周穎++王姣

【摘要】自2012年，我國經濟增長率連續(xù)三年低于8%，經濟進入新常態(tài)。金融作為現(xiàn)代經濟的核心，我國金融應如何發(fā)展才能適應經濟形勢的變化，并更好地為經濟新常態(tài)服務，從而形成金融新常態(tài)？本文就此基于1980年～2011年歷史數(shù)據(jù)，概況出我國金融發(fā)展經濟適應性的三個特點，進而探析了我國金融發(fā)展三大趨勢。

【關鍵詞】新常態(tài) 金融發(fā)展 趨勢

一、引言

2012年，我國在應對國內外各種困境的情況下，經濟增速也放緩，只到達7.7%。由于與之前30多年的平均10%以上的增速形成了鮮明的對比，因此引起了各界的廣泛關注和討論。而在接下來的兩年，我國經濟仍然以此速度增長，分別是7.7%和7.4%，都沒超過預期的8%。面對這種經濟增長態(tài)勢，習近平主席在2014年10月首次提出了中國經濟進入“新常態(tài)”的論斷，此后又深入闡釋了經濟“新常態(tài)”的內涵及特點，旨在表明我國經濟社會發(fā)展已經進入一個新的階段。在經濟日益金融化的今天，金融作為現(xiàn)代經濟的核心，應如何發(fā)展才能更好的適應經濟形勢的變化，并更好的服務經濟“新常態(tài)”，從而形成金融“新常態(tài)”呢？因而，尋找我國金融發(fā)展適應經濟發(fā)展的特點和規(guī)律，探析新常態(tài)下我國金融發(fā)展趨勢是非常必要的。

二、我國金融發(fā)展經濟適應性歷史分析

縱觀金融發(fā)展史，今天的金融不再只是單純地、片面地和被動地發(fā)揮中介功能，而是具有了戰(zhàn)略性、全局性和主動性的功能屬性{1}。但是金融的產生與發(fā)展仍以經濟為基礎，只有適應經濟發(fā)展的金融發(fā)展才可持續(xù)，才能實現(xiàn)金融和經濟的共贏。具體到我國，金融發(fā)展也是以經濟發(fā)展為基礎，即金融主要是在改革開放之后，伴隨著經濟的發(fā)展而蓬勃發(fā)展起來的。盡管我國的金融業(yè)一直在發(fā)展，但其發(fā)展是否適應經濟發(fā)展的要求？這值得深思。因此本文要分別考察我國的金融發(fā)展情況和經濟發(fā)展情況，以分析我國金融發(fā)展的經濟適應性。

（一）數(shù)據(jù)說明

分析數(shù)據(jù)選取的是從改革開放（1980年）起至進入新常態(tài)前（2011年）止，因此進行的是歷史分析，而非現(xiàn)狀分析。

數(shù)據(jù)說明，金融發(fā)展情況的衡量指標是在金和萊文（1993）{2}以及白欽先（2008）{3}的相關研究基礎上，選取了三個指標分別來表示銀行業(yè)、股票市場和債券市場：銀行信貸率（BANK，等于銀行部門提供的國內信貸與GDP之比）、股票市場深度（STOCK，等于股票市場交易總額與GDP之比）、債券市場深度（BOND，等于債券市場成交額與GDP之比）。經濟發(fā)展情況則以GDP增長率來衡量。

歷史階段的選取。本文要分析新常態(tài)下我國金融發(fā)展趨勢，即，要研究我國金融發(fā)展應如何適應新常態(tài)。所以，數(shù)據(jù)按照三個歷史階段進行整理分析，以找出不能經濟發(fā)展背景下，金融發(fā)展的特點和規(guī)律，進而為新常態(tài)金融發(fā)展預測趨勢。這三個歷史階段分別是：1980～1992年（自改革開放到14大召開確立建設社會主義市場經濟體制）、1993～2001年（到加入世界貿易組織）、2002年～2011年（到經濟一直處于高速增長的最后一年）。

（二）數(shù)據(jù)分析

金融對經濟的促進作用，不論在理論上還是實踐上，特別是在發(fā)達國家的經濟發(fā)展中已經得到了充分的證實。而在中國的發(fā)展實踐中，很多研究都表明金融發(fā)展與經濟增長同樣存在一定的相關性。尤其是我國長期處于金融抑制的狀態(tài)，金融只要有些許發(fā)展就能促進經濟增長，而且我國自建國以來沒有爆發(fā)過金融危機，所以金融發(fā)展對經濟也沒有像有些國家出現(xiàn)促退現(xiàn)象。所以，對我國金融發(fā)展和經濟增長關系的研究，本文關注的則是金融發(fā)展是否與經濟發(fā)展相匹配、相適應。

表1 BANK、STOCK、BOND、GDP（1980～2011）數(shù)據(jù){4}（單位：%）

據(jù)表1，我國金融發(fā)展經濟適應性的歷史特點可以概括如下：

第一，我國金融發(fā)展具有明顯的不同步性。通過數(shù)據(jù)反映的金融各領域不同步性，一方面是指發(fā)展起點上的不同步。從1980年至2011年，我國金融業(yè)各領域的發(fā)展不是同步的，如表1所示，呈現(xiàn)出階梯狀。形成規(guī)模最早的是銀行信貸，接著是股票市場，最后是債券市場。

另一方面是指發(fā)展速度的不同步。債券市場發(fā)展速度最快，股票市場最慢，銀行信貸居中。BANK指標從1980年開始就沒有低于50%，且在整個考察期的一半時間中都超過100%，發(fā)展一直處于穩(wěn)步增長狀態(tài)；股票市場雖然起步早于債券市場，但是其市場規(guī)模始終較低且增長速度較慢，從1991年有數(shù)據(jù)以來，直到2007年，股票市場交易額才超過GDP總額（STOCK指標大于100%）之后又逐年回落；而債券市場是最晚發(fā)展起來的，但發(fā)展速度最快，在有數(shù)據(jù)記錄五年后的2003年，其交易額就超過股票的交易額（BOND指標大于100%），并且占GDP的比例也遠遠超過了銀行信貸和股票市場。

第二，我國金融發(fā)展具有明顯的經濟政策適應性。按上文劃分的三個歷史階段來看，我國金融各領域的發(fā)展都得到了經濟政策的推動并反映出經濟政策的目的。1980～1992年（自改革開放到14大召開確立建設社會主義市場經濟體制），此階段處于改革開放起步之時，也是有政策明確并逐漸形成銀行業(yè)分工的時期，所以只有銀行業(yè)的發(fā)展。1993～2001年（到加入世界貿易組織），此階段在建設社會主義市場經濟體制思想的指導下，依據(jù)政策建立了證券交易所，股票市場形成；同樣受益于社會主義市場經濟體制，銀行業(yè)得到進一步發(fā)展，并在此階段BANK指標首次超過100%；此階段債券市場的形成則是得益于世界銀行1995年提出的發(fā)展本地債券的重要性并發(fā)起的相關研究{5}。2002～2011年（到經濟一直處于高速增長的最后一年），此階段起于入世，期間在2007年又經歷了美國次貸危機和我國推動公司債券發(fā)展邁出第一步，這些使得銀行業(yè)、股票市場和債券市場都相應得到發(fā)展，特別是債券市場更是進入前所未有的發(fā)展期。

第三，我國金融發(fā)展具有明顯的經濟增長適應性。一方面，我國金融各領域在發(fā)展的標志性時期都伴隨著較高的經濟增長率。1993年，BANK為101.2%，這標志著銀行信貸規(guī)模首次超過GDP規(guī)模，而同年的經濟增長率是14.0%，這是我國經濟第三高增長率。2003年，BOND為111.6%，這標志著債券市場成交額首次超過GDP規(guī)模，而同年的經濟增長率是10.0%，這是我國經濟連續(xù)六年不到9.5%的增長率之后首次達到10.0%。2007年，STOCK為223.0%，而同年的經濟增長率是14.2%，這是我國經濟第二高增長率。這些都表明我國金融發(fā)展與經濟增長保持較大程度同步性，較完全適應經濟增長。

另一方面，在我國經濟增長出現(xiàn)低谷時，新的金融領域便會發(fā)展起來。在我國經濟增長率有三個時間段明顯低于前后年份的增長率，且都低于8%（與當前的新常態(tài)相同），分別是1980～1981年、1989～1990年和1998～1999年。由于1980～1981年是改革之初，之前沒有統(tǒng)計數(shù)據(jù)可參照，故不研究此階段。1989～1990年的經濟增長率分別為4.1%和3.8%，是我國改革開放以來經濟增長率最低的時期，而在下一年，即1991年，股票市場便逐步發(fā)展起來，發(fā)揮著經濟發(fā)展重要的投融資渠道。類似地，1998～1999年之后，債券市場也逐漸形成規(guī)模并迅速發(fā)展。

三、新常態(tài)下，我國金融發(fā)展趨勢分析

（一）總趨勢

如前文，我國經濟增長率已經連續(xù)三年低于8%，這是改革開放以來從未有過的狀態(tài)。不論這是否是經濟常態(tài)，還是只是經濟短暫現(xiàn)象，我國金融發(fā)展趨勢都應以自身發(fā)展為基礎，以適應經濟發(fā)展為目標，并且要兼顧內外共同發(fā)展。我國金融業(yè)對外發(fā)展趨勢，如周小川所言，金融政策應密切關注和追蹤全球經濟形勢，順應人民幣國際化和亞投行的建立{6}，即，面對當前經濟全球化的形勢，我國金融發(fā)展總趨勢應是全球化。而我國對內的發(fā)展趨勢，則如朱民所言，圍繞深度調整的經濟結構，金融業(yè)也要深度調整產業(yè)結構{7}。

（二）具體趨勢

結合我國金融發(fā)展歷史特點以及當前金融業(yè)現(xiàn)狀，新常態(tài)下，金融業(yè)可能會出現(xiàn)如下發(fā)展趨勢。

第一，金融發(fā)展領域多維化。我國金融發(fā)展領域多維化將表現(xiàn)為三足鼎立+其他領域。三足鼎立是指我國金融傳統(tǒng)的三大投融資領域——銀行業(yè)、股票市場和債券市場，在未來的金融發(fā)展中仍會起到主導作用。就銀行信貸而言，2012年和2013年的BANK指標分別為155.1%和163.0%，這是歷史新高。表明在新常態(tài)下，銀行信貸將繼續(xù)穩(wěn)步增長，依然是服務經濟增長的中堅力量。就股票市場而言，2012年和2013年的STOCK指標分別為70.8%和80.0%，比之前五年的數(shù)據(jù)大幅回落。這也說明股票市場具有極強的順周期性，所以在新常態(tài)下，其規(guī)模會在降低中逐漸調整，從而更好地適應經濟發(fā)展。就債券市場而言，2012年和2013年的BOND指標413.0%和457.2%，這也是歷史新高，首次達到400%以上。在新常態(tài)下，債券市場將會異軍突起，其投融資優(yōu)勢將會繼續(xù)推動和適應經濟發(fā)展。

其他領域是指金融業(yè)的其他投融資領域，包括P2P等網絡平臺和民間借貸等，在未來的金融發(fā)展中將不可或缺，會極大補充傳統(tǒng)領域的不足，也將極大豐富我國金融業(yè)態(tài)，使其更加充滿競爭性和活力，也將更好地適應經濟競爭和發(fā)展。

第二，金融發(fā)展動力政策引導化。我國金融發(fā)展動力政策引導化將表現(xiàn)為市場選擇+政策助推，即，金融發(fā)展的動力來自市場和政策兩方面。市場選擇是指我國金融未來的發(fā)展將主要由市場選擇決定，而不再是原來以政府培育為主。不僅是金融新領域的產生和發(fā)展要由市場選擇，而且金融傳統(tǒng)三大投融資領域的發(fā)展也要由市場選擇。政策助推是指我國金融未來發(fā)展在市場選擇的基礎上，政府應審時度勢，順應市場合理的、正確的選擇，以制定和執(zhí)行相關政策來支持和推動市場選擇結果的形成和鞏固，進而助推金融發(fā)展。目前的金融政策，比如推進利率市場化、建立存款保險制度等，就是以政策助推方式，實現(xiàn)金融業(yè)競爭的市場選擇結果。

雖然我國經濟進入新常態(tài)，但是很多方面還是在不斷變化和調整的。以前我國金融發(fā)展處于起步階段，可以參照國外經驗，按照逐步完善銀行業(yè)、股票市場和債券市場等進程發(fā)展金融業(yè)。但是今天，金融已經發(fā)展到一定程度，且逐步向發(fā)達國家靠近，可借鑒的經驗也越來越少。因此，我國金融未來發(fā)展趨勢必定是根據(jù)國情，以國內市場選擇為改革導向，以政策助推為改革輔助措施。

第三，金融發(fā)展目標經濟適應化。我國金融發(fā)展目標經濟適應化將表現(xiàn)為自身發(fā)展+服務經濟。自身發(fā)展是指金融業(yè)發(fā)展，即，金融業(yè)要想實現(xiàn)適應經濟發(fā)展的目標，自己要先發(fā)展起來。根據(jù)金融功能理論，金融發(fā)展就是金融功能的發(fā)展，要先夯實金融所有功能，特別是風險交易、公司治理、引導消費等衍生功能。服務經濟是指金融發(fā)展要與經濟發(fā)展相適應，以服務經濟為宗旨。這也是避免金融盲目發(fā)展的有效約束。

我國金融發(fā)展不應因為經濟新常態(tài)的到來，就恐慌和不知所措而停滯不前。畢竟當前經濟增長率不僅不是歷史最低點，而且也是任何經濟發(fā)展中的正?，F(xiàn)象。此時的經濟調整，恰恰為伴隨經濟高增長而只注重量化發(fā)展的金融，提供了自身完善的空間，進而為更好的適應經濟新常態(tài)做準備。金融是相對獨立的，并有其自身特點。所以金融要加強自身發(fā)展，特別是全方位發(fā)展是未來的趨勢。但我國金融發(fā)展要避免美國金融業(yè)瘋狂發(fā)展對美國經濟所造成的次貸危機后果，因此要朝著適應經濟的趨勢發(fā)展。

總之，未來我國金融將結束持續(xù)相當長時間的粗放式發(fā)展模式，將沿著深度調整和改革的趨勢完善。在此趨勢進程中，具體發(fā)展目標需要根據(jù)國內外的形勢適度調整，需要政策的適度引導，更需要金融部門明確自身的發(fā)展目的。

注釋

{1}白欽先.百年金融的歷史性變遷[J].國際金融研究.2003（2）.

{2}談儒勇.金融發(fā)展理論與中國金融發(fā)展[M].中國經濟出版社.2000.

{3}白欽先.金融發(fā)展與經濟增長：中國的經驗研究[J].南方經濟.2008（9）.

{4}BANK、STOCK、GDP數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫，BOND數(shù)據(jù)是根據(jù)國家統(tǒng)計局網站數(shù)據(jù)計算而來。

{5}白欽先.金融發(fā)展與經濟增長：中國的經驗研究[J].南方經濟.2008（9）。

{6}2015年3月29日在博鰲亞洲論壇上的發(fā)言。

{7}2015年3月29日在博鰲亞洲論壇上的發(fā)言。

參考文獻

[1]白欽先.百年金融的歷史性變遷[J]國際金融研究.2003，（2）.

[2]談儒勇.金融發(fā)展理論與中國金融發(fā)展[M].中國經濟出版社.2000.

[3]白欽先.金融發(fā)展與經濟增長：中國的經驗研究[J].南方經濟.2008，（9）.

[4]韓漢君.中國金融改革及其對經濟發(fā)展的支持[J].上海經濟研究.1999，（10）.

[5]王廣謙.20世紀西方貨幣金融理論研究：進展與述評[M].經濟科學出版社.2010.

[6]李盼盼.金融新常態(tài)：避險創(chuàng)新兩手抓[N].中國經濟導報.2015-2-5，（A01）.

[7]余連斌.新常態(tài)下金融支持實體經濟發(fā)展三步曲[N].農村金融時報.2015-3-9，（002）.

基金項目：此文為2015年遼寧省教育廳科學研究一般項目：基于金融生態(tài)視角的遼寧縣域金融功能提升研究（W2015322）的階段性成果。

作者簡介：周穎（1979-），女，遼寧大連人，遼寧大學經濟學院金融學博士在讀，沈陽化工大學經濟與管理學院，講師，研究方向：金融發(fā)展理論與實踐；王姣（1974-），女，遼寧大連人，博士，沈陽化工大學經濟與管理學院，副教授，研究方向：區(qū)域金融發(fā)展。