基于層次分析法的醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效的綜合評價(jià)

祝麗萍 蒲 越 李 燕

（1，2，3.昌吉學(xué)院數(shù)學(xué)系 新疆 昌吉 831100）

1 引言

上市公司績效是企業(yè)眾多利益相關(guān)者所關(guān)注的焦點(diǎn)，但企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)績效的綜合評價(jià)指標(biāo)體系建立的時(shí)候，一個(gè)較難的問題就是如何確定指標(biāo)權(quán)重。目前確定指標(biāo)權(quán)重的常用的方法有因子分析法[1-3]，主成分分析法[4]以及層次分析法[6-10]等，其中層次分析法是美國運(yùn)籌學(xué)家T.L.Saaty教授提出的一種層次權(quán)重決策分析方法，它能對一些復(fù)雜的、難以精確定量描述的決策問題進(jìn)行量化分析，該法的優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮評價(jià)指標(biāo)體系中各層因素的重要程度而使各指標(biāo)權(quán)重趨于合理。

我國證券市場上醫(yī)藥制造上市公司以其高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高科技特征，備受機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的廣泛重視，因而如何對此類公司進(jìn)行績效評價(jià)就顯得很重要。但是對此類公司財(cái)務(wù)績效綜合評價(jià)的研究，主要是基于因子分析法和主成分分析法[1-4]，幾乎沒有層次分析法，因此，本文基于層次分析法，對醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司企業(yè)財(cái)務(wù)績效評估指標(biāo)權(quán)重的確定問題進(jìn)行探討，并給出了應(yīng)用實(shí)例。

2 醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系

按照指標(biāo)體系構(gòu)建的目的性、科學(xué)性、客觀性、系統(tǒng)性、可比性、實(shí)用性等基本原則，并綜合文獻(xiàn)[1]和文獻(xiàn)[2]有關(guān)研究成果，從盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力和發(fā)展能力4個(gè)方面選取10項(xiàng)指標(biāo)，建立中國醫(yī)藥上市公司績效二級評價(jià)指標(biāo)體系（見表1）。

表1 醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系

3 基于層次分析法的評價(jià)指標(biāo)權(quán)重確定

3.1 層次分析法的基本原理

層次分析法基本原理就是把要解決的問題分層系列化，即根據(jù)問題的性質(zhì)和要達(dá)到的目標(biāo)，將問題分解為不同的組成因素，按照因素之間的相互影響和隸屬關(guān)系將其分層聚類組合，形成一個(gè)遞階的、有序的層次結(jié)構(gòu)模型。然后，對模型中每一層次因素的相對重要性，依據(jù)人們對客觀現(xiàn)實(shí)的判斷給予定量表示，再利用數(shù)學(xué)方法確定每一層次全部因素相對重要性次序的權(quán)值。最后，通過綜合計(jì)算各層因素相對重要性的權(quán)值，得到最低層(方案層)相對于最高層(總目標(biāo))的相對重要性次序的組合權(quán)值，以此作為評價(jià)和選擇方案的依據(jù)。

3.2 基于層次分析法的指標(biāo)權(quán)重的確定

在網(wǎng)上邀請若干醫(yī)藥制造業(yè)的專家，對同層次指標(biāo)之間相對上層次某因素的重要性通過兩兩比較進(jìn)行評定，再采用l-9標(biāo)度法(見表2)來賦值，并填入矩陣，就構(gòu)成了判斷矩陣。采用方根法來計(jì)算權(quán)重，用一致性指標(biāo)值來判斷矩陣是否具有滿足一致性。各級指標(biāo)判斷矩陣及權(quán)重系數(shù)計(jì)算如下（見表3-表7）

表2 1—9標(biāo)度方法

表3 總評價(jià)指標(biāo)的判斷矩陣及權(quán)重系數(shù)

?

通過計(jì)算，得到λmax=4.0511，查表得RI=0.90，CR=0.0191〈0.1，則矩陣滿足一致性要求。

表4 盈利能力的判斷矩陣及權(quán)重系數(shù)

通過計(jì)算，得到λmax=3.0183，查表得RI=0.58，CR=0.00176〈0.1，則矩陣滿足一致性要求。

表5 償債能力的判斷矩陣及權(quán)重系數(shù)

通過計(jì)算，得到λmax=2，查表得 RI=0，CR=0〈0.1，則矩陣滿足一致性要求。

表6 營運(yùn)能力的判斷矩陣及權(quán)重系數(shù)

通過計(jì)算，得到λmax=2，查表得 RI=0，CR=0〈0.1，則矩陣滿足一致性要求。

表7 發(fā)展能力的判斷矩陣及權(quán)重系數(shù)

通過計(jì)算，得到λmax=3.0092，查表得RI=0.58，CR=0.0088〈0.1，則矩陣滿足一致性要求。

進(jìn)一步可以計(jì)算出二級指標(biāo)綜合權(quán)重及總排序（見表8）

表8 二級指標(biāo)綜合權(quán)重系數(shù)及總排序

根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，看出總評價(jià)指標(biāo)的直接影響因素排序?yàn)橛芰?、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力指標(biāo)，其中盈利能力的權(quán)重為0.4723，這說明在對醫(yī)藥上市公司進(jìn)行績效評價(jià)中，盈利能力指標(biāo)最重要。而且底層影響因素最重要的為每股收益率、資產(chǎn)負(fù)債率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及銷售利潤率和資產(chǎn)總報(bào)酬率指標(biāo)，其中每股收益率的權(quán)重為0.2598，資產(chǎn)負(fù)債率的權(quán)重為0.1903，這說明在對醫(yī)藥上市公司進(jìn)行績效評價(jià)中，每股收益率指標(biāo)最重要，資產(chǎn)負(fù)債率也很重要。因此，企業(yè)管理者應(yīng)特別注重應(yīng)用盈利能力指標(biāo)，而且特別是每股收益率也要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率，才能正確指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營決策，保持企業(yè)良好發(fā)展。

4 醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績效的實(shí)證評價(jià)

4.1 樣本的選擇

本文選擇了30家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司，采用的財(cái)務(wù)績效指標(biāo)數(shù)據(jù)是醫(yī)藥制造業(yè)2010年至2012年年報(bào)中對外公布的數(shù)據(jù)，其主要來源于中國上市公司資訊網(wǎng)（原始數(shù)據(jù)見附錄）。我們在對財(cái)務(wù)績效指標(biāo)體系進(jìn)行綜合評價(jià)的過程中，需要對財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行無量綱處理。由于各指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)意義不同，有的是屬于正指標(biāo)，有的是屬于逆指標(biāo)，各指標(biāo)之間不具有可比性。因此根據(jù)各指標(biāo)的取值范圍，對指標(biāo)之間進(jìn)行無量綱化處理。記Yij為第i個(gè)企業(yè)的第 j個(gè)原始指標(biāo)，Zij為對應(yīng)的經(jīng)過處理后的指標(biāo)：

正指標(biāo)計(jì)算公式：Zij=(Yij-Yminj)/(Ymaxj-Yminj)

逆指標(biāo)計(jì)算公式：Zij=(Ymaxj-Yij)/(Ymaxj-Yminj)

其中，Ymaxj、Yminj分別為第j個(gè)指標(biāo)的最大值、最小值。

4.2 醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績效綜合評價(jià)得分

根據(jù)上文對各指標(biāo)賦予的權(quán)重以及各個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，可計(jì)算得出30家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的綜合得分（見表9-11）：

表9 2010年醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司綜合得分及排名

表10 2011年醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司綜合得分及排名

表11 2012年醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司綜合得分及排名

4.3 實(shí)證結(jié)果分析

根據(jù)排序結(jié)果，可以大體了解我國醫(yī)藥制造業(yè)總體財(cái)務(wù)績效狀況。2010年-2012年在財(cái)務(wù)績效中排在前五名的上市公司的財(cái)務(wù)績效是較好的，呈現(xiàn)出好的發(fā)展趨勢，而且這些企業(yè)盈利能力中平均總資產(chǎn)報(bào)酬率基本上在18%左右；償債能力中平均資產(chǎn)負(fù)債率基本上在26%左右；營運(yùn)能力中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都靠前；發(fā)展能力中主營業(yè)務(wù)收入和凈資產(chǎn)增長率增長幅度非常大。相反，2010年-2012年在財(cái)務(wù)績效中排在后五名的上市公司的財(cái)務(wù)績效是較差的，呈現(xiàn)不良的發(fā)展趨勢，而且這些企業(yè)盈利能力中平均總資產(chǎn)報(bào)酬率基本上是負(fù)值；償債能力中平均資產(chǎn)負(fù)債率基本上在70%左右；營運(yùn)能力中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都靠后；發(fā)展能力中主營業(yè)務(wù)收入和凈資產(chǎn)增長率負(fù)增長。由此可知，企業(yè)財(cái)務(wù)績效的優(yōu)劣跟營運(yùn)能力和發(fā)展能力息息相關(guān)，與實(shí)際基本相符。

5 結(jié)論及建議

基于層次分析法的醫(yī)藥制造業(yè)財(cái)務(wù)績效綜合評價(jià)指標(biāo)體系的建立及實(shí)證分析，可以將定性和定量的方法有機(jī)結(jié)合，較合理的確定各指標(biāo)的重要程度，同時(shí)清楚地展現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的總體發(fā)展?fàn)顩r和績效優(yōu)和績效劣的企業(yè)的特點(diǎn)，有利于企業(yè)的管理者對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營績效做出更合理的認(rèn)識，也為利益相關(guān)者做決策提供了更全面的財(cái)務(wù)信息。

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