化工：看好滌綸長絲盈利提升

東方證券

投資要點(diǎn)：

1、 丙烷脫氫進(jìn)入高景氣階段。

2、 滌綸長絲供需格局好轉(zhuǎn)。

近期丙烯價格持續(xù)走高，上漲超過35%，而且從去年油價下跌至今，累計也僅下跌20%，遠(yuǎn)小于同期原油接近腰斬的跌幅，非常強(qiáng)勢。其與丙烷價差也達(dá)到了3000元?dú)v史新高，我們判斷未來兩者的價差將進(jìn)一步擴(kuò)大。

今明兩年丙烯主要增長來自于我國煤化工產(chǎn)能，累計高達(dá)近千萬噸。但油價暴跌使煤頭丙烯不再具備成本優(yōu)勢，基本成為無效產(chǎn)能，這將極大改善供需;傳統(tǒng)占比最高的油頭產(chǎn)能，由于在油價暴跌前，成本最高，所以這兩年基本沒有投產(chǎn)，今年新增產(chǎn)能僅為27.5萬噸，同比增速僅為0.4%;另外一個主要供給增長源，以丙烷脫氫為代表的氣頭丙烯，主體產(chǎn)能已經(jīng)在去年4季度投放完畢，但從近期的價格強(qiáng)勢上漲看，新增產(chǎn)能基本完全被消化。所以大概率在這部分產(chǎn)能投放完畢后，供需將進(jìn)一步緊張，因此，丙烷脫氫未來將進(jìn)入高景氣階段。

此外，節(jié)后滌綸產(chǎn)業(yè)向好，PX、PTA、滌綸長絲均價分別上漲。隨著下游工廠陸續(xù)開工，對滌綸采購增加，短期滌綸價格仍有可能見漲。

其中，滌綸長絲近期供給格局不斷好轉(zhuǎn)。從供給端看，2015年滌綸長絲上游的PX和PTA仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，“PX-PTA-滌綸長絲”產(chǎn)業(yè)鏈上，滌綸長絲未來兩年的產(chǎn)能壓力最小。

從需求端看，滌綸長絲下游的紡織行業(yè)開工率從2014年下半年起有所回升，下游的庫存也處于近幾年的較低水平。未來看好滌綸長絲行業(yè)盈利能力的提升。

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