張建平 陽天

近期，在全球經(jīng)濟(jì)形勢總體平穩(wěn)的情況下，國際油價(jià)急劇大幅下跌，從每桶100多美元的水平迅速下探至50多美元水平，下跌速度和下跌幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場預(yù)期，跌勢堪與2008年金融危機(jī)期間相比。圍繞石油價(jià)格大幅異常波動(dòng)所產(chǎn)生的陰謀論和政治博弈論成為輿論熱點(diǎn)。如何看待石油價(jià)格的大幅波動(dòng)原因及其趨勢也是眾說紛紜。當(dāng)前油價(jià)走勢已對(duì)全球主要石油生產(chǎn)國和消費(fèi)國的經(jīng)濟(jì)帶來了巨大影響，并進(jìn)一步影響著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。

國際油價(jià)大幅波動(dòng)的

原因和趨勢

對(duì)近期國際原油價(jià)格的大幅異常波動(dòng)，單純從經(jīng)濟(jì)層面自然難以求解，因?yàn)閲H經(jīng)濟(jì)形勢、國際原油的供給需求關(guān)系并沒有在短期內(nèi)發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)?？傮w而言，這是全球主要石油供給國之間政治斗爭和經(jīng)濟(jì)博弈的綜合產(chǎn)物。特別是近期圍繞烏克蘭問題，歐美聯(lián)合制裁俄羅斯這樣的地緣政治博弈，顯然在其中發(fā)揮了重要影響。問題在于，即使歐美國家希望利用油價(jià)打壓俄羅斯，鑒于歐美國家都是完全市場經(jīng)濟(jì)國家，政府無法直接干預(yù)油價(jià)，因此，看待油價(jià)仍然需要將政治因素和經(jīng)濟(jì)因素結(jié)合起來，才能獲得答案。

一、政治基本面：地緣政治因素

中東國家、OPEC成員、俄羅斯作為全球主要石油供給方，每個(gè)國家的重大政治事件或動(dòng)蕩，都可能引起全球原油供需的變化，進(jìn)而影響國際原油價(jià)格。例如，伊朗作為原油生產(chǎn)大國，2014年伊核談判問題對(duì)于國際原油價(jià)格就是一個(gè)不穩(wěn)定因素。假如未來伊朗的核武器問題不能得到根本性的解決，那么伊朗和西方政府的關(guān)系便不能發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，這種不斷反復(fù)的關(guān)系將會(huì)一直影響國際油價(jià)走勢。2014年，全球最大的地緣政治事件就是圍繞烏克蘭問題，歐美聯(lián)合制裁俄羅斯。這一制裁的核心內(nèi)容是制裁俄羅斯的要害部門，即能源與金融部門。從歐美國家的政府制裁手段看，限制歐美企業(yè)對(duì)俄羅斯石油勘探開發(fā)技術(shù)設(shè)備出口，停止在俄羅斯的石油和天然氣開發(fā)合作已經(jīng)對(duì)俄羅斯的油氣生產(chǎn)帶來重創(chuàng)。金融制裁措施則對(duì)俄羅斯能源企業(yè)的融資和生產(chǎn)、銷售都形成很大制約。配合這些措施，面對(duì)復(fù)蘇緩慢、不甚景氣的全球經(jīng)濟(jì)，歐美石油企業(yè)為了爭奪市場份額顯然會(huì)趨于降低價(jià)格;歐美國家大量的原油期貨交易商和期貨市場自然也會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的石油做空動(dòng)機(jī)。歐美國家成熟的戰(zhàn)略控制手段、老練的政治手腕和完備的市場機(jī)制完美地結(jié)合起來，就使其能夠在全球原油市場上翻手為云、覆手為雨。這是當(dāng)前全球原油價(jià)格變化所處的大氣候。

二、全球經(jīng)濟(jì)基本面：俄石油供需格局變化對(duì)油價(jià)的影響

從全球經(jīng)濟(jì)基本面看，2014年全球經(jīng)濟(jì)仍然處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段。盡管經(jīng)濟(jì)增長較為低迷，仍然能夠保持石油需求平穩(wěn)增長，石油需求增長率將會(huì)與往年相同，保持在1%—2%。2014年石油的主要需求增長主要來自發(fā)展中國家，這一點(diǎn)與2013年情形類似，需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。中國與印度等發(fā)展中國家依然是需求大國，這與中印等國保持較高經(jīng)濟(jì)增長率有關(guān)。國際能源署（EIA）認(rèn)為中國在2013年石油需求同比增長38萬桶/日，2014年石油需求同比增長40萬桶/日。

2014年全球石油供需格局變化有兩個(gè)特點(diǎn)：一是石油市場需求結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，保持平穩(wěn)小幅增長;二是石油供應(yīng)總量穩(wěn)定，但產(chǎn)量地區(qū)分布有較大變化，也就是供應(yīng)結(jié)構(gòu)變化。2014年石油供應(yīng)層面最顯著的變化是非OPEC國家石油產(chǎn)量的增長，而OPEC產(chǎn)量平穩(wěn)。截至2014年底，世界石油供應(yīng)充裕，足以滿足石油需求，還將富余100萬桶/日。美國頁巖油產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展使美國石油供給迅速增長。美國石油產(chǎn)量2014年增長約130萬桶/日，產(chǎn)量增長主要來自巴肯、伊格爾福特和二疊盆地的頁巖油，這一特點(diǎn)在2013年末已表現(xiàn)出來，2014年將繼續(xù)承現(xiàn)。根據(jù)EIA預(yù)測，預(yù)計(jì)至2021年美國頁巖油產(chǎn)量將達(dá)到峰值480萬桶/日，約占屆時(shí)美國原油產(chǎn)量的51%。

隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，特別是全球最大原油進(jìn)口國中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，全球石油需求增長隨之放慢。而在供給側(cè)，沙特等OPEC主要產(chǎn)油國不減產(chǎn)，伊拉克、伊朗恢復(fù)原油供給，美國頁巖油與頁巖氣革命及新能源產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展使其從石油凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪荚谥饾u改變?nèi)蚰茉垂┙o格局。在此過程中，以沙特為代表的OPEC成員國、俄羅斯和美國就成為全球石油市場上供給方的激烈競爭者。盡管低油價(jià)有利于歐美制裁俄羅斯，但沙特等中東國家憑借原油生產(chǎn)成本相對(duì)較低的優(yōu)勢拒絕減產(chǎn)，逼迫美國成本在每桶60—80美元的頁巖油生產(chǎn)無利可圖，削弱了美國頁巖油搶占市場份額的能力。俄羅斯為保財(cái)政收入，油價(jià)低也要死拼出口與市場份額。這就更加強(qiáng)化了市場對(duì)油價(jià)走低的預(yù)期。

三、美元匯率的影響

全球石油交易的70%使用美元進(jìn)行計(jì)價(jià)和交易。美元作為國際石油交易的主導(dǎo)貨幣，其匯率的變化會(huì)強(qiáng)烈影響原油價(jià)格走向。目前美元匯率與石油價(jià)格深度聯(lián)動(dòng)，兩者價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系。石油市場與外匯市場的投機(jī)行為也由此密切聯(lián)系。根據(jù)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的研究，美元對(duì)其他石油消費(fèi)國貨幣每貶值10%，以美元計(jì)價(jià)的國際油價(jià)就會(huì)上漲7.5%。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，若以2007年美元匯率作為基準(zhǔn)匯率，那么2012年、2013年和2014年各年度美元匯率指數(shù)同比分別增長3.8%、3.7%和2.2%（預(yù)測值），美元對(duì)外幣保持升值。實(shí)際上，2014年下半年以來美元指數(shù)在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷向好的刺激下一路走高，逼近90。隨著美國量化寬松貨幣政策的退出，這個(gè)趨勢短期會(huì)延續(xù)下去，這就會(huì)導(dǎo)致原油的價(jià)格呈現(xiàn)走低的趨勢。今后美元的走勢主要看美國經(jīng)濟(jì)的改善程度以及美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。如果美元對(duì)主要貨幣繼續(xù)升值，全球石油價(jià)格就會(huì)低位運(yùn)行。

四、原油現(xiàn)貨與期貨交易市場的作用

世界原油交易由現(xiàn)貨和期貨兩類交易構(gòu)成。原油現(xiàn)貨市場主要分布在歐洲、美國與亞洲，包括西北歐市場、地中海市場、加勒比海市場、新加坡市場、美國市場。在期貨交易方面，紐約商品交易所和倫敦洲際期貨交易所操縱著全球原油的期貨基準(zhǔn)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格是國際原油現(xiàn)貨交易的重要依據(jù)。兩大期貨交易所通過形成西德克薩斯中質(zhì)原油和北海布倫特原油期貨價(jià)格決定全球原油現(xiàn)貨價(jià)格。第三大原油期貨交易所——迪拜商品交易所，在迪拜進(jìn)行原油和大宗商品的期貨交易，形成阿曼原油期貨價(jià)格。但迪拜商品交易所管理層基本上來自美國和英國，自然受到上述兩大商品交易所影響。布倫特原油期貨價(jià)格已成為全球原油現(xiàn)貨市場和遠(yuǎn)期原油合約的定價(jià)依據(jù)。目前全球石油期貨交易已占全球石油交易量50%以上，這就使原油期貨交易具備了金融屬性，自然難以避免被對(duì)沖基金開展投機(jī)性操作。而全球主要金融交易機(jī)構(gòu)基本上是被美歐所把持，原油價(jià)格很大程度上也由這些金融機(jī)構(gòu)的市場預(yù)期決定?？纯赵偷膹?qiáng)烈市場預(yù)期導(dǎo)致原油價(jià)格大幅走低。

國際油價(jià)波動(dòng)

對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響

國際油價(jià)下降對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響需要從兩個(gè)方面看。從積極面看，一是國際油價(jià)下降首先會(huì)降低能源成本，促進(jìn)制造業(yè)復(fù)蘇與發(fā)展，從而有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程;二是低油價(jià)會(huì)刺激全球原油市場需求增加，尤其是中國、印度等發(fā)展中國家，對(duì)于原油的需求和儲(chǔ)備增加，有利于經(jīng)濟(jì)增長。從消極面看，短期內(nèi)國際油價(jià)急劇下降會(huì)使全球市場對(duì)未來一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期和市場需求預(yù)期下降，從而不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。例如在全球石油期貨交易市場，看空原油導(dǎo)致的全球金融市場的預(yù)期降低會(huì)直接影響全球未來的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，而對(duì)未來全球經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期變差會(huì)引發(fā)各國產(chǎn)業(yè)界對(duì)未來增長信心不足，進(jìn)而削減投資，減緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

從國別看，低油價(jià)顯然更加有利于石油進(jìn)口國和石油需求方，例如中日韓印等石油凈進(jìn)口國，而對(duì)石油供給方和石油輸出國則帶來新的挑戰(zhàn)。對(duì)于一些長期以來依賴原油出口的國家來說，國際油價(jià)的下降無疑是給這些國家的財(cái)政收入方面帶來負(fù)面的影響，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)還沒有完全復(fù)蘇的情況下，國際油價(jià)下降必定會(huì)使一些國家的經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜，例如俄羅斯和一些中東的國家，甚至威脅其國家財(cái)政收支的總體性平衡。更有甚者，國際市場的能源價(jià)格可能牽連一些能源出口國家的“經(jīng)濟(jì)生命線”，價(jià)格下滑將直接影響一國的主權(quán)信用等。

綜合而論，2014年國際油價(jià)的下降對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的影響不能一概而論，需要結(jié)合當(dāng)今全球的經(jīng)濟(jì)和政治局勢，還有對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)未來走勢的判斷進(jìn)行綜合分析。

國際油價(jià)波動(dòng)

對(duì)主要產(chǎn)油國的影響

沙特是中東產(chǎn)油國的代表。對(duì)于美國等西方國家和俄羅斯為主的主要產(chǎn)油國來說，其實(shí)沙特扮演的主要角色就是他們的競爭對(duì)手。面對(duì)2014年原油全球供需形勢的重大變化，以沙特為代表的OPEC成員正在力爭保住原有的國際原油市場份額，這意味著沙特既要阻止美國搶奪石油份額，也要與俄羅斯競爭。美國頁巖油的快速發(fā)展和增長，使美國逐漸成為國際原油供給方。沙特想要通過維持對(duì)原油的生產(chǎn)水平，保持在國際原油市場的競爭力，一能抑制美國成本高于原油市場價(jià)格的頁巖油生產(chǎn)，二能抑制俄羅斯的競爭力，三能削弱風(fēng)電和太陽能等可再生能源的替代速度，從而保持其在全球原油市場上的優(yōu)勢地位。

自從2013年美國頁巖油產(chǎn)量出現(xiàn)快速增長起，美國便對(duì)國際原油市場的供需關(guān)系變化和國際原油價(jià)格變化起到了重大影響。美國原油儲(chǔ)備量和產(chǎn)量的變化正在逐漸使美國從一個(gè)原油進(jìn)口國家轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)原油出口國。其中，最明顯的影響就是美國原油產(chǎn)量沖擊著WTI[1]價(jià)格。國際油價(jià)的波動(dòng)和美國頁巖油的生產(chǎn)和發(fā)展的影響是雙向的。一方面，美國頁巖油的開發(fā)和生產(chǎn)的擴(kuò)大，將會(huì)成為改變國際原油供需形勢變化的一個(gè)重要因素，使其通過改變國際原油供需的變化從而影響整個(gè)國際油價(jià)市場。另一方面，國際油價(jià)的波動(dòng)也將會(huì)對(duì)美國頁巖油的開發(fā)和生產(chǎn)造成重大的影響。假如國際原油價(jià)格降低的區(qū)間低于頁巖油的生產(chǎn)成本的范圍，那么將會(huì)對(duì)于頁巖油的生產(chǎn)和再開發(fā)起到負(fù)面的影響，有可能會(huì)中斷美國頁巖油的快速增長，進(jìn)而影響到整個(gè)美國的原油生產(chǎn)量、出口量和儲(chǔ)存量。從趨勢上看，鑒于國際油價(jià)低于60美元的可持續(xù)性不足，美國低于這一水平的頁巖油生產(chǎn)仍然具有競爭力，而高于這一水平的頁巖油短期前景暗淡。

國際油價(jià)大跌對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了致命影響。俄羅斯主要的GDP來源是原油和天然氣出口。俄羅斯經(jīng)濟(jì)對(duì)能源資源高度依賴。原油價(jià)格大幅走低使受到歐美制裁的俄羅斯經(jīng)濟(jì)雪上加霜。2014年俄羅斯財(cái)政收入盈虧點(diǎn)是基于國際油價(jià)每桶104美元，油價(jià)下跌導(dǎo)致財(cái)政收入銳減。在這種情況下，俄羅斯本應(yīng)采取限產(chǎn)保價(jià)措施，但近期俄羅斯反其道而行之，繼續(xù)增加石油生產(chǎn)，準(zhǔn)備與中東的沙特、伊拉克等產(chǎn)油大國一較高下。目前市場上每桶原油50多美元的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球平均每桶80美元左右的開采成本價(jià)，也逼近美國頁巖油的平均開采成本價(jià)60美元，這種狀況能持續(xù)多久是個(gè)問題。如果按照中東國家準(zhǔn)備忍耐一至兩年時(shí)間計(jì)算，俄羅斯經(jīng)濟(jì)陷入衰退就是大概率事件。這會(huì)倒逼俄羅斯一方面加強(qiáng)與中國的能源合作，另一方面加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，逐步降低對(duì)能源的依賴。

國際油價(jià)波動(dòng)

對(duì)中國的影響和建議

對(duì)原油需求國來說，國際油價(jià)的大幅下降無疑是一個(gè)重大機(jī)遇，尤其是對(duì)于中國和印度這種發(fā)展中的能源消耗大國。中國在全球原油需求市場里面具有舉足輕重的作用，并且在國際原油的需求市場也占有大量的份額，所以中國需要抓住2014年國際油價(jià)下降這個(gè)機(jī)遇，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)更好發(fā)展。

一是要努力加快原油進(jìn)口速度，增加進(jìn)口規(guī)模，對(duì)沖過去高油價(jià)時(shí)期的成本。在進(jìn)口原油比例上，大幅增加高品質(zhì)、輕質(zhì)原油的進(jìn)口。鑒于現(xiàn)有低價(jià)格的持續(xù)性并不確定，應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)現(xiàn)貨市場交易，縮短交易周期。

二是通過降低能源成本加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近期國內(nèi)成品油價(jià)格雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)十一連跌，但消費(fèi)者仍然認(rèn)為原油價(jià)格降低40%，而成品油價(jià)格只下降20%，同時(shí)提升了石油消費(fèi)稅很不合理。盡管中國的石油企業(yè)面臨過去進(jìn)口成本高、員工歷史包袱重、生產(chǎn)效率低等問題，但在市場化進(jìn)程不斷加速的過程中，政府和石油企業(yè)應(yīng)努力平衡成本與收益的關(guān)系，通過降低成品油價(jià)格為穩(wěn)增長做貢獻(xiàn)。

三是要加快和完善石油等能源的儲(chǔ)備體系。利用好2014年國際油價(jià)大幅下降的趨勢，以其作為契機(jī)，加快和完善石油能源的儲(chǔ)備體系，保障能源安全。建立多層次儲(chǔ)備體系，不僅要加快國家原油儲(chǔ)備，同時(shí)發(fā)展和提高商業(yè)原油儲(chǔ)備。

四是加快上海原油期貨市場的發(fā)展，加大中國原油期貨市場對(duì)于國際原油期貨市場的影響和發(fā)展。過去全球原油市場是一個(gè)賣方市場，中國作為最大買主也沒有價(jià)格話語權(quán)和影響力，而且需要依賴國際原油現(xiàn)貨市場和期貨市場進(jìn)行交易?，F(xiàn)在全球原油市場呈現(xiàn)買方市場特征，原油期貨在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)掛牌交易恰逢其時(shí)，可以預(yù)見未來中國的原油交易更多將集中在上海。中東國家在上海原油期貨市場與中國展開原油期貨定價(jià)方面的深度合作，也有極大可能性。這種合作將有利于國際油價(jià)穩(wěn)定在合理的波動(dòng)區(qū)間，使英國布倫特價(jià)格和迪拜價(jià)格在內(nèi)的國際油價(jià)逐漸接近美國WTI油價(jià)。

五是中國石油企業(yè)需要練內(nèi)功、迎挑戰(zhàn)。原油價(jià)格下跌引發(fā)成品油價(jià)格下跌，導(dǎo)致大型石油企業(yè)一方面利潤下降，另一方面還要消化高油價(jià)時(shí)期的進(jìn)口原油成本，包括相當(dāng)一部分質(zhì)量低、冶煉難度大的重油，挑戰(zhàn)較大。石油企業(yè)除了增加低價(jià)油進(jìn)口外，也需要加快混合經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程，通過練內(nèi)功、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和生產(chǎn)經(jīng)營效率化解油價(jià)下跌帶來的不利影響。

（第一作者系國家發(fā)展和改革委員會(huì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所國際合作室主任;

第二作者單位：國家發(fā)展和改革委員會(huì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所）

（責(zé)任編輯：劉娟娟）

[1]?即美國西德克薩斯中質(zhì)原油。WTI原油價(jià)格已經(jīng)成為全球原油定價(jià)的基準(zhǔn)。