章源鎢業(yè)（002378）：2014年中國稀土、鎢、鉬 WTO 終審敗訴，稀土、鎢、鉬出口配額及關(guān)稅取消。為保護(hù)中國優(yōu)勢(shì)小金屬資源，WTO 敗訴有望倒逼行業(yè)供給端收縮及政策預(yù)期。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)《稀有金屬管理?xiàng)l例》以及仲鎢酸銨生產(chǎn)配額有望出臺(tái)，鎢有望在行業(yè)政策以及供給端收縮預(yù)期下迎來供需反轉(zhuǎn)格局。

公司是國內(nèi)少有的鎢上下游一體化企業(yè)，上游5座主力礦山采礦證儲(chǔ)量超過9.6萬噸，7個(gè)探礦證查明儲(chǔ)量超過8.5萬噸，且未來進(jìn)一步增儲(chǔ)潛力大。公司業(yè)績與鎢價(jià)相關(guān)性大，預(yù)計(jì)2015年起國內(nèi)鎢精礦價(jià)格底部反轉(zhuǎn)，有望帶動(dòng)公司業(yè)績?nèi)鎻?fù)蘇，預(yù)計(jì)2015～2017年公司凈利復(fù)合增速83.7%。

澳克泰100噸硬質(zhì)合金刀具定位高端刀具國產(chǎn)化替代，前期產(chǎn)品序列研發(fā)投入大，產(chǎn)品認(rèn)證周期長拖累公司整體業(yè)績?cè)鲩L。隨著澳克泰產(chǎn)品序列豐富以及下游客戶認(rèn)證完成，我們預(yù)計(jì)2015年澳克泰下游訂單有望實(shí)現(xiàn)突破，逐步釋放效益，實(shí)現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)。

大股東持股比例高達(dá)75.52%%，參照 50%的安全的控股比例。我們測(cè)算公司可動(dòng)用的杠桿收購資金近70億元。隨著鎢行業(yè)供給端收縮，行業(yè)將迎來一輪兼并收購潮，公司有望在行業(yè)整合過程中，通過外延式并購實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上， 近期該股放量上漲，走出底部基本確立，目前在34元附近可逢低關(guān)注。