東道國經(jīng)濟(jì)、制度因素對中國對外直接投資的影響?yīng)?/h1>
2016-01-06 20:33:24鄭磊
財經(jīng)問題研究 2015年11期
鄭磊
摘要：本文以國際生產(chǎn)折衷理論為基礎(chǔ)，將制度因素納入到傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素框架下，采用1995—2013年中國對亞洲主要國家直接投資數(shù)據(jù)，考察影響中國跨國公司對外直接投資區(qū)位選擇因素。研究發(fā)現(xiàn)，無論是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素還是制度因素對跨國企業(yè)開展海外投資活動均產(chǎn)生影響，而制度因素在決定對外直接投資區(qū)位方面呈現(xiàn)出比經(jīng)濟(jì)因素更為重要和復(fù)雜的特點(diǎn)。根據(jù)對不同時期和不同經(jīng)濟(jì)群體的實(shí)證分析，筆者發(fā)現(xiàn)中國跨國公司在選擇投資區(qū)位時呈現(xiàn)明顯的動態(tài)特征。
關(guān)鍵詞：東道國經(jīng)濟(jì)；制度因素；中國對外直接投資
中圖分類號：F8316文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1000176X（2015）11009908
一、引言
自推行“走出去”戰(zhàn)略以來，中國對外直接投資一直保持快速增長態(tài)勢。2013年中國對外直接投資流量為1 0784億美元，位列世界第三大對外投資國。2014年，中國對外直接投資繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭，達(dá)到1 1600億美元。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會（UNCTAD）發(fā)布的《世界投資報告》顯示，2013年中國對外直接投資流量、存量分別名列按全球國家（地區(qū)）排名的第3位和第11位。其中，亞洲地區(qū)仍然是中國對外直接投資的主要目的地。根據(jù)《中國對外直接投資公報》顯示，截止2013年末，中國在亞洲地區(qū)投資存量為4 4741億美元，占總量的677%，在亞洲地區(qū)設(shè)立的境外企業(yè)占總境外企業(yè)數(shù)的556%，且境外企業(yè)覆蓋率為各州之最，達(dá)到979%。中國對外直接投資在亞洲地區(qū)分布如此聚集，值得學(xué)者們重視。
區(qū)位選擇是企業(yè)對外直接投資的重要策略，決定了企業(yè)投資的成敗。而企業(yè)國際化則是循序漸進(jìn)的過程，主要通過區(qū)域擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)，并且大多數(shù)跨國公司只開展區(qū)域性而非全球性的商業(yè)活動。中國企業(yè)因?yàn)槿狈H競爭力，所以在可預(yù)見的一段時期內(nèi)對外直接投資流入地將主要集中于某一區(qū)域。中國對亞洲地區(qū)投資的廣泛性和集聚性分布與上述研究結(jié)果相類似。因此，將亞洲地區(qū)作為對象進(jìn)行研究，解釋次區(qū)域內(nèi)外商直接投資區(qū)位選擇顯得尤為重要。
關(guān)于中國對外直接投資的研究多集中于投資趨勢和動力[4-5]、投資決定因素和動機(jī)[6-7]以及投資方式的決策[8-9]等幾個方面。鮮有文獻(xiàn)從制度視角闡釋中國對外直接投資區(qū)位選擇的原因。已有文獻(xiàn)表明，新興經(jīng)濟(jì)體跨國公司進(jìn)行對外直接投資與發(fā)達(dá)國家跨國公司進(jìn)行對外直接投資呈現(xiàn)不同特征。因此，國際直接投資理論需要進(jìn)行延伸和拓展以解釋新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)國際化的現(xiàn)象。相對于從經(jīng)濟(jì)視角解釋跨國公司投資行為的理論（如交易成本理論、資源攫取理論等），從制度視角研究新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)制定海外經(jīng)營策略的做法更為有效。
國內(nèi)外關(guān)于FDI區(qū)位選擇的文獻(xiàn)均承認(rèn)制度因素的重要性，但其研究結(jié)果并不一致。如Buckley等認(rèn)為東道國制度環(huán)境對中國對外直接投資有正向影響，而這些投資不屬于風(fēng)險規(guī)避型投資。Kolstad和Wiig[10]發(fā)現(xiàn)東道國制度與中國資源尋求型投資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，該結(jié)論與蔣冠宏和蔣殿春的研究結(jié)果剛好相反。陳巖等、宗方宇等指出，經(jīng)濟(jì)自由度較高、制度環(huán)境較好的國家更容易吸引中國企業(yè)進(jìn)行投資。岳咬興和范濤[13]的研究結(jié)果表明，中國企業(yè)更愿意投資于與自身制度差距較大且制度環(huán)境較差的國家或地區(qū)。
本文選取中國1995—2013年對亞洲21個國家（或地區(qū)）直接投資存量為研究對象，構(gòu)建了包含傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素和制度因素的理論框架，揭示了各種制度因素對中國對外直接投資區(qū)位分布的多重影響。通過進(jìn)一步對樣本分類和時期劃分，研究了不同經(jīng)濟(jì)群體和不同時期，制度機(jī)制和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對中國跨國公司對外直接投資區(qū)位選擇模式的影響。
二、理論基礎(chǔ)
Dunning和Lundan[14]提出的國際生產(chǎn)折衷理論全面闡釋了跨國公司對外直接投資的決定因素。Dunning和Lundan認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行對外直接投資需要具備所有權(quán)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢。區(qū)位優(yōu)勢由東道國特有屬性決定，在特定地理位置條件下的商業(yè)環(huán)境決定東道國對跨國公司的吸引力。而所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢則由企業(yè)特有屬性決定，跨國公司通過提高自身內(nèi)部化優(yōu)勢以開發(fā)和利用區(qū)位優(yōu)勢，符合國際生產(chǎn)折衷理論的重視經(jīng)濟(jì)效率驅(qū)動作用。投資動機(jī)的不同使得投資地點(diǎn)呈現(xiàn)區(qū)位組合差異化。主流理論認(rèn)為企業(yè)對外直接投資主要存在四種動機(jī)：尋求市場、尋求自然資源、尋求效率和尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)[14]。這種投資動機(jī)的劃分在研究中國跨國公司對外直接投資的區(qū)位選擇中也得到了印證[11]-[13]。但是，使用經(jīng)濟(jì)因素并不能全面解釋跨國公司對外投資的區(qū)位選擇，因?yàn)槠髽I(yè)要在競爭性和挑戰(zhàn)性較強(qiáng)的國外市場求得生存和發(fā)展還需要獲得制度合理性。因此，跨國公司需要通過將自身優(yōu)勢與周身環(huán)境同構(gòu)來提高進(jìn)入的合理性，即重視制度因素對吸引外商直接投資的重要性。最新研究表明，制度因素在解釋發(fā)展中國家對外直接投資理論方面作用重大[15]。傳統(tǒng)國際直接投資理論是以發(fā)達(dá)國家完全成熟的市場化制度為基礎(chǔ)建立起來的，而新興市場國家的市場化制度不完善，使得這些國家企業(yè)不能有效地利用市場化機(jī)制開展活動，從而表現(xiàn)出明顯的政府干預(yù)行為[16]。以中國為例，中國對外直接投資的主要投資主體是國有企業(yè)，最大的投資主體和盈利比例最高的投資主體高度重合，政府對企業(yè)的主導(dǎo)作用已被認(rèn)為是中國跨國公司進(jìn)行海外投資的顯著特點(diǎn)。實(shí)際上，自改革開放以來，中國政府對企業(yè)“走出去”的態(tài)度已從嚴(yán)格管制轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極支持。國家制度為中國跨國公司參與國際競爭提供了強(qiáng)大的資金和政策支持，促進(jìn)了這些企業(yè)加速國際化進(jìn)程，為其追趕并超越發(fā)達(dá)國家企業(yè)提供條件[17]。由此可見，中國獨(dú)特的制度因素對加快企業(yè)對外投資速度提供了解釋。最近的研究結(jié)果表明，母國和東道國的制度因素與中國跨國公司對外投資的區(qū)位決策密切相關(guān)。
本文以上述理論為基礎(chǔ)，通過融合傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素和制度因素，分析中國對外直接投資區(qū)位選擇。根據(jù)Scott分類，企業(yè)外部制度包括規(guī)制性制度、規(guī)范性制度和認(rèn)知性制度。規(guī)制性制度包括法律和法規(guī)以及其他政治和社會形態(tài)[18]。North認(rèn)為規(guī)制性制度提供了東道國的游戲規(guī)則和公司間相互作用的結(jié)構(gòu)；規(guī)范性制度通過規(guī)范性和義務(wù)性價值和準(zhǔn)則制約社會行為，通常帶有社會和文化特征；認(rèn)知性制度則解釋了為什么跨國公司在國際市場擴(kuò)張中均使用類似的海外投資模式[18]。本文試圖從這三個層面出發(fā)，全面探索制度因素對中國對外直接投資區(qū)位分布的影響。
三、理論假設(shè)
（一）傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素
1尋求市場型
東道國市場規(guī)模是決定對外直接投資進(jìn)入的重要因素。大量實(shí)證研究表明，東道國市場規(guī)模與外商直接投資流入具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系[7-11-13]。東道國市場規(guī)模越大，越有利于投資者通過在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。此外，東道國良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢會增加國內(nèi)消費(fèi)者對產(chǎn)品的需求，鼓勵更多外國資本流入國內(nèi)。從一些有關(guān)中國對外直接投資的研究結(jié)果看，尋求市場是中國跨國公司海外投資的重要動力之一[11-13]。一方面，國內(nèi)市場競爭壓力不斷增強(qiáng)，為了保持和擴(kuò)大市場份額，需要企業(yè)開拓國外市場；另一方面，國內(nèi)企業(yè)為了規(guī)避發(fā)達(dá)國家設(shè)置貿(mào)易壁壘，增強(qiáng)產(chǎn)品的競爭能力，擴(kuò)大品牌知名度，也會積極尋求國外市場。因此，中國企業(yè)市場尋求型投資首要考慮的就是東道國市場規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場開放程度。國際貿(mào)易理論認(rèn)為，如果東道國的市場更容易適應(yīng)全球生產(chǎn)貿(mào)易模式，那么該國對外國投資者也就更具吸引力，而這種對外直接投資方式通常被認(rèn)為是服務(wù)于發(fā)達(dá)國家市場的跳板。此時，東道國的出口能力成為吸引母國對外直接投資的重要因素。市場開放度則反映了東道國的競爭力和出口導(dǎo)向，也是反映企業(yè)市場尋求型投資動機(jī)的重要變量。
假設(shè)1a：中國對亞洲市場尋求型投資傾向于市場規(guī)模較大的國家。
假設(shè)1b：中國對亞洲市場尋求型投資傾向于經(jīng)濟(jì)增長較快的國家。
假設(shè)1c：中國對亞洲市場尋求型投資傾向于市場開放度較高的國家。
2尋求資源型
隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，中國對資源稟賦需求日趨上升，獲得可持續(xù)利用的稀缺資源是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的戰(zhàn)略保障。金融危機(jī)后，中國企業(yè)加大對非洲和拉美洲的資源型資產(chǎn)投資，與該地區(qū)豐富的資源儲藏密切相關(guān)。事實(shí)上，中國資源型投資的行為主體為國有企業(yè)，這些企業(yè)擁有特定的所有權(quán)優(yōu)勢，在國際市場中抵御風(fēng)險能力較強(qiáng)。隨著中國市場經(jīng)濟(jì)改革不斷深入，國有企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險規(guī)避意識逐漸提高，獲取利潤最大化和股東權(quán)益最大化成為更多國有企業(yè)首要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。一方面，國有企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢可能會加大對資源型資產(chǎn)投資，增強(qiáng)對東道國制度風(fēng)險的忍受力；另一方面，為了追逐利潤最大化的目標(biāo)，國有企業(yè)會更加重視規(guī)避東道國制度風(fēng)險。
假設(shè)2：中國對亞洲資源尋求型投資傾向于資源富足的國家。
3尋求效率型
中國國內(nèi)市場提供了充足的低勞動力成本、土地和其他生產(chǎn)要素。與發(fā)達(dá)國家相比，中國企業(yè)在勞動力成本和勞動密集型生產(chǎn)方面具有比較優(yōu)勢。有文獻(xiàn)表明，追求高效率的生產(chǎn)模式并非是中國企業(yè)對外投資的主要目的。尋求效率型投資主要處理的是國內(nèi)市場和國外市場選擇問題，而本文立足解釋如何在國外市場選擇投資地點(diǎn)。Sethi等[19]認(rèn)為，擁有低勞動力成本的地區(qū)能夠吸引更多的外國資本流入。因此，這些國外市場要素稟賦的差異將對中國資本流出產(chǎn)生影響。亞洲地區(qū)是發(fā)展中國家集聚地，大部分國家都積極開展勞動密集型產(chǎn)品生產(chǎn)，以東盟新四國為例，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于爬坡期，這些國家一方面通過引進(jìn)外資的技術(shù)溢出效應(yīng)模仿和學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)；另一方面承接成熟的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力。這些國家勞動力成本低，政治環(huán)境相對穩(wěn)定，是效率尋求型投資理想的地區(qū)。
假設(shè)3：中國對亞洲效率尋求型投資傾向于勞動力成本較低的國家。
4尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)型
彌補(bǔ)與發(fā)達(dá)國家跨國公司競爭時在專利技術(shù)、管理技巧、產(chǎn)品品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)方面的劣勢是促使中國開展對外直接投資的主要動力。這種尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)型投資根本原因是全球競爭戰(zhàn)略的需要。依靠對外直接投資，中國企業(yè)可以從發(fā)達(dá)國家跨國公司獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)以彌補(bǔ)其競爭劣勢。根據(jù)《全球競爭力報告》顯示，除中國香港、新加坡、日本和韓國外，中國技術(shù)水平的總體指標(biāo)均高于亞洲其他國家或地區(qū)。2013年《中國對外直接投資公報》顯示，截至2013年年末，中國對亞洲地區(qū)直接投資存量主要集中在租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)。該行業(yè)不僅集中于中國香港、新加坡這樣的發(fā)達(dá)地區(qū)，也集中于哈薩克斯坦、印度尼西亞、緬甸、伊朗、柬埔寨和老撾等發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。因此，中國尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)型投資在亞洲地區(qū)動機(jī)尚不明確。
假設(shè)4：中國對亞洲戰(zhàn)略尋求型投資動機(jī)不確定。
（二）制度因素
1規(guī)制制度
制度環(huán)境的規(guī)制維度確立了構(gòu)成保持社會穩(wěn)定與秩序的游戲規(guī)制，企業(yè)行為受這些規(guī)制約束[18]?？鐕驹跊Q定是否進(jìn)入特定的國外市場時，首要考慮的是獲得進(jìn)入市場適應(yīng)性的能力。從規(guī)制制度角度看，跨國公司投資區(qū)位選擇是由規(guī)制制度通過約束對外直接投資活動達(dá)到降低壓制資本流動決定的，從而讓跨國公司更容易遵守東道國的規(guī)制組成。已有實(shí)證研究表明，東道國規(guī)制制度對外資流入呈現(xiàn)正向影響，為外資提供更為友好的制度措施，比如穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策、完善的產(chǎn)權(quán)保護(hù)、寬松的所有權(quán)限制和廉潔的官僚體系，有利于吸引跨國公司進(jìn)行投資。本文采用經(jīng)濟(jì)機(jī)制、政治法律機(jī)制和國際投資活動規(guī)則機(jī)制來衡量規(guī)制制度。部分文獻(xiàn)認(rèn)為母國良好的制度環(huán)境也是促使企業(yè)對外直接投資的動力之一[16]。中國獨(dú)特的制度環(huán)境造就了對外直接投資的特殊性恰好印證了這一觀點(diǎn)。盡管對外開放三十多年，國家一直推進(jìn)以市場為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)改革，但中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍受到諸多限制。中國與東道國在規(guī)制機(jī)制方面存在較多差異，意味著東道國規(guī)制制度對外資流入管制相對寬松。因此，中國企業(yè)更偏向投資于經(jīng)濟(jì)機(jī)制和投資活動規(guī)則機(jī)制與中國存在差異的經(jīng)濟(jì)體。而考慮到政治法律機(jī)制時，中國企業(yè)對外投資的區(qū)位選擇可能會出現(xiàn)相反情況。Voss等[17]研究表明，中國企業(yè)在東道國追趕發(fā)達(dá)國家跨國公司時會趨向于忽略政治風(fēng)險。此外，由于能夠獲得東道國制度上的大力支持，中國企業(yè)在面對風(fēng)險高、收益大的機(jī)會時，會主動出擊，表現(xiàn)出與發(fā)達(dá)國家截然相反的態(tài)度。母國政治制度特性可能會成為中國企業(yè)進(jìn)行海外投資的一種所有權(quán)優(yōu)勢。
假設(shè)5a：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國經(jīng)濟(jì)機(jī)制差異較大的國家。
假設(shè)5b：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國政治法律機(jī)制差異較小的國家。
假設(shè)5c：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國國際投資活動規(guī)則機(jī)制差異較大的國家。
2規(guī)范制度
制度的規(guī)范維度強(qiáng)調(diào)社會價值和社會規(guī)范的穩(wěn)定作用，這種作用限制了人際之間和企業(yè)之間的行為?？鐕驹趪膺\(yùn)營需要建立社會規(guī)范性，因?yàn)橄啾扔诟偁帉κ?，跨國公司更容易受?dāng)?shù)乩婕瘓F(tuán)的沖擊或面臨更多成見和雙重標(biāo)準(zhǔn)。事實(shí)上，建立社會的規(guī)范合法性比建立規(guī)制合法性更為困難。規(guī)范性強(qiáng)調(diào)深層的道德基礎(chǔ)，它比規(guī)制機(jī)制更容易被內(nèi)部化。文化距離被認(rèn)為是跨國公司在東道國獲得規(guī)范合法性的主要障礙，也是影響跨國公司對外直接投資的重要因素。東道國與母國之間的文化差距越大，跨國公司越難在東道國獲得規(guī)范合法性。因此，跨國公司更傾向在文化與母國相近的國家進(jìn)行投資，即中國企業(yè)更可能對文化差異較小的東道國進(jìn)行投資。
假設(shè)6：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國文化差距較小的國家。
3認(rèn)知制度
根據(jù)認(rèn)知制度理論，如果某種特定行為被許多機(jī)構(gòu)高度重復(fù)，那么這種行為將被常規(guī)化為一種行為模式和認(rèn)知結(jié)構(gòu)。雖然模仿行為模式并不能保證達(dá)到預(yù)期的效果，但它能幫助企業(yè)獲得認(rèn)知合法性。就對外直接投資區(qū)位而言，實(shí)證文獻(xiàn)顯示出一種從眾效應(yīng)，它源于模仿企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的決策方式[19]。東道國和母國公司之間的交易頻率通過兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系的親密程度反映出來，這種關(guān)系體現(xiàn)為兩國雙邊貿(mào)易量。雙邊交易量越大，表示母國公司在東道國進(jìn)行的商業(yè)交易頻率越高。這種貿(mào)易交易的重復(fù)性模式能夠被常規(guī)化和客觀化，企業(yè)可以將通過模仿這種貿(mào)易關(guān)系表現(xiàn)出的商業(yè)交易模式運(yùn)用到國際投資領(lǐng)域，特別是對于出口貿(mào)易平臺型投資尤為適用。由貿(mào)易關(guān)系促成的頻繁商業(yè)交易能夠通過外部溢出機(jī)制影響對外直接投資的區(qū)位。如果母國企業(yè)和東道國企業(yè)保持著緊密的貿(mào)易關(guān)系，那么母國貿(mào)易企業(yè)的良好聲譽(yù)將溢出到投資企業(yè)，有利于對外投資活動的順利進(jìn)行。
假設(shè)7：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國商業(yè)交易緊密度較高的國家。
四、數(shù)據(jù)說明與模型設(shè)定
（一）數(shù)據(jù)說明
本文將中國對亞洲主要國家直接投資存量作為研究的因變量。主要因?yàn)橥顿Y存量是衡量對外直接投資區(qū)位分布更為準(zhǔn)確的工具。其數(shù)據(jù)來源于《中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易年鑒（1996—2003年）》和《中國對外直接投資公告（2003—2013年）》。東道國市場規(guī)模用人均GDP解釋；東道國市場潛力用GDP增長率解釋；市場開放度被作為測度出口替代性對外直接投資的指標(biāo)，由東道國出口額占對外貿(mào)易總額比率衡量；資源稟賦作為跨國公司獲取資源型投資的動機(jī)，由東道國礦石金屬出口額與貿(mào)易出口額的比率衡量，上述四個變量的數(shù)據(jù)均來源于歷年世界銀行發(fā)布的《世界發(fā)展指標(biāo)》。單位勞動力成本解釋了跨國公司尋求效率投資的動機(jī)，由東道國制造業(yè)平均工資來衡量，該數(shù)據(jù)來自國際勞工組織的兩個數(shù)據(jù)庫LABORSTA和ILOSTAT。東道國專利申請數(shù)解釋了跨國公司尋求技術(shù)和管理技巧等戰(zhàn)略資產(chǎn)投資的動機(jī)，數(shù)據(jù)取自于世界知識產(chǎn)權(quán)組織發(fā)布的專利數(shù)據(jù)庫。
經(jīng)濟(jì)自由度代表了規(guī)制制度中的經(jīng)濟(jì)規(guī)制機(jī)制。傳統(tǒng)基金會提出，經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)由10個指標(biāo)組成，分別是商業(yè)自由度、貿(mào)易自由度、財政自由度、政府規(guī)模、貨幣自由度、投資自由度、金融自由度、財產(chǎn)所有權(quán)、廉潔度和勞工自由度。筆者認(rèn)為中國與東道國經(jīng)濟(jì)規(guī)制的不同影響了中國企業(yè)海外投資的區(qū)位選擇。因此，這里采用10個指標(biāo)的平均數(shù)據(jù)來衡量中國與東道國間經(jīng)濟(jì)規(guī)制的差異，數(shù)據(jù)來源于傳統(tǒng)基金會發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)（2013年）》。政治影響代表了規(guī)制制度中政治法律規(guī)制機(jī)制，這里采用世界治理指標(biāo)中“法治情況”（Rule of Law）進(jìn)行測度[13]。國際投資活動規(guī)則機(jī)制作為直接規(guī)范對外直接投資活動制度的變量，衡量了跨國公司在東道國市場上占據(jù)優(yōu)勢地位的難易程度，該變量也是由中國與東道國投資活動機(jī)制的差異決定的，數(shù)據(jù)來源于《世界競爭力年鑒（1995—2013年）》。文化差距衡量了規(guī)范制度對外國直接投資的影響。文化差距的測度是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要問題，本文采用以往文獻(xiàn)當(dāng)中普遍使用的方法進(jìn)行測算。根據(jù)Hofstede[20]提出文化維度概念（即個人主義/集體主義、權(quán)力距離、不確定性規(guī)避、男性化/女性化），列出文化距離計算公式CDj=∑Iij-Iic2/Vi/4，其中，CDj指東道國j與中國之間的文化距離，Iij表示東道國j第i個文化維度指標(biāo)值，Iic表示中國第i個文化維度指標(biāo)值，Vi表示第i個文化維度指標(biāo)值的方差。該數(shù)據(jù)來源于The Hofstede Centre。中國與東道國間雙邊貿(mào)易量衡量了認(rèn)知制度對中國對外直接投資流向的影響。從制度角度看，雙邊貿(mào)易量的大小表明母國公司與出口目的地和進(jìn)口來源地交易的密切程度。如果某貿(mào)易目的地在很長時期內(nèi)高度重復(fù)以至于被制度化，那么將貿(mào)易目的地與外商直接投資區(qū)位相重合，就成為解釋外商直接投資區(qū)位模仿方式的合理方法。因此，中國與東道國雙邊貿(mào)易交易量將作為兩國商業(yè)交易緊密度的替代變量，該數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計局。最后，本文將通貨膨脹率作為控制變量，以檢驗(yàn)主要變量間的相互影響。通貨膨脹對各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)營活動會帶來較高風(fēng)險，可以預(yù)見，中國對外直接投資與東道國通貨膨脹呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。該數(shù)據(jù)來自于《世界發(fā)展指標(biāo)》。
（二）模型設(shè)定
根據(jù)上述理論分析，本文構(gòu)建如下回歸模型：
lnOFDIi，t=β0+β1lnGDPPi，t+β2GDPGi，t+β3OPENi，t+β4RESOURCEi，t+β5lnCOSTi，t+β6lnPATENTi，t+β7ECONOMICFREEi，t+β8POLITICi，t+β9FDIRULEi，t+β10CULTUREi，t+β11lnTRADEi，t+β12INFLATIONi，t+εi，t
其中，i=1，2，3，…，i（i代表東道國），t=1995，1996，…，2013（t代表年份）。
五、模型檢驗(yàn)及結(jié)果分析
在回歸分析前，首先，本文檢驗(yàn)了各變量的方差膨脹因子，結(jié)果顯示自變量之間不存在多重共線性。其次，通過F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，最終確定以隨機(jī)效應(yīng)模型作為基準(zhǔn)模型。最后，本文將研究對象劃分為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（中國香港、日本、韓國和新加坡）和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體（菲律賓、越南、老撾、柬埔寨、緬甸、泰國、馬來西亞、印度尼西亞、印度、巴基斯坦、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦、伊朗和土耳其），并將全樣本時期劃分為1995—2000年和2001—2013年。主要考察不同經(jīng)濟(jì)群體和不同時間段是否對中國投資亞洲地區(qū)的區(qū)位因素有影響。選擇2001年作為分界點(diǎn)是因?yàn)檫@一年既是中國官方首次提出“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵企業(yè)開展對外直接投資活動的起始年，又是中國正式成為WTO成員國的元年。
（一）全樣本檢驗(yàn)
由表1可知，東道國專利申請數(shù)與中國對亞洲投資區(qū)位選擇正相關(guān)，但系數(shù)較小且不顯著，說明中國對亞洲地區(qū)戰(zhàn)略資產(chǎn)型投資動機(jī)不明顯。全樣本回歸結(jié)果對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)變量提出的假設(shè)支持有限。在被檢驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)變量中，只有單位勞動力成本具有顯著性，這一結(jié)果與假設(shè)3一致，即亞洲東道國的高勞動力成本對吸引中國資本流入構(gòu)成阻礙。考慮到中國廉價的勞動力相對較多，得到這一結(jié)果并不奇怪，它表明中國企業(yè)對外直接投資活動越來越關(guān)注利潤最大化的目標(biāo)。實(shí)證結(jié)果還表明，制度機(jī)制對中國對外直接投資的區(qū)位選擇有重要影響。五個制度變量中的三個具有統(tǒng)計上的顯著性。其中，經(jīng)濟(jì)自由度和政治影響具有顯著影響力。經(jīng)濟(jì)自由度這一變量非常顯著的正向影響證實(shí)了假設(shè)5a。該結(jié)果表明，中國趨向于選擇市場化程度較高的東道國進(jìn)行投資，投資企業(yè)更容易遵守東道國的經(jīng)濟(jì)規(guī)制。政治影響系數(shù)也具有顯著性，且呈現(xiàn)負(fù)向效應(yīng)，從而證實(shí)了假設(shè)5b，即中國與東道國間政治法律規(guī)制差別越小，東道國對中國企業(yè)在此投資的吸引力越大?！妒澜绺偁幜蟾妗诽峁┑臄?shù)據(jù)顯示，與東道國相比，中國的政治影響指數(shù)得分相對較低，這意味著中國在政治和法律層面的規(guī)制機(jī)制具有強(qiáng)大的壓制性和控制性。這一估計結(jié)果認(rèn)為，中國企業(yè)偏好投資于風(fēng)險較高的國家?？赡艿慕忉屖牵袊c發(fā)達(dá)國家跨國公司進(jìn)行對外直接投資競爭時發(fā)現(xiàn)，在相似的政治環(huán)境中，中國企業(yè)更容易獲得東道國制度適應(yīng)性，這些企業(yè)將母國的政治特征內(nèi)部化為企業(yè)獨(dú)特優(yōu)勢，為它們提供適應(yīng)相似制度環(huán)境的經(jīng)驗(yàn)，該制度環(huán)境的特征表現(xiàn)為調(diào)整性和政府干預(yù)。有關(guān)規(guī)制制度一個有趣的研究結(jié)果是經(jīng)濟(jì)自由度和政治影響兩個變量呈現(xiàn)出相反的影響，說明中國跨國公司對于那些經(jīng)濟(jì)自由度高而政治壓制性和風(fēng)險性也高的東道國頗感興趣。假設(shè)6得到實(shí)證檢驗(yàn)的部分證實(shí)，即兩國文化差距越小，越有利于中國開展海外活動。遺憾的是，文化差距系數(shù)顯著性較弱?？赡艿慕忉屖?，亞洲地區(qū)受中國文化影響由來已久。一方面，華人在亞洲地區(qū)人數(shù)眾多，分布較廣，華人網(wǎng)絡(luò)被視為是中國與各國經(jīng)貿(mào)合作的重要紐帶；另一方面，中國改革開放的豐碩成果吸引了大量外資流入，具有地緣優(yōu)勢的亞洲各國更不例外，它們逐漸認(rèn)知并加深對中國的了解。中國“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施又為中國文化對外傳播提供了條件。這種全球化背景下的文化融合趨勢，使文化距離邊界效應(yīng)逐漸遞減，以致于不能被對外直接投資的區(qū)位選擇產(chǎn)生影響[19]。
（二）不同經(jīng)濟(jì)體檢驗(yàn)
由表1可知，兩個經(jīng)濟(jì)群體的實(shí)證研究結(jié)果與全樣本研究結(jié)果大相徑庭，子樣本各自的結(jié)果也不相同，特別是對制度變量的檢驗(yàn)結(jié)果，這意味著中國企業(yè)對兩個經(jīng)濟(jì)群體投資時區(qū)位影響因素不同。對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，兩個經(jīng)濟(jì)變量（市場開放度和單位勞動力成本）和兩個制度變量（經(jīng)濟(jì)自由度和經(jīng)貿(mào)緊密度）具有顯著性，且表現(xiàn)與預(yù)期一致。市場開放度系數(shù)顯著為正，表明東道國強(qiáng)勁的出口導(dǎo)向促進(jìn)了中國向亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資。這一結(jié)果一定程度上解釋了東道國市場規(guī)模不顯著的原因。中國在亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資建廠，將生產(chǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)口到其他國家，即中國企業(yè)對亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資的目的在于服務(wù)更廣闊的市場，與東道國國內(nèi)市場規(guī)模關(guān)系較小。單位勞動力成本的負(fù)向影響與全樣本分析結(jié)果一致，意味著亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高勞動力成本阻礙了中國資本的流入。與全樣本檢驗(yàn)結(jié)果相同，經(jīng)濟(jì)自由度系數(shù)顯著為正，反映了中國企業(yè)偏好投資于市場導(dǎo)向強(qiáng)的地區(qū)。經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密度與中國對外直接投資呈正相關(guān)關(guān)系，說明雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密度對中國企業(yè)的投資進(jìn)入具有正面影響。
對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)變量中的市場開放度和資源稟賦均在5%水平下具有顯著性。這表明中國市場尋求型投資被亞洲發(fā)展中東道國的出口導(dǎo)向所促進(jìn)。與全樣本和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體檢驗(yàn)結(jié)果不同，資源稟賦系數(shù)具有很高的顯著性，且為正值，說明中國投資亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體屬于尋求資源型。就制度變量而言，經(jīng)濟(jì)規(guī)制制度具有顯著性，但不同于全樣本和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的研究結(jié)果，該變量呈負(fù)值，說明與中國經(jīng)濟(jì)規(guī)制機(jī)制差別越小，亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對中國企業(yè)投資越具吸引力。文化距離系數(shù)顯著為正，表明中國對外直接投資流向于與中國文化差距較大的亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，究其原因有兩點(diǎn)：首先，從企業(yè)層面看，受經(jīng)濟(jì)、政治及文化背景影響，各國跨國公司存在明顯異質(zhì)性特點(diǎn)，跨國公司在文化差距較大的東道國生產(chǎn)經(jīng)營時，可以獲得由這種差距帶來產(chǎn)品差異化的好處，避免生產(chǎn)的產(chǎn)品與東道國產(chǎn)品直接競爭，有助于打開東道國市場。其次，從員工層面看，來自于不同文化背景的員工一起工作時，文化碰撞可以激發(fā)員工創(chuàng)造性思維，有利于新產(chǎn)品的研發(fā)。同時，通過雇傭東道國員工可以降低跨國公司文化整合風(fēng)險，節(jié)約投資成本。認(rèn)知制度在這里具有正向顯著性，與全樣本和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的研究結(jié)果相吻合。
（三）不同時期段檢驗(yàn)
不同時期的回歸結(jié)果如表1所示，中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位影響因素具有動態(tài)性。1995—2000年間，國際投資活動限制度系數(shù)為正，且具有顯著影響。說明中國與東道國在投資活動限制方面差異越大，越能夠吸引中國資本流入?？紤]到中國此時對外國所有權(quán)的管制十分嚴(yán)格，解釋了這一時期中國偏好向投資活動規(guī)制友好型國家進(jìn)行投資的行為。2001—2013年間，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素，如GDP增長率、市場開放度和單位勞動力成本系數(shù)均具有顯著性。GDP增長率系數(shù)在所有的回歸結(jié)果中首次表現(xiàn)出正向顯著性，意味著經(jīng)歷了全球金融危機(jī)衰退之后，亞洲經(jīng)濟(jì)最終回到正常軌道上，重新成為吸引外資流入的重要場所。市場開放度系數(shù)顯著為正，這與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)群體情況相似。單位勞動力成本系數(shù)顯著為負(fù)，這與全樣本檢驗(yàn)結(jié)果相似。該結(jié)果顯示，這一時期中國跨國公司在進(jìn)行對外直接投資活動中利益驅(qū)動意識和成本節(jié)約意識更強(qiáng)。對于制度變量來說，國際投資活動限制度系數(shù)從1995—2000年的正向效應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)?001—2013年的負(fù)向效應(yīng)，解釋了中國跨國公司逐漸趨向于選擇與其國際投資機(jī)制差異較小的東道國進(jìn)行投資。該結(jié)果也反映出自2001年中國成為WTO正式成員國之后，對國際投資活動的態(tài)度逐步向市場化和開放化轉(zhuǎn)變。
六、結(jié)論及建議
本文采用1995—2013年中國對亞洲主要國家直接投資數(shù)據(jù)，通過考察傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素和制度因素解釋中國跨國公司對外直接投資的區(qū)位分布。全樣本回歸結(jié)果和次級樣本回歸結(jié)果表明，相比傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素而言，制度因素在影響中國跨國公司對外直接投資行為中發(fā)揮更重要的作用。所有經(jīng)濟(jì)因素的影響方向在全樣本和次級樣本分析中均具有穩(wěn)定性。相反，制度變量的影響方向有所改變。在各次級樣本中，同樣的制度因素對中國跨國公司海外投資具有不同影響方向，即制度變量在中國對外直接投資決策中呈現(xiàn)顯著的動態(tài)性，且從不同時期和不同經(jīng)濟(jì)群體回歸結(jié)果看出，中國跨國公司對外直接投資具有不同模式。
對中國跨國公司管理者來說，在開展對外直接投資活動時，首先，要考慮東道國的經(jīng)濟(jì)因素和制度因素。中國資源尋求型或市場尋求型投資想要得以實(shí)現(xiàn)，應(yīng)著重注意東道國制度因素在企業(yè)投資過程中產(chǎn)生的影響。其次，文中有關(guān)經(jīng)濟(jì)自由度和政治影響兩變量呈反向影響的研究結(jié)果，顯示出母國制度特性對新興市場跨國公司海外投資具有重要影響。因此，中國跨國公司對外直接投資應(yīng)瞄準(zhǔn)與母國政治經(jīng)濟(jì)體制差異不大的地區(qū)。最后，發(fā)展中國家跨國公司在海外與發(fā)達(dá)國家跨國公司競爭時，能夠?qū)⑵湓诒緡渭s束環(huán)境下的經(jīng)營劣勢轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢。這種壓制環(huán)境下的適應(yīng)性經(jīng)驗(yàn)和技能使其比發(fā)達(dá)國家更容易處理跨國公司在發(fā)展中國家市場可能面臨的政治障礙和制度障礙。此外，中國目前參與的世界主要經(jīng)濟(jì)合作組織大都由發(fā)達(dá)國家所主導(dǎo)。發(fā)展中國家應(yīng)該形成自己為主導(dǎo)的多邊或雙邊的經(jīng)濟(jì)合作體系。中國在保持良好的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，要積極拓展合作伙伴，加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國家間的經(jīng)貿(mào)往來，重視與發(fā)展中國家“南南型”投資合作。
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（責(zé)任編輯：劉艷）
鄭磊
摘要：本文以國際生產(chǎn)折衷理論為基礎(chǔ)，將制度因素納入到傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素框架下，采用1995—2013年中國對亞洲主要國家直接投資數(shù)據(jù)，考察影響中國跨國公司對外直接投資區(qū)位選擇因素。研究發(fā)現(xiàn)，無論是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素還是制度因素對跨國企業(yè)開展海外投資活動均產(chǎn)生影響，而制度因素在決定對外直接投資區(qū)位方面呈現(xiàn)出比經(jīng)濟(jì)因素更為重要和復(fù)雜的特點(diǎn)。根據(jù)對不同時期和不同經(jīng)濟(jì)群體的實(shí)證分析，筆者發(fā)現(xiàn)中國跨國公司在選擇投資區(qū)位時呈現(xiàn)明顯的動態(tài)特征。
關(guān)鍵詞：東道國經(jīng)濟(jì)；制度因素；中國對外直接投資
中圖分類號：F8316文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1000176X（2015）11009908
一、引言
自推行“走出去”戰(zhàn)略以來，中國對外直接投資一直保持快速增長態(tài)勢。2013年中國對外直接投資流量為1 0784億美元，位列世界第三大對外投資國。2014年，中國對外直接投資繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭，達(dá)到1 1600億美元。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會（UNCTAD）發(fā)布的《世界投資報告》顯示，2013年中國對外直接投資流量、存量分別名列按全球國家（地區(qū)）排名的第3位和第11位。其中，亞洲地區(qū)仍然是中國對外直接投資的主要目的地。根據(jù)《中國對外直接投資公報》顯示，截止2013年末，中國在亞洲地區(qū)投資存量為4 4741億美元，占總量的677%，在亞洲地區(qū)設(shè)立的境外企業(yè)占總境外企業(yè)數(shù)的556%，且境外企業(yè)覆蓋率為各州之最，達(dá)到979%。中國對外直接投資在亞洲地區(qū)分布如此聚集，值得學(xué)者們重視。
區(qū)位選擇是企業(yè)對外直接投資的重要策略，決定了企業(yè)投資的成敗。而企業(yè)國際化則是循序漸進(jìn)的過程，主要通過區(qū)域擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)，并且大多數(shù)跨國公司只開展區(qū)域性而非全球性的商業(yè)活動。中國企業(yè)因?yàn)槿狈H競爭力，所以在可預(yù)見的一段時期內(nèi)對外直接投資流入地將主要集中于某一區(qū)域。中國對亞洲地區(qū)投資的廣泛性和集聚性分布與上述研究結(jié)果相類似。因此，將亞洲地區(qū)作為對象進(jìn)行研究，解釋次區(qū)域內(nèi)外商直接投資區(qū)位選擇顯得尤為重要。
關(guān)于中國對外直接投資的研究多集中于投資趨勢和動力[4-5]、投資決定因素和動機(jī)[6-7]以及投資方式的決策[8-9]等幾個方面。鮮有文獻(xiàn)從制度視角闡釋中國對外直接投資區(qū)位選擇的原因。已有文獻(xiàn)表明，新興經(jīng)濟(jì)體跨國公司進(jìn)行對外直接投資與發(fā)達(dá)國家跨國公司進(jìn)行對外直接投資呈現(xiàn)不同特征。因此，國際直接投資理論需要進(jìn)行延伸和拓展以解釋新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)國際化的現(xiàn)象。相對于從經(jīng)濟(jì)視角解釋跨國公司投資行為的理論（如交易成本理論、資源攫取理論等），從制度視角研究新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)制定海外經(jīng)營策略的做法更為有效。
國內(nèi)外關(guān)于FDI區(qū)位選擇的文獻(xiàn)均承認(rèn)制度因素的重要性，但其研究結(jié)果并不一致。如Buckley等認(rèn)為東道國制度環(huán)境對中國對外直接投資有正向影響，而這些投資不屬于風(fēng)險規(guī)避型投資。Kolstad和Wiig[10]發(fā)現(xiàn)東道國制度與中國資源尋求型投資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，該結(jié)論與蔣冠宏和蔣殿春的研究結(jié)果剛好相反。陳巖等、宗方宇等指出，經(jīng)濟(jì)自由度較高、制度環(huán)境較好的國家更容易吸引中國企業(yè)進(jìn)行投資。岳咬興和范濤[13]的研究結(jié)果表明，中國企業(yè)更愿意投資于與自身制度差距較大且制度環(huán)境較差的國家或地區(qū)。
本文選取中國1995—2013年對亞洲21個國家（或地區(qū)）直接投資存量為研究對象，構(gòu)建了包含傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素和制度因素的理論框架，揭示了各種制度因素對中國對外直接投資區(qū)位分布的多重影響。通過進(jìn)一步對樣本分類和時期劃分，研究了不同經(jīng)濟(jì)群體和不同時期，制度機(jī)制和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對中國跨國公司對外直接投資區(qū)位選擇模式的影響。
二、理論基礎(chǔ)
Dunning和Lundan[14]提出的國際生產(chǎn)折衷理論全面闡釋了跨國公司對外直接投資的決定因素。Dunning和Lundan認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行對外直接投資需要具備所有權(quán)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢。區(qū)位優(yōu)勢由東道國特有屬性決定，在特定地理位置條件下的商業(yè)環(huán)境決定東道國對跨國公司的吸引力。而所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢則由企業(yè)特有屬性決定，跨國公司通過提高自身內(nèi)部化優(yōu)勢以開發(fā)和利用區(qū)位優(yōu)勢，符合國際生產(chǎn)折衷理論的重視經(jīng)濟(jì)效率驅(qū)動作用。投資動機(jī)的不同使得投資地點(diǎn)呈現(xiàn)區(qū)位組合差異化。主流理論認(rèn)為企業(yè)對外直接投資主要存在四種動機(jī)：尋求市場、尋求自然資源、尋求效率和尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)[14]。這種投資動機(jī)的劃分在研究中國跨國公司對外直接投資的區(qū)位選擇中也得到了印證[11]-[13]。但是，使用經(jīng)濟(jì)因素并不能全面解釋跨國公司對外投資的區(qū)位選擇，因?yàn)槠髽I(yè)要在競爭性和挑戰(zhàn)性較強(qiáng)的國外市場求得生存和發(fā)展還需要獲得制度合理性。因此，跨國公司需要通過將自身優(yōu)勢與周身環(huán)境同構(gòu)來提高進(jìn)入的合理性，即重視制度因素對吸引外商直接投資的重要性。最新研究表明，制度因素在解釋發(fā)展中國家對外直接投資理論方面作用重大[15]。傳統(tǒng)國際直接投資理論是以發(fā)達(dá)國家完全成熟的市場化制度為基礎(chǔ)建立起來的，而新興市場國家的市場化制度不完善，使得這些國家企業(yè)不能有效地利用市場化機(jī)制開展活動，從而表現(xiàn)出明顯的政府干預(yù)行為[16]。以中國為例，中國對外直接投資的主要投資主體是國有企業(yè)，最大的投資主體和盈利比例最高的投資主體高度重合，政府對企業(yè)的主導(dǎo)作用已被認(rèn)為是中國跨國公司進(jìn)行海外投資的顯著特點(diǎn)。實(shí)際上，自改革開放以來，中國政府對企業(yè)“走出去”的態(tài)度已從嚴(yán)格管制轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極支持。國家制度為中國跨國公司參與國際競爭提供了強(qiáng)大的資金和政策支持，促進(jìn)了這些企業(yè)加速國際化進(jìn)程，為其追趕并超越發(fā)達(dá)國家企業(yè)提供條件[17]。由此可見，中國獨(dú)特的制度因素對加快企業(yè)對外投資速度提供了解釋。最近的研究結(jié)果表明，母國和東道國的制度因素與中國跨國公司對外投資的區(qū)位決策密切相關(guān)。
本文以上述理論為基礎(chǔ)，通過融合傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素和制度因素，分析中國對外直接投資區(qū)位選擇。根據(jù)Scott分類，企業(yè)外部制度包括規(guī)制性制度、規(guī)范性制度和認(rèn)知性制度。規(guī)制性制度包括法律和法規(guī)以及其他政治和社會形態(tài)[18]。North認(rèn)為規(guī)制性制度提供了東道國的游戲規(guī)則和公司間相互作用的結(jié)構(gòu)；規(guī)范性制度通過規(guī)范性和義務(wù)性價值和準(zhǔn)則制約社會行為，通常帶有社會和文化特征；認(rèn)知性制度則解釋了為什么跨國公司在國際市場擴(kuò)張中均使用類似的海外投資模式[18]。本文試圖從這三個層面出發(fā)，全面探索制度因素對中國對外直接投資區(qū)位分布的影響。
三、理論假設(shè)
（一）傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素
1尋求市場型
東道國市場規(guī)模是決定對外直接投資進(jìn)入的重要因素。大量實(shí)證研究表明，東道國市場規(guī)模與外商直接投資流入具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系[7-11-13]。東道國市場規(guī)模越大，越有利于投資者通過在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。此外，東道國良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢會增加國內(nèi)消費(fèi)者對產(chǎn)品的需求，鼓勵更多外國資本流入國內(nèi)。從一些有關(guān)中國對外直接投資的研究結(jié)果看，尋求市場是中國跨國公司海外投資的重要動力之一[11-13]。一方面，國內(nèi)市場競爭壓力不斷增強(qiáng)，為了保持和擴(kuò)大市場份額，需要企業(yè)開拓國外市場；另一方面，國內(nèi)企業(yè)為了規(guī)避發(fā)達(dá)國家設(shè)置貿(mào)易壁壘，增強(qiáng)產(chǎn)品的競爭能力，擴(kuò)大品牌知名度，也會積極尋求國外市場。因此，中國企業(yè)市場尋求型投資首要考慮的就是東道國市場規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場開放程度。國際貿(mào)易理論認(rèn)為，如果東道國的市場更容易適應(yīng)全球生產(chǎn)貿(mào)易模式，那么該國對外國投資者也就更具吸引力，而這種對外直接投資方式通常被認(rèn)為是服務(wù)于發(fā)達(dá)國家市場的跳板。此時，東道國的出口能力成為吸引母國對外直接投資的重要因素。市場開放度則反映了東道國的競爭力和出口導(dǎo)向，也是反映企業(yè)市場尋求型投資動機(jī)的重要變量。
假設(shè)1a：中國對亞洲市場尋求型投資傾向于市場規(guī)模較大的國家。
假設(shè)1b：中國對亞洲市場尋求型投資傾向于經(jīng)濟(jì)增長較快的國家。
假設(shè)1c：中國對亞洲市場尋求型投資傾向于市場開放度較高的國家。
2尋求資源型
隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，中國對資源稟賦需求日趨上升，獲得可持續(xù)利用的稀缺資源是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的戰(zhàn)略保障。金融危機(jī)后，中國企業(yè)加大對非洲和拉美洲的資源型資產(chǎn)投資，與該地區(qū)豐富的資源儲藏密切相關(guān)。事實(shí)上，中國資源型投資的行為主體為國有企業(yè)，這些企業(yè)擁有特定的所有權(quán)優(yōu)勢，在國際市場中抵御風(fēng)險能力較強(qiáng)。隨著中國市場經(jīng)濟(jì)改革不斷深入，國有企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險規(guī)避意識逐漸提高，獲取利潤最大化和股東權(quán)益最大化成為更多國有企業(yè)首要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。一方面，國有企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢可能會加大對資源型資產(chǎn)投資，增強(qiáng)對東道國制度風(fēng)險的忍受力；另一方面，為了追逐利潤最大化的目標(biāo)，國有企業(yè)會更加重視規(guī)避東道國制度風(fēng)險。
假設(shè)2：中國對亞洲資源尋求型投資傾向于資源富足的國家。
3尋求效率型
中國國內(nèi)市場提供了充足的低勞動力成本、土地和其他生產(chǎn)要素。與發(fā)達(dá)國家相比，中國企業(yè)在勞動力成本和勞動密集型生產(chǎn)方面具有比較優(yōu)勢。有文獻(xiàn)表明，追求高效率的生產(chǎn)模式并非是中國企業(yè)對外投資的主要目的。尋求效率型投資主要處理的是國內(nèi)市場和國外市場選擇問題，而本文立足解釋如何在國外市場選擇投資地點(diǎn)。Sethi等[19]認(rèn)為，擁有低勞動力成本的地區(qū)能夠吸引更多的外國資本流入。因此，這些國外市場要素稟賦的差異將對中國資本流出產(chǎn)生影響。亞洲地區(qū)是發(fā)展中國家集聚地，大部分國家都積極開展勞動密集型產(chǎn)品生產(chǎn)，以東盟新四國為例，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于爬坡期，這些國家一方面通過引進(jìn)外資的技術(shù)溢出效應(yīng)模仿和學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)；另一方面承接成熟的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力。這些國家勞動力成本低，政治環(huán)境相對穩(wěn)定，是效率尋求型投資理想的地區(qū)。
假設(shè)3：中國對亞洲效率尋求型投資傾向于勞動力成本較低的國家。
4尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)型
彌補(bǔ)與發(fā)達(dá)國家跨國公司競爭時在專利技術(shù)、管理技巧、產(chǎn)品品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)方面的劣勢是促使中國開展對外直接投資的主要動力。這種尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)型投資根本原因是全球競爭戰(zhàn)略的需要。依靠對外直接投資，中國企業(yè)可以從發(fā)達(dá)國家跨國公司獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)以彌補(bǔ)其競爭劣勢。根據(jù)《全球競爭力報告》顯示，除中國香港、新加坡、日本和韓國外，中國技術(shù)水平的總體指標(biāo)均高于亞洲其他國家或地區(qū)。2013年《中國對外直接投資公報》顯示，截至2013年年末，中國對亞洲地區(qū)直接投資存量主要集中在租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)。該行業(yè)不僅集中于中國香港、新加坡這樣的發(fā)達(dá)地區(qū)，也集中于哈薩克斯坦、印度尼西亞、緬甸、伊朗、柬埔寨和老撾等發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。因此，中國尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)型投資在亞洲地區(qū)動機(jī)尚不明確。
假設(shè)4：中國對亞洲戰(zhàn)略尋求型投資動機(jī)不確定。
（二）制度因素
1規(guī)制制度
制度環(huán)境的規(guī)制維度確立了構(gòu)成保持社會穩(wěn)定與秩序的游戲規(guī)制，企業(yè)行為受這些規(guī)制約束[18]?？鐕驹跊Q定是否進(jìn)入特定的國外市場時，首要考慮的是獲得進(jìn)入市場適應(yīng)性的能力。從規(guī)制制度角度看，跨國公司投資區(qū)位選擇是由規(guī)制制度通過約束對外直接投資活動達(dá)到降低壓制資本流動決定的，從而讓跨國公司更容易遵守東道國的規(guī)制組成。已有實(shí)證研究表明，東道國規(guī)制制度對外資流入呈現(xiàn)正向影響，為外資提供更為友好的制度措施，比如穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策、完善的產(chǎn)權(quán)保護(hù)、寬松的所有權(quán)限制和廉潔的官僚體系，有利于吸引跨國公司進(jìn)行投資。本文采用經(jīng)濟(jì)機(jī)制、政治法律機(jī)制和國際投資活動規(guī)則機(jī)制來衡量規(guī)制制度。部分文獻(xiàn)認(rèn)為母國良好的制度環(huán)境也是促使企業(yè)對外直接投資的動力之一[16]。中國獨(dú)特的制度環(huán)境造就了對外直接投資的特殊性恰好印證了這一觀點(diǎn)。盡管對外開放三十多年，國家一直推進(jìn)以市場為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)改革，但中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍受到諸多限制。中國與東道國在規(guī)制機(jī)制方面存在較多差異，意味著東道國規(guī)制制度對外資流入管制相對寬松。因此，中國企業(yè)更偏向投資于經(jīng)濟(jì)機(jī)制和投資活動規(guī)則機(jī)制與中國存在差異的經(jīng)濟(jì)體。而考慮到政治法律機(jī)制時，中國企業(yè)對外投資的區(qū)位選擇可能會出現(xiàn)相反情況。Voss等[17]研究表明，中國企業(yè)在東道國追趕發(fā)達(dá)國家跨國公司時會趨向于忽略政治風(fēng)險。此外，由于能夠獲得東道國制度上的大力支持，中國企業(yè)在面對風(fēng)險高、收益大的機(jī)會時，會主動出擊，表現(xiàn)出與發(fā)達(dá)國家截然相反的態(tài)度。母國政治制度特性可能會成為中國企業(yè)進(jìn)行海外投資的一種所有權(quán)優(yōu)勢。
假設(shè)5a：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國經(jīng)濟(jì)機(jī)制差異較大的國家。
假設(shè)5b：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國政治法律機(jī)制差異較小的國家。
假設(shè)5c：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國國際投資活動規(guī)則機(jī)制差異較大的國家。
2規(guī)范制度
制度的規(guī)范維度強(qiáng)調(diào)社會價值和社會規(guī)范的穩(wěn)定作用，這種作用限制了人際之間和企業(yè)之間的行為?？鐕驹趪膺\(yùn)營需要建立社會規(guī)范性，因?yàn)橄啾扔诟偁帉κ?，跨國公司更容易受?dāng)?shù)乩婕瘓F(tuán)的沖擊或面臨更多成見和雙重標(biāo)準(zhǔn)。事實(shí)上，建立社會的規(guī)范合法性比建立規(guī)制合法性更為困難。規(guī)范性強(qiáng)調(diào)深層的道德基礎(chǔ)，它比規(guī)制機(jī)制更容易被內(nèi)部化。文化距離被認(rèn)為是跨國公司在東道國獲得規(guī)范合法性的主要障礙，也是影響跨國公司對外直接投資的重要因素。東道國與母國之間的文化差距越大，跨國公司越難在東道國獲得規(guī)范合法性。因此，跨國公司更傾向在文化與母國相近的國家進(jìn)行投資，即中國企業(yè)更可能對文化差異較小的東道國進(jìn)行投資。
假設(shè)6：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國文化差距較小的國家。
3認(rèn)知制度
根據(jù)認(rèn)知制度理論，如果某種特定行為被許多機(jī)構(gòu)高度重復(fù)，那么這種行為將被常規(guī)化為一種行為模式和認(rèn)知結(jié)構(gòu)。雖然模仿行為模式并不能保證達(dá)到預(yù)期的效果，但它能幫助企業(yè)獲得認(rèn)知合法性。就對外直接投資區(qū)位而言，實(shí)證文獻(xiàn)顯示出一種從眾效應(yīng)，它源于模仿企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的決策方式[19]。東道國和母國公司之間的交易頻率通過兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系的親密程度反映出來，這種關(guān)系體現(xiàn)為兩國雙邊貿(mào)易量。雙邊交易量越大，表示母國公司在東道國進(jìn)行的商業(yè)交易頻率越高。這種貿(mào)易交易的重復(fù)性模式能夠被常規(guī)化和客觀化，企業(yè)可以將通過模仿這種貿(mào)易關(guān)系表現(xiàn)出的商業(yè)交易模式運(yùn)用到國際投資領(lǐng)域，特別是對于出口貿(mào)易平臺型投資尤為適用。由貿(mào)易關(guān)系促成的頻繁商業(yè)交易能夠通過外部溢出機(jī)制影響對外直接投資的區(qū)位。如果母國企業(yè)和東道國企業(yè)保持著緊密的貿(mào)易關(guān)系，那么母國貿(mào)易企業(yè)的良好聲譽(yù)將溢出到投資企業(yè)，有利于對外投資活動的順利進(jìn)行。
假設(shè)7：中國對亞洲地區(qū)投資傾向于與中國商業(yè)交易緊密度較高的國家。
四、數(shù)據(jù)說明與模型設(shè)定
（一）數(shù)據(jù)說明
本文將中國對亞洲主要國家直接投資存量作為研究的因變量。主要因?yàn)橥顿Y存量是衡量對外直接投資區(qū)位分布更為準(zhǔn)確的工具。其數(shù)據(jù)來源于《中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易年鑒（1996—2003年）》和《中國對外直接投資公告（2003—2013年）》。東道國市場規(guī)模用人均GDP解釋；東道國市場潛力用GDP增長率解釋；市場開放度被作為測度出口替代性對外直接投資的指標(biāo)，由東道國出口額占對外貿(mào)易總額比率衡量；資源稟賦作為跨國公司獲取資源型投資的動機(jī)，由東道國礦石金屬出口額與貿(mào)易出口額的比率衡量，上述四個變量的數(shù)據(jù)均來源于歷年世界銀行發(fā)布的《世界發(fā)展指標(biāo)》。單位勞動力成本解釋了跨國公司尋求效率投資的動機(jī)，由東道國制造業(yè)平均工資來衡量，該數(shù)據(jù)來自國際勞工組織的兩個數(shù)據(jù)庫LABORSTA和ILOSTAT。東道國專利申請數(shù)解釋了跨國公司尋求技術(shù)和管理技巧等戰(zhàn)略資產(chǎn)投資的動機(jī)，數(shù)據(jù)取自于世界知識產(chǎn)權(quán)組織發(fā)布的專利數(shù)據(jù)庫。
經(jīng)濟(jì)自由度代表了規(guī)制制度中的經(jīng)濟(jì)規(guī)制機(jī)制。傳統(tǒng)基金會提出，經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)由10個指標(biāo)組成，分別是商業(yè)自由度、貿(mào)易自由度、財政自由度、政府規(guī)模、貨幣自由度、投資自由度、金融自由度、財產(chǎn)所有權(quán)、廉潔度和勞工自由度。筆者認(rèn)為中國與東道國經(jīng)濟(jì)規(guī)制的不同影響了中國企業(yè)海外投資的區(qū)位選擇。因此，這里采用10個指標(biāo)的平均數(shù)據(jù)來衡量中國與東道國間經(jīng)濟(jì)規(guī)制的差異，數(shù)據(jù)來源于傳統(tǒng)基金會發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)（2013年）》。政治影響代表了規(guī)制制度中政治法律規(guī)制機(jī)制，這里采用世界治理指標(biāo)中“法治情況”（Rule of Law）進(jìn)行測度[13]。國際投資活動規(guī)則機(jī)制作為直接規(guī)范對外直接投資活動制度的變量，衡量了跨國公司在東道國市場上占據(jù)優(yōu)勢地位的難易程度，該變量也是由中國與東道國投資活動機(jī)制的差異決定的，數(shù)據(jù)來源于《世界競爭力年鑒（1995—2013年）》。文化差距衡量了規(guī)范制度對外國直接投資的影響。文化差距的測度是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要問題，本文采用以往文獻(xiàn)當(dāng)中普遍使用的方法進(jìn)行測算。根據(jù)Hofstede[20]提出文化維度概念（即個人主義/集體主義、權(quán)力距離、不確定性規(guī)避、男性化/女性化），列出文化距離計算公式CDj=∑Iij-Iic2/Vi/4，其中，CDj指東道國j與中國之間的文化距離，Iij表示東道國j第i個文化維度指標(biāo)值，Iic表示中國第i個文化維度指標(biāo)值，Vi表示第i個文化維度指標(biāo)值的方差。該數(shù)據(jù)來源于The Hofstede Centre。中國與東道國間雙邊貿(mào)易量衡量了認(rèn)知制度對中國對外直接投資流向的影響。從制度角度看，雙邊貿(mào)易量的大小表明母國公司與出口目的地和進(jìn)口來源地交易的密切程度。如果某貿(mào)易目的地在很長時期內(nèi)高度重復(fù)以至于被制度化，那么將貿(mào)易目的地與外商直接投資區(qū)位相重合，就成為解釋外商直接投資區(qū)位模仿方式的合理方法。因此，中國與東道國雙邊貿(mào)易交易量將作為兩國商業(yè)交易緊密度的替代變量，該數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計局。最后，本文將通貨膨脹率作為控制變量，以檢驗(yàn)主要變量間的相互影響。通貨膨脹對各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)營活動會帶來較高風(fēng)險，可以預(yù)見，中國對外直接投資與東道國通貨膨脹呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。該數(shù)據(jù)來自于《世界發(fā)展指標(biāo)》。
（二）模型設(shè)定
根據(jù)上述理論分析，本文構(gòu)建如下回歸模型：
lnOFDIi，t=β0+β1lnGDPPi，t+β2GDPGi，t+β3OPENi，t+β4RESOURCEi，t+β5lnCOSTi，t+β6lnPATENTi，t+β7ECONOMICFREEi，t+β8POLITICi，t+β9FDIRULEi，t+β10CULTUREi，t+β11lnTRADEi，t+β12INFLATIONi，t+εi，t
其中，i=1，2，3，…，i（i代表東道國），t=1995，1996，…，2013（t代表年份）。
五、模型檢驗(yàn)及結(jié)果分析
在回歸分析前，首先，本文檢驗(yàn)了各變量的方差膨脹因子，結(jié)果顯示自變量之間不存在多重共線性。其次，通過F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，最終確定以隨機(jī)效應(yīng)模型作為基準(zhǔn)模型。最后，本文將研究對象劃分為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（中國香港、日本、韓國和新加坡）和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體（菲律賓、越南、老撾、柬埔寨、緬甸、泰國、馬來西亞、印度尼西亞、印度、巴基斯坦、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦、伊朗和土耳其），并將全樣本時期劃分為1995—2000年和2001—2013年。主要考察不同經(jīng)濟(jì)群體和不同時間段是否對中國投資亞洲地區(qū)的區(qū)位因素有影響。選擇2001年作為分界點(diǎn)是因?yàn)檫@一年既是中國官方首次提出“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵企業(yè)開展對外直接投資活動的起始年，又是中國正式成為WTO成員國的元年。
（一）全樣本檢驗(yàn)
由表1可知，東道國專利申請數(shù)與中國對亞洲投資區(qū)位選擇正相關(guān)，但系數(shù)較小且不顯著，說明中國對亞洲地區(qū)戰(zhàn)略資產(chǎn)型投資動機(jī)不明顯。全樣本回歸結(jié)果對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)變量提出的假設(shè)支持有限。在被檢驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)變量中，只有單位勞動力成本具有顯著性，這一結(jié)果與假設(shè)3一致，即亞洲東道國的高勞動力成本對吸引中國資本流入構(gòu)成阻礙。考慮到中國廉價的勞動力相對較多，得到這一結(jié)果并不奇怪，它表明中國企業(yè)對外直接投資活動越來越關(guān)注利潤最大化的目標(biāo)。實(shí)證結(jié)果還表明，制度機(jī)制對中國對外直接投資的區(qū)位選擇有重要影響。五個制度變量中的三個具有統(tǒng)計上的顯著性。其中，經(jīng)濟(jì)自由度和政治影響具有顯著影響力。經(jīng)濟(jì)自由度這一變量非常顯著的正向影響證實(shí)了假設(shè)5a。該結(jié)果表明，中國趨向于選擇市場化程度較高的東道國進(jìn)行投資，投資企業(yè)更容易遵守東道國的經(jīng)濟(jì)規(guī)制。政治影響系數(shù)也具有顯著性，且呈現(xiàn)負(fù)向效應(yīng)，從而證實(shí)了假設(shè)5b，即中國與東道國間政治法律規(guī)制差別越小，東道國對中國企業(yè)在此投資的吸引力越大?！妒澜绺偁幜蟾妗诽峁┑臄?shù)據(jù)顯示，與東道國相比，中國的政治影響指數(shù)得分相對較低，這意味著中國在政治和法律層面的規(guī)制機(jī)制具有強(qiáng)大的壓制性和控制性。這一估計結(jié)果認(rèn)為，中國企業(yè)偏好投資于風(fēng)險較高的國家?？赡艿慕忉屖牵袊c發(fā)達(dá)國家跨國公司進(jìn)行對外直接投資競爭時發(fā)現(xiàn)，在相似的政治環(huán)境中，中國企業(yè)更容易獲得東道國制度適應(yīng)性，這些企業(yè)將母國的政治特征內(nèi)部化為企業(yè)獨(dú)特優(yōu)勢，為它們提供適應(yīng)相似制度環(huán)境的經(jīng)驗(yàn)，該制度環(huán)境的特征表現(xiàn)為調(diào)整性和政府干預(yù)。有關(guān)規(guī)制制度一個有趣的研究結(jié)果是經(jīng)濟(jì)自由度和政治影響兩個變量呈現(xiàn)出相反的影響，說明中國跨國公司對于那些經(jīng)濟(jì)自由度高而政治壓制性和風(fēng)險性也高的東道國頗感興趣。假設(shè)6得到實(shí)證檢驗(yàn)的部分證實(shí)，即兩國文化差距越小，越有利于中國開展海外活動。遺憾的是，文化差距系數(shù)顯著性較弱?？赡艿慕忉屖?，亞洲地區(qū)受中國文化影響由來已久。一方面，華人在亞洲地區(qū)人數(shù)眾多，分布較廣，華人網(wǎng)絡(luò)被視為是中國與各國經(jīng)貿(mào)合作的重要紐帶；另一方面，中國改革開放的豐碩成果吸引了大量外資流入，具有地緣優(yōu)勢的亞洲各國更不例外，它們逐漸認(rèn)知并加深對中國的了解。中國“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施又為中國文化對外傳播提供了條件。這種全球化背景下的文化融合趨勢，使文化距離邊界效應(yīng)逐漸遞減，以致于不能被對外直接投資的區(qū)位選擇產(chǎn)生影響[19]。
（二）不同經(jīng)濟(jì)體檢驗(yàn)
由表1可知，兩個經(jīng)濟(jì)群體的實(shí)證研究結(jié)果與全樣本研究結(jié)果大相徑庭，子樣本各自的結(jié)果也不相同，特別是對制度變量的檢驗(yàn)結(jié)果，這意味著中國企業(yè)對兩個經(jīng)濟(jì)群體投資時區(qū)位影響因素不同。對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，兩個經(jīng)濟(jì)變量（市場開放度和單位勞動力成本）和兩個制度變量（經(jīng)濟(jì)自由度和經(jīng)貿(mào)緊密度）具有顯著性，且表現(xiàn)與預(yù)期一致。市場開放度系數(shù)顯著為正，表明東道國強(qiáng)勁的出口導(dǎo)向促進(jìn)了中國向亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資。這一結(jié)果一定程度上解釋了東道國市場規(guī)模不顯著的原因。中國在亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資建廠，將生產(chǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)口到其他國家，即中國企業(yè)對亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資的目的在于服務(wù)更廣闊的市場，與東道國國內(nèi)市場規(guī)模關(guān)系較小。單位勞動力成本的負(fù)向影響與全樣本分析結(jié)果一致，意味著亞洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高勞動力成本阻礙了中國資本的流入。與全樣本檢驗(yàn)結(jié)果相同，經(jīng)濟(jì)自由度系數(shù)顯著為正，反映了中國企業(yè)偏好投資于市場導(dǎo)向強(qiáng)的地區(qū)。經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密度與中國對外直接投資呈正相關(guān)關(guān)系，說明雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密度對中國企業(yè)的投資進(jìn)入具有正面影響。
對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)變量中的市場開放度和資源稟賦均在5%水平下具有顯著性。這表明中國市場尋求型投資被亞洲發(fā)展中東道國的出口導(dǎo)向所促進(jìn)。與全樣本和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體檢驗(yàn)結(jié)果不同，資源稟賦系數(shù)具有很高的顯著性，且為正值，說明中國投資亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體屬于尋求資源型。就制度變量而言，經(jīng)濟(jì)規(guī)制制度具有顯著性，但不同于全樣本和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的研究結(jié)果，該變量呈負(fù)值，說明與中國經(jīng)濟(jì)規(guī)制機(jī)制差別越小，亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對中國企業(yè)投資越具吸引力。文化距離系數(shù)顯著為正，表明中國對外直接投資流向于與中國文化差距較大的亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，究其原因有兩點(diǎn)：首先，從企業(yè)層面看，受經(jīng)濟(jì)、政治及文化背景影響，各國跨國公司存在明顯異質(zhì)性特點(diǎn)，跨國公司在文化差距較大的東道國生產(chǎn)經(jīng)營時，可以獲得由這種差距帶來產(chǎn)品差異化的好處，避免生產(chǎn)的產(chǎn)品與東道國產(chǎn)品直接競爭，有助于打開東道國市場。其次，從員工層面看，來自于不同文化背景的員工一起工作時，文化碰撞可以激發(fā)員工創(chuàng)造性思維，有利于新產(chǎn)品的研發(fā)。同時，通過雇傭東道國員工可以降低跨國公司文化整合風(fēng)險，節(jié)約投資成本。認(rèn)知制度在這里具有正向顯著性，與全樣本和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的研究結(jié)果相吻合。
（三）不同時期段檢驗(yàn)
不同時期的回歸結(jié)果如表1所示，中國企業(yè)對外直接投資區(qū)位影響因素具有動態(tài)性。1995—2000年間，國際投資活動限制度系數(shù)為正，且具有顯著影響。說明中國與東道國在投資活動限制方面差異越大，越能夠吸引中國資本流入?？紤]到中國此時對外國所有權(quán)的管制十分嚴(yán)格，解釋了這一時期中國偏好向投資活動規(guī)制友好型國家進(jìn)行投資的行為。2001—2013年間，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素，如GDP增長率、市場開放度和單位勞動力成本系數(shù)均具有顯著性。GDP增長率系數(shù)在所有的回歸結(jié)果中首次表現(xiàn)出正向顯著性，意味著經(jīng)歷了全球金融危機(jī)衰退之后，亞洲經(jīng)濟(jì)最終回到正常軌道上，重新成為吸引外資流入的重要場所。市場開放度系數(shù)顯著為正，這與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)群體情況相似。單位勞動力成本系數(shù)顯著為負(fù)，這與全樣本檢驗(yàn)結(jié)果相似。該結(jié)果顯示，這一時期中國跨國公司在進(jìn)行對外直接投資活動中利益驅(qū)動意識和成本節(jié)約意識更強(qiáng)。對于制度變量來說，國際投資活動限制度系數(shù)從1995—2000年的正向效應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)?001—2013年的負(fù)向效應(yīng)，解釋了中國跨國公司逐漸趨向于選擇與其國際投資機(jī)制差異較小的東道國進(jìn)行投資。該結(jié)果也反映出自2001年中國成為WTO正式成員國之后，對國際投資活動的態(tài)度逐步向市場化和開放化轉(zhuǎn)變。
六、結(jié)論及建議
本文采用1995—2013年中國對亞洲主要國家直接投資數(shù)據(jù)，通過考察傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素和制度因素解釋中國跨國公司對外直接投資的區(qū)位分布。全樣本回歸結(jié)果和次級樣本回歸結(jié)果表明，相比傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素而言，制度因素在影響中國跨國公司對外直接投資行為中發(fā)揮更重要的作用。所有經(jīng)濟(jì)因素的影響方向在全樣本和次級樣本分析中均具有穩(wěn)定性。相反，制度變量的影響方向有所改變。在各次級樣本中，同樣的制度因素對中國跨國公司海外投資具有不同影響方向，即制度變量在中國對外直接投資決策中呈現(xiàn)顯著的動態(tài)性，且從不同時期和不同經(jīng)濟(jì)群體回歸結(jié)果看出，中國跨國公司對外直接投資具有不同模式。
對中國跨國公司管理者來說，在開展對外直接投資活動時，首先，要考慮東道國的經(jīng)濟(jì)因素和制度因素。中國資源尋求型或市場尋求型投資想要得以實(shí)現(xiàn)，應(yīng)著重注意東道國制度因素在企業(yè)投資過程中產(chǎn)生的影響。其次，文中有關(guān)經(jīng)濟(jì)自由度和政治影響兩變量呈反向影響的研究結(jié)果，顯示出母國制度特性對新興市場跨國公司海外投資具有重要影響。因此，中國跨國公司對外直接投資應(yīng)瞄準(zhǔn)與母國政治經(jīng)濟(jì)體制差異不大的地區(qū)。最后，發(fā)展中國家跨國公司在海外與發(fā)達(dá)國家跨國公司競爭時，能夠?qū)⑵湓诒緡渭s束環(huán)境下的經(jīng)營劣勢轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢。這種壓制環(huán)境下的適應(yīng)性經(jīng)驗(yàn)和技能使其比發(fā)達(dá)國家更容易處理跨國公司在發(fā)展中國家市場可能面臨的政治障礙和制度障礙。此外，中國目前參與的世界主要經(jīng)濟(jì)合作組織大都由發(fā)達(dá)國家所主導(dǎo)。發(fā)展中國家應(yīng)該形成自己為主導(dǎo)的多邊或雙邊的經(jīng)濟(jì)合作體系。中國在保持良好的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，要積極拓展合作伙伴，加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國家間的經(jīng)貿(mào)往來，重視與發(fā)展中國家“南南型”投資合作。
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（責(zé)任編輯：劉艷）
