葉輝

瘋狂上漲的牛市，已經(jīng)讓不少人感到恐懼。他們想把股市里的錢撤出一部分，但是又不知道投資什么。牛市還有“黃金坑”嗎？有的。

布局目前大幅折價(jià)的分級(jí)A，等到牛市結(jié)束時(shí)能輕松獲得超過(guò)20%～30%的收益。要知道，它的本質(zhì)是債券，風(fēng)險(xiǎn)很小哦。

一直關(guān)注分級(jí)基金A份額的薛先生，5月底突然發(fā)現(xiàn)軍工A、銀行A等好幾只產(chǎn)品的交易價(jià)跌到了0.8元附近，等于折價(jià)20%左右。他當(dāng)即把原本打新股的部分資金，在6月1日0.79元的價(jià)格買進(jìn)了10萬(wàn)元銀行A。

在薛先生看來(lái)，高折價(jià)的分級(jí)A就是牛市的“黃金坑”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日收盤，分級(jí)A折價(jià)在20%以上的達(dá)到16只，另有8只產(chǎn)品折價(jià)超過(guò)19%。其中，熱門產(chǎn)品電子A折價(jià)達(dá)到22.31%，銀行A折價(jià)21.99%，券商A級(jí)折價(jià)21.91%。記者注意到，折價(jià)高的都是熱門分級(jí)基金的A份額。這些產(chǎn)品前期漲幅比較大，后市人們也比較看好。相反，那些不是今年熱點(diǎn)的分級(jí)基金，因?yàn)锽份額缺少人追捧，A份額折價(jià)很少，有的甚至溢價(jià)。

還是先來(lái)了解一下分級(jí)基金是怎么回事吧。分級(jí)基金的母基金由A份額和B份額組成，分級(jí)基金進(jìn)行了子份額的角色分配，A份額持有人是出資方，B份額持有人是融資方。也就是A份額的持有人借錢給B份額持有人去炒股，因此媒體經(jīng)常報(bào)道的分級(jí)基金翻番或者上折的都是B份額。也正因?yàn)锽份額具有一倍的杠桿，很多人看好市場(chǎng)時(shí)，愿意溢價(jià)買入。也就是說(shuō)，某款分級(jí)B現(xiàn)在凈值只有1元，但是投資者看好這款產(chǎn)品的前景，愿意溢價(jià)20%也就是1.2元購(gòu)買，因?yàn)樗嘈乓院竽軡q到1.5元，甚至2元以上。

那么問(wèn)題就出來(lái)了，牛市分級(jí)B受到瘋狂追捧的時(shí)候，很多人愿意溢價(jià)買入，導(dǎo)致分級(jí)B的交易價(jià)格越來(lái)越高。假設(shè)母基金的凈值是1元，分級(jí)B的交易價(jià)達(dá)到了1.2元，投資者10萬(wàn)元買入母基金，拆分后賣出5萬(wàn)份B份額可以獲得6萬(wàn)元，那么剩下的5萬(wàn)份分級(jí)A只要在0.8元以上的價(jià)格賣出，就能獲利。這是分級(jí)基金溢價(jià)套利的操作原理，也是A份額價(jià)格不斷被打壓的主要原因。

5月底，伴隨著市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲，一批分級(jí)基金B(yǎng)的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格一再飆升，部分基金整體溢價(jià)過(guò)高時(shí)，套利資金順勢(shì)進(jìn)入。目前股市彌漫牛市情緒，投資者都愿意溢價(jià)買入分級(jí)B，因此分級(jí)A迎來(lái)了歷史性的“黃金坑”。

那么，現(xiàn)在布局分級(jí)A一年能賺多少呢？

我們不妨來(lái)計(jì)算一下，假設(shè)目前以折價(jià)20%買入分級(jí)A，可以享有兩個(gè)收益，一是分級(jí)A每年享有的約定收益。大部分分級(jí)A份額的約定收益是浮動(dòng)的，浮動(dòng)基準(zhǔn)為一年期定存利率+4%或3%。該收益以2015年為例，大約在6.75%～5.75%。另一部分就是折價(jià)回歸的收益。

先來(lái)算算第一部分收益。假設(shè)現(xiàn)在以0.8元的價(jià)格買入凈值1元的分級(jí)A，它的約定收益率為每年6.5%。隱含收益率約為：約定收益率/（A份額價(jià)格-A份額凈值+1），隱含年化收益為8%左右。如果買了基金之后一直持有，以后就能享受每年8%的收益，基金公司會(huì)分紅給基金份額，直接贖回或者拆分賣出即可實(shí)現(xiàn)收益。

再來(lái)算算折價(jià)帶來(lái)的收益機(jī)會(huì)。分級(jí)B的最大特點(diǎn)是漲跌都帶一倍杠桿，具有放大漲跌的作用。牛市情緒越強(qiáng)，人們更愿意買入帶有一倍杠桿的分級(jí)B，它的溢價(jià)就會(huì)越高，分級(jí)A的折價(jià)也會(huì)越高。相反，如果牛市情緒退去，熊市里人們對(duì)帶杠桿的分級(jí)B避猶不及，那么分級(jí)A可能溢價(jià)。以此推算，假定這輪牛市還能持續(xù)兩年，牛市結(jié)束時(shí)分級(jí)A的杠桿回到正常水平，也就是折價(jià)到0（如果溢價(jià)賺得更多），那么現(xiàn)在買入10萬(wàn)份分級(jí)A只需要8萬(wàn)元，兩年后可以獲得約定收益13000元，加上折價(jià)收益20000元，兩年的收益率可以達(dá)到41.25%，相當(dāng)于年化收益率20%。

當(dāng)然，如果牛市延續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，那么年化收益率就會(huì)降低。也就是說(shuō)，這是一款反牛市的產(chǎn)品，牛市結(jié)束得越快，折價(jià)消失的時(shí)間越快，它的年化收益率就越高。相反，保底也能有8%左右的約定收益。

記者注意到，在去年和今年火爆的牛市行情中，分級(jí)A的交易價(jià)格有兩次跌到“谷底”，都是在大量套利資金進(jìn)入之后。時(shí)間上，一次是2014年12月10日前后，另一次則是2015年6月1日前后，都是在市場(chǎng)狂漲，大量資金追捧分級(jí)B之時(shí)。

以軍工A為例，在2014年12月初，它連拉4個(gè)漲停，溢價(jià)較高，結(jié)果在12月9日新進(jìn)入的套利資金“發(fā)威”，不但分級(jí)B幾乎跌停，分級(jí)A的價(jià)格也在之后幾天被打到了0.8元以下。之后，市場(chǎng)平穩(wěn)上漲，軍工A的交易價(jià)一度回到0.9元左右。不過(guò)，最近幾個(gè)月市場(chǎng)狂熱追捧軍工股，軍工B的溢價(jià)上升，套利資金進(jìn)入之后，軍工A在6月1日再次跌回0.8元以下。

集思錄網(wǎng)上數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日收盤，共有59只分級(jí)基金顯示整體溢價(jià)，其中8只分級(jí)基金整體溢價(jià)率超過(guò)7%。其中，南方消費(fèi)增長(zhǎng)的整體溢價(jià)率達(dá)到17.71%，工銀瑞信深證100為14.24%，泰達(dá)宏利中證500為13.84%，易方達(dá)中小板指數(shù)為10.96%。

在這種整體溢價(jià)過(guò)高的時(shí)候，投資者就可以申購(gòu)母基金，拆分成兩個(gè)份額分別賣出，這種方法叫套利。當(dāng)套利資金大量進(jìn)入之后，他們高價(jià)賣出分級(jí)B的同時(shí)，也會(huì)不計(jì)成本甩賣分級(jí)A，從而打壓分級(jí)A的價(jià)格。

對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，每次套利資金瘋狂甩賣分級(jí)A時(shí)，都是絕佳的買入機(jī)會(huì)。

銀河證券分析師黎鵬認(rèn)為，總體上來(lái)說(shuō)，分級(jí)基金A份額的本質(zhì)是債券。因?yàn)锳份額每年定期分紅的收益率平均比一年期定存高出3%～4%左右，如果投資者有意獲取穩(wěn)定且較高的收益，可考慮用買入分級(jí)基金A份額替代常規(guī)固定收益產(chǎn)品。尤其在目前買入高折價(jià)A份額，可以獲得的隱含收益更高。