臥龍

1995年2月23日中國(guó)曾經(jīng)發(fā)生“3·27國(guó)債事件”?！?·27國(guó)債”是1992年發(fā)行的三年期國(guó)債，年息14厘。上海證交所曾于1992年底展開(kāi)國(guó)債期貨試點(diǎn)，“3·27國(guó)債事件”源于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期財(cái)政部將會(huì)給早年發(fā)行尚未到期的國(guó)債進(jìn)行加息，于是推高國(guó)債期貨價(jià)格。1995年2月23日開(kāi)市后國(guó)債飆升，其中“3·27國(guó)債”期貨價(jià)格自148.50元升至151.98元，隨后多空大戰(zhàn)。當(dāng)時(shí)國(guó)債期貨交易單位為“口”，萬(wàn)國(guó)證券自16時(shí)22分開(kāi)始拋出2070萬(wàn)口空單，成交1044萬(wàn)口，期貨價(jià)自151.30元跌至147.90元。

若以147.90元收市計(jì)算，很多多頭破產(chǎn)；相反，以151.30元收市則空頭破產(chǎn)。事實(shí)上，交易所規(guī)定一級(jí)交易商持倉(cāng)不能大于40萬(wàn)口。當(dāng)晚上海證交所宣布部分交易無(wú)效，維持收市價(jià)151.30元。若以此價(jià)交割，萬(wàn)國(guó)證券虧損60億元。2月24日財(cái)政部發(fā)布貼息公告，“3·27國(guó)債”期貨開(kāi)市升至152.8元，27及28日“3·27國(guó)債”期貨協(xié)議平倉(cāng)。該事件導(dǎo)致萬(wàn)國(guó)證券于1996年與申銀證券合并成申銀萬(wàn)國(guó)證券（如今又再變成“申萬(wàn)宏源”）。

“3·27國(guó)債期貨事件”之后，1995年5月11日又再發(fā)生“3·19事件”。上海證交所于5月12日暫停開(kāi)倉(cāng)，并按50%的比例強(qiáng)平。5月15日恢復(fù)國(guó)債期貨交易。不過(guò)5月17日證監(jiān)會(huì)發(fā)緊急通知，宣布全國(guó)范圍內(nèi)暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)。5月18日股市開(kāi)市飚升，上證指數(shù)當(dāng)日收市升31%，次日再升12%，第三日5月22日再升4.8%，史稱“5·18行情”。5月23日上證指數(shù)暴跌16%，“5·18行情”告終。

在“327國(guó)債事件”中大獲全勝的“中經(jīng)開(kāi)”（全稱中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)信托投資公司，成立于1988年4月26日，為財(cái)政部的全資子公司），2002年6月7日人民銀行因中經(jīng)開(kāi)嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營(yíng)，決定撤銷該公司。中經(jīng)開(kāi)在東方電子（000682）上的操作獲利豐厚，但銀廣夏（000557）一役卻折戟沉沙，最終難逃倒閉命運(yùn)。2002年6月23日國(guó)務(wù)院宣布暫停國(guó)有股減持，6月24日一開(kāi)始A股市場(chǎng)旋即飚升，上證指數(shù)當(dāng)日升9.2%，深圳指數(shù)升9%，但次日指數(shù)沖高后掉頭向下，史稱“624行情”。

如今，“6·12股災(zāi)”以來(lái)，政府宣布救市，但救市主力單位卻一再有高層被帶走調(diào)查。9月15日中信證券總經(jīng)理被帶走調(diào)查，成為中信證券被調(diào)查人員中最高級(jí)別?；仡櫧衲瓿踔行抛C券大股東大幅減持股票，中信證券研究員又同時(shí)發(fā)表看淡證券行業(yè)的研究報(bào)告，令人難免有所聯(lián)想。1995年2月份發(fā)生“3·27國(guó)債事件”，5月份宣布暫停國(guó)債期貨試點(diǎn)，引發(fā)“5·18行情”；2002年6月初中經(jīng)開(kāi)被撤銷，6月23日宣布國(guó)有股減持暫停，引發(fā)“6·24行情”；如今，2015年6月份以來(lái)中國(guó)股市出現(xiàn)股災(zāi)，中信證券多人被調(diào)查，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》報(bào)道指?jìng)鲗徲?jì)署進(jìn)駐中信證券調(diào)查，但尚未有結(jié)論。不過(guò)，未來(lái)又會(huì)有什么樣的突發(fā)行情？

股市動(dòng)蕩，如今投資者已成驚弓之鳥。稍有風(fēng)吹草動(dòng)便大舉殺跌，千股跌停是家常便飯。期指被閹割之后，單日開(kāi)倉(cāng)又平倉(cāng)超10手便是異常交易的情況下，指數(shù)暴跌便是投資者內(nèi)心的恐懼。如今已經(jīng)很少人談及股票的投資價(jià)值。以前我多次在文章中分析過(guò)中國(guó)股市的長(zhǎng)期收益率，大抵可以接近中國(guó)的實(shí)質(zhì)通脹?？此拼蠓▌?dòng)，但其實(shí)內(nèi)里的規(guī)律卻令人驚嘆！我的結(jié)論是：中國(guó)股市的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率超7%！

在上證指數(shù)月線圖中選120個(gè)月平均線（10年平均線）。2002年12月31日120個(gè)月平均線值為1228點(diǎn)，2012年12月31日120個(gè)月平均線值為2339點(diǎn)，10年時(shí)間120個(gè)月平均線上升91%，折合復(fù)利是按年增長(zhǎng)6.7%。如此計(jì)算大致上可以做以下解釋：自1993年1月31日起每個(gè)月末買入上證指數(shù)ETF，直至2002年12月31日止；然后自2003年1月31日起每個(gè)月末賣出10年前買入的上證指數(shù)ETF，直至2012年12月31日止。假設(shè)交易費(fèi)用為零，則平均每年可獲得復(fù)利6厘7，或者單利9厘1。

若將計(jì)算的時(shí)間段選在2005年8月31日至2015年8月31日，2005年8月31日120個(gè)月平均線值為1391點(diǎn)，2015年8月31日120個(gè)月平均線值為2668點(diǎn)，10年時(shí)間120個(gè)月平均線上升92%，收益率大致相同?？梢?jiàn)上證指數(shù)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率約復(fù)利6厘7，單利9厘。以往中國(guó)股市缺乏ETF，但如今則不同，市場(chǎng)有足夠多的ETF可供選擇。相比之下，那些高息股的股息率真是相形見(jiàn)絀。8月份上證指數(shù)最低見(jiàn)2850點(diǎn)，接近120個(gè)月平均線，似乎又到了長(zhǎng)期投資的區(qū)域。下周再分析深圳成份指數(shù)的情況（本應(yīng)分析深圳綜合指數(shù)的，奈何證券軟件供應(yīng)商深圳綜合指數(shù)的數(shù)據(jù)只是限于1996年以后，10余年未解決，不知為何？難怪股價(jià)跌到四腳朝天），以及如何優(yōu)化操作，不表。

國(guó)證A股指數(shù)（399317）自6月12日見(jiàn)頂以來(lái)，成交量的20日平均線同步見(jiàn)頂，之后一路下行，每次反彈均遭20日均量線壓制。由于欠缺成交量配合，大市幾次反彈都無(wú)功而回，反而再落一臺(tái)階。如今大市大致上喘定，日線圖上RSI出現(xiàn)背馳，通常是見(jiàn)底的信號(hào)，但成交量未見(jiàn)放大，因此略為謹(jǐn)慎一些較好。待成交量放大，突破20MA，則是見(jiàn)底的確認(rèn)信號(hào)。而從投資的角度看，一些股票已經(jīng)跌回投資區(qū)域，卻是逐步買入的好時(shí)機(jī)。例如蘭生股份發(fā)布公告稱，前段時(shí)間賣出的海通證券如今跌回去年牛市啟動(dòng)的水平，因此打算將減持的海通重新買回。