電力：盈利趨穩(wěn) 企業(yè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略層面

投資要點(diǎn)：

1、盈利趨穩(wěn)，企業(yè)重點(diǎn)從經(jīng)營層面轉(zhuǎn)到戰(zhàn)略層面。

2、五大發(fā)電集團(tuán)均有很大資產(chǎn)證券化空間。

在煤價(jià)的巨幅波動(dòng)期，火電行業(yè)的度電盈利水平，也出現(xiàn)了巨幅波動(dòng)，在煤價(jià)的單邊下跌期，火電行業(yè)的度電盈利水平出現(xiàn)了一次快速上升，并以煤電聯(lián)動(dòng)方式，使度電盈利在 4-5分錢水平穩(wěn)定了兩年。受制于工業(yè)需求減緩，火電的裝機(jī)投資增速也在下降，由于煤炭價(jià)格穩(wěn)定在低位水平，未來火電企業(yè)盈利穩(wěn)定，裝機(jī)停滯，現(xiàn)金流充裕。大水電公司依靠傳統(tǒng)的裝機(jī)增長獲得盈利增長的路徑已基本走完。未來水電公司如何尋求發(fā)展，領(lǐng)導(dǎo)的思考角度也將從裝機(jī)增長的經(jīng)營層面，轉(zhuǎn)移到市值增長的戰(zhàn)略層面。

此外，國企改革（資產(chǎn)證券化）、新電改和多種投資渠道會(huì)成為電力企業(yè)思考的重點(diǎn)?！蛾P(guān)于2015 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》明確提出，要制定央企結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組方案。對五大發(fā)電集團(tuán)而言，將集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司平臺，提高集團(tuán)資產(chǎn)證券化率，兌現(xiàn)之前所做承諾會(huì)是大概率事件。

五大發(fā)電集團(tuán)均有很大資產(chǎn)證券化空間。數(shù)據(jù)顯示，華能集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率僅為57.35%，還有42.65%的證券化空間；國電集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率僅為48.43%，還有51.57%的證券化空間；大唐集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率僅為46.30%，還有53.70%的證券化空間；華電集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率僅為38.13%， 還有61.87%的證券化空間；中電投的資產(chǎn)證券化率僅為28.76%，還有71.24%的證券化空間。

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