華業(yè)資本： 搭建金融平臺(tái) 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型醫(yī)療

馬坤

公司通州項(xiàng)目受益通州副中心定位銷售順暢，并可保障明年結(jié)算資源。2016年后收購的捷爾醫(yī)療將顯著貢獻(xiàn)利潤（承諾利潤不低于2.2億），同時(shí)醫(yī)療供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也將大幅貢獻(xiàn)利潤，公司將迎來轉(zhuǎn)型后利潤高增長期。

華業(yè)資本（600240）原有主業(yè)是房地產(chǎn)開發(fā)和銷售，公司九成以上的土地儲(chǔ)備位于一線城市的北京和深圳，同時(shí)北京和深圳的土地取得時(shí)間比較早，土地含金量極高，增值幅度巨大，目前公司持有項(xiàng)目的權(quán)益貨值超過200億，公司開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目利潤率高于同行。近年來公司積極轉(zhuǎn)型布局醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，同時(shí)依托線下醫(yī)療資源，積極布局醫(yī)療供應(yīng)鏈金融市場。公司目前地產(chǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流充足，為轉(zhuǎn)型醫(yī)療打下堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)。

收購捷爾醫(yī)療，轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康。2014年10月公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，以21.5億元的價(jià)格收購重慶捷爾醫(yī)療。捷爾醫(yī)療主營業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)和醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)。捷爾醫(yī)療醫(yī)藥商業(yè)的主要客戶有重慶西南醫(yī)院、重慶新橋醫(yī)院、重慶大坪醫(yī)院、重慶和平醫(yī)院和北京301 醫(yī)院，均為大型三甲醫(yī)院；捷爾醫(yī)療與重慶大坪醫(yī)院共同合作建立的放射治療、核磁共振、健康管理中心，還與重慶武警醫(yī)院建立健康體檢科；捷爾醫(yī)療攜手重慶醫(yī)科大學(xué)共建重慶渝北區(qū)唯一的三甲綜合醫(yī)院——重醫(yī)附三院，持股比例75%，規(guī)劃2016 年初營業(yè)。根據(jù)業(yè)績承諾，捷爾醫(yī)療 2015-2017 年凈利潤分別為 1.3億元、2.2億元、3.0 億元，6年內(nèi)總共完成18.5億元利潤承諾。

搭建200億金融平臺(tái)，加碼醫(yī)療健康和醫(yī)療供應(yīng)鏈金融。公司公告稱擬搭建金融平臺(tái)，規(guī)模在 2016 年底前不超過 200億元，其中公司出資規(guī)模不超過 40 億元，投資方向圍繞醫(yī)療健康及醫(yī)療供應(yīng)鏈金融產(chǎn)業(yè)。公司的供應(yīng)鏈金融模式是收購三甲醫(yī)院代理商的應(yīng)收賬款，資產(chǎn)證券化后出售給金融機(jī)構(gòu)。醫(yī)藥和器械供應(yīng)商多居中小企業(yè)，面臨融資難且成本高等問題，而我國醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款周期較長（平均周期為半年），因此國內(nèi)醫(yī)療供應(yīng)鏈?zhǔn)袌隹臻g巨大，據(jù)測算全國醫(yī)療供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模超過2500億元，川渝地區(qū)用于醫(yī)療供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款規(guī)模至少200億元。公司背靠捷爾醫(yī)療擁有三甲醫(yī)院等優(yōu)質(zhì)資源，做醫(yī)療供應(yīng)鏈金融具備優(yōu)勢。目前醫(yī)療供應(yīng)鏈金融的凈利潤率較高，市場預(yù)期在8%以上，那如果公司2016年做到50億規(guī)模，則供應(yīng)鏈金融可以貢獻(xiàn)4億以上的凈利潤。

公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6.9億元，同比增長49%，公司凈利潤大幅增長主要里在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而房地產(chǎn)結(jié)算收入大增主要由于深圳項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)結(jié)算，公司通州項(xiàng)目受益通州副中心定位銷售順暢，并可保障明年結(jié)算資源。2016年后收購的捷爾醫(yī)療將顯著貢獻(xiàn)利潤（承諾利潤不低于2.2億），同時(shí)醫(yī)療供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也將大幅貢獻(xiàn)利潤，公司將迎來轉(zhuǎn)型后利潤高增長期。目前公司市值220億元附近，目前股價(jià)對應(yīng)2015年25倍PE，隨著向醫(yī)療行業(yè)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，公司將打開估值提升空間，建議重點(diǎn)關(guān)注。