侯雋

在停牌3個月后，光明乳業(yè)股份有限公司（下稱“光明乳業(yè)”，600597.SH）6月9日復(fù)牌，連續(xù)迎來三個漲停。通過定向增發(fā)，光明乳業(yè)以募資總額90億元收購以色列最大的食品企業(yè)特魯瓦（Tnuva）集團。

從2010年11月并購新西蘭新萊特乳業(yè)公司開始，歷時5年，光明乳業(yè)通過一系列外延式并購，意在打破多年來中國乳業(yè)伊利、蒙牛雙雄并立格局。乳業(yè)“三國爭霸”時代要來了嗎？

加速海外資產(chǎn)證券化

“我們最初瞄準特魯瓦，就是希望通過海外布局和后續(xù)整合，進一步做強集團最大主業(yè)板塊乳業(yè)，力爭成為世界領(lǐng)先、國內(nèi)第一的乳企。同時，把特魯瓦裝入國內(nèi)上市平臺，也有利于推動海外并購的資產(chǎn)快速證券化?！惫饷魇称芳瘓F黨委書記、董事長呂永杰表示。

資料顯示，特魯瓦成立于1926年，現(xiàn)在已發(fā)展成為以色列最大的綜合食品企業(yè)，也是乳制品市場占有率最高的企業(yè)。其公司主營業(yè)務(wù)包括乳制品、禽蛋制品、肉制品、冷凍蔬菜、糕點等。其中乳制品是特魯瓦公司的業(yè)務(wù)重點，銷售額占公司整體銷售額的60%以上，占以色列全國乳制品市場的50%以上。

乳業(yè)專家宋亮向《中國經(jīng)濟周刊》記者分析稱，光明乳業(yè)看中的并非以色列食品巨頭的體量，而是其技術(shù)含量和品牌知名度，通過收購進行海外布局和后續(xù)整合，進一步做強光明集團最大主業(yè)板塊乳業(yè)。

“三大乳業(yè)巨頭近年都開始一系列出海計劃，但是每家策略不同，伊利的海外并購是進行資源布局，收購優(yōu)質(zhì)奶源;蒙牛則是引進來，通過和阿拉、達能的合作，將先進技術(shù)引進國內(nèi)的同時獲得更多投資;光明則是進行資本運作，通過收購知名品牌拓展海外市場。特魯瓦不但是中東知名企業(yè)，在歐洲和美國也有相當(dāng)知名度，對于光明下一步獲得市場份額開拓海外市場作用不言而喻?！彼瘟帘硎?。

5～8年將集團經(jīng)營性資產(chǎn)證券化率提升至50%以上

從2010年開始，光明食品集團就開始運用資本和整合業(yè)務(wù)，對旗下乳業(yè)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略進行布局，先后成功實施7次海外并購，在新西蘭、澳大利亞、英國、法國、捷克、意大利、以色列等7個國家設(shè)有企業(yè)。

“光明在購買以色列特魯瓦股權(quán)時，提前鎖定了新謝克爾與歐元的匯率，由于歐元的隨后貶值，光明節(jié)省了近1億歐元?！?光明食品集團新聞發(fā)言人潘建軍對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示。

他透露，自 2010年11月，光明乳業(yè)經(jīng)過半年的競購流程，最終通過增資擴股的方式控股新西蘭新萊特公司（Synlait Milk）51%股權(quán)后，就一直重視在資本市場的運作，例如2013年7月新西蘭新萊特成功于新西蘭證券交易所主板掛牌交易，當(dāng)年凈利潤為9216萬元。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認為，光明食品集團的國際化擴張很有特色，行業(yè)遍及乳制品、橄欖油、早餐麥片等，海外收購經(jīng)驗不斷豐富，收購標的企業(yè)的價值規(guī)模不斷增大。

“光明食品集團將利用3～5年左右的時間，將光明食品集團打造成為上海5～8家本土化的跨國企業(yè)集團之一，集團跨國化指數(shù)從目前的12%提升至25%以上;集團的經(jīng)營性資產(chǎn)證券化率從目前不足20%提升至50%以上，混合經(jīng)濟企業(yè)比重從50%提升到80%以上。”光明食品集團黨委書記、董事長呂永杰表示。

重組整合，進軍華中

在通過資本運作對海外資產(chǎn)最大利益化的同時，光明食品集團也對國內(nèi)業(yè)務(wù)進行了整合。

2015年6月，光明食品集團確認作為該集團重組計劃的一部分，集團旗下上市公司光明乳業(yè)將收購?fù)瑢俟饷魇称芳瘓F的上海牛奶集團奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

“雖然集團擁有100萬畝土地，但要在源頭完成奶牛、奶源的布局，還遠遠不夠。因此，走向國內(nèi)、走向海外就成為必然的選擇?！迸私ㄜ姳硎?，“就上海地區(qū)而言，光明在崇明、奉賢開設(shè)牧場，在金山有種奶牛場，這是上海地區(qū)新鮮供奶的保證，當(dāng)市場需求不斷擴大，拉伸產(chǎn)業(yè)鏈，布局全球就水到渠成了。”

今年5月份，華中規(guī)模最大的單體乳品工廠——光明乳業(yè)華中中心工廠在武漢奠基開建。據(jù)悉，這一工廠由光明乳業(yè)和武漢臨空港投資有限公司合資成立，規(guī)劃占地190畝，擁有64條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達36萬噸，新增就業(yè)崗位3000多個。建成后，將成華中地區(qū)最現(xiàn)代化和規(guī)模最大的新鮮乳制品加工廠，業(yè)內(nèi)人士認為光明乳業(yè)此次新建華中工廠，是光明乳業(yè)走出沿海優(yōu)勢市場的一次重大嘗試。

“伊利和蒙牛的區(qū)位優(yōu)勢非常明顯，不但全面占領(lǐng)一二線城市，現(xiàn)在把三四線渠道也完全打通，光明想重新回到第一集團，市場和產(chǎn)品框架非常重要。目前光明只在自己的根據(jù)地上海周邊地區(qū)有絕對優(yōu)勢，相對于華北市場大局已定，光明希望能在華中市場取得話語權(quán)?！彼瘟翆Α吨袊?jīng)濟周刊》記者表示。

欲重新回到乳業(yè)第一陣營

顯然，對擁有百年歷史的光明來說，重新回到乳業(yè)的第一陣營才是它的目標。

目前，光明乳業(yè)年銷售額在200億元左右，而國內(nèi)乳企“第一梯隊”伊利、蒙牛的銷售規(guī)模在500億元以上。

“前面是伊利、蒙牛，后面是合生元、貝因美、君樂寶，再后面100億元、50億元體量的企業(yè)越來越多，對于光明乳業(yè)而言，這是一個不小的挑戰(zhàn)。”乳業(yè)專家王丁棉對《中國經(jīng)濟周刊》記者說，“商場如戰(zhàn)場，不進則退。”

自2014年以來，光明食品集團作為上海國資改革的樣本，主要集中在對旗下小而散的品牌進行重新劃分整合，通過做減法合并同類項后，打造專業(yè)性強的集團公司，希望通過一系列并購重組，力爭到明年底，使光明乳業(yè)年銷售額升至400億元，再過兩三年，達到500億元以上，回歸國內(nèi)乳業(yè)“第一梯隊”。

光明食品集團的7次海外并購

2010年11月

并購新西蘭新萊特乳業(yè)公司51%股權(quán)，2013年7月23日新萊特乳業(yè)在新西蘭主板上市。

2011年9月

并購澳大利亞瑪納森食品公司75%股權(quán)。

2012年5月

并購英國維多麥食品公司60%股權(quán)。

2012年6月

并購法國DIVA葡萄酒公司70%股權(quán)。

2013年12月

并購香港萬安公司70%股權(quán)。

2014年10月

并購意大利橄欖油企業(yè)Salov集團90%股權(quán)。

2014年12月

并購香港東方物流中心物業(yè)項目全部資產(chǎn)。

2015年3月

并購以色列食品企業(yè)Tnuva77.7%股權(quán)。

數(shù)據(jù)來源：據(jù)公開資料整理 編輯制圖：《中國經(jīng)濟周刊》采制中心

潘建軍談光明海外收購模式

《中國經(jīng)濟周刊》：從2010年開始，光明食品集團開始出海，光明海外并購的原則是什么？

潘建軍：光明食品集團在并購過程中首先運用了國際信用評級、俱樂部融資、全杠桿融資、過橋貸款、發(fā)行國際債券等有效做法，在并購以后同時建立完善了對海外企業(yè)的資產(chǎn)、投資、財務(wù)等管理制度，才有了比較健康有序、可持續(xù)發(fā)展的海外企業(yè)績效。

《中國經(jīng)濟周刊》：光明在并購后迅速資產(chǎn)證券化，但是資本市場變化多端，會不會遇到風(fēng)險？

潘建軍：根據(jù)我們的統(tǒng)計，公司主要海外并購企業(yè)2015年1—5月份營業(yè)收入增長幅度達到30%，利潤增長幅度達到31%，國際化業(yè)務(wù)的營業(yè)收入和利潤增幅均超過了集團主營業(yè)務(wù)的平均增幅。1—5月，海外業(yè)務(wù)利潤占光明食品集團利潤比例超過海外營業(yè)收入占集團營業(yè)收入的比例近10個百分點。

光明食品集團形成了一套涵蓋“融資—收購—整合—證券化”全過程的海外收購模式。此舉將稀釋光明食品集團在海外收購上的財務(wù)風(fēng)險，并通過海外資產(chǎn)證券化降低集團整體的杠桿比率，減少對集團自有資金的依賴。

《中國經(jīng)濟周刊》：我國的“一帶一路”政策對光明的海外并購會有什么樣的影響？

潘建軍：光明食品集團正在為盡快繪就“本土化跨國公司”藍圖注入強勁動力。光明食品集團的國際化會主動融入“一帶一路”國家戰(zhàn)略，把“一帶一路”沿線國家作為國際化業(yè)務(wù)的主要發(fā)展區(qū)域來謀劃，把科技創(chuàng)新驅(qū)動放在突出位置，光明食品集團的國際并購目光，將主要瞄準歐洲、東南亞、澳新地區(qū)。