我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的不利影響

文|陳聰

我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備相關(guān)分析。根據(jù)我國(guó)近些年的國(guó)際收支情況得知，我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要來(lái)自兩個(gè)部分，經(jīng)常賬戶順差和資本與金融賬戶順差。

經(jīng)常項(xiàng)目順差來(lái)源分析。經(jīng)常項(xiàng)目收支差額是我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的主要來(lái)源之一,1994年只有77億美元，到2008年時(shí)已上升到4206億美元,增長(zhǎng)了約55倍。經(jīng)常賬戶的增幅比較明顯，經(jīng)常項(xiàng)目的大額順差在很大程度上是由于我國(guó)儲(chǔ)蓄率偏高，而居民的收入和消費(fèi)水平較低，且儲(chǔ)蓄無(wú)法有效轉(zhuǎn)化為投資。

中國(guó)國(guó)民的高儲(chǔ)蓄率。根據(jù)國(guó)民收入恒等式:Y=C+I+G+X-M Y-C-G-I=X-M S-I=X-M CA=S-I

我國(guó)儲(chǔ)蓄率一直過(guò)高,與我國(guó)居民的消費(fèi)觀念和消費(fèi)意識(shí)有很大關(guān)系，儲(chǔ)蓄大于投資是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)長(zhǎng)期順差的根本原因。同時(shí),國(guó)內(nèi)缺乏使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的有效渠道，導(dǎo)致企業(yè)只能更多地依靠自有資金積累和銀行信貸。

中國(guó)國(guó)民的低消費(fèi)水平。雖然我國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值排在全球第二位，但我國(guó)的人均國(guó)民收入?yún)s遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的人均收入水平。社會(huì)保障體系發(fā)展不健全,與國(guó)民生活息息相關(guān)的教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等制度建設(shè)不完善，促使了居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄居高不下。這些都促使國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)保持在一個(gè)較低的水平上。以上原因在短時(shí)期內(nèi)都難以改變，試圖通過(guò)提高我國(guó)居民的消費(fèi)水平拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，前景并不樂(lè)觀。因此，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的格局短時(shí)期內(nèi)不會(huì)發(fā)生根本變化。

政策導(dǎo)向鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯。多年以來(lái),政府推出了多項(xiàng)出口鼓勵(lì)政策,包括政府主導(dǎo)下固定匯率制和人民幣幣值低估，出口退稅、獎(jiǎng)出限入等政策，并且推行進(jìn)口替代和填平補(bǔ)齊的思想。在外資政策上,我國(guó)是以引進(jìn)外資為主。而且我國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)投資者的境外投資具有較為嚴(yán)格的管制，外匯的輸入輸出規(guī)模嚴(yán)重不對(duì)稱。

資本與金融項(xiàng)目順差來(lái)源分析。資本與金融項(xiàng)目順差在這20年間（1994—2013）增長(zhǎng)迅速，共累計(jì)順差高達(dá)16874億美元。2012年我國(guó)的國(guó)際收支發(fā)生了資本和金融項(xiàng)目的逆差，這是從1999年以來(lái)的14年間首次出現(xiàn)，逆差數(shù)額為318億美元。而2012年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)僅增加987億美元，同比減少74%。這是由于世界經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，我國(guó)總體面臨資金流出的壓力，且國(guó)內(nèi)外投資結(jié)構(gòu)差異，從而導(dǎo)致收益項(xiàng)目逆差。

2013年，我國(guó)國(guó)際收支重新回到雙順差狀態(tài)，順差總額約3262億美元。這是因?yàn)槿嗣駧艆R率彈性雖略有增加，但市場(chǎng)自主性仍然偏低，在全球流動(dòng)性寬裕、主要貨幣利率低的大環(huán)境下，同樣加劇了我國(guó)外匯的持有風(fēng)險(xiǎn)。

外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加的負(fù)面效應(yīng)

我國(guó)在對(duì)待外匯儲(chǔ)備和國(guó)際收支方面，一直存在有認(rèn)識(shí)誤區(qū)。在我國(guó)剛建國(guó)時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)落后，加之當(dāng)時(shí)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)封鎖，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易幾乎沒(méi)有，外匯十分短缺，所以我國(guó)積極進(jìn)行外匯儲(chǔ)備。改革開放之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易飛速增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備急速增加，目前已達(dá)到很高的數(shù)額。其負(fù)面效應(yīng)主要有高額外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致中國(guó)巨大的福利損失和外匯儲(chǔ)備的潛在風(fēng)險(xiǎn)加大。

對(duì)我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備提出的解決辦法

改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成就。但是發(fā)展中也存在著諸多不合理、不科學(xué)的方面。而國(guó)際收支失衡進(jìn)而導(dǎo)致的巨額外匯儲(chǔ)備就是其中一個(gè)方面，解決國(guó)際收支不均衡的問(wèn)題?？梢詮囊韵聨追矫孢M(jìn)行：

改善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)是外部經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，巨額的外匯儲(chǔ)備是國(guó)際收支失衡最明顯的表現(xiàn)，究其深層原因，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致的。因此，要調(diào)整巨額外匯儲(chǔ)備，平衡國(guó)際收支，首要就是解決國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題，可以從以下幾方面著手。

降低儲(chǔ)蓄率。我國(guó)一直都存在高儲(chǔ)蓄率的傳統(tǒng)，這是由于我國(guó)的社會(huì)保障制度不完善，與老百姓生活息息相關(guān)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等需求難以通過(guò)公共財(cái)政獲得滿足。再則，我國(guó)金融市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，消費(fèi)信貸處于起步階段，居民進(jìn)行消費(fèi)信貸以滿足日常生活的意識(shí)還不夠明確。因此，要從根本上降低我國(guó)的儲(chǔ)蓄率，就需要解決我國(guó)老百姓生活方面的切實(shí)問(wèn)題。投入專項(xiàng)資金，加大政府對(duì)公共產(chǎn)品和服務(wù)的投資力度，解決居民切實(shí)的生活問(wèn)題，降低預(yù)期消費(fèi)，從而降低儲(chǔ)蓄率。

改善投資結(jié)構(gòu)。投資水平也是導(dǎo)致國(guó)際收支順差的一個(gè)原因。我國(guó)現(xiàn)階段已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)度投資的現(xiàn)象，并且投資往往過(guò)度集聚在某一產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)。如果我國(guó)仍以目前的投資情況發(fā)展下去，將面臨較大的有限資源情況的限制，例如每年都會(huì)發(fā)生的缺電、缺水以及其它資源等；另一方面過(guò)度引進(jìn)外資，付出了巨大的成本，而本國(guó)資金得不到有效利用，從而導(dǎo)致資本金融項(xiàng)目的巨額順差。

針對(duì)上述問(wèn)題，首先應(yīng)意識(shí)到解決投資問(wèn)題的關(guān)鍵是要是投資結(jié)構(gòu)合理化，使投資水平在三個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行均衡分配。政府應(yīng)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，促進(jìn)向第一、三產(chǎn)業(yè)投資的導(dǎo)向，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)使其合理完善。改變投資資金來(lái)源，不能過(guò)度依靠外資，應(yīng)把引資的方向轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，完善金融市場(chǎng)的建設(shè)，建立把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的有效渠道。

調(diào)整對(duì)外經(jīng)濟(jì)管理體制。在建國(guó)之后的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)家外匯短缺十分嚴(yán)重，且由于當(dāng)時(shí)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)，使我國(guó)形成了長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)外經(jīng)濟(jì)優(yōu)先發(fā)展的格局。現(xiàn)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已發(fā)生了巨大變化，原有經(jīng)濟(jì)發(fā)展觀念已不適應(yīng)于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。因此，我國(guó)需轉(zhuǎn)變對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的傳統(tǒng)觀念，改變現(xiàn)有的對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易模式，調(diào)整引資政策，改善國(guó)際收支不平衡的狀況。

加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式。雖然出口對(duì)經(jīng)濟(jì)有很大的促進(jìn)作用,并為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn),但進(jìn)出口的巨大收支差額已影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程。因此,中國(guó)需要改變對(duì)外貿(mào)易政策,例如可以對(duì)沒(méi)有較高技術(shù)含量，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不高的出口商品征收關(guān)稅,取消出口退稅政策優(yōu)惠；限制高能耗型產(chǎn)品的出口，并把環(huán)保、安全、人力效率等因素納入企業(yè)的出口成本，不斷優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

促進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革。我國(guó)一直以來(lái)為發(fā)展出口經(jīng)濟(jì)，采取的是近似固定匯率制的爬行釘住匯率制度，這確實(shí)促進(jìn)了我國(guó)產(chǎn)品出口和對(duì)外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但人民幣幣值的低估，以及與外匯市場(chǎng)交易的脫節(jié)卻不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。通過(guò)匯率市場(chǎng)化改革，是匯率能夠根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行浮動(dòng)，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)調(diào)節(jié)，從而促進(jìn)國(guó)際收支的平衡。

推動(dòng)人民幣的國(guó)際化。人民幣若能在對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中被更多的國(guó)家接受，尤其是被占我國(guó)貿(mào)易總量大部分的發(fā)達(dá)國(guó)家接受，則對(duì)外貿(mào)易和投資就能更多的使用人民幣計(jì)價(jià)。這樣一來(lái)，我國(guó)對(duì)于商品進(jìn)出口就有更多的自主定價(jià)權(quán)，匯率風(fēng)險(xiǎn)降低，交易成本也隨之下降。進(jìn)一步，還可以促進(jìn)我國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展，外匯儲(chǔ)備過(guò)多的情況將得到改善。但需要注意的是，現(xiàn)階段，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易順差主要來(lái)自西方發(fā)達(dá)國(guó)家，要使其接受人民幣運(yùn)用于國(guó)際支付結(jié)算，仍需付出巨大努力。

幫助企業(yè)走出去，推進(jìn)資本項(xiàng)目收支平衡。在我國(guó)傳統(tǒng)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中，企業(yè)主要是通過(guò)進(jìn)出口商品、原材料等對(duì)外進(jìn)行經(jīng)濟(jì)交往。由于我國(guó)廉價(jià)的原材料和勞力，使我國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而獲得了可觀收益，但實(shí)際利潤(rùn)率并不高。幫助我國(guó)企業(yè)走出去，并不是簡(jiǎn)單的效仿國(guó)外企業(yè)。首先，應(yīng)增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)含量和核心競(jìng)力；其次，改變我國(guó)對(duì)外匯的管理體制，可適當(dāng)加以放松；再次，加強(qiáng)我國(guó)對(duì)對(duì)外投資企業(yè)的政策扶持，給予其相應(yīng)的政策補(bǔ)助和優(yōu)惠。在優(yōu)化外匯使用的同時(shí)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。