便宜貨迎來價(jià)值回歸良機(jī)

胡語文

央行副行長陳雨露先生在最新的一部作品《中國是部金融史：天下之財(cái)》中談到了經(jīng)濟(jì)發(fā)展繁榮的根本邏輯，不在于土地，不在于貨幣，而在于市場化與創(chuàng)新。在這本書中，他總結(jié)了宋朝的經(jīng)濟(jì)為何在當(dāng)時(shí)時(shí)代最為輝煌，就在于相比歷朝歷代，北宋早中期經(jīng)濟(jì)的自由度最高，幣值穩(wěn)定（白銀本位制），土地兼并少，商業(yè)氛圍濃，居民自由流動(dòng)，各行各業(yè)均開放。這樣的時(shí)代正像當(dāng)今經(jīng)濟(jì)界期待的純粹的市場經(jīng)濟(jì)那樣，帶來了非常大的創(chuàng)新，也充分釋放了社會(huì)生產(chǎn)力。

談起經(jīng)濟(jì)史、金融史，陳雨露先生信手拈來。土地的兼并是其最為反對(duì)的經(jīng)濟(jì)毒瘤，應(yīng)為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理者重視且借鑒。對(duì)比來看，當(dāng)代房地產(chǎn)的繁榮不僅是城鎮(zhèn)化演變的自然過程，亦有土地財(cái)政的重要推手，更是資本暴利的財(cái)富重新分配。這種房地產(chǎn)暴利的時(shí)代必須結(jié)束，而隨之而來的就是大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新的時(shí)代。

而大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的年代才是大牛市崛起的背景。比如說美國上世紀(jì)80年代，比如未來中國20-30年的白金周期。讓我們回到現(xiàn)在，本周股市的前半周和后半周的走勢頗具戲劇化色彩。前半周市場大幅震蕩，市場多數(shù)策略均對(duì)11月行情表示悲觀謹(jǐn)慎，看多的觀點(diǎn)幾乎沒有，但A股市場歷來都是一根陽線改變預(yù)期，本周三的一個(gè)大陽線正好改變了市場預(yù)期，多數(shù)人又變成了多頭的慣性支持者。其實(shí)，透過事物的表面，看透本質(zhì)才是關(guān)鍵。

盡管10月下旬以來股市就波瀾不驚，屢屢反彈失敗，但考慮到3450點(diǎn)一線有較大的壓力，自然無法快速突破。反而適當(dāng)?shù)恼{(diào)整是有利于行情的延續(xù)，所以，作為多方的代表，一方面要牢牢抓住手里寶貴的籌碼，另一方面，也要清醒的看到市場目前不存在大跌的風(fēng)險(xiǎn)。上周無論是在上周四央視二套交易時(shí)間欄目，還是周末的策略會(huì)上，筆者一直談到的觀點(diǎn)就是，堅(jiān)持做多，本輪反彈A股突破3400點(diǎn)-3450點(diǎn)是大概率。自2850點(diǎn)到3400點(diǎn)的反彈僅僅是收集籌碼的過程，真正的主升浪應(yīng)該是從周三開始。上周筆者的觀點(diǎn)很明確題目很老套，提示周期股基本見底。盡管11月首個(gè)交易日就是大跌，但并沒有改變周期股基本見底的格局，更有意思的是，以券商為代表的周期股明顯有大資金建倉，盡管市場反彈震蕩洗盤，也沒法改變大資金逐步流入的事實(shí)。退一步而言，就算大盤重新跌回2850，相比5100點(diǎn)以來的兩輪下跌而言，在11月份3300點(diǎn)位置買周期股套牢的風(fēng)險(xiǎn)和虧大錢的概率并不大。

筆者最近一個(gè)月忙于調(diào)研新三板企業(yè)，作為熟悉二級(jí)市場的參與者，形成了一種不太成熟的觀點(diǎn)：買未上市的股權(quán)，或投資新三板，都不如買二級(jí)市場的周期股。其根本原因是：

1、周期股估值普遍低于為上市股權(quán)和新三板的定增價(jià)格。周期股隨隨便便就可以在10倍市盈率買賣，但現(xiàn)在新三板未上市股權(quán)和定增的價(jià)格普遍在10倍以上，且流動(dòng)性不強(qiáng);

2、二級(jí)市場上市的企業(yè)經(jīng)營和業(yè)績規(guī)模明顯強(qiáng)于新三板和未上市企業(yè)，前者競爭壁壘更高，更有競爭優(yōu)勢。簡單舉例，多數(shù)上市公司融資成本相比未上市企業(yè)有明顯的優(yōu)勢。

3、考慮到個(gè)人的能力圈，寧愿投資二級(jí)市場有門檻的成熟企業(yè)，也不敢附庸風(fēng)雅去做高風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資。但是股權(quán)投資相比股票交易而言，其最大的優(yōu)勢在于，股權(quán)投資無須盯盤，可以忽略市場波動(dòng)。