黎仕禹

站在長期視角來看，我們認(rèn)為，A股牛市的基礎(chǔ)依然存在。第三次嬰兒潮、國內(nèi)外技術(shù)革新層出不窮、社會經(jīng)濟(jì)全面改革、居民資產(chǎn)配置再平衡等因素為未來數(shù)年市場走強(qiáng)提供了基本條件。但是從國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，2016年的市場運(yùn)行可能相對艱難，我們預(yù)計(jì)是長期牛市中的一個平臺期。然而，隨著多項(xiàng)重大改革的持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成功會初步顯現(xiàn)，市場結(jié)構(gòu)性的機(jī)會也可能不斷上演。我們建議全年均衡配置，用藍(lán)籌的穩(wěn)定性對沖成長的估值風(fēng)險。

A股長期牛市的基礎(chǔ)還在

我國已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，預(yù)計(jì)2015年GDP將超過11萬億美元，滬深兩市股票總市值已達(dá)6.87萬億美元（2015年8月），僅次于美國股票總市值。但我們的證券化率并不高，只有66%，和美國140%和日本104%的證券化率比，還有較大提升空間。即使美國在2009年一季度熊市低點(diǎn)時，其證券化率也有78%，因此從證券化率角度來看，A股市場還有較大的增長空間。

這種增長來自兩方面：一是有更多的公司上市，二是上市公司的股價繼續(xù)攀升。第一點(diǎn)是可以預(yù)見的，隨著A股注冊制的推進(jìn)，A股將迎來更多的上市公司。關(guān)于第二點(diǎn)，我們認(rèn)為支持A股長期向好的基礎(chǔ)依然存在，這些長期因素包括：1）第三輪嬰兒潮人口將成為社會主導(dǎo)力量；2）技術(shù)創(chuàng)新層出不窮；3）制度變革帶來經(jīng)濟(jì)效率提升；4）我國貨幣規(guī)模龐大，居民資產(chǎn)配置需要再平衡。

A股有望迎來春季攻勢

雖然長期牛市的基礎(chǔ)依然存在，但是，2016年可能是相對艱難的一年，可能是長期牛市中的一個平臺期，整體市場將維持震蕩格局。

主要原因在于：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面依然沒有明顯改善，工業(yè)領(lǐng)域的通縮將繼續(xù)，債務(wù)風(fēng)險還在積累，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩還較嚴(yán)重；海外環(huán)境亦不樂觀，美元進(jìn)入加息周期對新興市場的沖擊有史可鑒；資本市場改革加速，長期對經(jīng)濟(jì)正面但短期對市場造成沖擊，譬如人民幣國際化后波動加大和股票發(fā)行注冊制實(shí)施后估值結(jié)構(gòu)的變化。

當(dāng)然，明年是十三五規(guī)劃開局之年，全面深化改革的攻堅(jiān)之年，多項(xiàng)重大改革將繼續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成功會初步顯現(xiàn)，市場結(jié)構(gòu)性結(jié)合或不斷上演。年初階段，A股有望迎來春季攻勢。

區(qū)間震蕩，均衡配置

整體看，我們預(yù)計(jì)2016年A股市場可能以區(qū)間震蕩為主，上證綜指核心波動區(qū)間在3000-4200點(diǎn)之間。從運(yùn)行節(jié)奏上看，全年A股市場可能隨著美聯(lián)儲每次加息的預(yù)期與落地、以及國內(nèi)IPO節(jié)奏快慢而有所起伏。農(nóng)歷春節(jié)前負(fù)面壓制因素較多，包括國內(nèi)資本外流、市場階段性兌現(xiàn)收益等。但隨著春節(jié)后“兩會”召開，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與制度變革預(yù)期升溫，資本市場也可能迎來新增資金引入等政策利好，同時央行可能適時加大貨幣政策寬松力度，A股有望迎來一波春季攻勢。

全年建議均衡配置，用藍(lán)籌的穩(wěn)定性對沖成長的估值風(fēng)險：

1）藍(lán)籌方面，我們首推券商和房地產(chǎn)；

2）成長方面，我們看中新一代消費(fèi)崛起和工業(yè)升級。主題投資上重點(diǎn)關(guān)注并購重組，特別是國企改革中的并購重組。