央行日前發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2015）》，從其中透露的信息來(lái)看，在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行的狀態(tài)下，2015年相關(guān)金融機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步釋放市場(chǎng)活力，增強(qiáng)創(chuàng)新動(dòng)力，通過(guò)多種手段維護(hù)國(guó)內(nèi)金融的穩(wěn)定發(fā)展，發(fā)揮好金融市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面的作用。

企業(yè)融資成本被迫抬高

對(duì)于2014年我國(guó)金融形勢(shì)，央行這份報(bào)告在回顧時(shí)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)總體緩慢復(fù)蘇，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策分化明顯。面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境和艱巨繁重的國(guó)內(nèi)發(fā)展改革穩(wěn)定任務(wù)，我國(guó)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，物價(jià)水平保持穩(wěn)定，財(cái)政收支基本平衡，居民收入持續(xù)增加，貨幣信貸和社會(huì)融資總量平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，貨幣金融環(huán)境基本穩(wěn)定。

但在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的背景下，部分企業(yè)融資成本高的問(wèn)題有所凸顯。根據(jù)國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行牽頭各相關(guān)部門(mén)建立了緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的工作機(jī)制，通過(guò)綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、加強(qiáng)定向調(diào)控、有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、降低銀行籌資成本等舉措，企業(yè)融資成本高問(wèn)題得到一定程度緩解。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月，同業(yè)拆借和債券回購(gòu)加權(quán)平均利率分別為3.49%和3.49%同比分別回落0.67個(gè)和0.69個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為6.77%，同比回落0.43個(gè)百分點(diǎn)。信托和理財(cái)產(chǎn)品收益率、民間借貸利率等也都有不同程度的回落。

雖然支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)力度不斷加，但銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模在繼續(xù)擴(kuò)大，部分行業(yè)、領(lǐng)域和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)，一些表外業(yè)務(wù)和影子銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。從行業(yè)看，銀行新增不良貸款主要集中在批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)和信用卡，三項(xiàng)合計(jì)占全部新增不良貸款的80%以上。鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶、光伏、煤炭等產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)債務(wù)違約現(xiàn)象較為突出，部分地區(qū)企業(yè)間互保聯(lián)?，F(xiàn)象較為普遍，成為銀行業(yè)不良貸款的“重災(zāi)區(qū)”。

同時(shí)，個(gè)別公司退市風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理有待加強(qiáng)。保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，保費(fèi)收入快速增加，資金運(yùn)用收益大幅提高，經(jīng)營(yíng)效益顯著提升。部分人身險(xiǎn)公司流動(dòng)性壓力加大，保險(xiǎn)投訴量有所增長(zhǎng)。

戰(zhàn)略新興板增加A股活力

國(guó)際貨幣基金組織曾經(jīng)預(yù)測(cè)，2015年和2016年世界經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)3.5%和3.7%。多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中期增長(zhǎng)預(yù)期減弱和投資疲軟將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響，而油價(jià)下跌對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體呈促進(jìn)作用。各經(jīng)濟(jì)體能否在低通脹環(huán)境下，通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革提高經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率，將成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵。此次央行的報(bào)告也判斷，今年世界經(jīng)濟(jì)仍將緩慢復(fù)蘇。

在面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，2015年將大力推動(dòng)金融改革開(kāi)放，堅(jiān)持全面深化改革，完善金融體制機(jī)制，健全和完善金融體系。加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)分析，動(dòng)態(tài)排查風(fēng)險(xiǎn)隱患，切實(shí)防范化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)。充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度功能，加強(qiáng)金融政策的協(xié)調(diào)和落實(shí)。優(yōu)化金融環(huán)境，強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制的約束作用，扎實(shí)做好存款保險(xiǎn)制度實(shí)施工作，完善金融安全網(wǎng)。強(qiáng)化底線思維，采取綜合措施，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

對(duì)于外界一直關(guān)注的國(guó)內(nèi)貨幣政策走向，《報(bào)告》顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，部分經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，今年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。金融界人士認(rèn)為，這表明央行不會(huì)隨便收緊貨幣政策，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可以被看作是利好消息。

此次《報(bào)告》直接提到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的內(nèi)容并不太多，但明確了今年將從四個(gè)方面推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展。首先是積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，不斷深化行政審批制度改革。研究制定證券監(jiān)管部門(mén)權(quán)力清單、責(zé)任清單，探索制定負(fù)面清單，逐步探索建立事中事后監(jiān)管新機(jī)制。

其次將豐富證券期貨市場(chǎng)品種體系，促進(jìn)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大。穩(wěn)步放寬證券期貨服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入限制，支持民營(yíng)資本、專業(yè)人士發(fā)起設(shè)立或者參股證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。穩(wěn)步推動(dòng)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交叉持牌，推進(jìn)證券公司申請(qǐng)公募基金業(yè)務(wù)牌照。并且進(jìn)一步完善證券期貨業(yè)法律法規(guī)，健全投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制。全面強(qiáng)化稽查執(zhí)法，堅(jiān)決遏制欺詐發(fā)行、市場(chǎng)操縱等違法犯罪行為。完善投資者投訴處理機(jī)制，落實(shí)市場(chǎng)主體投訴處理的首要責(zé)任。

此外，繼續(xù)創(chuàng)新對(duì)外開(kāi)放模式，穩(wěn)步提升雙向開(kāi)放水平。推動(dòng)A股納入國(guó)際基準(zhǔn)指數(shù)工作。便利境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市，完善QFII和RQFII制度。推動(dòng)實(shí)現(xiàn)內(nèi)地與香港基金產(chǎn)品互認(rèn)，推進(jìn)港澳地區(qū)先行先試“準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單”的開(kāi)放模式。

從中不難看出，今年將繼續(xù)壯大主板、中小板市場(chǎng)，積極推動(dòng)證券交易所市場(chǎng)內(nèi)部分層，在上海證券交易所推出戰(zhàn)略新興板，全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。研究‘新三板’的內(nèi)部分層，豐富掛牌公司融資方式，完善交易機(jī)制。規(guī)范發(fā)展服務(wù)小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，繼續(xù)發(fā)展證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)。

“雖然提到戰(zhàn)略新興板、‘新三板’的內(nèi)部分層、豐富掛牌公司融資等表述，客觀上未來(lái)會(huì)造成A股資金的分流，但這些影響不會(huì)很快發(fā)生。如果能確保優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)登陸戰(zhàn)略新興版，反而可以增加A股市場(chǎng)的活力。”某知名證券公司內(nèi)部研究人士認(rèn)為，總體看來(lái)，這是一份比較中性的報(bào)告。

銀行體系抗擊能力較強(qiáng)

去年年底，央行組織國(guó)內(nèi)28家資產(chǎn)規(guī)模在4000億元以上的商業(yè)銀行，進(jìn)行年度金融穩(wěn)定壓力測(cè)試。測(cè)試包含信用風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，目的是基于這些銀行的資產(chǎn)負(fù)債表等數(shù)據(jù)，評(píng)估商業(yè)銀行在不利沖擊下的穩(wěn)健性狀況。此次《報(bào)告》顯示壓力測(cè)試最終結(jié)論：我國(guó)銀行體系對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的抗沖擊能力較強(qiáng)。

這表明我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足水平較高，以28家商業(yè)銀行為代表的銀行體系對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的緩釋能力較強(qiáng)，總體運(yùn)行穩(wěn)健。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試結(jié)果表明：利率平移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行賬戶影響較??；銀行賬戶利率基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)基本可控；利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)交易賬戶的影響較??；匯率變動(dòng)對(duì)銀行體系的直接影響有限。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試結(jié)果表明，在壓力沖擊下各商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例出現(xiàn)不同程度的下降。在輕度、中度和重度沖擊下，分別有1家、2家和4家銀行的流動(dòng)性比例不滿足監(jiān)管要求。

“銀行體系的安全，對(duì)于金融體系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈至關(guān)重要。銀行作為特殊類企業(yè)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)相對(duì)于高收益而言更加重要。”民生證券宏觀研究員李奇霖曾對(duì)媒體表示，在經(jīng)濟(jì)下行期，銀行出于穩(wěn)健原則，開(kāi)始慎貸甚至惜貸，資產(chǎn)端擴(kuò)張步伐放緩。部分表外業(yè)務(wù)開(kāi)始轉(zhuǎn)入表內(nèi)，房地產(chǎn)短期調(diào)整但不會(huì)崩潰，銀監(jiān)會(huì)2013年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》對(duì)銀行表內(nèi)外理財(cái)?shù)馁Y金投向做了規(guī)定，集團(tuán)客戶多為央企國(guó)企與大型民企，這些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，值得關(guān)注但還不至于引起銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于今年5月1日正式施行的《存款保險(xiǎn)條例》，此次《報(bào)告》則進(jìn)一步描述了存款保險(xiǎn)制度的框架。包括存款保險(xiǎn)的覆蓋范圍、償付限額，存款保險(xiǎn)基金、存款保險(xiǎn)費(fèi)率，以及存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)。業(yè)內(nèi)對(duì)于存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)均給予正面評(píng)價(jià)，認(rèn)為這為各類銀行建立了一個(gè)相對(duì)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，各類金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加充分，包括中小金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類銀行，只要能堅(jiān)持合理轉(zhuǎn)型，差異化發(fā)展，都會(huì)具有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司經(jīng)濟(jì)分析處處長(zhǎng)閆先東此前曾表示，央行負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定，金融穩(wěn)定主要指的是系統(tǒng)穩(wěn)定，市場(chǎng)之下肯定有優(yōu)勝劣汰，不會(huì)保證所有的機(jī)構(gòu)都不倒閉。