陳希琳

從十八屆三中全會(huì)深化改革的決定，到新國(guó)六條、新國(guó)九條，再到證監(jiān)會(huì)促進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展意見及滬港通的正式開啟，資本市場(chǎng)建設(shè)已經(jīng)成為國(guó)家金融戰(zhàn)略的重點(diǎn)，大資本市場(chǎng)建設(shè)的脈絡(luò)漸漸清晰。同時(shí)，以市場(chǎng)范圍拓展、市場(chǎng)化推進(jìn)、投資者保護(hù)、市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展以及監(jiān)管轉(zhuǎn)型為主要特征的資本市場(chǎng)法治建設(shè)已成為依法治國(guó)的重要內(nèi)容，為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)性制度基石。在這種背景下，股市將走向何方？國(guó)信證券研究所副所長(zhǎng)何誠(chéng)穎向《經(jīng)濟(jì)》記者分享了他的看法。

“新常態(tài)”離不開股票市場(chǎng)支持

《經(jīng)濟(jì)》：2014年，A股指數(shù)屢次強(qiáng)勁上漲，已經(jīng)進(jìn)入牛市階段漸漸成為共識(shí)，您此前曾表示，新一輪牛市的時(shí)間跨度可達(dá)3-4年，那么在您看來(lái)，這背后根本的驅(qū)動(dòng)力是什么？

何誠(chéng)穎：中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟需新一輪牛市，經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”也可締造新一輪牛市。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)由趕超階段向新常態(tài)階段的平穩(wěn)過(guò)渡，需要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、走出去方略的實(shí)施等，而這一切離不開資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)的支持。

另一方面，“新常態(tài)”可以締造新一輪牛市，“新常態(tài)”下的財(cái)政貨幣政策以及“新常態(tài)”蘊(yùn)含的改革可以為新一輪牛市提供良好的基本面保證，政策環(huán)境保證以及強(qiáng)勁的上漲動(dòng)力保證。

當(dāng)下的這波行情與1996年的“改革牛市”非常相似，市場(chǎng)可能更多地表現(xiàn)出“政策市”的特征，憑借市場(chǎng)自身的大藍(lán)籌估值吸引力，疊加投資者信心和預(yù)期提升、宏觀流動(dòng)性改善而形成資產(chǎn)再配置。

《經(jīng)濟(jì)》：2014年，證監(jiān)會(huì)推出多方面政策完善資本市場(chǎng)，在您看來(lái)，2015年，這些政策將取得何種效果？

何誠(chéng)穎：以滬港通為例，滬港通的實(shí)施將通過(guò)兩地證券交易所的跨境資本流動(dòng)緩緩打開中國(guó)資本管制的大門，拉開中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的序幕。它有利于A股市場(chǎng)估值的合理回歸，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、投資行為模式的改善、市場(chǎng)國(guó)際化的推進(jìn)、券商競(jìng)爭(zhēng)能力的提升，進(jìn)而有助于引入源頭活水，推動(dòng)股市上漲。

滬港通實(shí)施后，滬港兩地股市將成為全球第二大市值市場(chǎng)，被動(dòng)基金都需要增加投資內(nèi)地股市比重。如果A股2015年有望納入MSCI、富時(shí)旗下的全球指數(shù)，未來(lái)將有近萬(wàn)億美元的資金希望配置A股市場(chǎng)。

未來(lái)行情以大金融藍(lán)籌為主

《經(jīng)濟(jì)》：目前行情的投資主線已經(jīng)從“金融+基建”轉(zhuǎn)移到“資源+大消費(fèi)”主線，您對(duì)此怎么看？未來(lái)哪些行業(yè)具有發(fā)展?jié)摿?？能否分析一下背后的投資邏輯？

何誠(chéng)穎：未來(lái)行情的投資主線還將是以大金融為主的藍(lán)籌股行情，而資源股在美元持續(xù)走強(qiáng)、資源價(jià)格走低的周期背景下，資源股的業(yè)績(jī)處于下行周期，不可能成為新的投資主線。

未來(lái)有五大投資主題：一是國(guó)企改革。國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革意味著國(guó)企改制上市、資產(chǎn)注入、兼并重組、項(xiàng)目投資等諸多方面的內(nèi)容。

二是新興產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)將承載起經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，受到更多的政策、資金等層面的支持，前景十分廣闊，同時(shí)新興產(chǎn)業(yè)也是并購(gòu)市場(chǎng)的熱點(diǎn)所在，因此存在較多的投資機(jī)會(huì)。

三是藍(lán)籌股。最具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的正是那些經(jīng)營(yíng)悠久、業(yè)績(jī)優(yōu)良、分紅穩(wěn)定、公司治理規(guī)范的藍(lán)籌股。在投資策略上，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注具有持續(xù)分紅能力、高股息率且估值水平較低的一線藍(lán)籌股（銀行、保險(xiǎn)、電力等），新興藍(lán)籌（信息服務(wù)、金融服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)藍(lán)籌）以及非周期性藍(lán)籌股（消費(fèi)品、醫(yī)療、休閑服務(wù)、家用電器等盈利增長(zhǎng)確定的非周期性藍(lán)籌股）的投資機(jī)會(huì)。

四是“一帶一路”。建議關(guān)注“一帶一路”戰(zhàn)略受益行業(yè)，包括鐵路建設(shè)、鐵路設(shè)備、通信設(shè)備、電力設(shè)備、工程機(jī)械、油氣鉆采、油氣服務(wù)以及相關(guān)區(qū)域旅游業(yè)等板塊投資機(jī)會(huì)。

五是“美麗中國(guó)”。2014年11月APEC會(huì)議期間，中美簽署有關(guān)應(yīng)對(duì)氣候變化和清潔能源合作的聯(lián)合聲明，達(dá)成溫室氣體減排協(xié)議。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，未來(lái)中國(guó)必須重新謀劃能源結(jié)構(gòu)和布局，大力開發(fā)清潔能源、綠色能源和新興替代能源。建議投資者關(guān)注新能源汽車、風(fēng)電、光電、核電、水電、環(huán)保等相關(guān)受益行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

建議投資者順勢(shì)而為

《經(jīng)濟(jì)》：在未來(lái)這三四年間，即便是牛市行情，是否也會(huì)有階段性的變化？

何誠(chéng)穎：即便是牛市行情，也并不意味著市場(chǎng)一路上漲，牛市中的調(diào)整亦不容忽視。第一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)在2015年2月，一方面是由于市場(chǎng)前期的快速上漲使大盤承受一定的調(diào)整壓力；另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，上市公司業(yè)績(jī)普遍下行，年報(bào)的陸續(xù)披露也會(huì)使大盤承壓；再一方面，就是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策特別是加息預(yù)期對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家資本流動(dòng)性的影響，使其資產(chǎn)價(jià)格面臨調(diào)整壓力，目前此輪調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。第二個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是2016年末，此時(shí)牛市第一階段已近尾聲，估值重估完成，市場(chǎng)再度上漲需要新的力量推動(dòng)，投資者要關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)與上市公司盈利的回升情況。

《經(jīng)濟(jì)》：現(xiàn)在老股民回歸，新股民也在不斷加入，您對(duì)這些投資者有何建議？

何誠(chéng)穎：從歷史對(duì)比來(lái)看，目前股市運(yùn)行所處的階段與1996年6月和2006年5月的情況非常類似，應(yīng)該均屬于股市啟動(dòng)階段的牛市確認(rèn)點(diǎn)?？此剖袌?chǎng)已經(jīng)上漲了很多，“高處不勝寒”，但是從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，新一輪牛市剛剛起航，當(dāng)前點(diǎn)位只是牛市的山腳，未來(lái)市場(chǎng)上漲的空間還很大。

牛市是投資者財(cái)富增值的重要渠道，建議投資者“順勢(shì)而為”，逢低積極布局相關(guān)板塊股票。從歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，牛市中賺大錢都是那些選好股票，堅(jiān)定持有的投資者，那些頻繁買賣、追黑馬的投資者只能賺些小錢，一不小心還會(huì)被牛市中的階段性調(diào)整所傷。