公募基金面臨新機遇

劉葆

2014年7月7日，中國證監(jiān)會正式通過《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，將股票型基金的倉位下限由原來的60%提高到80%，于2015年8月8日正式實施。近期，股票型基金紛紛更名為混合型基金。在一年的過渡期內(nèi)，有67家公司的371只股票型基金轉型為混合型基金。目前，有35家公司旗下已無股票型基金。預計未來，混合型基金將取代股票型基金成為公募基金發(fā)展壯大的新生力量。由此可見，新規(guī)對公募基金的發(fā)展大局具有深遠影響。

差異化定位、特色化經(jīng)營和專業(yè)化投資漸行漸近。通常，公募基金以基金管理規(guī)模大小作為評判基金公司行業(yè)地位的主要標準甚至是唯一標準。新規(guī)的實施預示著公募行業(yè)未來差異化運營的正式開啟，為部分在權益投資領域蓄勢已久的中小型公司實現(xiàn)彎道超車提供了可能。同時，未來公募格局可能出現(xiàn)除幾家大的綜合類公司提供全產(chǎn)品鏈服務之外，在細分領域會有更多專業(yè)中小型公司在股票、債券或指數(shù)工具類產(chǎn)品方面提供更周到、更細致的專家型服務。

對基金經(jīng)理和投研團隊的綜合能力提出更高要求。新規(guī)出臺之前，傳統(tǒng)的股票型基金經(jīng)理無論市場牛熊，只能根據(jù)基金契約保持倉位。在熊市中，既會給基民造成重大財產(chǎn)損失，又會面臨管理規(guī)模不斷縮水而無能為力的困境。新規(guī)的出臺必將促使更多股票型基金轉型為混合型基金。因此，基金經(jīng)理和投研團隊不僅要看重選股，更要關注擇時，根據(jù)市場行情變化調(diào)整倉位，謀求更穩(wěn)定的投資收益。

有利于完善對基金經(jīng)理和投研團隊的考核。過去，基金經(jīng)理的年終考核和獎金主要看行業(yè)排名，是一種相對收益考核的方式，與基民盈利與否并無關聯(lián)。2008年的熊市中，基民損失慘重，可基金公司管理費照提，基金經(jīng)理年終獎照拿，加上老鼠倉事件的發(fā)酵，廣泛引發(fā)輿論對公募基金行業(yè)的詬病。這一切主要源于公募制度的設計缺陷。新規(guī)的出臺將會促使基金公司在考核上，一方面注重基金經(jīng)理獲得相對收益的業(yè)績表現(xiàn)，另一方面更加強調(diào)對絕對收益的考量。相對收益、絕對收益和最大回撤將成為對優(yōu)秀基金經(jīng)理和投研團隊檢驗的試金石。

促進產(chǎn)品創(chuàng)新，推動行業(yè)變革。新規(guī)的出臺可以為混合型股票基金的產(chǎn)品設計和運作提供更多的創(chuàng)新空間。例如，根據(jù)優(yōu)秀基金經(jīng)理的投資特點，量身定做產(chǎn)品，通過超額收益分成為優(yōu)秀投資人才提供更大的職業(yè)發(fā)展動力。同時，通過產(chǎn)品創(chuàng)新，可以極大地將投資者利益、公司利益和基金經(jīng)理的個人利益有效結合，有利于緩解公募行業(yè)專業(yè)人才的流失困境，也能為未來推進股權制度改革提供緩沖。

伴隨著基金倉位新規(guī)的實施和多層次資本市場的日臻完善，在未來證券市場的牛熊轉換之間，中國公募基金行業(yè)必將迎來更快的發(fā)展。