高管薪酬與企業(yè)環(huán)境信息披露——基于石化行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)

重慶青年職業(yè)技術(shù)學(xué)院 梁 燕

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，我國(guó)創(chuàng)造了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)奇跡，成為了世界第二大經(jīng)濟(jì)體，綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力和人民生活狀況發(fā)生了前所未有的變化。但經(jīng)濟(jì)的過(guò)快增長(zhǎng)也造成了資源過(guò)度消耗和環(huán)境嚴(yán)重污染。隨著環(huán)境問(wèn)題越發(fā)突出，政府也越來(lái)越重視。2003年以來(lái)，我國(guó)加大了對(duì)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)和環(huán)境信息披露的監(jiān)管力度，環(huán)境保護(hù)部等相關(guān)部門相繼出臺(tái)了一系列法律法規(guī)，要求企業(yè)考慮生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)環(huán)境可能造成的影響，優(yōu)化企業(yè)環(huán)境行為，披露企業(yè)環(huán)境信息。據(jù)估計(jì)，目前我國(guó)80%的環(huán)境污染源都來(lái)自于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要參與者，企業(yè)的環(huán)境保護(hù)責(zé)任成為社會(huì)公眾所關(guān)注的焦點(diǎn)，企業(yè)如何履行環(huán)境保護(hù)責(zé)任成為刻不容緩的問(wèn)題。在兩權(quán)分離的情況下，高管實(shí)際掌控著公司經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)的行為具有重大影響，在環(huán)境信息披露方面也是如此。而高管薪酬又影響著企業(yè)管理者的行為決策，也是解決代理問(wèn)題的關(guān)鍵，但其是否會(huì)影響到企業(yè)的環(huán)境信息披露行為呢？本文力圖去探討高管薪酬與企業(yè)環(huán)境信息披露的相關(guān)性，這對(duì)提高企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)，推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有深遠(yuǎn)的影響。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）企業(yè)環(huán)境信息披露 國(guó)外環(huán)境會(huì)計(jì)界主要對(duì)環(huán)境信息披露的內(nèi)容、動(dòng)因、方式及影響因素等方面進(jìn)行了大量研究。Charles（2006）等認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露是受政府和社會(huì)公眾施加的壓力帶來(lái)的結(jié)果。Brammer和Pavelin（2008）發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度、董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露有不同程度的影響。Cormier，Ledoux和Magnan（2011）發(fā)現(xiàn)企業(yè)披露環(huán)境信息的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于與環(huán)境有關(guān)的新聞報(bào)道和公司規(guī)模。國(guó)內(nèi)已有研究主要集中在環(huán)境信息披露的現(xiàn)狀和影響因素兩個(gè)方面。肖素芳和胡偉（2005）得出了披露主體大部分是重污染行業(yè)上市公司，披露內(nèi)容較上年度年有所增加、且主要為貨幣性披露，披露方式主要采用董事會(huì)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表附注，有關(guān)環(huán)境信息披露的法律法規(guī)較少的結(jié)果。盧馨，李建明（2010）發(fā)現(xiàn)，環(huán)境法規(guī)等外部監(jiān)管壓力有效提高了企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量。黃珺，周春娜（2012）發(fā)現(xiàn)控股股東、制衡股東和政府部門對(duì)管理層的監(jiān)管能有效引導(dǎo)管理層積極披露環(huán)境信息，管理層持股也有助于企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量的提升。

（二）高管薪酬 國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)高管薪酬的研究主要集中在影響因素及對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響兩個(gè)方面。Jensen和Murphy（2005）證明了高管股權(quán)激勵(lì)薪酬能夠有效提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。周嘉南等（2006）認(rèn)為我國(guó)上市公司高管人員的薪酬與公司績(jī)效、股東財(cái)富均呈正相關(guān)的關(guān)系。張必武、石金濤（2005）發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事成員越多、CEO與董事長(zhǎng)兩職兼任的公司，高管薪酬越高。蔡地、萬(wàn)迪昉（2011）以國(guó)有上市公司為研究對(duì)象，研究結(jié)果表明董事會(huì)結(jié)構(gòu)與薪績(jī)敏感性的關(guān)系受政府干預(yù)的影響，且地方國(guó)有企業(yè)獨(dú)立董事比例與薪績(jī)敏感性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。從以上文獻(xiàn)可以看出，現(xiàn)有的研究大多是從企業(yè)特征、公司治理、外部壓力等方面對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露進(jìn)行研究分析，鮮有創(chuàng)新性的研究和較大的突破，很少有人考慮到高管薪酬對(duì)環(huán)境信息披露行為的影響。事實(shí)上，高管薪酬能夠提高企業(yè)績(jī)效，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。因此，從高管自身行為出發(fā)，研究高管薪酬對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的影響就顯得很有必要。

三、理論分析與研究假設(shè)

現(xiàn)代企業(yè)的一個(gè)顯著特征是經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)相分離，股東不再直接負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)管理行為，而由高管接受股東委托管理公司的日常經(jīng)營(yíng)。由于信息不對(duì)稱、委托—代理契約的不完備性以及股東和高管追求的目標(biāo)不相一致等，這就容易產(chǎn)生代理問(wèn)題損害股東利益。為了有效解決代理問(wèn)題，股東往往會(huì)對(duì)高管進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān)督，與他們簽訂“薪酬—績(jī)效”契約，使高管的貨幣薪酬直接與公司的績(jī)效掛鉤，從而刺激高管更加的努力工作提升公司績(jī)效。貨幣薪酬高的高管為了獲得穩(wěn)定的高薪會(huì)注重公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，所以他們會(huì)更加關(guān)注公司的環(huán)境行為，披露較多的環(huán)境信息，向外界傳遞公司負(fù)責(zé)任的社會(huì)形象吸引社會(huì)公眾的注意。同時(shí)，企業(yè)積極履行環(huán)保責(zé)任也可以獲得政府的支持，帶來(lái)稅收優(yōu)惠、融資、市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面的好處，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。由此，提出本文假設(shè)：

假設(shè)1：高管貨幣薪酬與企業(yè)環(huán)境信息披露水平正相關(guān)

高管持股作為高管“績(jī)效—薪酬”激勵(lì)機(jī)制的重要組成部分，能夠有效緩解高管和股東之間的利益沖突。擁有公司股權(quán)的高管在獲得公司剩余收益享有權(quán)的同時(shí)，也要承擔(dān)他們的經(jīng)營(yíng)決策所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果。因此，持股比例越高的高管會(huì)越重視公司的可持續(xù)發(fā)展，作出符合公司及股東利益的經(jīng)營(yíng)決策。在環(huán)境信息披露方面，高管也會(huì)披露高質(zhì)量的環(huán)境信息，以獲取投資者及債權(quán)人的關(guān)注。Rosario and Flora（2005）認(rèn)為股票期權(quán)計(jì)劃與公司自愿性信息披露行為顯著正相關(guān)。黃珺、周春娜（2012）的研究結(jié)果表明，管理層持股有助于企業(yè)環(huán)境信息披露水平的提高。所以，無(wú)論是出于自身利益考慮，還是為了滿足股東及投資者的信息需求，高管持股都有助于企業(yè)提高環(huán)境信息披露質(zhì)量。因此，提出本文假設(shè)：

假設(shè)2：高管持股比例與企業(yè)環(huán)境信息披露水平正相關(guān)

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源 本文以上市公司2010-2013年年度報(bào)告和社會(huì)責(zé)任報(bào)告作為研究對(duì)象，選取滬深兩市石化行業(yè)全部A股上市公司為樣本，并剔除ST公司、2010年及以后新上市的公司以及數(shù)據(jù)不全或缺失的公司，最后得到93個(gè)樣本372個(gè)數(shù)據(jù)。本文所涉及到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，樣本公司披露的年報(bào)及社會(huì)責(zé)任報(bào)告從巨潮資訊網(wǎng)手工收集。

（二）變量定義 （1）被解釋變量：企業(yè)環(huán)境信息披露水平（EDIS）。由于環(huán)境問(wèn)題的復(fù)雜性，量化起來(lái)比較困難，為了盡可能全面的評(píng)價(jià)和分析環(huán)境數(shù)據(jù)，本文使用信息披露研究中常用的“內(nèi)容分析法”，對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平進(jìn)行具體量化。我們參照了沈洪濤，馮杰（2012）的研究過(guò)程，首先根據(jù)《環(huán)境信息公開(kāi)辦法（試行）》中“國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)自愿公開(kāi)”的九項(xiàng)環(huán)境信息內(nèi)容，結(jié)合上市公司年報(bào)的披露特點(diǎn)，將樣本公司環(huán)境信息披露內(nèi)容分為六項(xiàng)：企業(yè)環(huán)境保護(hù)方針、年度環(huán)境保護(hù)目標(biāo)及成效；企業(yè)年度資源消耗總量；企業(yè)環(huán)保投資和環(huán)境技術(shù)開(kāi)發(fā)情況、企業(yè)環(huán)保設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)行情況；企業(yè)排放污染物種類、數(shù)量、濃度和去向，企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的廢物的處理、處置情況，廢棄產(chǎn)品的回收、綜合利用情況；環(huán)保的費(fèi)用化支出；其它。在進(jìn)行評(píng)分時(shí)，借鑒了Darrell等人的方法，選擇了顯著性、量化性和時(shí)間性三個(gè)維度來(lái)反映環(huán)境信息披露水平。這三個(gè)維度的賦值依據(jù)如下：顯著性：僅在年報(bào)中披露，1分；只在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露，2分；在年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告中同時(shí)披露，3分。量化性：只有文字性描述，1分；有數(shù)量化但缺乏貨幣性信息，2分；貨幣性信息描述，3分。時(shí)間性：只披露現(xiàn)在的信息，1分；披露未來(lái)的環(huán)境信息，2分；現(xiàn)在與過(guò)去進(jìn)行對(duì)比，3分。最后，將6項(xiàng)內(nèi)容的得分相加，即為企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)的分值EDI，最大可能分值為54分。在得到絕對(duì)數(shù)的同時(shí)，為了便于反映不同企業(yè)的環(huán)境信息披露程度，我們將實(shí)際得分除以最大可能分值54就得到了企業(yè)環(huán)境信息披露水平。計(jì)算公式如下：EDIS=100×（EDI/54）。（2）解釋變量。高管貨幣薪酬（AC），指高管由于任職而從公司獲取的貨幣性收入總額，包括基本工資、獎(jiǎng)金、福利等貨幣性報(bào)酬，本文取其對(duì)數(shù)，AC=LN（高管前三位貨幣薪酬總額）；高管持股比例（MSR），指高管持有本公司的股份數(shù)占公司總股份的比重，其計(jì)算公式為：高管持股比例=高管持股數(shù)量/總股數(shù)。（3）控制變量。公司規(guī)模（SIZE），使用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)值來(lái)定義公司規(guī)模；盈利能力（ROA），用總資產(chǎn)收益率來(lái)反映，ROA=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)；財(cái)務(wù)杠桿（LEV），用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示，即公司年末總負(fù)債占總資產(chǎn)的比率；獨(dú)董比例（IDR），用獨(dú)立董事人數(shù)占董事總?cè)藬?shù)的比例表示；監(jiān)事會(huì)規(guī)模（BSS），即公司監(jiān)事會(huì)總?cè)藬?shù)；年度（YRAE），設(shè)兩個(gè)虛擬變量，屬于該年度為1，其余為0。

（三）模型構(gòu)建 根據(jù)以上分析及相關(guān)研究，本文構(gòu)建了如下回歸分析模型：

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 對(duì)模型中的主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。由表1可知，EDIS的最大值和最小值分別為83.3333和5.5556，平均值為42.2093，說(shuō)明我國(guó)石化行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平總體不高，且不同公司之間存在很大的差距。AC的均值為13.8275，最大值為15.8699，最小值為12.2747，說(shuō)明我國(guó)上市公司的高管貨幣薪酬普遍較高。MSR的最大值為0.2594，最小值為0，均值為0.0062，說(shuō)明大部分公司高管持股比例都小于1%，反映我國(guó)上市公司高管持股比例普遍不高。SIZE的均值為22.1509，最小值19.7314，最大值為28.4052，表明樣本公司的規(guī)模都比較大。LEV均值0.5010，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債率已超到50%，負(fù)債已等于甚至略微超過(guò)凈資產(chǎn)，表明樣本公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。ROA均值為0.0338，最小值-0.1753，最大值為0.3081，這表明樣本公司總體盈利能力較低，有一些企業(yè)甚至出現(xiàn)了虧損。IDR的均值為0.3653，且標(biāo)準(zhǔn)差較小，與證監(jiān)會(huì)規(guī)定的獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)在上市公司董事會(huì)成員中占三分之一以上的要求相符合。BBS在2到9之間，平均為4人。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析 為了探究變量之間的相關(guān)性，本文使用Pearson系數(shù)來(lái)檢驗(yàn)各個(gè)變量之間的相關(guān)關(guān)系。表2列示了變量之間的相關(guān)系數(shù)，可以看出EDIS和AC之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)在5%的顯著性水平下顯著，表明高管貨幣薪酬對(duì)企業(yè)環(huán)境信息水平披露存在顯著的正影響，即高管貨幣薪酬高的上市公司環(huán)境信息披露水平也相對(duì)較高。EDIS和MSR之間也存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)在5%的顯著性水平下顯著，說(shuō)明高管持股比例對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平存在顯著的正影響，高管持股比例越高，企業(yè)環(huán)境信息披露水平也越高。SIZE與EDIS在1%的水平下顯著正相關(guān)，說(shuō)明公司規(guī)模越大，企業(yè)環(huán)境信息披露水平越高?？赡苁且?guī)模大的企業(yè)比較注重環(huán)保責(zé)任，以提升自己的社會(huì)形象。LEV與EDIS在1%的水平下顯著正相關(guān)，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)披露的環(huán)境信息也越多。資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)容易受到其他利益相關(guān)方的關(guān)注，為了滿足相關(guān)方的信息需求，企業(yè)會(huì)披露更多的環(huán)境信息。ROA和EDIS之間負(fù)相關(guān)且1%水平下顯著，說(shuō)明凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)披露的環(huán)境信息反而越少?？赡苁怯捎诃h(huán)境投資和控制不僅會(huì)耗費(fèi)企業(yè)資源，提高生產(chǎn)成本，降低盈利能力，而且短期內(nèi)效果不太顯著，因而盈利能力強(qiáng)的企業(yè)在環(huán)境上的投入較少，故環(huán)境信息披露也就很少。

表2 Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)

（三）回歸分析 為了驗(yàn)證高管貨幣薪酬、高管持股比例對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平的影響，本文對(duì)樣本公司進(jìn)行了回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表3。對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸分析得到的AC回歸系數(shù)是11.27，該系數(shù)在1%水平下顯著；證明高管貨幣薪酬對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露行為確實(shí)產(chǎn)生了顯著的影響，即高管貨幣薪酬高的企業(yè)環(huán)境信息披露水平也較高，該結(jié)果支持了假設(shè)1。對(duì)模型（2）進(jìn)行回歸分析得到的MSR回歸系數(shù)是44.37，在5%水平下顯著；證明高管持股比例對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露產(chǎn)生了積極影響，即高管持股比例越高，企業(yè)環(huán)境信息披露水平也越高，該結(jié)果支持了假設(shè)2。此外，SIZE對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平的影響較大，在1%水平下顯著正相關(guān)，即上市公司規(guī)模越大，環(huán)境信息披露水平越高，原因可能在于規(guī)模大的公司更關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，因而注重對(duì)環(huán)境責(zé)任的履行。LEV在1%水平下顯著正相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)的環(huán)境信息披露水平會(huì)隨著負(fù)債率的增加而提高。可能是債權(quán)人擔(dān)心企業(yè)會(huì)由于環(huán)境表現(xiàn)不佳而被政府做出罰款、停業(yè)整頓等處罰，導(dǎo)致企業(yè)償債能力不足或不能按時(shí)還款，為了能夠打消債權(quán)人的疑慮，企業(yè)就披露較多的環(huán)境信息。ROA對(duì)環(huán)境信息披露水平的影響也較大，但兩者之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。可能是企業(yè)為了獲得股東及投資者的關(guān)注，會(huì)在年報(bào)中大篇幅的介紹企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從而凸顯企業(yè)盈利能力較強(qiáng)；由于環(huán)境信息并不能夠達(dá)到這種效果，所以就披露的相對(duì)較少。IDR在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)，原因可能是企業(yè)設(shè)立獨(dú)立董事是從經(jīng)濟(jì)方面考慮的，與環(huán)境問(wèn)題無(wú)關(guān)，而環(huán)境問(wèn)題作為市場(chǎng)失靈的產(chǎn)物，要想得到解決需要政府的強(qiáng)勢(shì)介入，所以獨(dú)立董事比例的增加并不能夠真正幫助企業(yè)提高環(huán)境信息披露水平。

表3 樣本公司回歸分析

六、結(jié)論

本文研究表明：高管貨幣薪酬及高管持股比例都能對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平產(chǎn)生顯著的正影響，即上市公司高管貨幣薪酬越高、持股比例越大，企業(yè)環(huán)境信息披露水平也就越高。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿也能夠促使企業(yè)積極提高環(huán)境表現(xiàn)，加強(qiáng)環(huán)境治理，披露較多的環(huán)境信息。由于環(huán)境信息難以獲得股東及投資者的關(guān)注，所以盈利能力強(qiáng)的企業(yè)不愿披露過(guò)多信息。獨(dú)立董事比例太高則容易導(dǎo)致團(tuán)體中溝通與決策制定比較困難，反而不利于公司治理，降低企業(yè)的環(huán)境信息披露水平。另外，本文僅從年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告中搜集環(huán)境數(shù)據(jù)，而有些公司還可能會(huì)在中期財(cái)務(wù)報(bào)告、招股說(shuō)明書、企業(yè)網(wǎng)站或者報(bào)刊雜志、新聞媒體中披露較多的相關(guān)信息，而這些信息在進(jìn)行研究時(shí)就沒(méi)有被考慮在內(nèi)，可能會(huì)對(duì)結(jié)果帶來(lái)一定的影響。

［1］沈洪濤、馮杰：《輿論監(jiān)督、政府監(jiān)管與企業(yè)環(huán)境信息披露》，《會(huì)計(jì)研究》2012年第2期。

［2］黃琚、周春娜：《股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層行為對(duì)環(huán)境信息披露影響的實(shí)證研究》,《中國(guó)軟科學(xué)》2012年第1期。

［3］陳華、王海燕、梁慧萍：《政治關(guān)聯(lián)與環(huán)境信息披露》，《財(cái)會(huì)通訊》2012年第8期。

［4］吳育輝、吳世農(nóng)：《高管薪酬：激勵(lì)還是自利》，《會(huì)計(jì)研究》2010年第11期。

［5］王志強(qiáng)、張瑋婷、顧勁爾：《資本結(jié)構(gòu)、管理層防御與上市公司高管薪酬水平》，《會(huì)計(jì)研究》2011年第2期。