沈建光

對當(dāng)前中國經(jīng)濟出現(xiàn)的困境，保持一定的警惕是必要的，但過度悲觀也大可不必。伴隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的發(fā)生，服務(wù)業(yè)與消費的亮點不容忽視，中國經(jīng)濟韌勁猶在，有望在四季度出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

今年以來，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢，三季度中國經(jīng)濟增速回落至6.9%，低于7%政府既定目標(biāo)。與此同時，不少早前與經(jīng)濟形勢聯(lián)系緊密的高頻數(shù)據(jù)，如發(fā)電量、貨運量、工業(yè)企業(yè)利潤等表現(xiàn)亦不容樂觀，這使得不少悲觀情緒蔓延，認為實體經(jīng)濟的真實運行情況可能更差于此。

在筆者看來，即便當(dāng)前中國經(jīng)濟低于目標(biāo)，真實情況甚至更不如數(shù)據(jù)那樣樂觀，但過度悲觀卻大可不必。最主要的原因在于，目前統(tǒng)計局發(fā)布的主要高頻數(shù)據(jù)仍主要以傳統(tǒng)行業(yè)居多，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的利好，如服務(wù)業(yè)與消費的亮點無法得到及時體現(xiàn)?？紤]到當(dāng)前就業(yè)和消費平穩(wěn)，筆者認為，中國經(jīng)濟的韌性要好于預(yù)期。具體來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟有如下亮點，或許支持四季度中國經(jīng)濟有所反彈。

第一，從全球范圍來看，中國經(jīng)濟仍然保持相對高速增長。盡管中國經(jīng)濟出現(xiàn)新常態(tài)下的下滑走勢，但綜觀全球來看，仍然表現(xiàn)不錯。例如，IMF在最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告中下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟增長速度至3.1%和3.6%，維持了對中國經(jīng)濟增速的6.8%、6.3%的判斷，認為中國經(jīng)濟增速減緩到目前來講符合預(yù)期。當(dāng)前發(fā)達國家與發(fā)展中國家繼續(xù)分化，美國經(jīng)濟走強，而歐洲日本相對較弱；中國經(jīng)濟尚可，而巴西、俄羅斯，以及拉美和中東的一些國家進入衰退程度減，東南亞國家金融市場動蕩。中美兩國仍然保持發(fā)達國家與發(fā)展中國家的增長龍頭格局沒有改變。

第二，中國經(jīng)濟經(jīng)歷艱難轉(zhuǎn)型，盡管投資、出口表現(xiàn)不及預(yù)期，傳統(tǒng)行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型困境，但國內(nèi)消費和服務(wù)業(yè)火爆。前三季度，第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為51.4%，比上年同期提高2.3個百分點，高于第二產(chǎn)業(yè)10.8個百分點，顯示經(jīng)濟已經(jīng)由工業(yè)主導(dǎo)向服務(wù)業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)型；最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率為58.4%，比上年同期提高9.3個百分點，顯示消費作用進一步增加。

進入四季度，商務(wù)部發(fā)布的國慶消費數(shù)據(jù)十分強勁。數(shù)據(jù)顯示，國慶期間內(nèi)地共運送旅客6.51億人次，零售和餐飲企業(yè)銷售額突破萬億大關(guān)，內(nèi)地居民出境旅游人數(shù)大幅增長等等，這表明盡管前期資本市場大幅動蕩，但負財富效應(yīng)并未出現(xiàn)，相反當(dāng)前消費仍然穩(wěn)定，是推動經(jīng)濟增長的重要力量。

第三，居民收入保持較快增長。根據(jù)城鄉(xiāng)一體化住戶調(diào)查，前三季度全國居民人均可支配收入同比名義增長9.2%，扣除價格因素實際增長7.7%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長6.8%，農(nóng)村居民人均可支配收入實際增長8.1%，高于GDP與城鎮(zhèn)居民收入。

第四，當(dāng)前勞動力市場仍然平穩(wěn)，盡管經(jīng)濟持續(xù)下行，但并未出現(xiàn)金融危機之時出現(xiàn)令人擔(dān)憂的民工失業(yè)潮，據(jù)人力資源和社會保障部公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度求人倍率達到1.06，目前勞動力市場仍然是供不應(yīng)求的態(tài)勢；9月份調(diào)查失業(yè)率為5.2%左右，比前兩個月稍微有一點點上升，但與同期大學(xué)生進入勞動力市場的季節(jié)性因素有關(guān)。

第五，房地產(chǎn)市場回暖，伴隨著前期房地產(chǎn)政策支持，如降準(zhǔn)降息、降低首付比例，放開異地公積金使用等，如今樓市已然升溫，改善型需求與剛性需求得到釋放；伴隨著房地產(chǎn)市場政策放松，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售有明顯回升，1-9月份，商品房銷售同比增長7.5%。

第六，更加注重創(chuàng)新。近年來，受制于人口紅利的減少、投資回報率下降以及土地環(huán)境等約束的上升，中國經(jīng)濟面臨潛在增長率下降的局面，鼓勵創(chuàng)新是應(yīng)對之法。今年以來，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”并輔以政策支持，例如，無人機工業(yè)的興起，BAT、小米等帶動互聯(lián)網(wǎng)+推進，對于應(yīng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨困境，帶動新興產(chǎn)業(yè)崛起起到一定效果。

第七，貨幣政策與財政政策加碼，支持投資下滑觸底。9月份全國一般公共預(yù)算支出同月增長26.9%，新增貸款高達1.05萬億元，增長部分主要來源中長期新增貸款，顯示財政金融對實體經(jīng)濟的支持均有所加大。預(yù)計伴隨著四季度財政與貨幣政策放松，如推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點、繼續(xù)降準(zhǔn)，基建項目有望加速，而十三五規(guī)劃、京津冀一體化戰(zhàn)略的相繼落地，將對四季度經(jīng)濟產(chǎn)生正面影響。

第八，改革的持續(xù)推進，盡管經(jīng)濟仍處于下降階段，但改革并未停止。如近日國務(wù)院發(fā)文要求2018年起正式實行全國統(tǒng)一市場準(zhǔn)入負面清單制度，提出價格改革的目標(biāo)，資本項目放開加速，11月人民幣加入SDR概率加大等，都有助于從改革層面釋放增長紅利，維持市場信心。

總之，應(yīng)對當(dāng)前中國經(jīng)濟出現(xiàn)的困境，保持一定的警惕是必要的，但在筆者來看，過度悲觀倒也大可不必。畢竟伴隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的發(fā)生，服務(wù)業(yè)與消費的亮點也不容忽視，中國經(jīng)濟韌勁猶在，考慮到以上轉(zhuǎn)型中的八大亮點，中國經(jīng)濟最早有望在四季度出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

（作者為瑞穗證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家）endprint