□文/朱小良

（安徽安聯(lián)高速公路有限公司 安徽·合肥）

隨著社會經(jīng)濟水平的不斷發(fā)展，企業(yè)之間的競爭力越來越激烈。現(xiàn)階段，企業(yè)想要在日益變化的市場上立足，除了要依靠政府的政策，還要對企業(yè)自身的財務(wù)管理水平不斷地提升。財務(wù)杠桿在企業(yè)發(fā)展中被廣泛應(yīng)用，其能夠?qū)ζ髽I(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行合理控制，提升企業(yè)的經(jīng)濟效益，促進企業(yè)的快速發(fā)展。

一、企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)是因存在的固定費用所導(dǎo)致的，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及總額固定的情況下，從息稅前的利潤對債務(wù)的利息支付也是固定的。當(dāng)息稅前利潤較小浮動變動時，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的固定財產(chǎn)會較大幅度的變動。因此，息稅前利潤在增加的同時，負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用（銀行借款、優(yōu)先股、利息等）會隨之減少，帶給普通股很多的盈利；相反，固定財務(wù)費用會增加，帶給普通股相對較少的盈利。因為存在的固定財務(wù)費用，致使杠桿效應(yīng)中的息稅前利潤隨之變動或者普通股的每股收益隨之變動的現(xiàn)象就是財務(wù)杠桿。

（一）財務(wù)杠桿的效應(yīng)分類及界定。財務(wù)杠桿的效應(yīng)分為正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)兩種，財務(wù)杠桿正效應(yīng)指的是企業(yè)通過對財務(wù)杠桿的合理使用，提升企業(yè)的資本利潤率。其可以理解為，負(fù)債能夠定期并且定額的稅前付息，企業(yè)息稅前利潤比負(fù)債資本高，提高了企業(yè)的資本利潤。財務(wù)杠桿的正效應(yīng)能夠直接反映出節(jié)稅的成果，是企業(yè)總資本成本降低的直接體現(xiàn)。但是，財務(wù)杠桿具有雙面性，在帶給企業(yè)經(jīng)濟利益的同時，也會給企業(yè)的股東帶來財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿會使每股收益變動大幅度提升。如果企業(yè)經(jīng)營過程中產(chǎn)生問題，會導(dǎo)致企業(yè)的利潤率大幅度下降，隨之股東的收益也會降低，這種現(xiàn)象就是財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。因此，如果企業(yè)的預(yù)期息稅前利潤已經(jīng)確定，那么無論是股權(quán)還是負(fù)債等籌資方式都會不同程度的影響每股收益。在差別點較高的情況下，則會出現(xiàn)財務(wù)杠桿正效應(yīng)；在差別點較低的情況下，則會導(dǎo)致財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的出現(xiàn)。

（二）財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式。普通股每股收益的浮動率與息稅前利潤浮動率的比值就得出了財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)是財務(wù)杠桿作用的直接體現(xiàn)，其系數(shù)大小可以反映出企業(yè)稅后所得收益以及隨著息稅前利潤浮動每股收益的變化幅度大小。其可以用下面的公式來計算:

在這個公式中，DFL所代表的就是財務(wù)杠桿系數(shù)，EBIT所指的是息稅前的利潤，I指的是利息。由公式可以看出，企業(yè)所支付的債務(wù)利息（固定費用）的大小決定了財務(wù)杠桿系數(shù)值的大小。如果企業(yè)動用債務(wù)資金，那么財務(wù)杠桿系數(shù)必將比1大，隨之負(fù)債籌資變大，股東普通股每股的收益風(fēng)險也隨之增大，也即負(fù)債籌資額變大導(dǎo)致利息費用也隨之增多，最后得出的財務(wù)杠桿系數(shù)也將會增大，導(dǎo)致增加了股東的每股收益風(fēng)險。

二、財務(wù)杠桿在報表分析中的重要作用

（一）財務(wù)杠桿對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響。一般情況下，在對企業(yè)的財務(wù)報表進行分析時，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率通常是債權(quán)人分析報表的主要依據(jù)。其能夠體現(xiàn)出企業(yè)的借債資金占總資產(chǎn)的比例大小，是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的直接反映，也是債權(quán)人衡量企業(yè)清算時收益程度。如果站在債權(quán)人的立場分析，企業(yè)的債務(wù)比例越小，企業(yè)的償債能力就越強，債權(quán)人風(fēng)險也會很大程度上降低。財務(wù)杠桿效應(yīng)所反映出的情況并不能體現(xiàn)出企業(yè)的貸款風(fēng)險大小，因此要將財務(wù)杠桿系數(shù)和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相結(jié)合進行有效分析，對企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比例結(jié)構(gòu)的好壞才能夠有所掌握，并能夠分析企業(yè)償還債務(wù)的能力及對債權(quán)人的保障，使債權(quán)人能夠?qū)ζ髽I(yè)的抗風(fēng)險能力全面的掌握了解。此時可以根據(jù)財務(wù)杠桿系數(shù)來判斷，如果DFL值將近1，那么只要是企業(yè)的負(fù)債率不高于80%，債權(quán)人就可以相對減少擔(dān)心。因為企業(yè)的收益很大程度上多于企業(yè)的固定債務(wù)利息。企業(yè)對債務(wù)利息的償還能力還是很強的，其負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險大大降低。但是相反的情況下，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率小于30%時，企業(yè)的償還能力不高，對債權(quán)人的保障度也不高，在此種情況下，企業(yè)可能面臨的風(fēng)險較大，利潤很少或者很可能已經(jīng)沒有利潤，由于企業(yè)的利潤太少，已經(jīng)不能夠承擔(dān)起固定利息的支付時，DFL值變?yōu)樨?fù)數(shù)，造成企業(yè)虧損。

（二）已經(jīng)獲得的利息倍數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)。在對企業(yè)支付利息能力衡量時，企業(yè)已經(jīng)獲得利息的倍數(shù)是衡量的重要指標(biāo)。如果息稅前利潤較小，那么企業(yè)將很難長期支付資金的利息，財務(wù)杠桿系數(shù)與企業(yè)已經(jīng)獲得的利息倍數(shù)有著緊密的聯(lián)系，如果知道企業(yè)的息稅前的利潤，就可以知道財務(wù)杠桿系數(shù)以及企業(yè)已經(jīng)獲得的利息倍數(shù)。一般情況下，人們?nèi)藶橐勋@利息倍數(shù)大，那么企業(yè)的償還能力就強，債權(quán)人的利益就有所保障。但是，實際情況已獲利息倍數(shù)大到什么程度，其可比性是需要與同行業(yè)平均水平相互比較之后才能說明的。與此同時，將對已獲利息倍數(shù)的分析作為基礎(chǔ)，對財務(wù)杠桿進行有效分析，就可以一定程度上掌握這個企業(yè)的承受風(fēng)險情況。

三、財務(wù)杠桿在企業(yè)發(fā)展中的作用

財務(wù)杠桿效應(yīng)對企業(yè)的良好發(fā)展發(fā)揮著重要的作用，其不僅對企業(yè)的財務(wù)水平和利潤水平有著重大影響，也能體現(xiàn)出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的好壞。企業(yè)在運營時，如果對財務(wù)杠桿合理的應(yīng)用，那么對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇上會有很大的優(yōu)勢，從而使企業(yè)的利益最大化。但是相反，如果企業(yè)沒有合理的應(yīng)用財務(wù)杠桿，那么其也會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，給企業(yè)帶來很大的損失。與此同時，對財務(wù)杠桿的合理應(yīng)用也能夠考驗一個企業(yè)的財務(wù)管理水平，其可以反映出企業(yè)財務(wù)管理中存在的一些問題。因此，企業(yè)必須不斷提升財務(wù)管理的水平，減小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（一）評判企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理程度?，F(xiàn)階段，一般情況下，企業(yè)會利用MM理論來檢驗企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性進行判斷。企業(yè)的借入資金和自有資金是否維持在合理的比例內(nèi)，然后對財務(wù)杠桿水平進行最優(yōu)化的確定，使企業(yè)的利潤能夠大幅度提升。

（二）能夠使企業(yè)合理的避稅。企業(yè)如果能夠合理的應(yīng)用財務(wù)杠桿，那么在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的情況下，企業(yè)在稅前扣掉每期的負(fù)債利息，企業(yè)就可以合理有效地避稅。

（三）能夠使企業(yè)合理控制財務(wù)風(fēng)險。對于企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展來說，如何科學(xué)、合理的控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是非常重要的。因此，在企業(yè)正常運營中，要加強財務(wù)管理的力度，風(fēng)險管理水平要不斷的提升，加強風(fēng)險管理控制，合理的運用企業(yè)財務(wù)杠桿，合理有效的控制風(fēng)險，避免給企業(yè)帶來損失。

（四）監(jiān)督管理企業(yè)的管理層。在企業(yè)運營過程中，合理的應(yīng)用財務(wù)杠桿，會使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，債務(wù)信息會在財務(wù)杠桿中體現(xiàn)，這樣會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險很大程度上加大，因此企業(yè)需要不斷的提升財務(wù)管理水平，企業(yè)如果運用財務(wù)杠桿，就要對債務(wù)的支付方法、支出利息的額度以及設(shè)置債務(wù)償還期限、債務(wù)還款安排等諸多問題進行管理控制，這對企業(yè)的財務(wù)管理部門來說是很大的考驗，一旦管理不善，很可能增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，給企業(yè)造成財產(chǎn)損失，因此企業(yè)必須不斷地提升財務(wù)管理水平，避免給企業(yè)財產(chǎn)造成損失。除此之外，企業(yè)的管理者不僅要考慮公司的利益，也要考慮債權(quán)人的利益，使債權(quán)人和股東利益最大化，權(quán)衡好企業(yè)的債務(wù)支出與股東收益，還要考慮企業(yè)的代理成本等，加強企業(yè)的管理力度。

四、結(jié)語

市場的經(jīng)濟發(fā)展離不開企業(yè)的推動，企業(yè)的發(fā)展對穩(wěn)定社會經(jīng)濟、增強國家實力有著重要影響。將杠桿效應(yīng)有效運用到企業(yè)中，合理控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。杠桿效應(yīng)對企業(yè)管理水平的提升和企業(yè)的風(fēng)險控制能力都有著重要的影響。但是，財務(wù)杠桿具有雙面性，既可以帶給企業(yè)利益，也可能把財務(wù)風(fēng)險帶給企業(yè)。因此，在日益變換的經(jīng)濟市場中，企業(yè)對財務(wù)杠桿的運用一定要謹(jǐn)慎，嚴(yán)格控制風(fēng)險，為企業(yè)創(chuàng)造利益，促進企業(yè)的不斷發(fā)展。

［1］齊延艷.肖峋，基于財務(wù)杠桿效應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析［J］.會計師，2012.14.

［2］王曉龍，企業(yè)經(jīng)營效率與財務(wù)杠桿的紐帶——對管理用財務(wù)報表分析體系的思考［J］.冶金財會，2012.3.

［3］林祥友.財務(wù)管理中杠桿效應(yīng)的重劃與細(xì)分［J］.山東經(jīng)濟，2007.5.