，綜合國(guó)力上升，促使人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快?；趦砂督阱氤?，有地緣和血緣關(guān)系，目前，兩岸經(jīng)貿(mào)與旅游觀光等交流已趨于正?；鸵?guī)范化，故進(jìn)一步擴(kuò)大金融交流與合作，乃水到渠成。本文研究目的：（1）通過(guò)兩岸貨幣清算備忘錄簽訂與運(yùn)作后，借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展臺(tái)灣成為另一個(gè)人民幣離岸中心；（2）人民幣雖然未能完全國(guó)際兌換，但中國(guó)大陸作為世界市場(chǎng)，與世界各國(guó)相互投資與貿(mào)易量日增，境外人民幣需求日益增多，人民幣成為完全可換的國(guó)際貨幣乃水到渠成，臺(tái)灣可在其中扮演重要角色；（3）臺(tái)灣與大陸經(jīng)貿(mào)交流日益頻繁，兩岸貨幣直接兌換，節(jié)省成本的要求，已是重要利基；（4）兩岸下階段如何發(fā)展出具有特色的金融交流合作，在兩岸開(kāi)展貨幣清算及在臺(tái)灣逐漸成為人民幣離岸中心過(guò)程中，可參照香港，拾長(zhǎng)補(bǔ)短。

2　臺(tái)灣借鑒香港成為人民幣離岸中心的分析

臺(tái)灣與香港的歷史背景不同，但中國(guó)大陸對(duì)香港人民幣業(yè)務(wù)的開(kāi)放可供臺(tái)灣參考，并借鑒香港的經(jīng)驗(yàn)，以完善臺(tái)灣成為人民幣離岸中心的業(yè)務(wù)。同香港一樣，臺(tái)灣在地緣、文化和語(yǔ)言與大陸有共同的淵源。雖然倫敦與新加坡也是主要人民幣離岸中心，但相較之下，香港可供參考性高。大陸對(duì)香港的人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)放可分為以下幾個(gè)階段［2］：

（1）2004年元月起，中國(guó)大陸與香港更緊密的經(jīng)濟(jì)伙伴合作協(xié)議（Closer Economic Partnership Cooperation，CEPA）正式生效執(zhí)行。2月起，大陸相繼開(kāi)放香港居民辦理存款、匯款、兌換、銀行卡及支票存款等個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)。

（2）2005年11月起，在企業(yè)與人民幣業(yè)務(wù)方面，開(kāi)放零售、餐飲等七項(xiàng)業(yè)別之香港企業(yè)設(shè)立人民幣賬戶。

（3）2007年6月，大陸官方允許中國(guó)金融機(jī)構(gòu)至香港發(fā)行人民幣債券，指的是面額小的點(diǎn)心債。至2009年開(kāi)辦跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。

（4）2010年2月起，擴(kuò)大開(kāi)放非中國(guó)一般企業(yè)、海外企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)均可在香港發(fā)行人民幣回流債券，但大陸對(duì)人民幣回流境內(nèi)嚴(yán)格控管，發(fā)行者必須經(jīng)北京核準(zhǔn)，才能將發(fā)行所得轉(zhuǎn)入內(nèi)地。

（5）2010年7月起，加速雙方人民幣業(yè)務(wù)的運(yùn)作。人民銀行與香港金管局修訂“人民幣清算協(xié)議”，更大幅放寬人民幣業(yè)務(wù)限制，除了開(kāi)放金融機(jī)構(gòu)可開(kāi)立人民幣賬戶、個(gè)人和企業(yè)之人民幣可在不同銀行間自由轉(zhuǎn)賬，這促使各項(xiàng)人民幣理財(cái)商品快速興起，企業(yè)兌換人民幣無(wú)上限，除可申請(qǐng)人民幣貸款之外，并可成立人民幣銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)。

（6）2011年起，允許香港股市以人民幣掛牌，匯賢房地產(chǎn)信托公司為第一家以人民幣計(jì)價(jià)上市的公司。并開(kāi)放香港人民幣直接投資大陸（Renminbi Foreign Direct Investment，RFDI），同時(shí)開(kāi)放香港人民幣投資大陸債券（Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor，RQfII）。

（7）2012年10月29日，允許同一公司雙幣雙股在香港掛牌上市、香港企業(yè)合和公路基建公司成為第一家上市公司。鼓勵(lì)在香港股市以人民幣初次上市（Initial Public Offering，IPO），以利人民幣回流。全面開(kāi)放香港非居民個(gè)人可辦理人民幣業(yè)務(wù)，進(jìn)一步開(kāi)啟人民幣理財(cái)管道。

（8）2011年8月至2012年底，跨境貿(mào)易結(jié)算范圍擴(kuò)大至全大陸，相對(duì)降低了美元結(jié)算范圍，促使人民幣國(guó)際化往前邁進(jìn)一大步。一旦人民幣成為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算主要貨幣，與大陸貿(mào)易主要國(guó)家自然地把人民幣列為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，成為國(guó)際上受人喜歡的持有貨幣。人民幣順勢(shì)成為國(guó)際貨幣，并日益提升為可與美元抗衡的貨幣。

由于在人民幣國(guó)際化過(guò)程中，基本上采用循序漸進(jìn)方式，在人民幣還無(wú)法在國(guó)際間自由兌換和資本帳未完全開(kāi)放之下，大陸選擇香港作為人民幣離岸中心的原因分析如下［3］：

（1）從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨中國(guó)綜合國(guó)力上升，人民幣成為國(guó)際貨幣指日可待。為實(shí)現(xiàn)24小時(shí)交易，香港的條件佳，香港本身已經(jīng)是非常有效率的區(qū)域金融中心，對(duì)提供資金移動(dòng)、自由兌換及多元化投資的機(jī)會(huì)與融資管道具有優(yōu)勢(shì)。人民幣如果要成為國(guó)際貨幣，并演進(jìn)為主要的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣和對(duì)內(nèi)與對(duì)外投資的貨幣，那么國(guó)外的貿(mào)易對(duì)手、投資或融資一方，就得考慮在方便、安全、低成本的金融市場(chǎng)上，進(jìn)行對(duì)人民幣與其他貨幣之間兌換、融資、結(jié)算、支付等活動(dòng)，而且要24小時(shí)可進(jìn)行全球交易。臺(tái)灣與大陸在2010年底簽署了經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)協(xié)議（Economic Cooperation Framework Agreement，ECFA）后，上述香港成為人民幣離岸中心的經(jīng)驗(yàn)，可供借鑒。

（2）香港推動(dòng)人民幣離岸業(yè)務(wù)，等于筑起一道防火墻，以確保人民幣利率與匯率在未完全由利伯維爾場(chǎng)決定下，可強(qiáng)化中國(guó)內(nèi)部人民幣和資本帳的穩(wěn)定。因此，香港人民幣離岸市場(chǎng)是在岸人民幣利率和匯率未完全市場(chǎng)化下，以及資本項(xiàng)目未完全自由兌換的情況下建立的離岸市場(chǎng)。在離岸市場(chǎng)，人民幣可完全自由兌換，利率與匯率根據(jù)市場(chǎng)供需決定。離岸市場(chǎng)到目前依然是規(guī)模最小的開(kāi)放型市場(chǎng)，可能會(huì)產(chǎn)生以下情形：國(guó)際金融的變化對(duì)離岸市場(chǎng)人民幣的價(jià)格沖擊大；在岸人民幣規(guī)模龐大，且在岸利率和匯率形成機(jī)制未完全市場(chǎng)化下，當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)顯著變化時(shí)，境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)對(duì)外部信號(hào)沖擊價(jià)格的反應(yīng)不一致，恐產(chǎn)生價(jià)差且?guī)?lái)負(fù)面作用，并在投機(jī)與套利交易等的驅(qū)動(dòng)下，可能會(huì)出現(xiàn)境內(nèi)外資金異常流動(dòng)等。這種并行的在岸和離岸的利率匯率形成機(jī)制，也為在岸人民幣的利率和匯率改革提供了平穩(wěn)推進(jìn)的參照，為進(jìn)一步推進(jìn)金融改革提供了先行探索的平臺(tái)。這也使人民銀行對(duì)人民幣利率和匯率及資本帳調(diào)控有更大的空間。就中國(guó)而言，在防范金融危機(jī)、匯率戰(zhàn)爭(zhēng)以及大量資金外移等方面的決策上留有回旋余地。

（3）人民幣走向國(guó)際貨幣，建立大陸以外的轉(zhuǎn)環(huán)空間，或體外循環(huán)，可以減少對(duì)發(fā)行國(guó)貨幣政策的沖擊。作為一個(gè)主要的國(guó)際貨幣，在國(guó)際市場(chǎng)上大部分使用人民幣與本國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有直接關(guān)系。比如，海外美元存款與美國(guó)國(guó)內(nèi)M2比例為30%～40%，如此大規(guī)模的外匯和相關(guān)的金融交易，包括融資、投資、第三方貿(mào)易、對(duì)沖等活動(dòng)，如果都必須轉(zhuǎn)移到境內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行，就會(huì)導(dǎo)致不必要的大規(guī)模跨境資金流動(dòng)，從而增加本國(guó)匯率、利率的波動(dòng)，徒增操作貨幣政策的難度。以上交易活動(dòng)若在境外的離岸市場(chǎng)進(jìn)行，對(duì)在岸內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的影響小。因此，臺(tái)灣建立人民幣離岸中心，可作為人民幣走向國(guó)際化的窗口，而新臺(tái)幣的匯率采用自由浮動(dòng)，市場(chǎng)化高。不像港幣與美元完全掛鉤，采聯(lián)系匯率，以港幣7.75～7.85緊盯住1美元，缺乏彈性，易遭受?chē)?guó)際熱錢(qián)的攻擊，故人民幣在香港的交易，會(huì)形成與美元掛鉤，盯住美元的印象。而實(shí)際上，人民幣是盯住一籃子貨幣并形成匯率走向。

所以，對(duì)中國(guó)大陸來(lái)說(shuō)，充分發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)，讓大部分境外對(duì)人民幣的供應(yīng)和需求在離岸市場(chǎng)上自動(dòng)對(duì)沖，就可以減少對(duì)境內(nèi)貨幣和金融的沖擊。因此，多建立一個(gè)人民幣離岸中心，就有多一層防火墻的作用。

3　臺(tái)灣成為人民幣離岸中心的評(píng)估

2009年11月16日，兩岸簽署了金融監(jiān)理備忘錄（MOU），為兩岸金融交流奠定了基石。其作用在于讓雙方監(jiān)理機(jī)關(guān)建立制度性的對(duì)話機(jī)制，降低金融服務(wù)業(yè)者的管制成本與政策不確定性，并有利于化解彼此金融市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)進(jìn)入障礙。2010年底ECFA的簽署為兩岸貨幣清算備忘錄的簽訂鋪下了坦途，這是兩岸務(wù)實(shí)的做法。至于建立臺(tái)灣成為香港以外另一個(gè)重要的人民幣離岸中心［4］，其形成原因有：

（1）臺(tái)商投資大陸金額龐大，透過(guò)香港清算，進(jìn)行人民幣交割，增加臺(tái)商匯兌成本的負(fù)擔(dān)。臺(tái)商投資大陸的企業(yè)為資金周轉(zhuǎn)方便，大多將人民幣留在香港，而衍生出人民幣存款、貸款及發(fā)債等業(yè)務(wù)，如臺(tái)灣成為人民幣離岸中心，將這些相關(guān)業(yè)務(wù)留在臺(tái)灣，則可滋養(yǎng)臺(tái)灣的金融市場(chǎng)。

（2）臺(tái)灣銀行業(yè)可爭(zhēng)取人民幣邁向國(guó)際化的商機(jī)，臺(tái)灣永豐銀行董事長(zhǎng)邱正雄作了以下分析［5］：

①由人民收入所得來(lái)看，兩岸人民幣跨境交易及人民幣貿(mào)易結(jié)算的商機(jī)很大，也很有前景。以外幣匯兌交易商機(jī)來(lái)看，臺(tái)灣目前平均每人所得約2萬(wàn)美元，如以大陸東南沿海省市單獨(dú)計(jì)算，有8千美元的實(shí)力。外幣匯兌交易額約是貿(mào)易額的9倍，已開(kāi)發(fā)國(guó)家的美國(guó)是15倍；如以全大陸計(jì)，現(xiàn)在平均國(guó)民所得才4千美元，外幣交易額僅是貿(mào)易額的1倍，但隨外幣交易額倍數(shù)成長(zhǎng)，通常有隨著人們所得提高的慣性趨勢(shì)，未來(lái)大陸人民幣交易需求成長(zhǎng)力道可期。

②由貿(mào)易結(jié)算角度來(lái)看，有關(guān)兩岸人民幣貿(mào)易結(jié)算，臺(tái)灣也很有潛力前景。人民幣目前占全球貿(mào)易額比重已達(dá)11%，加上在區(qū)域貿(mào)易的重要性，讓人民幣成立境外金融中心有其必要性。兩岸貿(mào)易規(guī)模大，只要1成用人民幣貿(mào)易結(jié)算，人民幣跨境交易商機(jī)就很大，除了節(jié)省匯兌成本，也有助區(qū)域匯率的穩(wěn)定，對(duì)兩岸工商活動(dòng)幫助很大。估計(jì)整個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的匯兌成本約可省下20億至30億美元，其中僅臺(tái)灣約可省下10億美元。臺(tái)灣因具有與中國(guó)大陸貿(mào)易往來(lái)頻繁的趨勢(shì)，在爭(zhēng)取成為人民幣境外中心方面更具有獨(dú)到利基。以2011年臺(tái)灣與大陸進(jìn)出口貿(mào)易量達(dá)152.6億美元來(lái)推估，約可省下10～15億美元之匯兌成本。這還不包括私人非商業(yè)性轉(zhuǎn)出與轉(zhuǎn)入的資金，所以上述節(jié)省的匯兌成本仍屬保守。

③臺(tái)灣可以作為除倫敦、新加坡及香港以外，另一個(gè)重要的人民幣境外離岸中心。由歷史的角度去檢視，綜合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)際上幾個(gè)重要貨幣在邁向國(guó)際化的過(guò)程中，例如，美元以倫敦為主要基地，有歐洲美元市場(chǎng)；又如，歐元在國(guó)際化的過(guò)程中，有倫敦、香港、新加坡、東京及紐約的境外歐元市場(chǎng)。許多外匯交易及衍生性商品均在境外市場(chǎng)交易。所以，人民幣在國(guó)際化的過(guò)程中，臺(tái)灣作為其中之一的離岸中心，可扮演重要角色。因此，發(fā)達(dá)的離岸市場(chǎng)可以進(jìn)一步推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，使其在國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)中取得更有利的地位。顯然，沒(méi)有離岸市場(chǎng)，一國(guó)貨幣的國(guó)際化程度就不可能提高；高度國(guó)際化的貨幣必然需要相應(yīng)發(fā)達(dá)的離岸市場(chǎng)。臺(tái)灣與香港相較，優(yōu)劣利弊如下［6］：

臺(tái)灣現(xiàn)行規(guī)定，銀行對(duì)大陸地區(qū)總曝險(xiǎn)部位上限是1倍，相較香港平均至少在4倍以上，如臺(tái)灣金管單位不適度放寬，臺(tái)灣將很難跟香港競(jìng)爭(zhēng)離岸人民幣的商機(jī)。但臺(tái)灣對(duì)新臺(tái)幣之匯率與利率采較彈性，非如香港聯(lián)系匯率，有利臺(tái)灣抵抗國(guó)際游資的襲擊。

香港的人民幣部位高，加上香港的及時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)效率性高，以及清算平臺(tái)之參加行的國(guó)際參與程度高，以上優(yōu)勢(shì)使臺(tái)灣成為兩岸第二個(gè)人民幣離岸中心挑戰(zhàn)性高。但臺(tái)灣有一群素質(zhì)高的軟件設(shè)計(jì)人才，及優(yōu)秀的銀行從業(yè)人員，如能加強(qiáng)訓(xùn)練整合，克服上述問(wèn)題，臺(tái)灣應(yīng)有其發(fā)展?jié)摿Α?/p>

由2008年6月13日的第一次江陳會(huì)（?；鶗?huì)—海協(xié)會(huì)），至2012年8月的第8次會(huì)議，兩岸共簽訂了19個(gè)協(xié)議，涵蓋了法律、經(jīng)濟(jì)等方面，再加上兩岸金融監(jiān)管及貨幣清算的備忘錄，使兩岸交流步上制度化、規(guī)范化和法制化，以此歷史軌跡為基礎(chǔ)，從政治、法律、經(jīng)濟(jì)等方面來(lái)評(píng)估兩岸貨幣清算可行性高，詳見(jiàn)兩岸所簽訂的協(xié)議，見(jiàn)表1。

表1　兩岸所簽協(xié)議

續(xù)表1

4　結(jié)論

孫中山先生當(dāng)年上書(shū)李鴻章先生，提出“貨暢其流，人盡其才，物盡其用，地盡其利”。研究發(fā)現(xiàn)，目前除了兩岸土地?zé)o法移動(dòng)外，前三者貨、人、物等均是可移動(dòng)的要素，且經(jīng)過(guò)兩岸ECFA的簽署和運(yùn)作，并于2011年元月1日正式生效運(yùn)作后，兩岸的貨、人、物均已大幅流動(dòng)。2012年底兩岸貨幣清算正式運(yùn)作后，則使資金成為另一個(gè)重要可移動(dòng)的生產(chǎn)要素。若兩岸大幅度解除金融流通障礙，則有助于跨境投資及兩岸金融的合作。一旦臺(tái)灣成為人民幣離岸中心，對(duì)兩岸最大的效益為：一是兩岸投資、貿(mào)易、旅游，直接匯兌，節(jié)省成本，可避免掉入美元不確定性之陷阱，例如：美國(guó)一再實(shí)施寬松政策，美元之匯率波動(dòng)大，對(duì)兩岸貿(mào)易投資產(chǎn)生不確定性；二是臺(tái)灣的銀行規(guī)模太小及銀行過(guò)多（OVERBANK）現(xiàn)象，已造成競(jìng)爭(zhēng)激烈，獲利少。現(xiàn)在，臺(tái)灣的銀行可接受人民幣存款的商機(jī)，如：從2009年7月至2014 年7月依兩岸經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)月報(bào)核準(zhǔn)陸資來(lái)臺(tái)投資共294件，金額新臺(tái)幣31億1000多萬(wàn)元，大陸來(lái)臺(tái)旅游人數(shù)4475999人次。不管大陸來(lái)臺(tái)投資或旅游，如能將人民幣直接匯兌臺(tái)幣，可創(chuàng)造兩岸銀行龐大商機(jī)，對(duì)人民而言，節(jié)省匯兌成本，且對(duì)兩岸的銀行合作打開(kāi)更寬廣的路，兩岸銀行合作，對(duì)兩岸企業(yè)作聯(lián)貸與擔(dān)保業(yè)務(wù)，把商機(jī)做大。大陸同意人民幣可直接互換新臺(tái)幣，并進(jìn)一步允許開(kāi)放兩岸居民及非居民可開(kāi)立兩幣戶頭，以利各類金融商品的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)。展望未來(lái)，兩岸在貨幣清算備忘錄簽訂生效并上軌道后，可進(jìn)一步推動(dòng)貨幣互換機(jī)制，以穩(wěn)定新臺(tái)幣兌人民幣匯率，并讓新臺(tái)幣進(jìn)入大陸金融體系。

依香港政府2011年統(tǒng)計(jì)，人民幣貿(mào)易結(jié)算會(huì)大幅上升，至2014年約2兆人民幣，存款自會(huì)激增。在2011年，人民幣存款總額約為6300億人民幣，年增率為200%，人民幣債券發(fā)行也日益增加，2011年超過(guò)1020億人民幣，年增率為300%，多元化的人民幣理財(cái)商品快速出現(xiàn)?；诖耍_(tái)灣央行應(yīng)立即著手建立人民幣儲(chǔ)備部位，以利開(kāi)展人民幣離岸中心的業(yè)務(wù)操作。上述業(yè)務(wù)，可衍生出多面向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展。

［1］ The flight of the Renminbi［J］. Economist， 2012（10）：27.

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